WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 || 3 |

Во время встречи с директором-распорядителем Международного валютного фонда Хорстом Келером, состоявшейся в начале октября в Москве, Президент РФ В.Путин объявил о намерении досрочно рассчитаться с МВФ по кредиту в размере $4.8 млрд., который был предоставлен летом 1998 года Центробанку для поддержания золотовалютных резервов. По данным Минфина, на середину 2001 года задолженность Банка России перед МВФ составляла $2,8 миллиарда. Кроме того, Правительство РФ запланировало уже в следующем году создание финансового резерва в размере 109,8 миллиарда рублей ($3,5 миллиарда), который оно намерено сохранить для погашения части внешнего долга в 2003 году, когда Россия должна будет выплатить всего по внешнему долгу около $19 миллиардов.

Позитивные изменения в экономике России, были отмечены крупнейшими мировыми рейтинговыми агентствами. Агентство Fitch повысило долгосрочный рейтинг для заимствований в иностранной валюте до "В+", долгосрочный рейтинг в местной валюте повышен до "В". Прогноз изменения долгосрочного рейтинга - стабильный. Международное рейтинговое агентство Standard & Poor's повысило долгосрочные рейтинги России в иностранной и местной валюте до "В+" с "В" и подтвердило ее краткосрочные кредитные рейтинги на уровне "В". Прогноз долгосрочных рейтингов был пересмотрен на "стабильный" с "положительного". В сообщении S&P говорится, что повышение рейтингов России отражает продолжающееся улучшение политического климата в стране, которое укрепило экономику РФ, а также благотворно сказалось на экономических перспективах и политической гибкости. В результате экономика РФ становится менее зависимой от ситуации на нефтяных рынках, переживающих сейчас нестабильные времена. Агентство Moody's повысило рейтинг Российской Федерации сразу на две ступени с В2 до Вa3 в иностранной валюте и с B1 до B3 в местной, прогноз всех рейтингов – стабильный.

Ситуация на международных финансовых рынках

Отрицательная динамика макроэкономических показателей США, таких как уровень продаж и объема промышленного производства, свидетельствующая о снижении темпов роста крупнейшей мировой экономики, заставила американские власти пойти на смягчение денежно-кредитной политики. В начале января ФРС снизила ставку рефинансирования (federal funds rate) до уровня 6% годовых, а также снизила учетную ставку (discount rate) сначала до 5.75%, а затем до 5.5% годовых. Однако эти действия не принесли ожидаемых результатов. 20 марта Совет директоров ФРС снизил базисную процентную ставку по краткосрочным банковским кредитам еще на 0.5% до 5% годовых. Решение о снижении ставки ожидалось инвесторами, но, в сложившихся экономических условиях многие из них сочли снижение ставки на половину процентного пункта недостаточным. Сходной критике подвергся и ЦБ Европы, принявший 30 марта решение о сохранении ставки рефинансирования на уровне 4.75% годовых. Неожиданное объявление Комитетом по операциям на открытом рынке ФРС 18 апреля о снижении ставки рефинансирования с 5% до 4.5%, подтолкнуло мировые торговые площадки вверх, так, например, индекс NASDAQ вырос сразу на 8.1% в день объявления. Однако такие действия не переломили негативные тенденции, и, чтобы избежать опасности рецессии Центральные банки развитых стран продолжили снижение индикативных процентных ставок. 16 мая ФРС в очередной раз снизило процентную ставку на 50 базисных пунктов до 4%. 27 июня комитет FOMC снизил ставку еще на 0.25% до 3.75%. Таким образом за 6 месяцев ставка снизилась с 6.5% до 3.75% - минимального за последние 7 лет значения. На заседании Комитета по операциям на открытом рынке ФРС США, состоявшемся 21 августа, было принято решение о шестом с начала года понижении основной процентной ставки. В этот раз ставка была понижена ещё на 0.25% и, таким образом, составила 3.50%, что является минимальным значением с апреля 1994 года.

Взрыв Всемирного торгового центра 11 сентября и ожидание ответных действий американского правительства привели к обвалу основных мировых рынков, а торги на NYSE вообще не проводились в период с 11 по 17 сентября. За неделю с 17 по 21 сентября было зафиксировано значительное снижение американских фондовых индексов: DJ потерял 7.68%, Nasdaq – 9.9%, а S&P – на 7%, причём 20 сентября S&P закрылся ниже отметки 1000 пунктов. 17 сентября ФРС очередной раз в этом году снизила ставку по федеральным фондам на 50 базисных пунктов до величины 3.0%. Для поддержки экономики еврозоны, 17 сентября ЕЦБ снизил процентные ставки на 0.5 процентных пункта до уровня 3.75%, также ключевые ставки снизили и центральные банки других стран. Банк Англии также понизил ключевую процентную ставку в Великобритании на 0.25 процентных пункта до 4.5%.

Рис. 4

2 октября Федеральная резервная система США вновь снизила ключевую ставку федерального финансирования еще на 50 базисных пунктов до 2.5% - минимального уровня с 1962 года. Основные фондовые индексы откликнулись на девятое с начала года понижение ставки ростом: индекс DJIA вырос на 113.76 пунктов (1.3%) до значения 8950.59; Nasdaq composite потяжелел на 11.87 пунктов до 1492.33. Однако ожидаемого перелома так и не наступило. В ноябре центральные банки стран, играющих ключевую роль в мировой экономической системе, вновь снизили процентные ставки. 6 ноября уже в десятый раз за год решение об уменьшении ставки приняла ФPC США – ставка ФРС была снижена до 2.0%. Вследствие этого основной фондовый индекс Dow-Jones “потяжелел” на 1.6%, индекс NASDAQ – на 2.3%. 8 ноября Банк Англии снизил ключевую ставку в Великобритании на 0.5% до 4.0%. В этот же день провел снижение ставки и ЕЦБ. Ключевая ставка процента была уменьшена с 3.75% до 3.25%. В ответ на эти меры общеевропейский фондовый индекс FTSE Eurotop 300 увеличился на 1.17% до уровня 1240.71, индекс DJ Euro Stoxx 50 – на 1.83% до 3699.62 пункта. Британский фондовый индекс FTSE 100 подрос на 0.18% до 5225.5, французский CAC-40 прибавил 1.36% до уровня 4554.56. Основной фондовый индекс Германии DAX увеличился на 1.32% до 4924.80 пункта. На последнем в 2001 году заседании FOMC ставка рефинансирования в США уменьшилась еще на 25 базисных пунктов до уровня 1.75%.

Отметим, что Европейский центральный банк не проводил столь радикального снижения процентных ставок. ЕЦБ неохотно шел на смягчение денежной политики из опасений спровоцировать тем самым ускорение инфляции.

Еще одним потрясением для мировых рынков стало объявление о банкротстве крупнейшего в США трейдера на рынке газа и электроэнергии компании Enron. К краху энергетического гиганта привели внутрикорпоративные махинации, в результате чего пострадали целые сектора экономики – энергетический, банковский, страховой, телекоммуникационный. По оценкам экспертов потери только страховых компаний составят более $2 млрд. Финансовые взаимоотношения Enron с другими компаниями были настолько сложными, что точная сумма долгов пока остается неясной. На балансе компании зафиксировано около $13 млрд. задолженности, однако по оценкам специалистов общий объём пассивов может составить до $40 млрд. Однако следует отметить, что достижение соглашения компании со своими основными кредиторами о начале реструктуризации компании удержали фондовые индексы от падения.

Корпоративные новости

В целом 2001 год был благоприятным для крупных российских компаний. Изменение имиджа России, повышение её рейтингов благоприятно отразилось на деятельности отечественных корпораций. Многие российские компании разместили свои депозитарные расписки на крупнейших мировых торговых площадках. Отметим, что в конце года “локомотивом” рынка стали акции телекоммуникационных и энергетических компаний. “Нефтянка” сдала позиции благодаря неблагоприятной ситуации на сырьевых рынках. Из “негатива” следует упомянуть большое количество скандалов и судебных разбирательств, в которые были вовлечены крупнейшие российские корпорации.

В 2001 году были сделаны определенные шаги по реформированию естественных монополий – “Газпрома” и РАО «ЕЭС». Так, Президентом РФ была создана комиссия, деятельность которой направлена на либерализацию внутреннего рынка акций “Газпрома”. В качестве мер либерализации ожидаеюются: увеличение доли иностранных акционеров в уставном капитале “Газпрома”, вывод ценных бумаг компании в РТС и на ММВБ. На тот момент МФБ являлась практически единственной площадкой, на которой котировались акции данного эмитента (см. выше). Рынок воспринял новость об этом событии с большим энтузиазмом, и по итогам второй недели апреля рост котировок акций газового концерна на МФБ составил примерно 21%, при этом резко возросла активность операторов: оборот акций “Газпрома” за неделю составил около 55 млн. долларов, что превысило оборот бумаг РАО «ЕЭС» – наиболее ликвидной компании на российском фондовом рынке – примерно в два раза. В мае на совете директоров компании был избран новый председатель правления – Алексей Миллер, ранее занимавший пост замминистра энергетики. Со сменой старого главы концерна Рема Вяхирева связывали начало необратимых реформ в газовой монополии. “Ложкой дегтя” явился скандал, связанный с арестом 2.3% акций “Газпрома”, принадлежащих компании UFG, и исключением из бюллетеней для голосования четырех из пяти кандидатов, выдвинутых миноритарными акционерами. Эти события, наряду с закрытием реестра, состоявшегося 4 мая, привели к падению курсовой стоимости акций газового монополиста в середине мая.

Также весной была создана комиссия по реформированию энергохолдинга РАО «ЕЭС». План реструктуризации компании, план создания свободного рынка электроэнергии повысил интерес крупных производителей к акциям региональных АО-энерго. В последнее время идет активная скупка акций “Кубаньэнерго”, “Томскэнерго”, “Белгородэнерго”. А глава “Юкоса” Михаил Ходорковский открыто объявил об интересе к энергетической отрасли. Кроме того, “Юкос” вошел в состав учредителей Администратора торговой системы, который будет управлять рынком электроэнергии.

Консолидированная чистая прибыль энергохолдинга РАО «ЕЭС» в первой половине 2001 года, рассчитанная сгласно IAS, выросла с менее, чем 300 млн. руб. за 6 месяцев 2000 года до величины 841 млн. руб.

Конфликт между “Мосэнерго” и крупнейшим акционером – РАО «ЕЭС» привел к смене руководства региональной энергокомпании. Однако отличные финансовые показатели за первую половину этого года удержали акции “Мосэнерго” от падения. По РСБУ чистая прибыль корпорации увеличилась в 6 раз по сравнению с аналогичным периодом предшествующего года и составила около 2.7 млрд. руб.

Компания “Сибнефть” несколько раз удивляла участников рынка своими неясными действиями, что порождало массу слухов и отпугивало потенциальных инвесторов. Однако, доходность ее акций в 2001 году компенсировала все риски. Чистая прибыль компании Сибнефть составила в первом полугодии 2001 года $613 млн., объем реализации – $1.663 млрд, EBITDA – $871 млн. (по GAAP). Ожидается, что чистая прибыль компании за год составит $1.1 млрд (до уплаты дивидендов), EBITDA вырастет до $1.6 млрд, выручка – $3.3 миллиарда. Общий размер дивидендов составил около $900 млн. (порядка 80% чистой прибыли). Таким образом, бумаги нефтяной компании оказались одним из самых доходных инструментов российского финансового рынка. Доходность с учетом выплаченных дивидендов и роста курсовой стоимости превысила 215%. Для сравнения: по итогам 2000 года “ЛУКОЙЛ” заплатил в качестве дивидендов 19% чистой прибыли, Сургутнефтегаз – 4.1%. “ЮКОС” в середине октября объявил о выплате промежуточных дивидендов за 2001 год в объеме 13,3% от чистой прибыли компании за первую половину года.

Чистая прибыль ОАО Ростелеком по итогам 9 месяцев 2001 года, рассчитанная по российским стандартам, выросла до 1.8 млрд. руб. по сравнению с 0.9 млрд. руб. за аналогичный период предшествующего года. Выручка за указанный период увеличилась до 14.3 млрд. руб. с 12.5 млрд. руб. в 2000 году. Согласно отчету компании, рост выручки на 80% связан с расширением объема предоставляемых услуг и на 20 процентов с изменением тарифов. Уровень рентабельности EBITDA (margin) за отчетный период составил 54.3%, что на 5.4% больше аналогичного прошлогоднего показателя. По итогам 2001 года “Ростелеком” планирует увеличение чистой прибыли до 2.0-2.5 млрд. руб. в сравнении с 1.03 млрд. руб. в 2000 году. Улучшение фундаментальных показателей компании было с энтузиазмом встречено рынком. После объявления финансовых результатов акции “Ростелекома” за ноябрь подорожали почти в 1.5 раза.

Одна из крупнейших российских металлургических компаний “Норильский никель” также закончила в 2001 г. реструктуризацию, направленную на повышение прозрачности и эффективности управления компанией. В результате реформы центр капитализации был переведен с РАО “Норильский никель” на ГМК “Норильский никель” путем обмена акций, в результате которого ГМК стало владельцем 96.5% активов РАО. Перекрестное владение РАО 17% акций ГМК планируется устранить путем уменьшения уставного капитала ГМК на 17%. В настоящее время акции ГМК “Норильский никель” являются основными торгуемыми бумагами компании. Они также включены в список бумаг для расчета индекса РТС. Следует отметить судебное разбирательство, связанное с реструктуризацией, и, едва не парализовавшее торги акциями РАО “Норильский Никель” на основных торговых площадках страны. По иску акционера, владеющего тремя (!) акциями ОАО, районный суд Кемеровской области запретил ГМК использовать фирменное название “Норильский Никель” и осуществлять какие-либо действия, направленные на включение акций ОАО ГМК “Норильский Никель” в листинги российских и иностранных фондовых бирж. Очередной корпоративный шантаж еще раз подчеркнул законодательную незащищенность отечественных компаний и отрицательно сказался на имидже российских компаний.

В ноябре правительство одобрило и рекомендовало к применению разработанный ФКЦБ Кодекс корпоративного поведения. Кодекс представляет собой набор правил, которых рекомендуется придерживаться крупным акционерным обществам, состоящим из более, чем тысячи акционеров. Кодекс описывает правила проведения собраний акционеров, права и обязанности совета директоров и т.д. Его действие направлено на совершенствование корпоративного управления в стране.

Таблица 1.

Динамика фондовых индексов

Данные на 28 декабря 2001 года

Значение

Изменение с начала года (%)

РТС (Россия)

256.75

Pages:     | 1 || 3 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.