WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 4 | 5 || 7 | 8 |   ...   | 9 |

В августе, в результате резкого падения котировок отечественных ценных бумаг подавляющее большинство субфедеральных эмитентов приостановили аукционы по размещению облигаций. Исключение составила Оренбургская область проведшая 27 августа аукцион по доразмещению 6-месячных облигаций на сумму 50 млн. руб. Успешное доразмещение облигаций, было обеспеченно предварительной договоренностью с одним из коммерческих банков, и что позволило обеспечить выполнение областью своих обязательств по происходившему в тот же день облигаций области 1-го выпуска

После объявления дефолта по ГКО о принудительной реструктуризации своих облигаций, принадлежащих юридическим лицам объявили республика Татарстан (торги прекращены с 19 августа) и Новосибирская область (торги прекращены 25 августа).

Правительство Татарстана объявило, что условия погашения республиканских облигаций (РКО) будет жестко привязано к схеме погашения ГКО, предполагая реинвестирование РКО в новые федеральные ценные бумаги. Погашение облигаций, принадлежащих физическим лицам в денежной форме начато уже с 16 сентября. Условия реструктуризации облигаций Новосибирской областью предусматривают обмен погашаемых ценных бумаг на новые дисконтные годичные облигации с доходностью на уровне 66,73% годовых. Погашение новосибирских облигаций, принадлежащих физическим лицам производится на первоначальных условиях эмиссии.

Ожидание гиперинфляции наряду с высокими рисками дефолта привели к полному обвалу котировок региональных обязательств. По состоянию на 16 сентября доходность к погашению субфедеральных ценных бумаг на вторичных торгах в системе СПВБ превысила: 400% годовых по облигациям Санкт-Петербурга и Свердловской области, 900% годовых по облигациям Оренбургской области и 2000% годовых (!) по облигациям Омской и Ленинградской областей, республики Саха (Якутия). К концу сентября доходность обязательств наиболее рискованных эмитентов на вторичном рынке несколько снизилась, но у ценных бумаг со сроком погашения в 1999 г. по-прежнему превышает 1000% годовых по облигациям Омской и Оренбургской областей, 400-500% - по облигациям Санкт-Петербурга, 600% - облигаций Свердловской области.

Привлечение новых заимствований как на внутреннем и так и на внешнем рынках для большинства регионов, осуществивших значительные эмиссии краткосрочных облигаций, в существующих условиях представляется крайне маловероятным. Таким образом, следует ожидать проведение принудительной реструктуризации обязательств еще как минимум 3-5 эмитентами по образцу, близкому к реструктуризации РКО Татарстан и ОКО Новосибирской области. Пожалуй только ожидание резкого расширения денежной массы и гиперинфляционного обесценивания рубля позволяет большинству засевших в долговой яме регионов рассчитывать полностью и своевременно выполнить свои внутренние обязательства.

В условиях резко усилившихся инфляционных ожиданий, перспективной формой муниципальных и субфедеральных заимствований вновь, как и в 1992-1994 гг. становится выпуск ценных бумаг, погашаемых в натуральной форме - целевых жилищных и телефонных займов.

Законодательное регулирование рынка. 27 июля 1998 г. Президентом был подписан Закон "Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг" установивший ограничения на выпуск субфедеральных и муниципальных облигаций. Предельный объем заемных средств, направляемых субъектом Российской Федерации и муниципальным образованием в течение текущего финансового года на указанные цели, не должен превышать:

- для субъекта Российской Федерации - 30 процентов объема собственных доходов бюджета субъекта Российской Федерации на текущий финансовый год без учета финансовой помощи из федерального бюджета и привлеченных в текущем финансовом году заемных средств;

- для муниципального образования - 15 процентов объема доходов местного бюджета на текущий финансовый год без учета финансовой помощи из федерального бюджета и бюджета субъекта Российской Федерации, а также без учета привлеченных в текущем финансовом году заемных средств.

В составе предельного объема заемных средств не учитываются средства, привлекаемые и полностью используемые в текущем финансовом году:

- на погашение (реструктуризацию) имеющегося долга;

- на обслуживание (за исключением расходов на погашение) соответствующего государственного долга и муниципального долга в текущем финансовом году. При этом предельный объем расходов на обслуживание государственного долга субъекта Российской Федерации или муниципального образования в текущем финансовом году не должен превышать 15 процентов объема расходов бюджета соответствующего уровня.

Субъекты Российской Федерации могут осуществлять эмиссию государственных ценных бумаг, приводящую к образованию внешнего долга, при условии:

-представления при государственной регистрации проспекта эмиссии государственных ценных бумаг сведений о доходах, расходах, размере дефицита бюджета и источниках его финансирования за три последних года, предшествующих указанной эмиссии;

-обеспечения исполнения своих бюджетов в соответствии с бюджетным законодательством Российской Федерации и налоговым законодательством Российской Федерации;

- получения разрешения на осуществление валютных операций, связанных с движением капитала, в порядке, установленном законодательством Российской Федерации;

- получения в соответствии с международными стандартами кредитного рейтинга, определяемого не менее чем двумя ведущими международными рейтинговыми агентствами;

- соблюдения требований к объему заимствований и объему расходов на погашение и обслуживание всех видов долговых обязательств, установленных законом

В соответствии с законом "выпуск внешних облигационных займов субъектов Российской Федерации осуществляется с учетом приоритета государственных внешних заимствований Российской Федерации".

А.Шадрин

Промышленность начинает реагировать на кризис

Результаты сентябрьского конъюнктурного опроса позволяют оперативно оценить состяние и ожидания промышленных предприятий по итогам первого полного месяца экономического кризиса.

Интенсивность сокращения платежеспособного спроса продолжает нарастать. За II и III кварталы баланс упал на 37 пунктов и стал худшим для последних 27 месяцев. В сентябре снижение спроса происходило во всех отраслях. Самое интенсивное свертывание зарегистрировано в машино­строении и черной металлургии. Объемы же бартерного (т.е. в обмен на другие товары) спроса растут. Балансы ответов (рост-снижение) этого показате­ля положительны во всех отраслях и достигают +47% в черной металлургии, +20% - в стройиндустрии, нефтехимической, маши­ностроительной и пищевой промышленности.

Производство продолжает сокращаться. За последние шесть месяцев доля сообщений о снижении выпуска увеличилась в два раза и стала преобладающей. В сентябре увеличения выпуска не зарегистрировано ни в одной из отраслей. Наиболее ощутимо производство падало в черной металлургии, промышленности строительных материалов и легкой.

Баланс оценок запасов готовой продукции в августе-сентябре практически не изменился и остается на нулевом уровне: ответы “выше нормы” в целом по промышленности уравновешиваются ответами “ниже нормы”. На отраслевом уровне такая ситуация зарегистрирована в стройиндустрии, маши­ностроении, лесозаготовительной, целлюлозно-бумажной и дере­вообрабатывающей отрасли. В черной металлургии и нефтехимии предприятия сообщают о затоваривании. А в цветной металлургии, легкой и пищевой отраслях запасы существенно ниже нормы.

В сентябре абсолютное увеличение цен отмечено во всех отраслях. Лидером остается пищевая промышленность, начав­шая безусловное наращивание цен в августе (баланс +29% после -20% в июле). В сентябре отраслевой баланс ответов достиг уже +67%. В других отраслях балансы находятся в пределах +18...+48%.

Прогнозы изменения выпуска ухудшились за месяц на 32 пункта и впервые с декабря 1996 г. стал отрицательными: в промышленности резко возобладали ожидания свертывания производства. Доля сообщений о планируемом сокращении составила в сентябре 36% после 17% в августе. Последний раз такая большая доля пессимистичных прогнозов регистрировалось в 1994 г. Рост выпуска возможен в ближайшие месяцы только в цветной металлургии. В других отраслях безусловно преобладают ожидания спада.

Прогнозы изменения цен резко и объяснимо возросли во всех отраслях. Больше всего ответов о планируемом увеличении цен получено в пищевой промышленности (81%). Доля ответов “не изменится” упала там до 7% после 65-76% в первые семь месяцев года. В других отраслях этот показатель составляет в среднем 25%.

Прогнозы изменения платежеспособного спроса ухудши­лись за два месяца на 45 пунктов и достигли (по балансу) -43%. Таких мрачных ожиданий не регистрировалось опросами ни разу. Свертывание платежеспособного спроса прогнозируется во всех отраслях. Самые пессимистичные прогнозы зарегистрированы в стройиндустрии (-66%), машиностроении (-52%) и пищевой про­мышленности (-49%). А прогнозы изменения бартерного спроса остаются поло­жительными и возросли за месяц на 9 пунктов. Роста прямого товарообмена ожидают во всех отраслях, кроме лесной, дерево­обрабатывающей, целлюлозно-бумажной и стройиндустрии.

С.Цухло

Взаимоотношения банк-клиент глазами промышленного предприятия за две недели до кризиса

Опрос "Банки и банковское обслуживание промышленных предприятий" носил пилотный характер и был проведен в начале августа 1998 г. Из полутора тысяч предприятий, регулярно опрашиваемых ИЭППП, анкета была разослана на 249 предприятий. Ответили 136 предприятий.

Предприятия - респонденты принадлежали к 10 отраслям промышленности (см. рис. 1). В выборке представлены предприятия всех экономических районов, 28% предприятий расположены в Москве и Московской области (см. рис. 2).

Рис. 1

Распределение респондентов по отраслям промышленности (по 118):

1 электроэнергетика 6 строительная

2 черная металлургия 7 стекольная

3 химия 8 легкая

4 машиностроение 9 пищевая

5 деревообработка 10 полиграфия

Рис. 2

Распределение респондентов по регионам

1 Северный 8 Уральский

2 Северо-Западный 9 Западно-Сибирский

3 Центральный 10 Восточно-Сибирский

4 Волго-Вятский 11 Дальневосточный

5 Центрально-
Черноземный 12 Прибалтийский

6 Поволжский 13 Москва

7 Северо-Кавказский 14 Московская область

Обслуживающий предприятие банк чаще средних размеров (в 47% случаев3), 40% предприятий считали банк крупным. На долю мелких банков пришлось 13% клиентов. Весьма часто предприятия обслуживаются филиалами московских банков (54% ответов), хотя среди респондентов преобладали региональные предприятия.

Почти три четверти респондентов были довольны или скорее довольны обслуживанием и не собирались менять банк (см. рис. 4). Причем более трех четвертей респондентов не меняли банк в течение 1997-98 гг.

Более половины опрошенных предприятий использовали банковский кредит (см. рис. 5), при этом заимствования производились в большинстве случаев в рублях. Но чаще банк-кредитор и расчетный банк предприятия не совпадали (61% предприятий ответили, что брали кредиты в другом банке). В основном полученные ссуды шли на приобретение сырья и материалов и на выплату зарплаты (см. рис. 6). Для получения кредита, как правило (60% ответов), банк требовал бизнес план, а на предприятии составлялся план использования кредита (69%). Гораздо реже (в 40% случаев) банк требовал от предприятий регулярных отчетов об исполнении кредитного плана.

Предоставлялись ссуды чаще на срок до трех месяцев. Почти 17% ответивших использовали кредитные линии (см. рис. 7). Чаще всего предприятия брали кредиты по рыночной ставке. Однако о получении кредитов по льготной ставке сообщила почти четверть респондентов. Как правило, банк требовал обеспечение под кредит, и чаще всего это были товары. Банковские кредиты, в основном, не превышают трети от источников средств предприятий.

44% ответили, что их предприятие не пользуется банковским кредитом, причем зачастую и не обращается с этим вопросом в банк, прогнозируя трудности с возвратом средств или считая предлагаемый процент слишком высоким. Процент товарного кредита между предприятиями, по их мнению, не изменился в последнее время. Как доля неоплаченного сырья и материалов, так и отпущенной в кредит продукции колебалась, в основном, от 0 до 33%. Этот же диапазон наиболее популярен при ответе на вопрос о доле бартера в товарных потоках (см. рис.8). При этом 29% предприятий считали, что за 1997-98 гг доля бартерных расчетов выросла при приобретении сырья и материалов и 40% - что не изменилась, а по оценке 35% респондентов произошло увеличение доли продукции, реализуемой по бартеру, еще 34% считали долю бартера в реализации продукции неизменной. В итоге 26% респондентов ответили, что не использовали бартер, 37% (39%) - что он составляет до трети, у 28% (27.5%) респондентов процент отпускаемой по бартеру продукции (получаемого сырья) превышал половину.

Рис. 3

Распределение ответов на вопрос:

Размер обслуживающего банка

  1. Скорее крупный (широко известный)
  2. Скорее средний (известный)
  3. Скорее мелкий (неизвестный)

Рис. 4

Распределение ответов на вопрос:

Довольны ли Вы обслуживающим
Вас банком

  1. Да
  2. Скорее Да
  3. Скорее Нет
  4. Нет
  5. Не знаю

Рис. 5

Распределение ответов на вопрос:

Использует ли предприятие
банковский кредит

  1. Да, российского банка
  2. Да, иностранного банка
  3. Нет
  4. Затрудняюсь ответить

Рис. 6

Распределение ответов на вопрос:

Для каких целей на Вашем предприятии чаще используются кредиты

  1. для НИОКР, know-how, лицензий
  2. для переоборудования производства
  3. для расширения производства
  4. для приобретения сырья и материалов
  5. для организации сбыта
  6. для выплаты зарплаты
  7. для погашения задолженности перед бюджетом
  8. для погашения долга перед другим банком
  9. для погашения задолженности перед поставщиками
  10. другое

Рис. 7

Распределение ответов на вопрос:

На какой срок банк обычно кредитует
Ваше предприятие

Pages:     | 1 |   ...   | 4 | 5 || 7 | 8 |   ...   | 9 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.