WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 41 | 42 ||

69 См.В.В.Геращенко "О предварительных итогах работы Банка России за 1999 год иосновных задачах на 2000 год", доклад на совещании руководителей главныхуправлений (национальных банков) Банка России, 19 января 2000 года, АндрейБелоусов, Александр Ивантер, Никита Кириченко "Экономическая экспансия: как непроесть удачу" // Эксперт, 20 декабря 1999 года

70 По другим оценкам, данные Центрального банка о масштабахнелегального вывоза российского капитала выглядят заниженными. Так, по мнениюМ.М.Задорнова, бывшего Министра финансов РФ (см. "Российская газета" 9 марта2000 года), меры, предпринятые Правительством и Центробанком осенью 1998 года,помогли на короткий срок предотвратить бегство капиталов за границу. Во второмквартале прошлого года отток валюты составлял всего один миллиард долларов вмесяц. Если бы удалось удержать административными мерами такое положение, то в1999 году страна потеряла бы только 12 миллиардов. Однако уже в третьемквартале прошлого года картина начала меняться: за границу было нелегальновывезено восемь миллиардов долларов. Таким образом, в прошлом году Россиянедосчиталась, от 18 до 20 миллиардов долларов, т.е. примерно столько же,сколько и в предыдущие годы.

71 См. "CapitalFlows to Emerging Market Economies", report of the Institute of InternationalFinance, 24/01/2000 (www.iif.com)

72 См. интервьюП.Уэстина ИА "Финмаркет" 28 января 2000 года, www.finmarket.ru

73 В целом за четвертый квартал 1998 г. Россия выплатила по внешнемудолгу около 3 млрд. долларов.

74 В конце первого периода (25 и 31 марта 1999 г.) были осуществленывыплаты по номинированным в немецких марках еврооблигациям в сумме 297 млн.марок (около 170 млн. долларов).

75 В частности, в середине января 1999 г. в Бразилии началсяочередной этап финансового кризиса, сопровождаемый девальвацией реала.Расползание кризиса на другие страны Латинской Америки привело к появлениюодной, на наш взгляд, знаковой инициативе. Центральный банк Аргентины предложилсделать доллар США национальной валютой Аргентины. Валютный союз с США,безусловно, сократил бы возможности Правительства и ЦБ Аргентины влиять наситуацию в экономике. Тем не менее, неустойчивость аргентинской финансовойсистемы позволила рассматривать данный вариант как вполне реальный.

76 В концеапреля разногласия Министерства финансов РФ с рядом инвесторов по новациивнутреннего долга вновь проявились на встрече первого замминистра финансовКасьянова с членами Лондонского клуба. По существу в Лондоне было заявлено, чтоРоссия не заплатит в середине мая по ОВВЗ на общую сумму в 1,5 млрд. долларов.Данное решение, с одной стороны, безусловно, повысило возможности ЦБ Россиисглаживать колебания курса рубля на открытом рынке. Однако, с другой стороны,односторонний шаг Правительства РФ в отношении внешних долгов в очередной разударил по репутации России на международных финансовых рынках. 20 апреляагентство Standard & Poor`s снизило рейтинг российских ОВВЗ до уровня "СС"и подтвердило рейтинг РФ по валютным обязательствам на уровне "SD" и российскихеврооблигаций на уровне "ССС-".

77 Данноерешение вступило в силу в соответствии с Положением Банка России от 16 июня1999 г. №17-П вместе с отменой соответствующего положения ЦБ РФ о специальныхторговых сессиях от 28 сентября 1998 г. №57-П.

78 ОтношениеМ2 к узкой денежной базе.

79 В частности,в июне рост цен по различным сортам бензина составил, по данным Госкомстата, от7 до 11%. В июле 1999 года цены выросли еще на 15,2%. Данное повышение цен наавтомобильное топливо связано как с ростом цен на нефть на мировых рынках, таки с координированными действиями участников российского рынка. Кроме того, вапреле – июнетемпы роста цен производителей превысили темпы роста потребительских цен,оставаясь на уровне 3,5 – 3,6% вмесяц, что оказало влияние на ускорение инфляции на потребительском рынке впоследующие месяцы.

80 Решение ЦБРФ от 16 сентября 1999 года, касалось средств нерезидентов, находящихся насчетах типа «С» в российских коммерческих банках. Согласно данному решению всерублевые денежные средства, находящиеся на этих счетах, полученные в результатеновации по ГКО-ОФЗ, либо при реализации выпущенных в порядке реструктуризациивыпусков рублевых облигаций на вторичном рынке должны были быть перечислены врасчетную систему ММВБ. Поскольку коммерческие банки использовалисоответствующие пассивы для финансирования своих активных операций, это решениепривело к росту на ликвидные средства внутри банковскойсистемы.

81 Ниже мытакже рассмотрим вызываемое улучшением финансового положения предприятийсокращение доли неденежных расчетов в реальном секторе экономки, сокращениенеплатежей между предприятиями, увеличение налоговых поступлений в бюджет.Кроме того, девальвация национальной валюты и сопутствующий ей рост внутреннихцен снижают реальное богатство экономических агентов, номинированное внациональной валюте. В этих условиях происходит сокращение текущего потребленияи увеличение сбережений, что дает экономике дополнительные средства длярасширения инвестиционной деятельности, происходит увеличение предложениятрудовых ресурсов. Это является факторами для расширения производства иускорения экономического роста. Однако в российской экономике банковский кризиси высокая инфляция не только обесценили значительную часть потенциальныхсбережений населения, но и резко снизили доверие к банковской системе, чтопрепятствует аккумуляции инвестиционных ресурсов. В дополнение к этому,значительная часть населения России держит свои сбережения в иностраннойвалюте, в результате чего фактический эффект богатства не может быть точнооценен.

82 При анализеизменения доли торговли в структуре ВВП следует принимать во вниманиеметодологические особенности учета этого показателя и, в частности, оценкувалового дохода внешней торговли в основных ценах. С изменением уровня иструктуры внутренних цен последовавшей в результате девальвации рубляувеличились доходы от внешнеторговых операций и, соответственно, это вызвалоповышение доли торговли в структуре ВВП на 4,0 процентных пункта по сравнению с1998 годом.

83 Материалыэкспертной группы Министерства финансов РФ

84 См."Экономика переходного периода", ИЭППП, 1998, стр.1005-1033.

85 См."Экономика переходного периода", ИЭППП, 1998, стр.1005-1033.

86Балансфактических изменений объема производства – этодоля превышения предприятий, увеличивших объем производства над предприятиями,объем производства которых сократился по сравнению с предыдущим месяцем, вобщем количестве предприятий (согласно данным опроса).

87 См. ст. 20Закона РФ "О федеральном бюджете на 1999 год"

88 См. п.2.ст.1. Закона РФ "О внесении изменений и дополнений в закон Российской Федерации"О налоге на прибыль предприятий и организаций"" №62-ФЗ от 31 марта 1999года

89Обязательства по уплате налогов в текущем периоде равны сумме налоговыхпоступлений в текущем периоде по обязательствам текущего периода, то естьналогов, уплаченных в срок, и прироста недоимки по обязательствам текущегопериода: (верхний индекс упеременных – периодвозникновения обязательств, нижний – периодуплаты налогов или изменений недоимки по этим обязательствам). Налоговыепоступления в текущем месяце по обязательствам текущего месяца равны разностисуммарных поступлений текущего месяца и налоговых поступлений, соответствующихоплате обязательств за предыдущие месяцы:. Погашение налогов, уплаченных не в срок, втекущем периоде есть сокращение недоимки: Фактически статистика поступлений включает всебя помимо погашения обязательств по налогам еще и уплаченные штрафы и пени,что здесь не учитывается. С учетом того, что полный прирост недоимки в текущеммесяце равен сумме прироста недоимки по обязательствам текущего месяца иизменения (сокращения) недоимки за счет уплаты по обязательствам предыдущихмесяцев, получаем:

90Как и вслучае неплатежей, данный показатель отражает реальную величину отягощенностипредприятий долгами перед государством.

91Постановление Правительства от 17.06.98 №600 "Об Утверждении Программы экономиигосударственных расходов"

92 Согласноданным Экономической экспертной группы при МФ РФ, дефицит федерального бюджетав 1999 году был равен 1,7% ВВП. При этом внешнее финансирование равнялось 0,2%ВВП, а внутреннее– 1,5%ВВП. Подобное отличие от представленных в таблице показателей объясняется инойклассификацией источников финансирования. В частности, в представленном ЭЭГварианте кредиты МВФ отнесены к источникам внутреннего финансирования, в состависточников финансирования включены доходы от приватизации идр.

93 В качествеоблагаемой базы служат: доходы физических лиц – для подоходного налога и 1% от заработной платы в Пенсионный фонд; доходы предприятий– для налога на прибыль, налогов на совокупныйдоход; стоимость труда –отчисления в социальные внебюджетные фонды; стоимость товаров– НДС, акцизы, таможенные сборы и пошлины; прочиеиздержки производства – прочиеналоги на предприятия.

94 Существующиемодели Баласса-Самуэльсона и Бхагвати-Крависа-Липси объясняют причины различийв уровнях цен между странами, но не дают ответа на вопрос об экономическиобоснованном уровне соотношения. Проблема определения равновесного реальногокурса национальной валюты в переходной экономики обсуждается, например, вHalpern, L., C. Wyplosz ‘Equilibrium exchange rates in transitioneconomies’. IMFWorking Paper, WP/96/125.

95 Подробнеесм. Е.Гайдар «Аномалии экономического роста». – М.: Евразия, 1997.

96 Edwards, S.(1998) ‘Capitalinflows into Latin America: A stop-go story’, NBER Working paper, 6441; Edwards, S. (1998) ‘Capital flows, real exchange rates, and capital controls: SomeLatin American experiences’, NBERWorking paper, 6800.

97 На основеопыта ряда стран (Чили, Колумбия, Малайзия, Бразилия, Чехия): Edwards, S.(1998) ‘Capitalflows, real exchange rates, and capital controls: Some Latin Americanexperiences’, NBERWorking paper, 6800; Edwards, S. (1999) ‘Oncrisis prevention: Lessons from Mexico and East Asia’, NBER Working paper, 7233; Johnston, R. B., N. Tamirisa (1998)‘Why do countries use capitalcontrols’, IMFWorking paper, 98/181; World Economic Outlook and International CapitalMarkets. Interim Assessment, December 1998. Washington, D.C.:IMF.

98 Длянерезидентов –еврооблигации.

99 Вариант: отобязательного резервирования освобождаются только прямые иностранные инвестициина срок более 12–18месяцев (ставка обязательного резервирования – 20%).

100 АналогTesobonds в Мексике.

101 Krugman, P.‘Differences in Income Elasticities and Trends inReal Exchange Rates’,European Economic Review, 33, 1989, pp. 1031–1054.

102 Подробноеописание данного метода см. в Judge, G., W. Griffiths, R. C. Hill, H.Luetkepohl, T.-C. Lee (1985) The Theory and Practice of Econometrics. 2nd ed. Whiley& Sons, Inc. и Harvey, A. (1993) Time Series Models. 2nd ed.Harvester Wheatsheaf.

103 Даннаягипотеза близка к основным положениям моделей, в которых рассматриваютсяэффекты притока информации на рынок (напр., Lamoureux, C., W. Lastrapes (1996)‘Heteroskedasticity in stock returns data: Volumeversus GARCH effects’,Journal ofFinance, 45, pp. 221– 229; Andersen, T. (1996) ‘Return volatility and trading volume: An information flowinterpretation of stochastic volatility’,Journal ofFinance, 51, pp. 169– 204), либо моделям, основанным на изучениимикроструктуры валютного рынка (напр., Cheung, Yin-Wong, M. Chinn (1999)‘Traders, market microstructure and exchange ratedynamics’,NBER Workingpaper, 7416; Cheung,Yin-Wong, M. Chinn, E. Fujii (1999) ‘Marketstructure and the persistence of sectoral real exchangerates’,NBER Workingpaper, 7408; Evans, M., R.Lyons (1999) ‘Orderflow and exchange rate dynamics’,NBER Workingpaper,7317).

104 Judge, G.,W. Griffiths, R. C. Hill, H. Luetkepohl, T.-C. Lee (1985) The Theory and Practice ofEconometrics.2nd ed. Whiley & Sons, Inc.

105 Период вдва дня дает наиболее значимые оценки коэффициента на всем периоде. Наотдельных подпериодах лаг колеблется от 5–7 (вянваре – апреле1999 года) до 1–3 дней(в сентябре – декабре1999 года).

106 С.Дробышевский, А. Шадрин. Управление московским долгом в 1999–2003 годах. Специальный проект ИЭПП «Анализ региональных финансов.г.Москва» - http://www.iet.ru/special/special_r.htm.

107 Следует отметить, что в статистике Банка России и Министерствафинансов внешние займы регионов не отражаются, поскольку, ни один регион небрал кредит непосредственно у банка-нерезидента. Валютные займы переводилисьроссийскому банку, который, в свою очередь, предоставлял рублевый кредитадминистрации субъекта РФ, конвертировав полученную сумму по текущему валютномукурсу. Процентные выплаты по кредиту определялись на основании плавающейпроцентной ставки, привязанной к темпу роста курса доллара. Таким образом, всеподобные банковские ссуды фактически являлись, с точки зрения конечногозаемщика, кредитами российских банков и соответствующим образом отражались встатистике государственных финансов.

108 Подобныемодели были предложены Gabszewicz, Shaked, Sutton and Thisse “Price CompetitionAmong Differentiated Products: A Detailed Study of Nash Equilibrium //Discussion Paper 81/37, ICERD, LSE, 1981; Gabszewicz and Thisse “PriceCompetition, Quality and Income Disparities” // Journal of Economic Theory,1979, vol. 20, P. 340-359; Shaked and Sutton “Relaxing Price Competitionthrough Product Differentiation” // Review of Economic Studies, 1982, vol. 49,P. 3-13.

109 В качествепериода “до кризиса” мы использовали первое второе полугодие 1998 года, а вкачестве периода “после кризиса” – второеполугодие 1999 года. Это позволило нам избежать необходимости сезоннойкорректировки.

110Использовались данные, агрегированные по отраслям.

Pages:     | 1 |   ...   | 41 | 42 ||



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.