WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 17 | 18 ||

В январе 2001 г. большинство мировыхфондовых рынков продемонстрировало повышение цен активов. Одной из наиболееважных причин оптимизма инвесторов стала решительная позиция ФРС США,стремящейся не допустить «жесткой посадки» американской экономики. В началеянваря ФРС снизила ставку рефинансирования до уровня 6% годовых, а такжеснизила учетную ставкусначала до 5,75%, а затем до 5,5% годовых. Решение о снижении ставок в США былопринято еще раз в конце января. Вместе с тем на сегодняшний день весьма сложноспрогнозировать принесут ли действия ФРС ощутимый эффект в условиях, граничащихс экономическойрецессией. Показатели, характеризующие уровень продаж и объемапромышленногопроизводства, свидетельствуют о том, что процесс снижения темпов ростаамериканской экономики набирает ход. В том случае, если снижение ставок в СШАокажется достаточным для преодоления данной тенденции, прирост ВВП даннойстраны в 2001 г. может составить не более 3%. При этом, с точки зренияинвестиционной привлекательности, в выигрышном положении оказываются Европейские страны(где процентные ставки пока сохраняются на прежнем уровне, а прирост ВВП можетсоставить до 4%), а также страны Юго-Восточной Азии (прирост ВВП – до 5%) за исключением Японии,также переживающей снижение темпов экономического роста.

В противном случае, если действия ФРС СШАзапоздали или по тем или иным причинам окажутся недостаточно эффективными,американская экономика войдет в период рецессии, что негативно отразиться напоказателях экономической активности и стабильности финансовых рынков по всему миру. Особенноостро это может коснуться стран с развивающимися рынками, где темпыэкономического роста, а также ситуация на фондовом и валютном рынках во многомсвязаны с объемом инвестиций из развитых стран. Действия ФРС США сталиважным элементомспекулятивной игры на финансовых рынках. Многие инвесторы ожидают от ФРСочередного снижения уровня процентных ставок, поскольку последние данные осостоянии экономики СШАсвидетельствуют о дальнейшем замедлении темпов ее роста. Вместе с тем, у стольактивной процентной политики в США есть и свои отрицательные стороны.Крупнейшие американские банки уже сократили объем кредитования экономикинесмотря на то, что кредит стал для них более доступным. По всей видимости,процесс рационирования коммерческих кредитов будет продолжаться до тех пор,пока уровень процентных ставок в США не станет устойчивым.

Другим важным событием начала 2001 г.,имеющим особое отношение к российскому рынку акций, стало продолжениефинансового кризиса в Турции. Девальвация лиры, отток иностранного капитала,кризис банковской системы, резкий обвал цен на рынках активов и, наконец,политический кризис напомнил многим развитие событий 1997-1998 гг. Тем неменее, на фоненеопределенной ситуации в США, кризис в Турции не рассматриваетсямеждународнымиинвесторами в качестве доминирующей темы. Последствия мирового финансовогокризиса 1997–1998гг. привели к существенному сокращению портфелей международных инвестиционных фондов на развивающихсярынках. Это обстоятельство существенно снижает вероятность передачи синдромафинансового кризиса на другие emerging markets.

Таким образом, благодаря нестабильнойситуации на мировых финансовых и товарных рынках результаты функционированияроссийского рынка акций в 2000 г., безусловно, оказались несколько разочаровывающими дляинвесторов. Вместе с тем уровень цен акций, резко выросших в течение 1999 г.,уже отражал ожидания относительно позитивного изменения макроэкономической и политическойситуации в течение 2000 г. Прошедший год следует рассматривать с точки зрения роста интересаинвесторов к отечественному фондовому рынку, что, возможно, является болееважным фактором, чем 19%-е снижение индекса РТС в 2000 г., особенно учитывая тот факт, что сдекабря 1998 г. по декабрь 2000 г. индекс РТС и, соответственно, цены российских акций вырослипримерно на 140%.


1 Подробнее о состоянии межбюджетных отношений в России и ходереформы межбюджетных отношений в 1998-1999 гг. смотри в обзорах ИЭПП«Российская экономика: тенденции иперспективы» за соответствующие годы.

2 Подробнее см. Введение настоящего обзора.

3 В 1999 году указанные нормативы вступили в силу с 1апреля

4 Год назад мы уже писали о том, что выделение средств на поддержкудосрочного завоза товаров в районы с ограниченными сроками завоза в отдельныйвид финансовой помощи является излишним (см. «Российская экономика в 1999 году: тенденции иперспективы»)

5 Подробнее об основных принципах выравнивания, на которых основанораспределение ФФПР на 2000 и 2001 годы, см. в обзоре «Российская экономика в 1999 году: тенденции иперспективы».

6 Оценивался объем прогнозируемых федеральных доходов от налога надобавленную стоимость за вычетом планируемого объема возмещения налогаэкспортерам.

7 См. статью 46 закона «О федеральномбюджете на 2001 год» №150-ФЗ от27.12.2000

8 См. статью 43 Закона «О федеральномбюджете на 2001 год» №150-ФЗ от27.12.2000

9 См. статью 47 Закона «О федеральномбюджете на 2001 год»

10 См. статью 44 Закона «О федеральном бюджете на 2001год»

11 См. статью 52 Закона «О федеральномбюджете на 2001 год»

12 В расчетах мы использовали прогноз доходов консолидированногобюджета Российской Федерации от налога на прибыль, представленный Министерствомфинансов РФ в материалах к проекту федерального бюджета на 2001 год. Оценкипроизводились, исходя из предположения о том, что прогнозное изменениеналоговых доходов консолидированного бюджета по отношению к ВВП верно и длярегиональных поступлений налога на прибыль (по отношению к прогнозному значениювалового регионального продукта).

13 Здесь, однако, следует отметить эффект изменений в бюджетнойотчетности: в соответствии с Бюджетным кодексом, с 2000 г. в региональные иместные бюджеты должны были быть консолидированы все не предусмотренныеКодексом внебюджетные фонды, что могло обеспечить дополнительный прироствеличины профицита в бюджетной статистике.

14 Эта величина равна сумме накопленного профицита и доходов отпродажи государственной собственности (в том числе приватизации),рассматриваемых в качестве источников финансирования бюджетного дефицита. Объемдоходов от продажи государственной субъектов Федерации и муниципальнойсобственности составил 0,11% ВВП

15 Субзаймы под гарантии субъектов Федерации по линии международныхкредитных организаций продолжают предоставляться. Суммарный объемпредоставленных субъектам Федерации и муниципальным образованиямсубзаймов в рамках проектов Всемирного банка составляет около 700 млндолл.

16 Отрицательная номинальная доходность на серии ГКО длянерезидентов объясняется тем, что их покупатели получают право репатриироватьденьги, полученные от продажи или погашения облигаций, тогда как ограничения нарепатриацию средств со счетов типа «С» остаются в силе.

17 Напомним, что в настоящее время действует ограничение намаксимальный уровень доходности к погашению на вторичном рынке ГКО-ОФЗ, равноеудвоенной ставке рефинансирования Банка России.

18 10 июля 2000 года Банк России понизил ставку рефинансирования напять процентных пунктов до 28% годовых.

19 См. годовые обзоры ИЭПП предыдущие годы.

20 В качестве весьма характерного примера можно отметить росткотировок акций в течение последней укороченной сессии 31 декабря 1999 г.,когда индекс РТС вырос со 150,01 до 177,71 пунктов, т.е. на 18,5%.

21 В проект закона «О Федеральном бюджете на 2001 г.» было заложенофинансирование со стороны МВФ в размере около 1,75 млрд. долларов. При этом в2001 году Россия должна выплатить МВФ около 1,58 млрд долларов.

Pages:     | 1 |   ...   | 17 | 18 ||



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.