WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 7 |

10 января 1997 года был введен в действие федеральный закон №13-Ф3 “О внесении изменений и дополнений в Закон Российской Федерации “О налоге на прибыль предприятий и организаций”. Это сняло неопределенность, сложившуюся на рынке государственных ценных бумаг в связи с заложенными в проект Закона о Федеральном бюджете Российской Федерации на 1997 год планами налогообложения доходов от операций с ГКО и ОФЗ. Теперь валовая прибыль от дисконтного дохода (по ГКО) и купонного дохода (по ОФЗ) будет облагаться налогом по единой ставке 15%. Важно отметить, что данное положение не распространяется на физических лиц и иностранных инвесторов (нерезидентов), работающих на данном рынке.

Среди основных последствий принятия данного решения можно выделить следующее. Во-первых, налогообложение дисконтных и купонных доходов от инвестирования в ГКО-ОФЗ способствует дальнейшему снижению доходности в данном секторе финансового рынка и, соответственно, его привлекательности. Во-вторых, поскольку иностранные инвесторы сохраняют льготный режим налогообложения с гарантированным Центробанком минимальным уровнем валютной доходности в 12,5%, основными плательщиками налогами становятся российские коммерческие банки, в первую очередь – первичные дилеры, обязанные выкупать определенную часть вновь размещаемых траншей. В-третьих, прочие инвесторы-резиденты, не связанные особыми обязательствами, имеют возможность уйти в прошлогодние серии государственных ценных бумаг, либо расширить сеть собственных оффшорных фирм и работать через них как нерезидентов. В-четвертых, физические лица могут воспользоваться повышенной доходностью (с учетом налоговых льгот) новых выпусков ГКО-ОФЗ и обеспечить дополнительный поток сбережений на рынок. В таком случае, очевидно, можно ожидать некоторого снижения спроса со стороны населения на наличную валюту. Однако, необходимо отметить, что возможное повышение активности физических лиц не окажет сильного влияния на динамику доходностей государственных ценных бумаг.

Фондовый рынок. В январе – феврале 1997 года наблюдался рост котировок акций практически всех российских эмитентов (см. график 5). Средняя доходность рынка (по результатам торгов в РТС-1) к 20 числу достигла 25% в месяц. Однако в последней декаде февраля индекс рынка начал снижаться, что вызвано, в первую очередь, технической коррекцией цен акций после полуторамесячного непрерывного подъема. Ожидается, что в марте рост цен возобновится, поскольку снижение политических рисков, связанных с состоянием здоровья Б. Ельцина, и международное признание российского фондового рынка (в частности, начало расчета инвестиционного и глобального индексов для России Международной финансовой корпорацией) способствуют расширению участия иностранных инвесторов.

В таблице 4 приведены рыночные характеристики наиболее интересных из числа ликвидных в январе – феврале 1997 года акций.

График 5.

Таблица 4. Характеристики фондового рынка за период 1.01 21.02.1997.

1) Ликвидность (отношение количества дней, в которые происходили сделки по бумаге, к числу дней за период): РАО ЕЭС России, РАО ЕЭС России (прив.), Иркутскэнерго, ЛУКойл, ЛУКойл (прив.), Мосэнерго, Норильский никель, Ростелеком, Ростелеком (прив.), Сургутнефтегаз, Сургутнефтегаз (прив.) – 1,0.

2) Наиболее доходные акции* (доходность за период 1.01.1997 – 21.02.1997): Индекс рынка – 91,97%, Ижорские заводы – 330,6% (0,54), С.-Петербургский ММТ – 328,7% (0,54), РАО ЕЭС России (привилег.) – 194,3% (1), Челябэнерго – 160,0% (0,60), РАО ЕЭС России – 158,1% (1).

3) Акции с наименьшим риском (показатель бета)*: Рыночный риск – 237,26%, Татнефть – 0,243 (0,77), Ноябрьскнефтегаз (привилег.) – 0,368 (0,51), ОНАКО – 0,402 (0,8), КамАЗ – 0,411 (0,74), С.-Петербургская ГТС – 0,475 (0,54).

4) Наиболее недооцененные акции (показатель альфа)*: С.-Петербургский ММТ – 0,046 (0,54), Северо-западное речное пароходство – 0,027 (0,57), Нижнетагильский металлург. комбинат – 0,020 (0,63), Челябэнерго – 0,019 (0,60), ОНАКО – 0,015 (0,80).

5) Акции с наибольшим уникальным риском (низкие значения показателя R-квадрат)*: Нижнетагильский металлург. комбинат – 0,002 (0,63), Северо-западное речное пароходство – 0,005 (0,57), С.-Петербургский ММТ – 0,011 (0,54), ОНАКО – 0,047 (0,80), Челябэнерго – 0,051 (0,60).

6) Акции с наименьшим уникальным риском (высокие значения показателя R-квадрат)*: РАО ЕЭС России – 0,633 (1), Норильский никель – 0,574 (1), Мосэнерго – 0,574 (1), Сургутнефтегаз (привилег.) – 0,508 (1), ЛУКойл – 0,499 (1).

7) Акции, обеспечившие наибольшую долю оборота* РАО ЕЭС России – 0,128 (1), Сургутнефтегаз – 0,109 (1), Мосэнерго – 0,102 (1), Газпром – 0,085 (0,94), ЛУКойл – 0,080 (1).

* в скобках показано значение коэффициента ликвидности

Рынок межбанковских кредитов. В начале 1997 года процентные ставки на межбанковском рублевом рынке колебались в узком диапазоне 20 – 40% годовых по кредитам на все сроки (см. график 6). К концу февраля ставки по преобладающим видам кредитов (на срок от 1 до 14 дней) практически сравнялись на уровне 25 – 30% в годовом исчислении. Таким образом, нижней границей для них являются ставки Центробанка РФ по операциям репо и ломбардным кредитам, а верхней – максимальная доходность на рынке государственных облигаций.

Брутто-оборот рынка МБК в январе 1997 года составил 42,27 трлн. рублей. Снижение объемов сделок по сравнению с декабрем объясняется большим количеством праздничных дней в этом месяце и уже в феврале обороты рынка вернутся на уровень 47 – 48 трлн. рублей (см. график 7).

График 6.

График 7.

Валютный рынок. Официальный курс доллара США в январе 1997 года вырос с 5560 до 5629 руб./$, т.е. на 1,24% (15,95% в год) Курс доллара на ММВБ увеличился на 1,37% (с 5554 до 5630 руб./$), а на межбанковском рынке – на 1,18% (с 5570 до 5636 руб./$). В феврале Центробанк РФ замедлил темпы падения обменного курса рубля в связи со снижением темпов роста потребительских цен. Согласно предварительным оценкам, официальный обменный курс рубля по отношению к доллару США на конец февраля 1997 года не превысит 5677 руб./$. В этом случае прирост за февраль составит 0,85%, или 10,7% в годовом исчислении. На ММВБ обменный курс доллара вырастет на 0,8% до 5675 руб./$, на межбанковском рынке – на 0,78% (до 5680 руб./$.)

Удорожание доллара США на мировых валютных рынках в январе – феврале 1997 года вызвало дальнейшее падение немецкой марки по отношению к российскому рублю. Официальный обменный курс "рубль-марка" вырос в январе с 3597 до 3441 руб./DM, или на 4,34% (41,3% в годовом исчислении). Ожидается, что в феврале рубль подорожает по отношению к немецкой марке еще на 2,05% (с 3440 до 3370 руб./DM.). На графике 8 показано изменение официального обменного, биржевого (ММВБ) и среднего межбанковского курсов доллара США в январе – феврале 1997 года

В январе 1997 года брутто-оборот валютного сектора на ММВБ по доллару США и немецкой марке составил соответственно 1322 и 173,4 млрд. рублей. В феврале 1997 года ожидается значительное снижение объемов биржевой торговли соответственно до 520 и 85 млрд. рублей. В целом за месяц спрос на валюту не превысит первоначальное предложение более чем на 5 – 7%.

График 8.

Таблица 5. Индикаторы финансовых рынков.


месяц

октябрь

ноябрь

декабрь

январь

февраль*

месячная инфляция

1,2%

1,9%

1,4%

2,3%

1,5 – 1,8%

расчетная годовая инфляция по тенденции данного месяца

15,4%

25,3%

18,6%

31,4%

19,6 – 23,9%

ставка рефинансирования ЦБ РФ

60%

60%

48%

48%

42%

процент. ставка по вкладам (1 мес.) в Сбербанк Москвы (кон. мес.):

48%

30%

30%

30%

30%

аукционная ставка по ГКО (на конец месяца)

58,46%

38,1%

32,59%

31,85%

31,01%

аукционная ставка по ОФЗ (на конец месяца)

90,03%

43,81%

37,84%

35,12%

35,12%

аукционная ставка по ОГСЗ (на конец месяца)

77,88%

52,7%

52,7%

52,7%

52,7%

доходность к погашению выпусков ГКО (% в год) со сроками:

менее 1 месяца

36,5%

35,36%

28%

30,55%

24%

1-3 месяца

47,4%

41,88%

37%

33,5%

29%

3-6 месяцев

60,9%

53,49%

39%

35,71%

32%

средняя ставка по всем выпускам

54,1%

48,4%

37,5%

34,67%

30%

доходность ОФЗ (% в год) к погашению

3-я серия

59,18%

34,46%

36,83%

28,96%

4-я серия

61,37%

34,99%

37,38%

31,89%

24,79%

5-я серия

75,79%

37,94%

54,44%

32,64%

26,29%

6-я серия

565,52%

52,54%

74,35%

251,75%

30,14%

7-я серия

138,70%

186,58%

73,06%

60,36%

44,92%

8-я серия

89,73%

69,85%

140,48%

45,59%

31,61%

9-я серия

89,01%

69,58%

119,34%

45,51%

30,54%

10-я серия

44,13%

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 7 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.