WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 14 | 15 ||

6 Для простоты изображения и наглядности мы рассматриваем здесь случай линейной функции для кривой LM и функции с постоянной эластичностью для кривой IS. Тем не менее, наши выводы остаются справедливыми и для более общего вида кривых. В случае, если обе кривые являются линейными функциями, на рынке существует только одно равновесие, но интерпретация равновесия будет аналогична приведенной нами в зависимости от соотношения углов наклона обеих кривых.

7 В том числе, на внутреннем рынке.

8 В том числе, в том смысле, что они жесткие.

9 Если рост государственных расходов недостаточен, то рассуждения и движения из начальных равновесий аналогичны, но в конце перехода снова возможны два равновесия.

10 Случай ужесточения бюджетной политики при нахождении экономики в одном из множественных равновесных состояний менее интересен, так как в экономике снова возможно множественное равновесие.

11 Гипотеза о различной реакции экономических агентов на ужесточение фискальной политики в зависимости от восприятия ими долгосрочности предпринимаемых мер находит подтверждение в исследовании МВФ (IMF, 1995).

12 Строго говоря, в ситуации фиксированного или предопределенного обменного курса движения кривой LM становятся в модели эндогенными, т.е. кривая LM должна моментально «подстроиться» под равновесный объем выпуска, задаваемый обменным курсом и кривой IS. Наличие избыточной ликвидности в нашем случае отражает, таким образом, наличие определенного рода ригидностей, препятствующих быстрому установлению равновесию и изменению объема денежной массы.

13 Эффекты фискальной политики более долгосрочные, и лаг между принятием решений и их реализацией больше, чем у денежно-кредитной политики.

14 См. также (ИЭПП, 2000).

15 См. отчет по теме «Проблемы моделирования финансовых показателей: цены, обменный курс, процентные ставки, фондовый индекс в российской экономике» в рамках первого этапа совместного проекта ИЭПП и АМР (www.iet.ru).

16 Мы не располагаем точными оценками лага в послекризисный период, поскольку количество наблюдения пока мало для применения статистических методов. Однако, по нашим оценкам, в 1999–2000 годах он составлял 2–4 месяца.

17 Выпуск облигаций ЦБ РФ был приостановлен из-за неурегулированности законодательства.

18 Необходимо отметить, что возможность использования остатков на бюджетных счетах для изменения объема денежной базы является российской спецификой. Например, в США система аккумулирования и использования бюджетных средств устроена таким образом, что увеличение остатков на счетах или расходование средств на отражаются не изменяют денежную базу. В России, поскольку поступления доходов и расходование средств происходит со счетов федерального бюджета (которые не входят в денежную базу) на счета бюджетополучателей в коммерческих банках, через их корреспондентские счета в ЦБ РФ, и обратно, величина широкой денежной базы изменяется при уплате налогов и при осуществлении расходов бюджета.

19 Мы не учитываем здесь покупку экономическими агентами валюты для осуществления прочих текущих и капитальных операций, поскольку к этим случаям не относится требование по приобретению валюты на валютных биржах, и ЦБ РФ, формально, не обязан осуществлять рублевые интервенции. Поэтому мы оцениваем объем эмиссии по результатам только биржевых торгов.

20 Депозитные операции с ЦБ РФ также отнесены в категорию недоходных операций, так как процент по ним установлен на уровне ниже рыночного.

21 Данная точка зрения отражена, в частности, в БЭА (2000).

22 Аналогичная ситуация наблюдалась во многих странах, испытавших «кризисы-близнецы» – валютный и банковский (см. Garcia-Herrero (1997)).

23 См. отчет по теме «Проблема неплатежей в российской экономике» в рамках второго этапа совместного проекта ИЭПП и АМР (www.iet.ru).

24 См. ежемесячные обзоры ИЭПП «Экономико-политическая ситуация в России», раздел, подготавливаемый С.Цухло.

25 Расхождение данного факта с достигнутым максимальным уровнем монетизации ВВП объясняется различием в величинах дефлятора ВВП и индекса потребительских цен, по которому производилось дефлирование реальной денежной массы. Несмотря на рост ВВП (на 3,2% в 1999 году и на 7–7,5% в 2000 году), накопленный с августа 1998 года прирост индекса потребительских цен значительно превышает накопленный прирост дефлятора ВВП.

26 Анализ функционирования двухсессионного валютного рынка в России в 1999 году см. в отчете по теме «Анализ макроэкономических и институциональных проблем финансового кризиса в России. Взаимодействие финансовых показателей и некоторых характеристик реального сектора. Разработка программы мер, направленных на его преодоление и осуществление финансовой стабилизации» в рамках второго этапа совместного проекта ИЭПП и АМР (www.iet.ru).

27 См., например, Eichengreen, B., A. Rose, C. Wyplosz (1995) ‘Exchange market mayhem. The antecedents and aftermath of speculative attacks’, Economic Policy, October 1995, pp. 249 – 312.

28 Kaminsky, Reinhart (1999).

29 Подробный анализ состояния российской банковской системы в условиях кризиса в 1998 году на микроуровне представлен в отчете по теме «Банковский кризис в России и его последствия, меры по преодолению банковского кризиса. Проблемы посткризисной адаптации банковской системы» в рамках второго этапа совместного проекта ИЭПП и АМР (www.iet.ru).

30 Снижение доли требований к частному сектору можно также рассматривать с точки зрения усиления рационирования кредита на первоначальном этапе восстановления экономики после кризиса. Аналогичная ситуация наблюдалась в Финляндии после кризиса 1991–1992 годов, в Мексике и Аргентине после кризиса 1995 года и в странах восточной Азии после кризиса 1998 года (см. Catao (1997), Pazarbasioglu (1997), Krueger, Tornell (1999), Agenor, Aizenmann, Hoffmaister (2000)).

31 Опыт Аргентины показывает, что реструктуризация портфеля банковской системы заканчивается примерно через шесть месяцев после кризиса (см. Ramos (1998)).

32 Caprio, Klingebiel (1996).

33 В декабре 2000 года ряд наблюдаются скачкообразные изменения долей отдельных видов обязательств банков, однако, мы не беремся интерпретировать их, так как данные сводного баланса банковской системы за декабрь 2000 года являются оценкой и будут корректироваться ЦБ РФ.

34 Опыт Венгрии показывает, что попытка стерилизации притока капитала за счет операций на открытом рынке или иных инструментов денежно-кредитной политики приводит к избыточному ужесточению денежно-кредитной политики, что создает угрозу росту в реальном секторе (см. Siklos (2000)).

35 IMF (1999).

36 Ariyoshi, Habermeier, Laurens, Otker-Robe, Canales-Kriljenko, Kirilenko (2000) и Johnston, Tamirisa (1998).

37 См., например, Bond (1998).

38 См., напр., Bacchetta, van Wincoop (1998).

39 IMF (1999).

40 Согласно Ariyoshi, Habermeier, Laurens, Otker-Robe, Canales-Kriljenko, Kirilenko (2000) и Johnston, Tamirisa (1998).

41 Cooper (1999), Edwards (1999), Mishkin (1999).

42 Роль краткосрочных потоков в развертывании финансового кризиса в азиатских странах рассматривается в работах Aizenman (1999) и Rodrik, Velasco (1999).

43 По крайней мере, ограничения на приток краткосрочных инвестиций не оказывают влияние отрицательного влияния на экономический рост (см. Alesina, Grilli, Milesi-Ferretti (1993)). По другим оценкам, из каждого доллара иностранных инвестиций, направляемых в развивающие страны, только полдоллара представляют собой прямые инвестиции, способствующие экономическому росту, в остальная часть идет на спекулятивные операции (см. Bosworth, Collins (1999)).

44 Edwards (1998b), Laurens, Cardoso (1998), De Gregorio, Edwards, Valdes (2000), Gallego, Hernández, Schmidt-Hebbel (2000).

45 Тем не менее, мировой финансовый кризис 1997–1998 года оказал негативное влияние на экономику Чили, что вызывает некоторые сомнения в эффективности капитального контроля в случае глобального, а не регионального, кризиса (см. Edwards (2000)).

46 Подробное описание системы контроля за движением капитала в Чили и Колумбии см. Edwards, (1998a, c), Ariyoshi, Habermeier, Laurens, Otker-Robe, Canales-Kriljenko, Kirilenko (2000).

47 Предлагаемые меры по либерализации российского финансового рынка направлены на сближение действующих норм с положениями Кодексов ОЭСР о либерализации движения капитала (The OECD Code of Liberalisation of Capital Movements и The OECD Code of Liberalisation of Current Invisible Operations). Кодексы ОЭСР допускают введение временных ограничений на приток краткосрочного капитала, если это требуется интересами защиты экономики и финансовых рынков от возможных потрясений, вызванных внешними шоками или в послекризисный период.

48 Central Bank of Bosnia and Herzegovina Central Bank Legislation, http://www.cbbh.g ov.ba/english/legislation.htm.

49 Jonston R.B., Tamirisa N.T. “Why Do Countries Use Capital Controls”, IMF WP 98/181, December 1998

50 European Comission, Regular Report from the Commission on Latvia’s Progress towards Accession, EU, 8 November 2000

51 European Comission, Regular Report from the Commission on Lithuania’s Progress towards Accession, EU, 8 November 2000

52 Karmo M. “Foreign Currency Regulation in Estonia in 1991-1994”, BoE, 1997

53 European Comission, Regular Report from the Commission on Estonia’s Progress towards Accession, EU, 8 November 2000

54 Закон Кыргызской Республики Об операциях в иностранной валюте (Введен в действие постановлением Жогорку Кенеша Кыргызской Республики от 5 июля 1995 года N 7-I)

55 International Monetary Fund, World Economic Outlook Focus on Transition Economies, October, 2000

56 Chong-En Bai, Shang-Gin Wei “Quality of Bureaucracy and Open-Economy Macro Policies”, NBER WP 7766, June 2000

57 http://au. us.biz.yahoo.com/ifc/vn/forex.html

58 Национальный Банк Республики Казахстан, http://www.nationalbank.kz/CurrencyRegulation

59 Republic of Moldova, Foreign Exchange Regulations in the Republic of Moldova, January 13, 1994 (with amendments)

60 Про систему валютного регулювання i валютного контролю, Декрет Кабінету Міністрів України, 19 лютого 1993 р. N 15-93

61 Про затвердження Інструкції про переміщення валюти України, іноземної валюти, банківських металів, платіжних документів, інших банківських документів і платіжних карток через митний кордон України, Постанова Правління Національного банку України, від 12 липня 2000 р. N 283

62 European Commission, Regular Report from the Commission on Bulgaria’s Progress towards Accession, EU, 8 November 2000

63 Republic of Bulgaria the Foreign Exchange Law

64 OECD, Hungary: Reservations to the OECD’s Code of Liberalisation of Capital Movements, http://www.oecd.org/daf/investment/country/hungary.htm#clcm

65 Hungary Republic Act XCV of 1995 of Foreign Exchange

66 См. например J.Stiglitz “The Role of the Financial System in Development” Presentation at the 4th Annual Bank Conference on development in Latin America and the Carribean,San Salvador, 29.06.98

67 Cordella T. “Can Short-Term Capital Controls Promote Capital Inflows”, IMF WP 98/131, September 1998

68 OECD, Poland: Reservations to the OECD’s Code of Liberalisation of Capital Movements, http://www.oecd.org/daf/investment/country/poland.htm#clcm

69 NBR Regulation no. 3/23.12.1997 regarding the performing of the foreign exchange transactions, including the amendments provided by Circular no.7/25.05.98 and Circular no. 25/29.12.1998, по данному вопросу см. также Currency Regulation, http://www.bnro.ro/En/Legi/Regval_se.htm и European Commission, Regular Report from the Commission on Romania’s Progress towards Accession, EU, 8 November 2000

70 OECD, Slovak Republic: Reservations to the OECD’s Code of Liberalisation of Capital Movements, http://www.oecd.org/daf/investment/country/slovakia.htm#clcm

71 Republic of Slovenia Foreign Exchange Law

72 Croatia Republic Law On the Foreign Exchange System, Foreign Exchange Operations and Gold Transactions, 1993

73 Croatia Republic The Investment Promotion Act, 2000

74 OECD, Czech Republic: Reservations to the OECD’s Code of Liberalisation of Capital Movements, http://www.oecd.org/daf/investment/country/czechrep.htm#clcm а также Czech Republic The Foreign Exchange Act of 26.09.1995

75 Указаны отрасли, в которых существуют ограничения

Pages:     | 1 |   ...   | 14 | 15 ||



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.