WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 4 | 5 || 7 | 8 |   ...   | 17 |

2.1.Кредиты международных финансовых организаций (нетто)

29560,1

1,8

29560

1,8

37,5

2.2.Прочие иностранные кредиты (нетто)

-6126,1

-0,4

-6126

-0,4

-7,8

2.3.Изменение остатков средств на счетах в иностранной валюте

1929,0

0,1

-45

0,0

1884

0,1

2,4

ИТОГО ВНЕШНЕЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ

25363,0

1,5

-45

0,0

25318

1,5

32,1

ВСЕГО ОБЩЕЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ

72938,4

4,4

5979

0,4

78918

4,8

100,0

СПРАВОЧНО: в 1995 году ВВП составил 1659,2 трлн. руб.

* Оценка

В 1995 году произошло дальнейшее снижение доли обязательных налоговых изъятий в ВВП до 31,1% по сравнению с 34,9% в 1994 г. Доля государственных доходов также снизилась и составила 34,5% ВВП против 37,5% ВВП в 1994 году (сокращение на 8%). Государственные расходы и ссуды за вычетом погашений достигли в 1995 году 39,2% ВВП (47,5% ВВП - в 1994 году, сокращение - на 17,5%). Это сокращение расходов на 7,8 процентных пункта ВВП объясняется сокращением оборонных расходов на 1,7 пункта (37%), расходов на правоохранительные органы на 0,4 пункта (21%), на науку - на 0,4 пункта (29%), на социальные цели - на 2,6 пункта (14%), на народное хозяйство - 2,3 пункта (20%), ссуд за вычетом погашений на 2 пункта (55%), при росте прочих расходов на 1,4 пункта.

Меры антиинфляционной политики. С самого начала 1995 г. политика Центробанка следовала жестким установкам денежной программы. Произошло резкое снижение приростов денежных агрегатов. В первом квартале рост денежной базы составил 4%, причем чистые внутренние активы увеличились на 2,3%, а денежная масса М2 выросла на 9,7% (см. таблицу 1). Центробанк не осуществлял кредитования Правительства сверх объема, оговоренного в денежной программе. Однако он производил закупки его краткосрочных обязательств в пределах ограничений на увеличение чистых внутренних активов. Прирост ЧВА в первом полугодии составил всего 19%, тогда как предельный размер, установленный денежной программой, допускал рост на 35% за тот же период. Такая жесткость политики внутреннего кредитования имела определенный смысл. Во-первых, была необходима явная демонстрация приверженности Правительства и ЦБ принятому курсу на снижение инфляции. Во-вторых, создавался определенный “задел” для увеличения ЧВА во втором полугодии. В-третьих, некоторым образом компенсировалось непредусмотренное программой расширение денежной базы из-за накопления Центробанком внешних резервов.

В течение всего 1995 года действовала фактически запретительная ставка рефинансирования. Как видно из рисунка 3, она почти все время существенно превышала ставку фактических сделок на МБК INSTAR по однодневным кредитам, а с середины марта и до конца года - средневзвешенную доходность ГКО. Суммарный объем аукционных кредитов, выданных ЦБ коммерческим банкам, составил всего 538 млрд. руб. за весь год или 0,03% ВВП. Не был введен механизм переучета векселей и залоговое кредитование коммерческих банков, фигурировавшие в денежной программе на 1995 г. Тем самым Центробанк фактически отказался от воздействия на краткосрочные процентные ставки денежного рынка через дисконтное окно. Это несколько сузило возможности для маневра летом и осенью, когда отчетливо проявились результаты жесткой кредитной политики.

Таблица 2. Месячные показатели параметров денежно-кредитной политики в 1995 году.

Денежная база1

М2

Чистые внутренние активы2

Чистые междуна-родные резервы3

Курс долла-ра

Средне-взвешенная доходность ГКО/ОФЗ4

Ставка по трех-месячным МБК

Инф-ляция

трлн.руб

трлн. руб.

Трлн. руб.

трлн. руб.

% годовых

% годовых

%

январь

44,0

93,8

40,5

3,5

4048

217,6

363

17,8

февраль

47,6

101,9

42,0

5,6

4473

256,0

386

11,0

март

49,9

107,3

40,8

9,1

4897

220,6

335

8,9

апрель

57,3

123,2

46,0

11,3

5100

187,2

245

8,5

май

64,0

138,2

44,2

19,8

4995

145,6

200

7,9

июнь

73,7

156,6

47,5

26,2

4538

111,5

121

6,7

июль

81,6

165,0

55,1

26,5

4415

84,2

121

5,4

август

86,1

173,8

59,5

26,6

4447

124,9

173

4,6

сентябрь

89,3

179,7

63,8

25,5

4508

156,7

103

4,5

октябрь

90,7

184,2

62,5

28,2

4504

103,7

81

4,7

ноябрь

95,4

195,2

70,7

24,7

4580

93,4

83

4,5

декабрь

103,8

213,8

76,5

27,3

4640

86,7

83

3,2

1 наличные деньги вне банковской системы и минимальные резервные требования по рублевым вкладам (данные IMF);

2 разность между величиной денежной базы и объемом чистых международных резервов денежно-кредитных органов (данные IMF);

3 разность между иностранными резервными активами и пассивами ЦБ РФ и Правительства, включая чистые краткосрочные пассивы ВЭБ или любого другого учреждения, действующего от имени Правительства (оценены по курсу 3550 руб./$), (данные IMF);

4 средневзвешенная по объему торгов доходность ГКО/ОФЗ на вторичном рынке;

Рисунок 3.

Несмотря на принятые меры инфляция в первом полугодии оставалась достаточно высокой и превысила 10% в месяц. Это объясняется последствиями кредитной экспансии 1994 г., сезонным увеличением потребительских расходов, повышением цен на энергоносители и выпуском в обращение казначейских обязательств в конце 1994 г. Сыграло определенную роль усиление инфляционных ожиданий, спровоцированное угрозой резкой девальвации рубля в начале года. Вообще ситуация на валютном рынке в первом квартале определялась значительным спекулятивным спросом на валютные ресурсы. Проводившаяся же Центробанком с января по май политика плавной девальвации рубля не оказала стабилизирующего воздействия на инфляционный процесс.

В апреле Центробанк принял решение о расширении базы обязательного резервирования для коммерческих банков, введя резервирование по срочным депозитам и валютным счетам. Смысл увеличения резервных отчислений состоял, по-видимому, в том, чтобы смягчить эффект роста кредитного мультипликатора, вызванный расширением рублевых вложений и ожидавшейся активизацией финансовых рынков. Повышение средней нормы резервирования в определенном смысле дополняло жесткое самоограничение Центробанка на объемы рефинансирования коммерческих банков. Денежный мультипликатор увеличился в начале года с 2,04 до 2,13 и оставался примерно на таком уровне до второго полугодия. В августе произошло его снижение до значения 2,02, которое оставалось стабильным до конца года.

Ужесточение резервной политики было негативно встречено банковским сообществом. В условиях сохраняющейся достаточно высокой инфляции увеличение резервных отчислений означает дополнительную налоговую нагрузку на коммерческие банки. Данное обстоятельство не могло не подтолкнуть банки к выбору более рискованных направлений кредитования, что явилось одной из причин банковского кризиса, начавшегося в августе. На самом деле в ужесточении Центробанком резервных требований к коммерческим банкам не было бы необходимости, если бы ЦБ выбрал наиболее рациональную политику накопления валютных резервов (см. ниже).

Pages:     | 1 |   ...   | 4 | 5 || 7 | 8 |   ...   | 17 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.