WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 6 |

Рынок ГКО-ОФЗ. Ситуация на рынке государственных ценных бумаг в ноябре 1997 года диктовалась прежде всего общей финансовой нестабильностью. Продолжающееся падение «голубых фишек», повышение ставки рефинансирования и ожидаемый в декабре значительный вывод средств нерезидентов с рынка ГКО-ОФЗ отразились в ноябре ростом доходности гособлигаций. За последние полтора месяца редневзвешенная доходность выросла с 18% до 29% процентов годовых. Практически весь период ЦБ РФ и близкие к нему коммерческие банки производили выкуп ценных бумаг с целью остановить падение цен. Увеличились и зарезервированные остатки в торговой системе. Это говорит о том, что инвесторы заняли выжидательную позицию и не спешат покупать бумаги. Временная структура доходности приняла более пологую положительную форму по выпускам со сроком погашения до трех месяцев (см. график 3). По нашим оценкам, общее напряжение и кризис ликвидности у ряда крупных российских коммерческих банков наряду с ожидаемым в декабре массовым выходом нерезидентов с рынка ГКО-ОФЗ должно поднять уровень доходности на данном рынке с 29% до 35% годовых.

График 3.

За период с 1 по 21 ноября Министерство финансов РФ разместило четыре выпуска ГКО (21099, 21100, 21101, 21084 – дополнительный транш) и два выпуска ОФЗ-ПД (25019 – дополнительный транш, 25020). Общий объем эмиссии составил 23 трлн. руб. при заявленном в 31,5 трлн. руб., спрос – 34 трлн. руб., превышение спроса над предложением - 9% (по номиналу). При высоком разрыве между спросом и размещенным объемом выпусков (50%), снижение доходности не произошло.

Фондовый рынок. Вслед за октябрьским кризисом на международных финансовых рынках российский фондовый рынок в конце октября – ноябре 1997 года продемонстрировал значительное падение котировок (см. график 4). В качестве основной причины столь серьезного падения цен на российские акции можно выделить продолжающийся вывод средств западных инвесторов. Преобладание средств нерезидентов и отсутствие ограничительных барьеров по репатриации прибыли на российском фондовом рынке в условиях продолжающейся коррекции после падения на фондовых рынках Европы и США определили тенденцию к продолжению падения цен российских акций. С 24 октября по 26 ноября индекс РТС-1 упал на 31,1%. В целом, с 6 октября (максимальное значение индекса – 571,7) падение составило 37,6%.

График 4.

Наибольшее падение котировок среди акций первого эшелона в ноябре 1997 года наблюдалось по бумагам «Колэнерго», «Норильский никель», «ЕЭС России», «Иркутскэнерго», «Мегионнефтегаз», «Сбербанк РФ» и «Ростелеком» (см. график 5). Наименьшее падение продемонстрировала цена акций нефтяной компании «Лукойл». Это, в значительной степени, было связано с известием об альянсе «Лукойла», «РАО Газпром» и «Shell» на предстоящем аукционе по «Роснефти».

Рынок межбанковских кредитов. Неустойчивость ситуации на рынке ГКО-ОФЗ и фондовом рынке привела к значительным колебаниям ставок по межбанковским кредитам в ноябре 1997 г. (см. график 6). В октябре – ноябре 1997 года продолжился рост общего объема предоставленных кредитов (см. табл. 2). Примечательным фактом, является стабильный рост доли двух- и трехдневных кредитов в общем объеме сделок. Так, доля трехдневных кредитов выросла с 26,33% в октябре до 28,43% от общего объема в ноябре, а однодневных за этот период – упала с 68,97% до 61,83%.

График 5.

График 6.

Валютный рынок. Официальный обменный курс доллара увеличился в октябре 1997 года с 5860 до 5887 руб./$, т.е. на 0,46%, что соответствует 5,67% в пересчете на год. Курс доллара на Московской межбанковской валютной бирже вырос с 5863,5 до 5900 руб./$, т.е. на 0,62% (7,73% в годовом исчислении). В ноябре 1997 года темп снижения обменного курса рубля серьезно не изменился. Так, за ноябрь официальный курс доллара вырос с 5887 до 5919 руб./$, т.е. на 0,54%, что соответствует 6,72% годовых. На ММВБ курс доллара увеличился с 5900 до 5930 руб./$, т.е. на 0,51% (6,28% в год). В течение последнего месяца курс доллара на ММВБ колебался выше официального курса, что было вызвано увеличением спроса на доллары со стороны коммерческих банков в преддверии декабря 1997 года, когда нерезидентам потребуются доллары для репатриации основной массы своей прибыли с рынка государственных ценных бумаг.

На графике 7 показана динамика официального обменного и биржевого (ММВБ) курсов доллара в октябре – ноябре 1997 года.

График 7.

График 8.

Курс «рубль/марка» испытал в октябре-ноябре 1997 года значительные колебания в связи с изменением соотношения «доллар/марка» на мировых рынках (см. график 8). Так, в октябре официальный обменный курс немецкой валюты вырос с 3326,71 до 3413,74 руб./DM, что соответствует 2,62% за месяц или 36,33% в пересчете на год. На ММВБ курс марки вырос с 3322 до 3424 руб./DM (месячный прирост составил 3,07%, или 43,75% в пересчете на год). В ноябре 1997 года тенденция сменилась на противоположную. Официальный курс немецкой марки по отношению к российскому рублю упал до 3366,89 руб./DM (месячный прирост составил -1,37%, или -15,28% в год). На ММВБ курс «рубль/марка» снизился до уровня 3390 руб./DM (-0,99% в месяц или -11,29% в пересчете на год).

Дальнейшая динамика обменного курса доллара США и немецкой марки, в значительной степени, определится действиями и величиной золото-валютных ресурсов ЦБ РФ. Согласно нашим оценкам, увеличившийся спрос на доллары в условиях продолжающегося кризиса на российских финансовых рынках привел к снижению ЧМР Центробанка до уровня 6 – 7 млрд. долларов. Таким образом, если в декабре 1997 года Россия не получит международного кредита под финансовую стабилизацию, темпы роста обменного курса могут превысить 10% в годовом исчислении.

Суммарный брутто-оборот валютного сектора на ММВБ по доллару США и немецкой марке в октябре 1997 года составил 2924 и 1532 млрд. рублей соответственно. По предварительным оценкам, в ноябре брутто-оборот валютного сектора на ММВБ по доллару США составит 3849 млрд. рублей, а по немецкой марке 984 млрд. рублей.

Таблица 3. Индикаторы финансовых рынков.


месяц

июль

август

сентябрь

октябрь

ноябрь*

месячная инфляция

0,9%

-0,1%

-0,3%

0,2%

0,7%

расчетная годовая инфляция по тенденции данного месяца

11,4%

-1,19%

-3,54%

2,43%

8,73%

ставка рефинансирования ЦБ РФ

24%

24%

24%

21%

28%

аукционная ставка по ГКО (на конец месяца)

18,84%

18,75%

18,44%

19,91%

28,00%

аукционная ставка по ОФЗ (на конец месяца)

24,63%

18,17%

17,91%

18,81%

28,00%

аукционная ставка по ОГСЗ (на конец месяца)

18,22%

18,22%

18,22%

19,00%

19,80%

доходность к погашению выпусков ГКО (% в год) со сроками:

менее 1 месяца

17,68%

18,33%

19,27%

21,49%

13%

1-6 месяца

17,49%

19,03%

19,52%

19,71%

22%

более 6 месяцев

18,93%

18,93%

18,57%

18,44%

25%

средняя ставка по всем выпускам

18,28%

18,61%

18,99%

19,60%

23%

средняя по всем выпускам доходность к погашению ОФЗ (% в год)

27,11%

28,13%

28,38%

21,67%

30%

оборот рынка ГКО-ОФЗ за месяц (млрд. руб.)

71841,6

59869

81660

95000

ставка МБК-INSTAR (% в год на кон. мес.) по кредитам на:

1 день

8,97%

10,25%

26,81%

6,57%

20,0%

1 неделю

19,51%

17,00%

20,74%

20,45%

19,0%

2 недели

16%

14,50%

17,00%

25,00%

23,0%

1 месяц

23%

21,92%

21,00%

22,00%

28,0%

оборот рынка МБК за месяц (млрд. руб.)

78821,8

99239

88843

100262

120000

курс USD на конец месяца на ММВБ (руб.)

5798

5830

5860

5887

5919

курс DM на конец месяца на ММВБ (руб.)

3160

3256

3327

3414

3350

средний темп роста курса USD за месяц по тенденции (% в год)

3,37%

6,83%

7,23%

5,67%

6,72%

средний темп роста курса DM за месяц по тенденции (% в год)

-46,68%

43,21%

50,82%

36,31%

-20,32%

суммарный брутто-оборот по USD и DM на ММВБ за месяц (млрд. руб.)

1713,8

2094

2183

3077

3950

оборот фондового рынка в РТС за месяц (млн. долларов США):

1575,16

1625,45

1398

2693

1150

*/ Оценка

Архипов С.А., Дробышевский С.М., Луговой О.В.

Инвестиции в реальный сектор экономики

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 6 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.