WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 8 |

В конце июля – августе 1999 года темпы роста потребительских цен немного замедлились (см. график 1). Тем не менее, зафиксированный в июле прирост ИПЦ оказался выше значений двух предыдущих месяцев и составил 2,8%. По предварительным оценкам, в августе инфляция снизилась до 1,5–1,7%.

График 1

Как уже отмечалось в предыдущем обзоре, основными источниками ускорения инфляции в июле 1999 года стали денежная экспансия, осуществляемая ЦБ РФ на протяжение последнего полугодия, и рост цен на бензин. Как показано на графике 2 и в таблице 1, общий прирост денежной базы за период с начала 1999 года до середины августа составил 28,5%, в том числе за апрель – 9,03%, за май – 7,22% и 7,40% – за июнь. В июле денежная база выросла на 0,7%, за первые три недели августа – 2,34%. Прирост денежной массы М2 за январь – май 1999 года составил 21,0%.

Рост цен на бензин в июле 1999 года достиг 15,2%. Таким образом, за последний год (с 1 августа 1998 года по 1 августа 1999 года) цены на бензин выросли на 144,5% (прирост ИПЦ за тот же период равняется 126,5%).

В 1999 году произошли значительные изменения в структуре относительных темпов роста цен на отдельные группы товаров. Так, если в 1992–1998 годах опережающими темпами росли цены на услуги, а темп роста цен на продовольственные и непродовольственные товары был преимущественно ниже прироста ИПЦ, то за первые семь месяцев 1999 года индекс продовольственных товаров вырос на 30,0%, непродовольственных товаров – на 26,1%, а услуги подорожали лишь на 23,1%.

График 2

Во второй половине июля – августе 1999 года наблюдались значительные колебания золотовалютных резервов ЦБ РФ (см. график 2 и таблицу 1). Увеличение спроса на валюту, вызванное дестабилизацией политической обстановки в стране и ожиданиями новой девальвации рубля в начале августа (см. раздел "Финансовый рынок"), привело к расширению интервенций Центробанка и постепенному снижению объема резервов. За первые три недели месяца сокращение резервов составило около 400 млн. долларов США, или 3,36%.

Таблица 1

Динамика денежной базы и золотовалютных резервов ЦБ РФ в мае августе 1999 г.

Денежная база

(млрд. руб.)

Темп изменения денежной базы (%)

Золотовалютные резервы (млрд. $)

Темп изменения золотовалютных резервов (%)

26.4-2.5.99

224,5

3,17%

11,1

1,83%

3-9.5.99

229,2

2,09%

11,6

4,50%

10-16.5.99

232,1

1,27%

11,3

-2,59%

17-23.5.99

236,7

1,98%

11,6

2,65%

24-30.5.99

240,7

1,69%

12,0

3,45%

31.5-6.6.99

245,6

2,04%

12,0

0,00%

7-13.6.99

254,1

3,46%

12,1

0,83%

14-20.6.99

257,4

1,30%

12,1

0,00%

21-27.6.99

257,3

-0,04%

12,2

0,83%

28.6-4.7.99

259,5

0,86%

12,1

-0,82%

5-11.7.99

264,4

1,89%

11,8

-2,48%

12-18.7.99

265,1

0,26%

11,5

-2,54%

19-25.7.99

263,3

-0,68%

11,0

-4,35%

26.7-1.8.99

260,3

-1,14%

11,9

8,18%

2-8.8.99

263,7

1,31%

11,7

-1,68%

9-15.8.99

267,5

1,44%

11,4

-2,56%

16-22.8.99

266,4

-0,41%

11,5

0,88%

Архипов С.А., Дробышевский С.М.

Финансовые рынки

Рынок государственных ценных бумаг. После временного повышения котировок ОВВЗ в конце июля, вызванного решением МВФ о выделении России первого транша кредита, в августе возобновилась тенденция к плавному снижению цен облигаций (см. график 1). В середине августа котировки всех серий вернулись на уровень второй половины июня 1999 года. Возобновление роста цен ОВВЗ связано с опубликованием предложений Министерства финансов по новации ОВВЗ 3-й серии, погашение которой не состоялось в срок 14 мая 1999 года.

Минфин РФ предлагает осуществить новацию ОВВЗ 3-й серии путем замены облигаций на новые обязательства в форме облигаций государственного валютного зама, либо рублевые ОФЗ с фиксированным купонным доходом. Новые валютные облигации будут погашаться в 2007 году, купонная ставка по ним установлена на таком же уровне, как и по всем сериям ОВВЗ – 3% годовых. Срок обращения новых ОФЗ составляет 4 года, выплаты по купонам осуществляются раз в полгода, начиная с 14 мая 2000 года, купонный доход составляет 15% годовых в первые два купонных периода и 10% годовых в остальные купонные периоды. Новация будет осуществляться с 14 ноября 1999 года.

Динамика цен российских еврооблигаций в июле – августе оставалась стабильной (см. график 2). Единственным событием, повлиявшим на колебания их цен, стала отставка С. Степашина, вызвавшая резкое падение котировок, в первую очередь, наиболее коротких облигаций, погашаемых в 2001 году. Несмотря на то, что падение продолжалось всего один день, его глубина составила около 25%. В дальнейшем цены данной серии еврооблигаций стабилизировались на 1–2 процента номинала ниже уровня, зафиксированного перед 9 августа. Котировки еврооблигаций с более дальними датами до погашения практически не отреагировали на изменения в Правительстве РФ.

График 1

График 2

Рынок акций. После того, как в июле 1999 г. закончилась позитивная реакция участников рынка, связанная с успешным ходом переговоров МВФ и Правительства, а также принятием Государственной Думой соответствующего пакета экономических законопроектов, цены российских акций начали падать. Очередной этап политического кризиса в августе 1999 г. определил динамику котировок на российском рынке акций. Однако смена главы правительства стала лишь дополнительным фактором падения цен, продолжавшимся с 8 июля 1999 г. (см. график 3). В частности, с 8 июля по 6 августа индекс РТС (по ценам закрытия) снизился со 147,37 до 103,15 пунктов, т.е. на 30%. 9 августа реакция фондового рынка на отставку С. Степашина оказалась достаточно сдержанной. По итогам торгов 9 августа индекс РТС вырос с 91,59 до 101,72 пункта. Таким образом, в течение первого торгового дня после правительственного кризиса котировки акций практически компенсировали свое 11%-е падение, зафиксированное на открытии торгов.

График 3

В июле 1999 г. индекс РТС снизился со 125,65 до 116,49 пунктов, что соответствует его падению на 7,29%. По предварительным оценкам, в августе индекс РТС снизится со 116,49 до 104 пунктов. В этом случае его снижение за последний месяц составит около 10,7%.

Вместе со снижением котировок российских акций, начавшимся в первой половине июля 1999 г., интерес инвесторов к данному сегменту финансового рынка уменьшился. Это подтверждается снижением объема заключенных в РТС сделок. Так, если в июне 1999 г. суммарный объем торгов достиг 272,13 млн. долларов, а в июле – 330,25 млн. долларов, то в августе, по предварительным оценкам, он составил лишь около 185 млн. долларов, что на 44% ниже показателя зафиксированного в предыдущем месяце. Следует отметить, что подобный уровень деловой активности последний раз наблюдался в марте – апреле 1999 г. (186,8 и 161,23 млн. долларов).

В августе 1999 г. российские blue chips продемонстрировали падение цен. Наибольшее снижение котировок наблюдалось по акциям «Мосэнерго» – 13,86%, «Сургутнефтегаз» – 13,97%, РАО «ЕЭС России» – 14,08%, «Ростелеком» – 20,78%, и «Мегионнефтегаз» – около 22% (см. график 4). Следует отметить, что в отличие от остальных ликвидных акций, котировки акций нефтяных компаний «Сургутнефтегаз» и «Мегионнефтегаз» в течение предыдущего месяца продемонстрировали рост на 19,97% и 24,10%, соответственно.

График 4

В августе 1999 г. изменения в структуре заключенных в РТС сделок не оказались существенными. В течение предпоследней недели августа в общем объеме заключенных сделок на долю акций РАО «ЕЭС России» пришлось около 25,79% (в течение предпоследней недели июля на данные акции пришлось 33,5%), на долю акций «ЛУКойл» – 25,21% (17,37%), на долю акций «Сургутнефтегаз» – 22,69% (15,42%), на долю акций «Мосэнерго» – 9,23% (11,61%). Таким образом, на четыре наиболее торгуемые акции во второй половине августа пришлось около 82,91% от общего оборота в РТС (77,9% во второй половине июля).

В августе 1999 г. на конъюнктуру российского рынка акций оказали влияние следующие факторы. Во-первых, протекший без особенных политических осложнений правительственный кризис. Единственное негативное обстоятельство состоит в начале активных боевых действий в Дагестане, грозящих затянуться на достаточно длительный период. Смена главы правительства по мнению большинства инвесторов не привела к смене экономического курса. Безусловно, частые кадровые перестановки на уровне правительства затрудняют переговоры с международными финансовыми организациями и другими кредиторами, однако, в августе 1999 г. ключевые посты правительства, отвечающие за финансово-экономический блок были сохранены, что позволяет надеяться на дальнейший прогресс в переговорном процессе.

Во-вторых, неоднозначные оценки инвесторов в отношении вероятности выделения очередного транша кредита МВФ. С одной стороны, Правительство РФ представило в Государственную Думу достаточно жесткий законопроект о бюджете на 2000 г. и пакет из 5 налоговых законопроектов, которые будут рассмотрены вместе. Кроме того, динамика основных макроэкономических показателей не дает оснований для критики со стороны МВФ.

С другой стороны, в начале августа руководство МВФ выразило озабоченность в связи с тем, что ранее Правительство и ЦБ РФ предоставляли некорректную информацию о размерах золотовалютных резервов и деятельности оффшорной компании Fimaco. Скандал, разразившийся во второй половине августа в зарубежных СМИ по поводу возможного злоупотребления при использовании средств, предоставленных МВФ России, в ряде крупнейших американских и европейских банков, способен на некоторое время затянуть принятие решения о выделении второго транша кредита МВФ в размере 640 млн. долларов.

На этом фоне весьма позитивно выглядело сделанное в конце августа заявления Экспортно-Импортного банка Японии о намерении предоставить России в ближайшее время 700 млн. долларов из общей суммы 1,5 млрд. долларов.

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 8 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.