WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 9 |

Страховые взносы в Пенсионный фонд Российской Федерации работодателями – организациями в размере 28 процентов, а также индивидуальными предпринимателями в размере 20,6 процента дохода от предпринимательской либо иной деятельности за вычетом расходов, связанных с его извлечением, переведенными на уплату единого налога на вмененный доход, не начисляются.

Л. Анисимова, С. Баткибеков

Денежно-кредитная политика

В сентябре – октябре 1999 года темпы роста потребительских цен оставались стабильными на уровне 0,3–0,4% в неделю (см. график 1). В целом за сентябрь инфляция составила 1,5% (около 20% в годовом исчислении). Значительное влияние в этом месяце продолжали оказывать факторы, связанные с сезонным замедлением роста цен на плодо-овощную продукцию. Так, общий индекс цен на продовольственные товары в сентябре зафиксирован на уровне 0,8%. В то же, время индекс цен на продовольственные товары без учета плодо-овощной продукции достиг в этом месяце 2,3%. Непродовольственные товары и платные услуги населению стали дороже на, соответственно, 2,7% и 2,0%. Темп прироста индекса цен на автомобильный бензин в сентябре несколько снизился по сравнению с предыдущими месяцами и составил 14,3%.

По предварительным оценкам, в октябре инфляция не превысит 1,3–1,4% (около 17–18% в годовом исчислении). Сохранение темпов инфляции на данном уровне связано, в первую очередь, с ослаблением эмиссионной деятельности ЦБ РФ в летние месяцы и в начале осени 1999 года. Однако в последнее время участились сообщения о возможности скорого повышения тарифов на услуги естественных монополий. В частности, необходимость пересмотра цен в сторону повышения была названа в числе первоочередных мер руководителями Министерства путей сообщения РФ, РАО «ЕЭС России» и ОАО «Связьинвест». Федеральная энергетическая комиссия объявила о повышении с 1 ноября 1999 года тарифов на 5% для населения и на газ на 15% для промышленных предприятий. Как показывает российский опыт в 1992–1995 годах, повышение цен в этих отраслях отражается в темпах инфляции с коротким лагом, не превышающем один – два месяца.

График 1

В октябре 1999 года Банк России проводил политику, направленную на пополнение золотовалютных резервов (см. график 2 и таблицу 1). За первую половину месяца объем резервов увеличился на 0,8 млрд. долларов США. Анализируя данную тенденцию, необходимо отметить два различных аспекта, определяющих развитие ситуации в ближайшие несколько месяцев.

Во-первых, накопление золотовалютных резервов ЦБ РФ связано со значительным положительным сальдо торгового баланса России, обеспечивающим приток валюты в страну.

Во-вторых, перспективы предоставления России очередного транша стабилизационного кредита со стороны МВФ остаются крайне неопределенными. В этих условиях накопление золотовалютных резервов может быть направлено на создание запасов валюты в стране, которая будет использоваться для выплат по внешним обязательствам в четвертом квартале 1999 года.

Косвенным подтверждением последней гипотезы может служить динамика денежной базы (см. график 2 и таблицу 1). Ускоренный рост денежной базы в октябре, по нашему мнению, в значительной степени объясняется рублевыми интервенциями на валютном рынке. В свою очередь, активизация денежной эмиссии создает предпосылки к ускорению инфляционных процессов и новым скачкообразным движениям курса рубля по отношению к доллару США.

12 октября 1999 года Правительство РФ утвердило положение об особенностях эмиссии и регистрации облигаций Банка России. Выпуск данного финансового инструмента дает ЦБ РФ новые возможности управления денежной массой, в частности, возможность стерилизации рублевых интервенций на валютном рынке.

График 2.

Таблица 1

Динамика денежной базы и золотовалютных резервов ЦБ РФ в июле октябре1999 г.


Денежная база

(млрд. руб.)

Темп изменения денежной базы (%)

Золотовалютные резервы (млрд. $)

Темп изменения золотовалютных резервов (%)

28.6-4.7.99

259,5

0,86%

12,1

-0,82%

5-11.7.99

264,4

1,89%

11,8

-2,48%

12-18.7.99

265,1

0,26%

11,5

-2,54%

19-25.7.99

263,3

-0,68%

11,0

-4,35%

26.7-1.8.99

260,3

-1,14%

11,9

8,18%

2-8.8.99

263,7

1,31%

11,7

-1,68%

9-15.8.99

267,5

1,44%

11,4

-2,56%

16-22.8.99

266,4

-0,41%

11,5

0,88%

23-29.8.99

264,1

-0,86%

11,1

-3,48%

30.8-5.9.99

262,3

-0,68%

11,1

0,00%

6-12.9.99

266,1

1,45%

10,9

-1,80%

13-19.9.99

264,6

-0,56%

10,9

0,00%

20-26.9.99

261,6

-1,13%

10,9

0,00%

27.9-3.10.99

259,0

-0,99%

11,2

2,75%

4-10.10.99

266,5

2,90%

11,6

3,57%

11-17.10.99

272,0

2,06%

11,7

0,86%

18-24.10.99

271,1

-0,33%

11,7

0,00%

Архипов С.А., Дробышевский С.М.

Финансовые рынки

Рынок государственных ценных бумаг. Котировки ОВВЗ в октябре 1999 года оставались стабильными (см. график 1). В настоящий момент данный сектор российских ценных бумаг не представляет значительного интереса для спекулятивно настроенных игроков, а держатели облигаций не спешат их продавать, поскольку цены на них находится на уровне дефолта. Фактически на рынке присутствуют только российские участники.

Показательным является отсутствие реакции рынка ОВВЗ на положительное решение Московского арбитражного суда по иску ЗАО «Московская юридическая компания» к Министерству финансов РФ по досрочному предъявлению к оплате ОВВЗ 4-й и 5-й серий на сумму 2,8 млн. долларов США. Хотя вероятность получения денег по данному иску остается крайне низкой, само решение может стать важным прецендентом для остальных владельцев ОВВЗ, получивших право объявить кросс-дефолт по 4-й и 5-й сериям после того, как Минфин РФ не погасил в мае текущего года 3-й транш облигаций.

График 1.

В октябре 1999 года спокойная ситуация наблюдалась и на рынке российских еврооблигаций (см. график 2). Некоторый рост цен определялся, скорее, общим поддержанием уровня доходности на достигнутом в сентябре уровне (около 35% годовых по коротким сериям и 25–30% годовых по длинным выпускам). Влияние внешних факторов остается крайне слабым. Так, 13 октября администрация Нижегородской области выступила с новыми инициативами по реструктуризации своего еврооблигационного займа, проценты по которому на сумму 4,375 млн. долларов не были выплачены в срок. Хотя они вновь не устроили кредиторов, общее отношение к российским ценным бумагам не изменилось в худшую сторону.

График 2.

Рынок акций. Несмотря на влияние набора весьма противоречивых факторов, в октябре 1999 г. цены российских акций немного выросли. Перед этим, с 10 по 30 сентября значение индекса РТС упало со 103,84 до 83,12 пунктов, т.е. на 19%. Данное падение было связано как с внешними (снижение индексов ведущих мировых фондовых площадок), так и с внутренними причинами (продолжение военных операций в Чечне, отсутствие успеха в переговорах с кредиторами, представленными Парижским и Лондонским клубами). В целом за сентябрь 1999 г. индекс РТС снизился со 102,19 до 83,12 пунктов, что соответствует его падению на 18,66%.

С первых чисел октября на российском рынке акций начался достаточно быстрый рост котировок. С 1 по 14 октября индекс РТС вырос с 83,12 до 100,31 пунктов, т.е. на 20,69%. Достигнув этого уровня индекс стабилизировался. Во второй половине месяца индекс РТС колебался в пределах 95 – 98 пунктов (см. график 3). Таким образом, по предварительным оценкам, в октябре 1999 г. индекс РТС вырастет с 83,12 до 97,63 пунктов. В этом случае его прирост за последний месяц составит около 17,46%, а в целом за год – около 65,7%.

График 3.

Рост котировок российских акций в октябре 1999 г. отразился и на объеме заключенных в РТС сделок. Так, если в сентябре суммарный объем торгов составил всего 122,50 млн. долларов, то в октябре интерес инвесторов к данному сегменту финансового рынка несколько повысился, и суммарный объем заключенных сделок, по предварительным оценкам, достиг 155,97 млн. долларов, что на 27,32% выше показателя зафиксированного в предыдущем месяце.

В октябре 1999 г. большинство российских blue chips продемонстрировали рост цен. Наибольший прирост котировок был зафиксирован по акциям «Норильский никель» – 33,41%, «Сургутнефтегаз» – 27,26%, «Татнефть» – 18,54%, «ЛУКойл» – 15,61% и «Ростелеком» – 10,68%. Наиболее существенное падение котировок наблюдалось по акциям «Мегионнефтегаз» – 29,69% (см. график 4).

График 4.

В сентябре – октябре 1999 г. изменения в структуре заключенных в РТС сделок не оказались существенными. В течение предпоследней недели октября в общем объеме заключенных сделок на долю акций РАО «ЕЭС России» пришлось около 32,8%, на долю акций «ЛУКойл» – 29,0%, на долю акций «Сургутнефтегаз» – 25,2%, на долю акций «Мосэнерго» – 4,0%, на долю акций «Норильский никель» – 2,3%. Таким образом, на пять наиболее торгуемых акций во второй половине октября пришлось около 93,3% от общего оборота в РТС.

В октябре 1999 г. на конъюнктуру российского рынка акций оказали влияние следующие факторы. Во-первых, это некоторая задержка очередного транша кредита МВФ в размере 640 млн. долларов. В начале ноября Совет директоров МВФ должен рассмотреть вопрос о выделении кредита. Текущее положение дел со сбором налогов, уровнем расходов, показателями инфляции и курсовой политики ЦБ РФ выглядит вполне приемлемо. Однако, с другой стороны, растущая вероятность существенного увеличения бюджетных расходов в связи с продолжением военной кампании в Чечне, а также малореальные показатели Закона о бюджете на 2000 г. могут несколько отсрочить принятие решения о выделении кредита Фондом.

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 9 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.