WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 || 5 | 6 |   ...   | 10 |

Во-вторых, всю вторую половину ноября инвесторы ожидали заявлений со стороны МВФ о сроках предоставления очередного транша кредита. На проведенных в ноябре переговорах МВФ выдвинул России дополнительные условия по собираемости налогов, в частности, с естественных монополий, независимому аудиту Сбарбанка РФ и внебюджетных фондов, реструктуризации банковской системы, переводу российских коммерческих банков на международные стандарты бухгалтерского учета. Вместе с тем, стороны отметили позитивные сдвиги в макроэкономической ситуации. Большинство инвесторов восприняло это как свидетельство достаточно быстрого решения о выделении кредита, однако, к концу ноября политическое давление на МВФ в связи с ситуацией в Чечне возросло, что по меньшей мере отдалило перспективу получения кредита. Затягивание принятия данного решения может привести, с одной стороны, к необходимости пересмотра параметров уже принятого Государственной Думой в трех чтениях Закона о бюджете 2000 г. с заложенными в него внешними заимствованиями на сумму около 9,5 млрд.долларов. С другой стороны, уже в конце 1999 г. – начале 2000 г. могут возрасти девальвационные ожидания.

В-третьих, как и в предыдущем случае, в ноябре инвесторы ожидали прогресса в отношениях между Правительством РФ и Лондонским клубом кредиторов. Согласно многочисленным заявлениям российских официальных лиц, шансы на подписание договоренностей по условиям реструктуризации облигаций PRINs и IANs, в которые были переоформлены долги бывшего СССР, были достаточно высоки. Однако уже седьмой раунд переговоров вместо конкретных решений приносит лишь определенное сближение позиций сторон. В то же время, по мере затягивания переговорного процесса растет поток критики в отношении своевременности решения как со стороны российских экспертов, так и со стороны зарубежных инвесторов. С одной стороны, в условиях неопределенности в отношении предоставления России кредитов международных организаций параметры Закона о бюджете на 2000 г. могут быть серьезно скорректированы, особенно в части возможностей выплачивать процентные платежи по внешним долгам. Кроме того, с точки зрения государственной долговой политики было бы более естественно достичь договоренности с Парижским клубом кредиторов по межгосударственным долгам, а затем вступать в переговоры с частными кредиторами. С другой стороны, в условиях политической неопределенности, а, следовательно, в условиях неопределенности экономической политики представляется преждевременным идти на переоформление части задолженности бывшего СССР в еврооблигации России, поскольку дефолт по бумагам столь высокого уровня гарантий способен надолго закрыть для России доступ на международные финансовые рынки.

В-четвертых, несмотря на вышеприведенные проблемы, в ноябре 1999 г. весьма существенное повышение котировок наблюдалось на рынке ОВВЗ (в среднем за месяц котировки выросли примерно на 35 – 40%) и рынке российских еврооблигаций (около 10% прироста). Выросший интерес инвесторов к рынку российских долговых обязательств (более подробно см. соответствующий раздел обзора) сказался и на улучшении конъюнктуры рынка акций.

В-пятых, в ноябре цены на нефть на мировых рынках вновь выросли. С 1 по 29 ноября цена на нефть марки Dated Brent выросла c 21,34 до 25,60 $/баррель, т.е. на 19,96%. Столь значительный рост цен на нефть произошел в связи с намерением стран - членов ОПЕК продлить сроки действия ограничений на добычу и продажу нефти после марта 2000 г.

В ноябре 1999 года Государственная Дума приняла изменения к закону «Об акцизах». Согласно данным изменениям, принятым в первом чтении, налоги на продажу низкооктанового и высокооктанового бензина в России увеличиваются соответственно на 30%. Несмотря на это, высокий уровень цен на нефть на международных рынках по-прежнему выступает в качестве одного из наиболее значимых факторов повышения спроса не только на акции российских нефтяных компаний, но и на ликвидные акции других секторов, поскольку незначительная капитализация отечественного фондового рынка определяет достаточно типичную диверсификацию инвестиций среди blue chips.

В-шестых, в ноябре 1999 г. развитие ситуации на международных финансовых рынках определялось действиями центральных банков Англии, Евросоюза и США. Как и предполагалось в предыдущем обзоре ИЭПП, в ноябре ФРС США подняла учетную ставку процента; центральные банки Англии и Европы также подняли ставки, однако заранее, а не вслед за решением Федерального резерва. 4 ноября Банк Англии поднял процентную ставку на 0,25 процентных пункта до 5,5%. В тот же день центральный банк Европы принял решение о повышении с 10 ноября ставки рефинансирования на 0,5 процентных пункта до уровня 3%. 16 ноября ФРС США повысила дисконтную ставку с 4,74% до 5%. Данные решения были в основном продиктованы сходными причинами – опасением усиления инфляционных процессов. В то же время, следует отметить их очевидную согласованность по времени, не позволившую серьезно повлиять на ситуацию на фондовых рынках.

В ноябре 1999 г. большинство наиболее значимых фондовых индексов продемонстрировало рост. Индекс Dow Jones Industrial Average, по предварительным оценкам, вырос на 2,8% (см. график 5). Прирост фондовых индексов европейских стран оказался выше, однако, самый существенный прирост индексов наблюдался на развивающихся рынках (см. таблицу 1). Повышение учетных ставок на развитых рынках привело к некоторому падению цен на государственные облигации этих стран. С этой точки зрения, достигнутый уровень котировок на ведущих рынках акций может быть рассмотрен как переоцененный. Таким образом, крупные инвесторы начинают переключать свое внимание на emerging markets, к которым относится и Россия.

Таблица 1

Динамика зарубежных фондовых индексов

данные на 29 ноября 1999 г.

значение

Изменение за последнюю неделю (%)

Изменение за месяц (%)

The Dow Jones Industrial Average (США)

10947,92

-1,28%

2,81%

Bovespa Index (Бразилия)

13855

3,12%

17,78%

IPC Index (Мексика)

6300,69

3,42%

14,98%

Nikkei-225 (Япония)

18850,27

0,15%

4,74%

DAX-30 (Германия)

5888,88

1,19%

6,59%

CAC-40 (Франция)

5373,91

4,39%

9,93%

График 5

Рынок межбанковских кредитов. В ноябре 1999 года ситуация на рынке рублевых МБК была достаточно стабильной (см. график 6). Большие объемы средств коммерческих банков на корреспондентских счетах в ЦБ РФ позволяют процентным ставкам держаться на уровне 5–10% годовых. В ноябре Банк России не проводил специальные аукционы по продаже валюты для нерезидентов, таким образом спрос на МБК оставался постоянным на протяжение всего месяца. Необходимо отметить, что в предыдущие два месяца рост ставок по кредитам наблюдался только накануне таких аукционов.

К середине ноября объем остатков на корреспондентских счетах коммерческих банков в Банке России понизился на 15–20% по сравнению с началом месяца (с 63–65 до 53–55 млрд. рублей). Однако во второй половине месяца рост остатков на счетах возобновился. В конце ноября их объем достиг 58–59 млрд. рублей.

График 6

Валютный рынок. Несмотря на то, что в ноябре 1999 г. валютный рынок не продемонстрировал резких скачков обменного курса, девальвационные настроения участников несколько возросли. Причиной тому стала неопределенность в отношении предоставления России транша кредита МВФ и отсутствие конкретных договоренностей на переговорах Правительства и Лондонского клуба кредиторов. Даже несмотря на то, что Экспортно-импортный банк Японии в конце ноября нашел возможным предоставить России кредит в размере 375 млн. долларов, ситуация с выплатами по внешним долгам внушает некоторые опасения: только в конце ноября – декабре 1999 г. Россия должна выплатить по еврооблигациям около 352 млн. долларов, 800 млн. долларов – МВФ и 170 млн. долларов – Парижскому клубу. По всей видимости, Министерство финансов РФ прибегнет к помощи резервов ЦБ для осуществления данных выплат. Таким образом, уже в декабре 1999 г. – январе 2000 г. ожидается некоторое смягчение курсовой политики Центробанка.

В октябре 1999 г. официальный курс доллара вырос с 25,08 руб./доллар до 26,09 руб./доллар (см. график 7). Это соответствует его приросту на 4,03% (60,6% годовых). Курс доллара ‘today’ в СЭЛТ в октябре вырос с 25,0465 руб./доллар до 26,0518 руб./доллар, что составило 4,01% (60,36% годовых). Курс доллара ‘tomorrow’ вырос с 25,1666 руб./доллар до 26,1339 руб./доллар, т.е. на 3,84% (57,24% годовых).

В ноябре 1999 г. темпы роста официального курса доллара несколько снизились: официальный курс вырос с 26,09 руб./доллар до 26,42 руб./доллар, т.е. на 1,26% (16,28% в пересчете на год). По предварительным оценкам, в ноябре курс доллара ‘today’ в СЭЛТ вырос с 26,0518 руб./доллар до 26,4291 руб./доллар (данные на 26 ноября), т.е. на 1,45% (18,83% годовых). Курс доллара ‘tomorrow’ в ноябре вырос с 26,1339 руб./доллар до 26,496 руб./доллар (данные на 26 ноября). Таким образом, за месяц прирост курса ‘tomorrow’ составит 1,39% (17,95% годовых).

В ноябре 1999 г. объем торгов в СЭЛТ немного вырос. По предварительным оценкам, в ноябре по наиболее часто заключаемым сделкам ‘today’ и ‘tomorrow’ объем торгов составил, соответственно, 90510 млн. рублей и 38287 млн. рублей. Таким образом, суммарный объем торгов по данным сделкам в ноябре вырос по сравнению с октябрем примерно на 5,45%.

В ноябре 1999 г. на мировых финансовых рынках курс евро по отношению к доллару падал. С учетом невысоких темпов изменения курса доллару к рублю, наблюдавшихся в ноябре, курс евро к рублю также снизился. Это, однако, не повлияло на рост интереса инвесторов к данному сегменту финансового рынка. В ноябре, по предварительным оценкам, суммарный объем торгов по евро в СЭЛТ по сделкам ‘today’ и ‘tomorrow’ составил 1680 млн. рублей, что выше уровня, зафиксированного в октябре примерно на 35,15%.

График 7

В октябре официальный курс евро вырос с 26,46 руб./евро до 27,41 руб./евро, т.е. на 3,59% (52,7% в пересчете на год). Курс евро ‘today’ в СЭЛТ вырос в октябре с 27,0468 руб./евро до 27,538 руб./евро, т.е. на 1,82% (24,11% годовых). Курс евро ‘tomorrow’ в СЭЛТ вырос с 27,25 руб./евро до 27,65 руб./евро, т.е. на 1,47% (19,11% годовых).

В ноябре, официальный курс евро снизился с 27,41 руб./евро до 26.84 руб./евро, т.е. на 2,08%. По предварительным оценкам, курс евро ‘today’ в СЭЛТ снизился с 27,538 руб./евро до 27,0324 руб./евро (данные на 26 ноября), т.е. на 1,84%. По предварительным оценкам, курс снизился с 27,65 руб./евро до 26,856 руб./евро (данные на 26 ноября). Таким образом, снижение курса евро ‘tomorrow’ в ноябре составило 2,87%.

График 8

Таблица 2

Индикаторы финансовых рынков

Месяц

июль

август

сентябрь

октябрь

ноябрь*

месячная инфляция

2,8%

1,2%

1,5%

1,4%

1,2%

расчетная годовая инфляция по тенденции данного месяца

39,3%

15,4%

19,6%

18,2%

15,4%

ставка рефинансирования ЦБ РФ

55%

55%

55%

55%

55%

средняя по всем выпускам доходность к погашению ОФЗ (% в год)

65,79%

69,70%

76,26%

83,56%

81%

оборот рынка ГКО-ОФЗ за месяц (млрд. руб.)

9,22

14,07

14,64

25,77

11

доходность к погашению ОВВЗ на конец месяца (% в год)

4 транш

Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 || 5 | 6 |   ...   | 10 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.