WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     || 2 | 3 |

1.4.3. 6. Российский фондовый рынок

В целом, Вв 2001 году российский фондовый рынок показал достаточно приличные результаты, особенно, если принять во внимание негативные внешние факторы, такие как спад в экономике США, Японии и ЕС; финансовые кризисы в Турции и Аргентине; падение цен на рынке природных ресурсов. Продолжающийся рост российской экономики, своевременное выполнение платежей по внешнему долгу и связанное с этим повышение рейтингов РФ, улучшение отношений с США и международными финансовыми организациями, дальнейшие шаги по реформированию российского законодательства в соответствии с требованиями рыночной экономики несомненно привлекали инвесторов на российский рынок. Однако, нельзя не отметить и ряд негативных факторов. Передел властных полномочий, корпоративные скандалы оказали заметное влияние на котировки акций некоторых эмитентов, и инвестиционный климат в целом.

В 2001 году российский рынок был одним из самых доходных в мире. Так, по итогам первого квартала индекс РТС занял третье место в списке самых быстрорастущих фондовых индикаторов мира, опубликованном инвестиционным банком “Merrill Lynch”, пропустив вперед лишь индексы Shanghai B (Китай) и Taiwan Weighted Index (Тайвань). Во втором квартале российский рынок поднялся на второе место, уступив на этот раз турецкому. По итогам года российский фондовый индикатор “потяжелел” почти вдвое (на 8198.498%), для сравнения в таблице 1 приведена динамика фондовых индексов развитых и развивающихся стран.

За год индекс РТС изменился на 129.03 пункта (98.5%) при объёме торгов около $4.5 млрд. Отметим некоторое снижение оборота по сравнению с прошлым годом (около $5.5 млрд.), которое было обусловлено воздействием внешних факторов, в частности, событиями 11 сентября и неблагоприятной коньюнктурой сырьевых рынков. При описании динамики индекса РТС за год можно выделить несколько периодов. В январе прошлого года фондовый индекс вырос на 21.1%, объем торгов – на 40.4%. Далее последовал трехмесячный боковой тренд в коридоре 160-180 пунктов при умеренных объёмах торгов. Рост наметился в конце апреля – начале мая и продлился до второй половины июня. 22 июня индекс достиг исторического максимума 227.62 пункта. В этот же день был зафиксирован рекордный объём торгов – более $50 млн. Период бурного роста завершился стагнацией. Падение индекса по итогам июля составило 6%, а в августе объем торгов упал почти вдвое. Начавшийся затем рост сменился глубоким падением после терактов в США. За один день 12 сентября индекс упал на 5.4%, минимальное значение 174.2 пункта (-15.5% по сравнению с 11 сентября) наблюдалось 3 октября. К концу года индекс РТС вышел на докризисный уровень: 29 декабря фондовый индикатор достиг значения 260.05 пункта – максимального с 14 мая 1998 года.

Рис. 1

По итогам года почти все российские голубые фишки показали положительную динамику. Наиболее доходными оказались акции “Сбербанка” (+206.93%), “Юкоса” (+192.13%) и “Сибнефти” (+173.6%). Меньшее изменение курсовой стоимости продемонстрировали РАО «ЕЭС» (+93.15%), “Мосэнерго” (+70.83%), “Сургутнефтегаз” (+51.5%), “Татнефть” (45.1%) и “ЛУКОЙЛ” (+31.93%). Замыкают список акции Ростелекома (+4.55%) и ГМК “Норильский Никель” (+2.27% с 09 июля 2001). Заметим, что в 2001 году наиболее доходными инструментами были акции предприятий “второго эшелона”. Абсолютными лидерами по прибыльности явились акции Волжского Автомобильного Завода, которые подорожали в 10 раз (на 1086% обыкновенные и на 966.67% – привилегированные), более, чем в три раза подорожали акции Тулэнерго (+330.23%) и привилегированные бумаги Ленэнерго (+325%).

Рис 2.

В общем обороте РТС доля обыкновенных акций РАО «ЕЭС» составила 32.86% (40,0% в 2000 г.), “Лукойла” – 16.65% (17.4%), “Юкоса” – 13.2% (1.2%), “Сургутнефтегаза” – 9.02% (8.9%) и РАО “Норильский Никель” – 5.18% (4.6%). Таким образом, в 2001 г. суммарная доля пяти наиболее ликвидных акций в общем обороте РТС составила 76.91% (77,2% – в 2000 г.).

Максимальное количество сделок – более 20 000 зафиксировано с акциями РАО «ЕЭС». На втором месте – более 17.5 тыс. сделок зафиксировано с акциями РАО “Газпром”, совершаемых через терминалы РТС на ФБ “Санкт-Петербург”.

Согласно данным национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР) по состоянию на конец декабря пятерка крупнейших российских компаний по капитализации выглядит следующим образом: ОАО “Сургутнефтегаз” ($12 585.5 млн.); ОАО “Газпром” ($12 349.67 млн.); ОАО НК “ЮКОС” ($11 585.67 млн.); ОАО “ЛУКОЙЛ” ($10 319.9 млн.) и РАО «ЕЭС» ($6 664.89 млн.)

Для объяснения описанной динамики цен акций, рассмотрим ситуацию на российском рынке акций в 2001 г. в контексте изменения уровня рисков. При этом особенно важным представляется влияние следующих групп факторов:

  • внутриполитическая ситуация;
  • новые инструменты российского фондового рынка;
  • взаимоотношения с международными финансовыми организациями;
  • ситуация на международных финансовых рынках;
  • корпоративные новости;
  • динамика цен на нефть на мировых рынках.

На первых пяти группах факторов мы остановимся в этом разделе. Последний из них (не по значимости) – динамика цен на нефть на мировых рынках – подробно рассмотрен в разделе 2.1. настоящего обзора.

Внутриполитическая ситуация

Несомненно, положительную роль в успешном развитии российской экономики в целом, и фондовых рынков в частности сыграло укрепление политической стабильности в стране, неизменный экономический курс правительства, принятие законодательными властями ряда ключевых юридических актов. Эти слагаемые привели к повышению привлекательности российской экономики для вложений со стороны как отечественных, так и зарубежных инвесторов. Однако следует отметить, что борьба старой и новой политических элит за власть, сопровождавшаяся громкими скандалами, не способствовала росту капитальных вложений в отечественные компании и являлась дестабилизирующим фактором. Расстановка на ключевые посты “игроков из одной команды”, с одной стороны, способствовала скорейшему принятию важных решений, но, с другой – возникал вопрос об эффективности деятельности чиновников, которые назначаются на те или иные посты исходя из принадлежности к той или иной политической группировке, а не согласно профессиональным достижениям.

К сожалению, в решении корпоративных споров по-прежнему высока роль административного фактора, что говорит о несовершенстве судебной системы РФ. Уровень институциональной защиты прав инвесторов, в т.ч. иностранных, также находится в России на весьма низком уровне. Противостояние прокуратуры и группы “Мост” весной прошедшего года, а также судебное разбирательство в отношении телекомпании “ТВ6” осенью, имевшее широкий резонанс внутри страны и за рубежом, стало дополнительным фактором, отпугнувшим инвесторов от российских рынков. Все эти негативные явления препятствовали росту их оптимизма относительно перспектив российской экономики и оздоровления российского инвестиционного климата

В начале весны в сфере внутренней и внешней российской политики произошло несколько важных событий. В частности, в марте произошло определенное охлаждение отношений между Россией и США. В середине марта Государственная Дума рассмотрела вопрос о вотуме недоверия правительству. Несмотря на то, что вотум не был принят, критика в адрес правительства по большей части осталась без ответа. Такая неопределенная обстановка не способствовала росту котировок на фондовых рынках, поэтому большую часть весны наблюдался боковой дрейф цен.

Как уже упоминалось выше, в 2001 году был принят ряд важных законодательных актов, среди них – Земельный Кодекс, Трудовой Кодекс, Закон “Об инвестиционных фондах” и т.д. В результате были устранены препятствия для цивилизованного оборота земель несельскохозяйственного назначения, была подведена законодательная база под коллективные инвестиции в России, а также определены принципы управления акционерными и паевыми инвестиционными фондами и контроля за их деятельностью. Принятие этих важных законов создает потенциальные условия для притока новых средств на российский рынок.

Чтобы поставить заслон на пути нелегальных потоков капитала в России (согласно требованиям FATF, включившей Россию в “черный” список) был создан Комитет по финансовому мониторингу при Минфине РФ. Финансовая разведка будет отслеживать все сделки свыше 600 000 руб. Предполагается, что благодаря действиям нового органа власти повысится прозрачность капитальных операций в России, улучшится инвестиционный климат, на отечественные финансовые рынки придут новые средства российских и зарубежных инвесторов.

Новые инструменты российского фондового рынка

В июле в связи с конфликтом между основной площадкой акций “Газпрома” – МФБ и “Газпромбанком” основной оборот по сделкам с акциями ОАО "Газпром" был перенесен на фондовую биржу "Санкт-Петербург". Торговля акциями ведется в рамках выделенной торговой сессии с использованием терминалов фондовой биржи РТС. Оборот торгов акциями “Газпрома” через терминали РТС с 6 июля превысил $210 млн. (434 млн. бумаг).

Следует отметить развитие российского рынка производных инструментов и появление на нем новых активов. 19 сентября состоялось открытие срочного рынка РТС (FORTS) в рамках соглашения о создании единого рынка торговли фьючерсными и опционными контрактами фондовыми биржами РТС и ”Санкт-Петербург”. В настоящее время в FORTS осуществляются операции с 4 фьючерсными контрактами на курсы акций РАО «ЕЭС», “Газпрома”, “ЛУКОЙЛА” и “Сургутнефтегаза” и 2 опционами на фьючерсные контракты на акции первых двух из указанных эмитентов. За первый час существования системы объём торгов превысил 15 млн. рублей (147 сделок, 5 206 контрактов).

По итогам 2001 г. на срочном рынке было заключено около 53 тыс. сделок на сумму более 7.8 млрд. руб. (2 млн. контрактов). Совокупный объем открытых позиций по состоянию на закрытие в последний торговый день 2001 г. превысил полмиллиарда руб.

Оборот по фьючерсным контрактам составил 7.7 млрд. руб. (50.3 тыс. сделок, 2 млн. контрактов). Рекордный оборот по фьючерсам в течение торговой сессии зафиксирован 26 ноября – 281.7 млн. рублей, максимальное количество сделок – 1734 – заключено 26 декабря, а 29 декабря установлен рекорд по объему открытых позиций – 510 млн. рублей.

По опционам в 2001 г. в FORTS заключено 2.8 тыс. сделок на сумму 71.3 млн. рублей (24.5 тыс. контрактов).

12 ноября РТС начала расчет российского инвестиционного индекса RUIX и нефтяного фондового индекса RUIXOIL (Рис. 3). В расчет первого индекса входят котировки семи наиболее ликвидных обыкновенных акций: РАО «ЕЭС», ОАО “Мосэнерго”, ОАО “Ростелеком”, НК “ЛУКОЙЛ”, ОАО “Сургутнефтегаз” ОАО “Татнефть”, НК “ЮКОС”. В расчет нефтяного индекса входят акции четырех последних эмитентов. Торги фьючерсами на эти индексы начались 3 декабря сразу двумя контрактами, с исполнением 17 декабря 2001 года и 15 марта 2002 года.

Рис. 3

По окончании торговой сессии 17 декабря наступил срок исполнения обязательств по всем контрактам с датой исполнения в декабре 2001 г. Первое в истории срочного рынка FORTS исполнение контрактов прошло успешно. Теперь помимо контрактов со сроком исполнения в марте в обращении находятся фьючерсы с новым сроком исполнения – в июне 2002 г.

Взаимоотношения с международными финансовыми организациями

Заявление российского правительства о своих намерениях отложить выплаты по долгу перед Парижским клубом в первом квартале 2001 г., сделанное в январе, вызвало весьма жесткую реакцию со стороны кредиторов. Возможность реструктуризации платежей по российским долгам Парижскому клубу стала одним из наиболее широко обсуждаемых вопросов в самом начале года. Общий размер долга России перед Парижским клубом составляет около $40 млрд. Последовавшие за этим заявления официальных лиц Германии и Японии относительно вопроса членства России в Большой восьмерке, а также ужесточение позиции США по отношению к проблеме кредитования Российской Федерации заставили Правительство РФ несколько смягчить свои позиции. Жесткая позиция кредиторов, подтвержденная на встрече министров финансов G-7 в Палермо, помешала российскому правительству добиться реструктуризации и списания долгов в 2001 г. Вместе с тем, альтернатива “не платить”, столь широко обсуждаемая в российских политических кругах, могла бы привести к инвестиционной изоляции страны, а также внутреннему политическому кризису. В тот момент данный сценарий не рассматривался инвесторами всерьез, что может быть подтверждено ростом цен российских активов в январе (см. выше). В феврале в закон “О федеральном бюджете на 2001 г.” были внесены изменения, позволяющие перераспределить часть дополнительных доходов бюджета в пользу выплат по внешним долгам. Правительство начало выплату по долгам Парижскому клубу, не дожидаясь утверждения поправок в бюджете Советом Федерации. Всего в 2001 г. объём выплат России Парижскому клубу кредиторов составлял $3.73 млрд., а МВФ – около $2 млрд. в соответствии с графиком платежей

В апреле Правительству РФ удалось окончательно преодолеть напряженность в отношениях с Парижским клубом кредиторов – Россия практически возобновила выплаты клубу по графику после сбоев в январе.

Отношения России и Международного Валютного Фонда в 2001 году складывались более благоприятно. В период с января по сентябрь Минфин перечислил МВФ $1.077 млн. Долг России перед МВФ сократился к концу истекшего года до $7.69 млрд. Таким образом, объем долга перед фондом будет меньше квоты РФ в уставном капитале фонда. Общий объем государственного долга РФ к концу году достиг 52% ВВП, что является “приемлемым уровнем” даже для развитых стран..

В настоящее время у России нет совместной программы с МВФ. Однако Россия не исключает возможности возобновления переговоров с Международным валютным фондом о предоставлении кредитов в случае резкого падения цен на нефть.

Pages:     || 2 | 3 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.