WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 11 | 12 || 14 | 15 |   ...   | 31 |

В июне 1998 года Правительство активноразрабатывало меры антикризисной программы, среди которых особенно можновыделить планировавшееся снижение цен на газ и тарифов на электроэнергию,изменения налогового законодательства (переход на взимание НДС по отгрузке,введение плоской шкалы подоходного налога, снижение ставки налога на прибыль,увеличение ставок акцизов, ограничение числа расчетных счетов предприятий,введение налога с продаж и др.), продажи принадлежащих государству пакетовакций крупных российских корпораций (в частности, 5% акций РАО «Газпром» игосударственного пакета акций АО «Связьинвест»). Пакет антикризисныхзаконопроектов С. Кириенко представил Государственной Думе по частям в началеиюля 1998 года.

Обострение ситуации на рынке государственныхценных бумаг, произошедшее в первой половине июля 1998 года, характеризовалосьростом средневзвешенной доходности на рынке до 126% годовых. 8 июля 1998 годаМинистерство финансов РФ отменило аукционы по размещению двух выпусков ГКО спогашением 6 января 1999 года и 7 июля 1999 года и дополнительного транша ОФЗ спостоянным доходом. 13 июля 1998 года Правительство России объявило о намерениипредложить держателем ГКО конвертировать их в среднесрочные или долгосрочныеоблигации, номинированные в долларах с погашением в 2005 и2018 годах.

Улучшение ситуации произошло после объявления13 июля 1998 о том, что МВФ, МБРР и правительство Японии предоставят России22,6 млрд. долларов финансовой помощи. Из этой суммы 5,6 млрд. долларов должныбыли быть предоставлены сразу после завершения заседания Совета директоров МВФ.На неделе с 13 по 19 июля средневзвешенная доходность ГКО снизилась до 53%.Индекс РТС-1 за эту неделю увеличился на 34%. Однако 15 июля аукцион поразмещению ГКО вновь не состоялся и обслуживание государственного долга былопроизведено за счет государственного бюджета. 20 июля было объявлено опрекращении выпуска государственных ценных бумаг сроком на одингод.

Многие законопроекты, входившие в составантикризисного пакета, предлагавшегося Правительством в июне – июле 1998 года, были отклоненыГосударственной Думой. Поскольку принятие данных законов являлось составнойчастью обязательств российской стороны перед МВФ при получении финансовойподдержки, то можно было предположить некоторое снижение ее размеров. Тем неменее в результате переговоров А. Чубайса с руководством МВФ размеры первоготранша были снижены не очень существенно: с 5,6 млрд. долларов до 4,8 млрд.долл. 21 июля МВФ принял решение о выделении России нового пакетапомощи38. Всего в 1998 году планировалось предоставить России более11 млрд. долларов. После принятия данного решения Россия направила в МВФ запросо возможности открытия программы кредитования на 1999 – 2001 гг. Общий объем заимствованийпредполагался на уровне 8 млрд. долларов.

В утвержденном постановлением Правительстваот 20 июля 1998 года Заявлении Правительства иЦентрального банка Российской Федерации, направленной о политике экономическойи финансовой стабилизации в были определены такие важнейшие меры в областигосударственных финансов, как повышение контроля за уплатой текущих налоговыхобязательств, удлинение сроков погашения внутреннего долга, обеспечениепервичного профицита бюджета в 1999 году в размере 3% ВВП, сокращениенепроцентных расходов бюджета до 10% ВВП, сокращение дефицита бюджета до 2,75%ВВП. Правительство предполагало внести изменения в Налоговый кодекс РоссийскойФедерации, касающиеся введение единой ставки НДС в размере 20%, перехода квзиманию НДС по методу начисления, ликвидации льгот для ЗАТО, измененияструктуры ставок подоходного налога с физических лиц, введения налога с продажв размере 5%, отмены всех отсрочек по уплате налогов.

Несмотря на снижение величины первого траншафинансовые рынки положительно отреагировали на это событие. Доходностьгосударственных обязательств уменьшилась до 45%. Таким образом, дальнейшееразвитие событий во многом зависело от четких сигналов рынку об очередных шагахроссийского руководства по нормализации ситуации. Однако мероприятия,демонстрирующие наличие у Правительства обдуманного плана действий не былиреализованы.

Важным негативным обстоятельством сталообострившееся противостояние Министерства финансов иЦентрального банка РФ. Существо конфликта заключалось в том, что Министерствофинансов к лету 1998 года стало систематически задерживать возврат Центральномубанку задолженности, возникавшей при погашении Банком очередной серии ГКО.Задолженность Минфина перед ЦБ РФ в июле стала доходить до 12 — 13 млрд. руб. В результатеЦентральный банк 21 июля арестовал счета Минфина. Проблема была урегулированалишь несколько дней спустя, когда Министерство финансов обязалось незадерживать погашение долга по ГКО более, чем на шесть дней39.

Сразу после получения кредита следовалопровести встречу Председателя Правительства с крупнейшими инвесторами дляобъяснения им плана действий Правительства по погашению и обслуживаниюгосударственных обязательств на ближайшую перспективу (хотя бы до конца1998 года). Однако Правительство сочло, что временная стабилизация рынка вдвадцатых числах июля является устойчивой тенденцией и провело такое совещаниетолько через неделю 27 июля. Здесь было показано, что Россия справляется сосвоими обязательствами до конца 1998 года. В основе этого лежали данные оповышении летом налоговых поступлений, об увеличении величины международныхрезервов после получения первого транша кредита МВФ40

.

Кроме становившейся все более очевиднойполитической слабости Правительства, неспособного провести черезГосударственную Думу пакет согласованных с МВФ законопроектов (в связи с чемувеличивались сомнения в возможности получения от МВФ второго траншастабилизационного кредита), следует отметить ряд дополнительных факторов,которые к первым числам августа вызвали перелом в развитии ситуации и придалидальнейшим тенденциям неуправляемый характер.

В первую очередь, следует отметить ухудшениеконъюнктуры на мировых финансовых рынках, выразившееся, в частности в резкомпадении индекса Доу-Джонса (см. рис. 1.15). Другим фактором, негативноповлиявшем на emerging markets стало сезонное снижение доли рискованных активовв портфелях крупных институциональных инвесторов, осуществляемое наканунелетних отпусков.

Важнейшей причиной ухудшения ситуации вРоссии, повлиявшей на финансовые рынки в начале августа, явилось серьезноеобострение банковского кризиса, сделавшее для инвесторов очевидными проблемыбанковского сектора. Оно было спровоцировано ухудшением ситуации на финансовыхрынках на фоне жесткой денежной политикой первого полугодия 1998 года: денежнаябаза на 1 сентября сократилась по сравнению со значением на начало года на3,5%. Заметим, что в августе, несмотря на массированные продажи валютыЦентральным банком, денежная база почти не сокращалась. Важную роль вобострении кризиса ликвидности банковской системы сыграло падение котировокроссийских государственных ценных бумаг, служивших обеспечением кредитов,выданных российским банкам зарубежными банками. В результате такого падениявозникли дополнительные депозитные требования к российским банкам по увеличениюсредств на маржинальных счетах (margin call). Для довнесения средств намаржинальные счета банки предприняли продажи имеющихся в их портфеляхгосударственные бумаги, а также корпоративных акций с последующей конвертациейвырученных средств в валюту. Такая политика банков вызвала дополнительнуюнервозность на финансовых рынках, в т.ч. на рынке российских бумагноминированных в валюте. Первыми банками, которые не смогли выполнить своихобязательств перед зарубежными кредитными учреждениями стали «СБС-Агро» и«Империал».

В результате совокупного воздействияотмеченных выше факторов финансовая ситуация между моментом получения кредитаМВФ и первыми числами августа резко ухудшилась. Доходность государственныхобязательств увеличилась до 56%, ускорилось падение фондового рынка. ИндексРТС-1 за время, прошедшее с момента выделения стабилизационного кредита МВФ до17 августа упал почти на 30%. Началось быстрое уменьшение объемов международныхрезервов денежных властей, по скорости сопоставимое с ноябрем 1997 года. Еслина 23 июля их величина составляла 19,5 млрд. долл., то на 31 июля — 18,4 млрд. долл., на 7 августа— 16,3 млрд. долл.(см. табл. 1.11).

Таблица 1.11.

Недельная динамика золотовалютных резервов иденежной
базы в конце августа 1998 г – марте 1999.

Денежная база(млрд. руб.)

Темп приростаденежной базы

Золотовалютные резервы (млрд. долларов)

10-16.8.98

160,7

15,1

17-23.8.98

161,8

0,68%

13,4

24-30.8.98

158,7

-1,92%

12,7

31.8-6.9.98

162,8

2,58%

12,3

7-13.9.98

167,3

2,76%

12,3

14-20.9.98

170,3

1,79%

12,0

21-27.9.98

171,2

0,53%

12,4

28.9-4.10.98

174,8

2,10%

12,8

5-11.10.98

183,9

5,21%

13,3

12-18.9.98

185,9

1,09%

13,1

19-25.10.98

184,8

-0,59%

13,3

26.10-1.11.98

185,3

0,27%

13,6

2-8.11.98

191,5

3,35%

13,4

9-15.11.98

192,3

0,42%

13,1

16-22.11.98

192,9

0,31%

13,0

23-29.11.98

191,9

-0,52%

12,8

30.11-6.12.98

193,3

0,73%

12,1

7-13.12.98

194,0

0,36%

12,0

14-20.12.98

192,5

-0,77%

11,9

21-27.12.98

199,0

3,38%

12,3

28.12.98-3.1.99

207,3

4,17%

12,2

4-10.1.99

203,0

-2,07%

12,0

11-17.1.99

205,4

1,18%

11,9

18-24.1.99

202,2

-1,56%

11,6

25-31.1.99

201,1

-0,54%

11,6

Pages:     | 1 |   ...   | 11 | 12 || 14 | 15 |   ...   | 31 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.