WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 18 |

- введено понятие “объявленных акций -announced shares”. Речь идет об акциях, которые АО вправе размещать дополнительно к размещенным акциям. В мировой практике для таких акций используется термин “authorized shares”, однако его применение для российской практики бессмысленно в силу сохранения концепции уставного капитала. Термин “announced shares” и подчеркивает это содержательное различие(Black, Tarassova, 1996);

- введено понятие “фонд акционирования работников АО”, который формируется из чистой прибыли;

- сохранено понятие “чистых активов АО”, к которому привязаны процедуры уменьшения уставного капитала (если чистые активы меньше уставного капитала) или ликвидации АО (если чистые активы меньше минимально возможного уставного капитала);

- при размещении акций и иных ценных бумаг вводится понятие “рыночной стоимости (цены)”, которая определяется советом директоров;

- специализированный регистратор должен вести реестр акционеров, если число таковых превышает 500 (против 1000 в прежних актах);

- определен срок в 3 дня для внесения записей в реестр акционеров;

- модифицированы процедуры и правомочия собрания акционеров;

- значительный объем правомочий совета директоров АО;

- вслед за Гражданским кодексом РФ (ст. 100) зафиксировано преимущественное право акционеров-владельцев голосующих акций приобретать дополнительно размещаемые АО акции пропорционально количеству принадлежащих им голосующих акций АО (ст. 40) для сохранения неизменной их доли в уставном капитале АО, если это предусмотрено уставом АО и предполагается открытая подписка с оплатой деньгами;3

- введено право акционеров требовать от АО выкупа принадлежащих им акций по “справедливой” рыночной цене (определяемой независимым оценщиком-аудитором), в случаях реорганизации, совершения крупных сделок или изменений в уставе АО с последующим ухудшением правового положения акционеров (ст. 75-76). При этом для АО введен лимит на такой выкуп в размере 10 % его чистых активов; 4

- впервые предусмотрено, что при приобретении 30 и более % обыкновенных акций АО соответствующее лицо (аффилиированные лица) обязано сделать акционерам АО предложение продать их обыкновенные акции по цене не ниже средневзвешенной цены приобретения акций АО за последние 6 месяцев перед покупкой 30 и более % (ст.80).

Есть в этом законе и “подводные камни”, которые впоследствии могут вызвать немало конфликтов и мошенничества. Достаточно упомянуть ковсенно вытекающую из ст. 34 возможность предлагать на вторичном рынке неполностью оплаченные акции.

22 апреля 1996 г. произошло еще одно долгожданное событие - Президент РФ подписал федеральный закон “О рынке ценных бумаг”. В целом этот закон отвечает - хотя бы в силу своей детальности - потребностям современного рынка ценных бумаг. Вместе с тем, по оценкам, окончательный вариант закона (и его терминология) настолько противоречив с юридической точки зрения, что может быть “повернут” в любую сторону в зависимости от конкретных интересов. Так, например, ст. 2 закона (разрешение выпуска акций на предъявителя - bearer shares) прямо противоречит статье 25 закона РФ “Об акционерных обществах” (разрешение только именных акций - registered shares). Очевидны те преимущества, которые предъявительские акции дают профессиональным операторам рынка в условиях имеющейся инфраструктуры. Вместе с тем следствием этого противоречия может стать волна конфликтов между держателями таких акций и эмитентами в силу возможного аннулирования выпуска акций.

В определенном смысле (но отнюдь не юридическом) это свидетельствует и о его нейтрально-компромиссном характере (что позитивно), но вместе с тем означает, что практика применения этого закона будет всецело зависеть от субъективной воли органов государственной власти.

Ключевым понятием закона является “эмиссионная ценная бумага” - любая ценная бумага (в том числе бездокументарная), которая отвечает следующим признакам:

- закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав;

- размещается выпусками;

-имеет равный объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

К видам профессиональной деятельности на РЦБ отнесены:

- брокерская (по поручению клиентов);

- дилерская (от своего имени и за свой счет);

- деятельность управляющего по управлению ценными бумагами ( доверительное управление ценными бумагами, денежными средствами для инвестирования в ценные бумаги, денежными средствами и ценными бумагами, полученными в процессе управления);

- по определению взаимных обязательств (клиринг);

- депозитарная деятельность;

- по ведению реестра владельцев ценных бумаг (держатели реестра-регистраторы), в том числе функции номинального держателя ценных бумаг;

- по организации торговли на рынке ценных бумаг (услуги, непосредственно способствующие заключению сделок с ценными бумагами между участниками РЦБ).

В законе также регулируются вопросы: фондовая биржа, процедуры эмиссии и ее этапы, обращение ценных бумаг (удостоверение права собственности на эмиссионные ценные бумаги, переход прав на ценные бумаги), раскрытие информации о ценных бумагах для эмитентов и профессиональных участников, использование служебной информации. Значительная часть закона посвящена регулированию деятельности профессиональных участников РЦБ, Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг и саморегулируемым организациям профессиональных участников РЦБ. Вместе с тем следует отметить, что в законе не полностью реализованы также возможности, связанные с применением мер ответственности за нарушение положений, им предусмотренных. В целом закон требует принятия огромного количества подзаконных актов, которые смогут более полно и с учетом сложившейся практики раскрыть отдельные его положения.

В целом современное состояние правовой базы РЦБ можно охарактеризовать как находящееся на этапе первоначального формирования и требующее дальнейшего совершенствования и развития в целях осуществления и завершения экономических реформ. Разработка и принятие соответствующих нормативных актов должны осуществляться по двум основным направлениям:

- замена ранее принятых нормативных актов на более совершенные, отвечающие потребностям современного экономического развития страны;

- в новых областях, где требуется законодательно урегулировать те или иные экономические отношения.

На современном этапе развития правовой базы РЦБ требуется новый - системный - подход в разработке и обновлении законодательства и проведение работ по упорядочению состава и систематизации федерального законодательства. Принципиально назрела необходимость уделения должного внимания вопросам обеспечения исполнения требований законодательства и согласования и увязки норм, регламентирующих предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг, с положениями, урегулированными другими отраслями права - административным, гражданским-процессуальным, уголовным и уголовно-процессуальным.

Б. Институциональные проблемы регулирования и контроля

Необходимость эффективного регулирования РЦБ очевидна:

- регулирование дает "правила игры" для цивилизованной конкуренции между участниками рынка, которая в конечном результате приводит к расширению и улучшению качества предлагаемых инвесторам услуг;

- регулирование создает условия, позволяющие населению с уверенностью вкладывать средства, а участникам рынка - безбоязненно расширять свой бизнес;

- регулирование обеспечивает высокие стандарты поведения участников, минимизируя риск мошенничества и злоупотреблений.

В силу вышеуказанных экономических и социальных причин и ввиду важности этой отрасли для развития и стабилизации экономики, РЦБ на сегодняшний день рассматривается как область интенсивного регулирования, то есть расширяется сфера присутствия и степень вмешательства государственных органов в этот сектор экономики.

Вместе с тем вплоть до середины 90-х гг. практически не было конкретного государственного органа, который бы нес всю реальную полноту власти и ответственности в сфере регулирования РЦБ. Этим занимались одновременно Комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве РФ (первоначально - при Президенте РФ), Минфин, Госкомимущества, Центробанк, Российский фонд федерального имущества, Антимонопольный комитет и другие ведомства. Эта разобщенность на практике приводит к фактическому отказу государства от контроля за деятельностью негосударственных участников РЦБ. Это, в свою очередь, ведет к игнорированию законодательства и многократному увеличению риска для инвесторов, особенно мелких.

Такая разобщенность регулирования свойственна, в частности, для функций лицензирования участников РЦБ, а, следовательно, и контроля за их деятельностью на рынке. Эти функции, наряду с ФКЦБ, осуществляются рядом других государственных институтов: Центральным банком РФ (клиринговая и депозитарная деятельность), Минфином (регистрация эмиссий ценных бумаг, деятельность инвестиционных фондов), ГКАП (деятельность бирж), Госкомимущество (деятельность специализированных инвестиционных фондов и их управляющих), Росстрахнадзор (деятельность страховых организаций), Минсоцзащиты населения (деятельность пенсионных фондов).

Для обеспечения государственного регулирования на рынке ценных бумаг, а также отношений, складывающихся в процессе обращения ценных бумаг, пресечения злоупотреблений и нарушений прав акционеров, Указом Президента от 4 ноября 1994 г. № 2063 “О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской федерации” была создана Федеральная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве РФ (ФКЦБ). Указом Президента от 27 февраля 1995 г. № 202 статус ФКЦБ был приравнен к статусу федерального Министерства.

ФКЦБ были предоставлены следующие полномочия по контролю и регулированию РЦБ и деятельности профессиональных участников РЦБ:

- координация деятельности федеральных органов исполнительной власти по вопросам регулирования РЦБ;

- утверждение стандартов эмиссий ценных бумаг и требований к деятельности профессиональных участников РЦБ;

- лицензирование профессиональной деятельности на РЦБ;

- контроль за соответствием профессиональной деятельности требованиям законодательства и условиям имеющихся у них лицензий, аннулирование лицензий;

- организация и проведение проверок (ревизий) деятельности участников РЦБ и истребование у них необходимой документации для проведения проверки;

- задачи по обеспечению единого информационного пространства на фондовом и финансовом рынках, созданию публичной информационной базы об эмитентах и профессиональных участниках рынка.

В соответствии с законом “О рынке ценных бумаг” (ст. 40), Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг - это федеральный орган исполнительной власти по проведению государственной политики в области РЦБ, контролю за деятельностью профессиональных участников РЦБ через определение стандартов их деятельности и по определению стандартов эмиссии ценных бумаг. Ее полномочия не распространяются на процедуру эмиссии долговых обязательств Правительства РФ и ценных бумаг субъектов федерации. ФКЦБ вправе квалифицировать ценные бумаги и определять их виды в соответствии с законодательством. Помимо указанных выше, к функциям ФКЦБ отнесены также:

- разработка основных направлений развития РЦБ;

- установление обязательных требований к операциям с ценными бумагами, нормы допуска ценных бумаг к публичному размещению, обращению, котированию и листингу, расчетно-депозитарной деятельности;

- требования к порядку ведения реестров;

- выдача генеральных лицензий на осуществление деятельности по лицензированию профессиональных участников РЦБ;

- порядок, лицензирование и реестр саморегулируемых организаций;

- стандарты деятельности инвестиционных, негосударственных пенсионных, страховых фондов и их управляющих компаний, страховых компаний на РЦБ;

- обеспечение общедоступных систем раскрытия информации;

- квалификационные требования к профессиональным участникам РЦБ;

- руководство региональными отделениями ФКЦБ.

Наконец, указом Президента РФ № 1009 от 1 июля 1996 г. “О Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг” ФКЦБ вновь подчинена непосредственно Президенту РФ, а также приобрела статус и полномочия, предусмотренные законом РФ “О рынке ценных бумаг”.

Чтобы быть эффективным, федеральное регулирование РЦБ должно сопровождаться системой реализацией такого регулирования на всей территории России. В то же время ФКЦБ может в полной мере осуществлять регулирование, если она будет иметь необходимую информацию о развитии РЦБ в регионах. Такую систему поддержки для ФКЦБ могут обеспечить региональные комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку (далее - РКЦБ), создание которых для указанных выше целей предусматривает Указ Президента от 4 ноября 1994 г. № 2064 и принятое на его основе Постановление Правительства от 28 февраля 1995 г. № 193. Институциональные и процедурные аспекты деятельности РКЦБ предусмотрены Примерным положением о РКЦБ, утвержденным Постановлением № 193 и являющимся основой для составления региональных Положений о РКЦБ.

РКЦБ еще не начали в полной мере свою деятельность, но уже можно заметить некоторые проблемы, с которыми придется столкнуться и им, и ФКЦБ. Приведем только некоторые из них: (1) очевидная зависимость не только от прямого федерального руководстьва (ФКЦБ), но и от регионального исполнительного органа власти; (2) кадровая проблема - нехватка специалистов, необходимых для выполнения функций РКЦБ; (3) проблема источники средств для содержания аппарата РКЦБ; (4) коммуникационно-техническая (слабые технические возможности регионов для реализации оперативной связи с ФКЦБ, составления базы данных и пр.).

Третьим звеном системы регулирования РЦБ должны стать саморегулируемые организации участников РЦБ (СРО). Эффективная деятельность последних основана на следующих предпосылках: (1) участники рынка лучше всех знают, какие механизмы контроля и правила необходимы на практике; (2) они обязаны финансировать контроль своей деятельности; (3) их положение позволяет им лучше всех судить о нарушениях; (4) они заинтересованы в выполнении высоких этических норм их коллегами.

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 18 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.