WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 || 5 | 6 |   ...   | 13 |

Письмом МНС РФ от 12 февраля 2001 г. №ВГ-6-03/130 разъяснено, что организация, в состав которой входят обособленные подразделения, уплачивает налог на добавленную стоимость по месту своего нахождения, а также по месту нахождения каждого из обособленных подразделений. Вместе с тем, учитывая, что 100% НДС, уплачиваемого на территории РФ, поступает в 2001 г. в федеральный бюджет, указанные организации - налогоплательщики налога на добавленную стоимость могут производить в 2001 году централизованную уплату налога (в целом по организации, включая все обособленные подразделения) по месту нахождения организации. При принятии такого решения организации - налогоплательщики в приказе об учетной политике на 2001 год для целей налогообложения должны дополнительно указать, в каком порядке будет уплачиваться налог на добавленную стоимость (централизованно или по месту нахождения каждого обособленного подразделения).

Л. Анисимова, С. Баткибеков

Денежно-кредитная политика

По итогам января 2001 года прирост потребительских цен составил 2,8% (почти 40% в годовом исчислении), что является самым высоким показателем с июня 1999 года. Высокими темпами в январе росли цены на услуги (на 4,6%) и на продовольственные товары (на 3,1%). Цены на непродовольственные товары увеличились только на 1,4%.

Как видно из рисунка 1, высокие темы роста потребительских цен сохранились и в феврале 2001 года. По предварительным оценкам, прирост ИПЦ в этом месяце составил 2,7–2,9%. Данная тенденция противоречит многолетней сезонной динамике индекса потребительских цен, наблюдаемой в 1994–2000 годах, когда после январского всплеска инфляции темпы роста цен уже в феврале быстро снижались. Однако в 2001 году на сезонные колебания цен наложился ряд специфических факторов, способствовавших более сильному росту цен на протяжении не только января, но и в последующем месяце.

Во-первых, на протяжении 2000 года продолжал накапливаться разрыв в темпах роста потребительских цен и цен производителей, и на начало 2001 года пришлась очередная попытка сократить отставание. Во-вторых, сезонное повышение цен на услуги и тарифов естественных монополистов в 2001 году было относительно сильнее, чем это было в предыдущие годы. В-третьих, в 2001 году повышение цен и тарифов на услуги и товары естественных монополистов оказалось растянутым на несколько месяцев, что в значительной степени объясняет сохранение высоких темпов инфляции и в феврале. В-четвертых, неопределенность ситуации с исполнением федерального бюджета в 2001 году при необходимости обслуживания и погашения внешнего долга по оригинальному графику платежей, в феврале 2001 года усилила ожидания более быстрой девальвации рубля и, соответственно, инфляционные ожидания.

Рисунок 1.

В январе – феврале 2001 года в денежно-кредитной сфере происходили противоречивые процессы, природа которых остается не до конца понятной.

С одной стороны, в конце января – начале февраля наблюдался бурный рост золотовалютных резервов Банка России (см. рисунок 2). На 1 февраля 2001 года их объем достиг нового максимального значения (29,6 млрд. долларов), увеличившись за январь на 1,7 млрд. долларов США. В феврале золотовалютные резервы снижались, и на 23 февраля их объем составил 28,7 млрд. долларов. Часть данного уменьшения резервов может быть связана с приобретением Министерством финансов РФ валюты для осуществления выплат по долгам Парижскому клубу2.

С другой стороны, за период с начала года до 4 февраля узкая денежная база сократилась почти на 50 млрд. рублей (см. рисунок 2), и в феврале происходил ее медленный рост на фоне сокращения золотовалютных резервов. В ситуации, когда у Банка России практически отсутствуют рыночные инструменты управления денежного предложения, а резервные требования не менялись, причины уменьшения базы остается непонятными3.

Рисунок 2.

Подводя итоги 2000 года, необходимо отметить, что годовой прирост узкой денежной базы составил 69,0% (с 307,5 до 519,6 млрд. рублей), широкой денежной базы – 68,1% (с 439,7 до 739,2 млрд. рублей). Таким образом, реальный прирост денежной базы за год достиг 40,6% (для агрегата в узком определении) и 39,9% для агрегата в широком определении.

Источники роста денежной базы, в частности, более быстрого роста данного агрегата в широком определении, можно определить на основе анализа изменений в структуре широкой денежной базы (см. рисунок 3). Доля наличных денег за 1999–2000 годы снизилась с 71,2% до 52–55%, тогда как доля ФОР выросла с 7,4% до 13,6% (в июле 1998 года – 16,5%), доля остатков на корреспондентских счетах – с 10,7% до 14,5% (в июле 1998 – 6,5%), доля депозитов и прочих обязательств – с 10,7% до 15–20% (в июле 1998 года – 10,5%).

Динамика структуры широкой денежной базы свидетельствует, что в первое время после кризиса произошло резкое сокращение фонда обязательного резервирования (вследствие массового изъятия депозитов из коммерческих банков и снижения нормативов обязательного резервирования). В то же время, увеличилась доля наличных денег в обращении и остатков на корреспондентских счетах коммерческих банков в ЦБ РФ. В дальнейшем доля наличных денег снизилась и стабилизировалась на уровне несколько выше 50%. По мере восстановления доверия к банковской системе увеличивалась доля ФОР: к концу 2000 года она практически вернулась на докризисный уровень (при более низких нормативах отчислений). В конце четвертого квартала 2000 года произошло некоторое снижение доли депозитов и прочих обязательств (с 20–21% до 15%) и одновременное повышение доли наличных денег (с 52–53% до 56-57%), что объясняется, по нашему мнению, сезонными факторами, связанными с увеличением спроса на наличные деньги в преддверии новогодних праздников. В октябре и ноябре 2000 года структура денежной базы соответствовала июню – сентябрю 2000 года

Рисунок 3.

.

Таким образом, основной формой прироста денежной базы в послекризисный период стали остатки на корреспондентских и депозитных счетах коммерческих банков в Банке России, т. е. свободные ликвидные средства, не используемые банками для проведения доходных активных операций (в том числе, средства для обслуживания текущих платежей клиентов) (депозитные операции с ЦБ РФ также отнесены в категорию недоходных операций, так как процент по ним установлен на уровне ниже рыночного). Суммарная доля данных двух составляющих денежной базы в 1999–2000 годах составляла 30–35%, тогда как в 1997–1998 годах она не превышала 15–20%.

Дробышевский С. М.

Финансовые рынки

Рынок государственных ценных бумаг

Динамика котировок российских ценных бумаг в феврале 2001 года определялась преимущественно внешними факторами. Валютный кризис в Турции в начале второй декады февраля, спровоцировавший отток капитала со всех emerging markets рынков, привел к падению котировок ОВВЗ и еврооблигаций примерно на два процентных пункта от номинала (см. рисунки 1 и 2). Однако уже через один – два рост цен возобновился и к концу месяцы стоимость российских ценных бумаг вернулась на прежний уровень. В настоящее время максимальная доходность по ОВВЗ (4-я серия) опустилась ниже 27%, а по еврооблигациям – до 15% годовых. Доходность к погашению наиболее короткой серии еврооблигаций находится на уровне 8–8,5% годовых.

В конце января – феврале 2001 года Министерство финансов РФ провело три аукциона по размещению государственных краткосрочных облигаций на общую сумму 9 млрд. рублей, в том числе один выпуск был предназначен для нерезидентов, владельцев счетов «С». Доходность на аукционах составила 13,5–14% годовых, а по ГКО для нерезидентов – до минус 1,37%4. В то же время, средневзвешенная доходность облигаций на вторичном рынке находилась на уровне 19–20% годовых.

Рисунок 1

Рисунок 2

Рынок акций

В феврале 2001 г. негативный фон для инвестиций на отечественном рынке акций определяли сохраняющаяся неопределенность экономической ситуации в США, Европе и Японии, снижение мировых цен на нефть и финансовый кризис в Турции. Вместе с тем, в феврале падение цен акций и фондовых индексов на подавляющем большинстве развитых и развивающихся рынков не привело к резкому снижению цен российских акций (см. таблицу 1). Вопреки наличию целого ряда негативных факторов, ситуация на российском рынке акций была достаточно стабильной.

В январе 2001 г. индекс РТС вырос со 143,29 до 173,53 пунктов, т. е. на 21,1%. В первой половине февраля индекс РТС повысился со 173,53 до 186,74 пунктов, т. е. на 7,6%. Во второй половине февраля индекс РТС начал снижаться, достигнув к концу месяца 164,76 пунктов (см. рисунок 3). В целом за февраль 2001 г. индекс РТС снизился со 173,53 до 164,76 пунктов, т. е. всего на 5,05%. Таким образом, прирост индекса РТС за первые два месяца 2001 г. составил около 15%.

Рисунок 3

Объем торгов в РТС в феврале 2001 г. составил около 420,5 млн. долларов, что выше показателя, зарегистрированного в январе ($339,5 млн.), на 23,9% и выше декабрьского показателя ($247,2 млн.) на 70,1%. В феврале в общем обороте РТС на долю обыкновенных акций РАО «ЕЭС России» пришелся 36,8%, на долю акций «ЛУКойл» – 13,0%, «ЮКОС» – 12,3%, «Сургутнефтегаз» – 9,7%, «Татнефть» – 6,6%. Таким образом, в феврале суммарная доля пяти наиболее ликвидных акций в общем обороте РТС составила 78,4%.

В феврале большинство российских blue chips продемонстрировали снижение цен (см. рисунок 4). По итогам последнего месяца среди ликвидных бумаг наибольшее падение котировок было зафиксировано по обыкновенным акциям «Ростелеком» (–19,7%), «Сургутнефтегаз» (–16,7%), РАО «ЕЭС России» (–11,8%), «Иркутскэнерго» (–11,3%), «Мегионнефтегаз» (–11,3%), «Сбербанк РФ» (–10,3%) и «ЛУКойл» (–6,0%).

Рисунок 4

Среди факторов, оказавших в феврале 2001 г. наиболее заметное влияние на российский фондовый рынок, следует выделить следующие пункты.

Во-первых, весьма благополучно для репутации российских финансовых рынков закончилось обсуждение возможностей не платить по российским долгам Парижскому клубу кредиторов. Жесткая позиция кредиторов, подтвержденная на встрече министров финансов G-7 в Палермо, не позволила Российскому Правительству добиться реструктуризации и списания долгов в 2001 г. Вместе с тем, альтернатива «не платить», столь широко обсуждаемая в российских политических кругах, могла бы привести к инвестиционной изоляции страны, а также внутреннему политическому кризису. Несмотря на определенное противодействие левого крыла Государственной Думы, в феврале в закон «О федеральном бюджете на 2001 г.» были внесены изменения, позволяющие перераспределить часть дополнительных доходов бюджета в пользу выплат по внешним долгам. При этом, Правительство начало выплату по долгам Парижскому клубу, не дожидаясь утверждения поправок в бюджете Советом Федерации. В феврале 2001 г. по долгам Парижскому клубу Россия выплатила около 1,206 млрд. долларов, а в марте выплатит еще 41,5 млн. долларов. В ближайшее время с Парижским клубом должен быть согласован график выплат по накопившейся в 2001 г. задолженности, составляющей 298 млн. долларов. Кроме того, в январе – феврале Россия перечислила МВФ, соответственно, 118,5 и 233,87 млрд. долларов. Всего в 2001 г. Россия должна выплатить Парижскому клубу кредиторов 3,73 млрд. долларов, а МВФ – около 2 млрд. долларов.

Другим важным событием февраля стал визит миссии МВФ в Москву. В ходе визита сторонам удалось согласовать годовые и квартальные ориентиры, а также меры экономической политики российского Правительства на 2001 г. Вместе с тем, Правительству и миссии МВФ в очередной раз не удалось договориться о конкретных мерах структурной политики, прежде всего, в банковской системе, естественных монополиях, налоговой и бюджетной сферах. Данные меры рассматриваются фондом в качестве необходимого условия для предоставления России кредита «предосторожности» (Precautionary Stand-By Arrangement) в случае неблагоприятного изменения ситуации на финансовых рынках и угрозе неисполнения закона о бюджете.

Во-вторых, в феврале 2001 г. мировые цены на нефть вновь продемонстрировали весьма высокий уровень изменчивости. 1 февраля вступило в силу решение о сокращении квот на добычу нефти на 1,5 баррелей в сутки, принятое странами ОПЕК 17 января 2001 г. В результате, с 1 по 8 февраля цена по ближайшим фьючерсным контрактам на нефть сорта Brent на NYMEX выросла с 26,46 $/баррель до 30,41 $/баррель, т. е. на 14,9% (см. рисунок 5). Однако вслед за этим мировые цены на нефть стали снижаться и достигли к концу февраля уровня 25,29 $/баррель. Таким образом, в целом за прошедший месяц их снижение составило около 4,4%. Опасения дальнейшего снижения цен на нефть под действием сезонных факторов, а также в связи с потенциальным сокращением спроса на нефть со стороны США и Европейских государств (в связи окончанием отопительного сезона и/или ожидаемого замедления темпов роста ВВП в этих странах), заставили руководство ОПЕК сделать ряд заявлений о возможности дополнительного сокращения размера квот стран-участников картеля еще на 1 – 2 млн. баррелей в сутки. Такое решение может быть принято на очередном саммите ОПЕК, который состоится 16 марта 2001 г. в Вене.

Рисунок 5

В-третьих, в феврале 2001 г. ситуация на мировых финансовых рынках была крайне нестабильной. Центром внимания инвесторов по-прежнему оставалась макроэкономическая ситуация в США. Действия ФРС США, дважды снизившей в январе 2001 г. уровень процентных ставок (см. предыдущий обзор ИЭПП), стали важным элементом спекулятивной игры на финансовых рынках. Многие инвесторы ожидают от ФРС очередного снижения уровня процентных ставок, поскольку последние данные о состоянии экономики США свидетельствуют о дальнейшем замедлении темпов ее роста. Такое решение может быть принято ФРС уже 20 марта 2001 г. Вместе с тем, у столь активной процентной политики в США есть и свои отрицательные стороны. Крупнейшие американские банки уже сократили объем кредитования экономики несмотря на то, что кредит стал для них более доступным. По всей видимости, процесс рационирования коммерческих кредитов будет продолжаться до тех пор, пока уровень процентных ставок в США инвесторы не сочтут устойчивым.

Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 || 5 | 6 |   ...   | 13 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.