WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 || 5 | 6 |   ...   | 10 |

7) Изменены сроки текущих валютных операций. Экспортно - импортные операции, предусматривающие рассрочку платежа более 90 дней, являются валютными операциями, связанными с движением капитала, на осуществление которых требуются соответствующие разрешения.

Федеральным законом Российской Федерации от 4 января 1999 года № 1-ФЗ установлены тарифы страховых взносов в Пенсионный фонд Российской Федерации, Фонд социального страхования Российской Федерации, Государственный фонд занятости населения Российской Федерации и в фонды обязательного медицинского страхования на 1999 год.

Федеральным законом Российской Федерации от 6 января 1999 года № 10-ФЗ «О внесении дополнений в отдельные законы Российской Федерации о налогах» введены в Закон «Российской Федерации «О налоге на добавленную стоимость», Закон Российской Федерации «О налоге на прибыль предприятий и организаций» льготы в отношении работ и услуг по производству, тиражированию и прокату (включая реализацию прав на использование) кинопродукции, получившей удостоверение национального фильма. Порядок и условия выдачи удостоверения национального фильма устанавливаются в соответствии с Федеральным законом "О государственной поддержке кинематографии Российской Федерации". Указанная льгота действует до 31 декабря 2001 года и утрачивает силу с 1 января 2002 года. Кроме того не облагаются налогом на прибыль средства, направленные организациями кинематографии на финансирование строительства кинозалов (в том числе в порядке долевого участия), а также на погашение кредитов банков, полученных и использованных на эти цели, включая проценты по кредитам.

Л. Анисимова, С. Баткибеков

Денежно-кредитная политика

В январе – феврале 1999 года темпы роста потребительских цен постепенно замедлялись (см. график 1). В январе инфляция составила 8,5% (166% в годовом исчислении), а феврале, по итогам первых трех недель месяца, не превысит 4% (60% в пересчете на год). Таким образом, темп прироста индекса потребительских цен упал до самой низкой отметки с августа 1998 года. Очевидно, что и в целом в 1999 году инфляция окажется ниже, чем было показано в наших прогнозах, хотя и превысит 30%, заложенные в Законе о федеральном бюджете РФ на 1999 год. Наиболее вероятным представляется развитие событий, при котором индекс потребительских цен в 1999 году составит 1,6 – 2,0.

График 1.

В феврале 1999 года продолжилось сокращение золотовалютных резервов ЦБ РФ (см. график 2). Поскольку на этот период не приходятся плановые выплаты по внешнему долгу РФ, Центробанк, по-видимому, осуществлял интервенции на валютном рынке с целью стабилизации курса рубля (см. раздел "Валютный рынок"). К 12 февраля объем золотовалютных резервов опустился до 11,3 млрд. долларов США, однако, за последующую неделю резервы выросли на 100 млн. долларов.

По нашему мнению, в ближайшие несколько недель Банк России будет пополнять свои резервы в условиях увеличения предложения валюты на рынке (во второй половине февраля – начале марта станет заметно введение 75% обязательной продажи валютной выручки по экспортным контрактам) и некоторого отставания темпов обесценения рубля от инфляции. Кроме того, накопление валюты необходимо для осуществления в конце марта (25 и 31 числа) выплат по номинированным в немецких марках еврооблигациям в сумме 297 млн. марок (около 170 млн. долларов).

График 2.

Денежно-кредитная политика, проводимая ЦБ РФ в январе – феврале 1999 года, была достаточно сдержанной (см. график 3). В целом за январь денежная база снизилась на 6,2 млрд. рублей (3,0%) по сравнению с концом декабря 1998 года. В феврале 1999 года наметилась тенденция к росту денежного предложения. К 15 февраля объем денежной базы практически достиг максимального предыдущего максимального значения.

С учетом продаж Центробанком валюты брутто-эмиссия в январе составила около 7 млрд. рублей (Брутто-эмиссия рассчитана как сумма изменения денежной базы и объема эмиссии, который был стерилизован за счет продажи Центробанком валюты). В тоже время в феврале только за первые две недели брутто-эмиссия достигла 13 млрд. рублей.

График 3.

Архипов С.А., Дробышевский С.М.

Финансовые рынки

Рынок государственных ценных бумаг. В конце января – феврале 1999 года котировки ОВВЗ резко понизились (см. график 1). Цены 3-го транша ОВВЗ упали до 30% от номинала. С учетом короткого срока до погашения (14 мая 1999 года) их доходность превысила 1000% годовых в валюте. ОВВЗ других серия также подешевели примерно на 15 – 25%. Таким образом, их цена составляет в настоящее время около 5 – 6% от номинала. Это падение цен связано, в первую очередь, с заявлениями некоторых официальных лиц о возможности приравнивания ОВВЗ к другим долгам бывшего СССР, обслуживание которых в текущем году не предусмотрено в федеральном бюджете. Кроме того, рассматривается вопрос о долгосрочной реструктуризации и списания с России части данной задолженности. В этой связи для держателей ОВВЗ существует угроза дефолта по обязательствам без перспектив каких-либо выплат по данным облигациям.

Цены российских еврооблигаций в феврале оставались практически неизменными (см. график 2). Котировки долларовых еврооблигаций с погашением в 2001 году колебались в пределах 35 – 38% от номинала, более дальних серий – в диапазоне 28 – 32% от номинала. Вероятно, что в настоящее время цены облигаций обеспечивают требуемую для инвесторов компенсацию за риск, и изменения в динамике будут возможны только после того, как проясниться ситуация с купонными выплатами в конце марта (см. раздел "Денежно-кредитная политика").

На торгах по ГКО и ОФЗ на ММВБ уровень доходности по коротким ценным бумагам находится на уровне 15 – 25% годовых, в то время как длинные облигации по-прежнему практически не ликвидны.

График 1.

График 2.

Рынок акций. После более чем трехмесячного затишья на рынке акций, в феврале 1999 г. инвесторы продемонстрировали повышение спроса на российские бумаги. Так, если в январе 1999 г. индекс РТС снизился с 58,93 до 55,12 пунктов, что составляет -6,46%, то в феврале его значение выросло с 55,12 до 70,03 пунктов. Таким образом, прирост индекса РТС составил в феврале 27,06%, а за первые два месяца 1999 г. – 18,85% (см. график 3).

Резкое повышение спроса на российские акции сказалось и на увеличении оборотов ведущей торговой площадки – Российской торговой системы. В частности, в декабре 1998 г. объем торгов составил 43,58 млн. долларов, в январе 1999 г. – снизился до 26,78 млн. долларов, а в феврале 1999 г. – превысил 102,3 млн. долларов. Таким образом, в феврале объем заключенных в РТС сделок превысил суммарный объем сделок, заключенных в декабре 1998 г. и январе 1999 г., почти в 1,5 раза. Следует отметить, что это самый высокий показатель объема торгов в РТС за последние шесть месяцев. Подобный уровень деловой активности участников рынка последний раз наблюдался в августе 1998 г. (см. график 3).

График 3.

В феврале 1999 г. вместе с индексом выросли и цены российских blue chips. Причем прирост котировок наиболее торгуемых акций оказался существенно более высоким по сравнению с приростом индекса РТС. Наибольший рост котировок наблюдался по акциям “Норильский никель” – 137,11%, (акции данного эмитента последние три месяца являются одними из самых волатильных на рынке), “Мегионнефтегаз” – 72,5%, РАО “ЕЭС России” – 62,81%, “ЛУКойл” – 42,13% и “Сургутнефтегаз” – 38,57% (см. график 4).

График 4.

Достаточно показательной является весьма узкая диверсификация предъявленного в феврале 1999 г. спроса на российские акции. При достаточно ограниченном наборе ликвидных инструментов инвесторы выбирают практически один набор бумаг – это те акции, что можно быстро продать без существенных потерь на спрэде между покупкой и продажей. В течение последней недели февраля 1999 г. в общем объеме заключенных сделок акции “ЛУКойл” составили около 30,6%, РАО “ЕЭС России” – 25,1%, “Сургутнефтегаз” – 17,3%, “Мосэнерго” – 9,5%, “Ростелеком” – 4,4%. Таким образом, на пять наиболее ликвидных акций в конце февраля пришлось около 87% от общего объема заключенных сделок.

Среди основных причин, оказавших на российский рынок акций в феврале 1999 г. влияние, можно выделить спекулятивный настрой ряда отечественных и зарубежных участников рынка в преддверии принятия Министерством финансов РФ решения о возможном использовании российских акций в схеме реструктуризации задолженности по государственным ценным бумагам перед нерезидентами.

Достаточно интересным фактом с точки зрения зависимости поведения индекса РТС от международных фондовых рынков является то, что в феврале рост отечественного фондового индекса происходил на фоне понижательной динамики ведущих международных индексов. (см. таблицу 1).

Таблица 1.

Динамика зарубежных фондовых индексов.

данные на 26 февраля 1999 г.

значение

Изменение за последнюю неделю (%)

Изменение за месяц (%)

The Dow Jones Industrial Average (США)

9306,58

-0,36%

-0,56%

Bovespa Index (Бразилия)

8911

-1,13%

4,63%

IPC Index (Мексика)

4260,80

1,44%

7,65%

Nikkei-225 (Япония)

14367,54

1,91%

-0,91%

DAX-30 (Германия)

4911,81

2,28%

-4,81%

CAC-40 (Франция)

4092,94

-0,91%

-3,74%

Рынок межбанковских кредитов. В феврале 1999 года сохранялась тенденция к снижению ставок на межбанковском рублевом рынке (см. график 5). Ставки предоставления по однодневным кредитам на рынке опустились до 30% годовых, привлечения – до 10 – 15% в годовом исчислении. Ставки по фактическим предоставленным кредитам в отдельные дни достигали 10% годовых. В тоже время наблюдался рост остатков на счетах коммерческих банков в ЦБ РФ. Увеличению ликвидности в банковской системе способствовали выплата средств при реструктуризации ГКО-ОФЗ и погашение последней серии облигаций Банка России.

График 5.

Валютный рынок. В феврале 1999 г. произошла стабилизация обменного курса рубля к доллару США. Осуществленные в январе 1999 г. выплаты по внешним долгам не позволили стабилизировать обменный курс доллара, однако в феврале интервенции ЦБ РФ практически зафиксировали курс на уровне чуть ниже 23 руб./доллар (см. раздел о денежно-кредитной политике).

В январе 1999 г. официальный курс доллара вырос с 20,62 руб./доллар до 22,60 руб./доллар (см. график 6). Это соответствует 9,60% прироста (200,5% в годовом исчислении). Курс доллара ‘today’ в СЭЛТ вырос в январе с 20,6476 руб./доллар до 22,7212 руб./доллар, что составляет 10,28% прироста (223,74% годовых). Курс доллара ‘tomorrow’ вырос с 21,2045 руб./доллар до 23,1049 руб./доллар, т.е. на 8,96% (180,1% годовых).

В феврале 1999 г. официальный курс доллара вырос с 22,6 руб./доллар до 22,86 руб./доллар, что соответствует 1,15% (14,71% в годовом исчислении). Курс доллара ‘today’ в СЭЛТ вырос с 22,7712 руб./доллар до 22,8172 руб./доллар (данные на 24 января), что составляет 0,2% прироста (2,45% годовых). Курс доллара ‘tomorrow’ снизился в феврале с 23,1049 руб./доллар до 22,9873 руб./доллар (данные на 24 января). Таким образом, за месяц снижение курса ‘tomorrow’ составило на 0,51% (5,94% в пересчете на год).

В феврале 1999 г. объемы торгов в СЭЛТ несколько снизились. В январе 1999 г. по наиболее часто заключаемым сделкам ‘today’ и ‘tomorrow’ объем торгов составил, соответственно, 60159,0 млн. рублей и 21211,6 млн. рублей. По предварительным оценкам, в феврале 1999 г. объем торгов по сделкам ‘today’ и ‘tomorrow’ составит около 57000 млн. рублей и 13000 млн. рублей. В этом случае суммарный объем торгов по данным сделкам в феврале снизится по сравнению с январем примерно на 14%.

График 6.

В январе 1999 официальный обменный курс марки вырос с 12,346 руб./DM до 13,18 руб./DM, т.е. на 6,76% (119,11% годовых). Курс марки ‘tomorrow’ вырос с 12,9424 руб./DM до 13,4843 руб./DM. Это соответствует 4,18% прироста за месяц (63,55% годовых).

В феврале 1999 г. вместе со стабилизацией обменного курса доллара произошел некоторый откат обменного курса немецкой марки. В частности, за данный месяц официальный обменный курс марки снизился с 13,18 руб./DM до 12,84 руб./DM (см. график 7), что составило –2,58% прироста (-26,92% в пересчете на год). Курс марки ‘tomorrow’ в СЭЛТ снизился в феврале с 13,484 руб./DM до 12,9678 руб./DM (на 24 февраля). Это соответствует -3,83% прироста за месяц (-37,4% годовых).

Помимо снижения самого обменного курса немецкой марки, в феврале по марке произошло существенное снижение оборотов в СЭЛТ. В январе 1999 г. объем торгов по марке составил 959,5 млн. рублей, а в феврале 1999 г. по предварительным оценкам он не превысит 420 млн. рублей, что соответствует уменьшению данного показателя на 56% относительно предыдущего месяца.

График 7.

Таблица 2.

Индикаторы финансовых рынков

Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 || 5 | 6 |   ...   | 10 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.