WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 10 |

Во исполнение п.9 Постановления Правительства Российской Федерации от 5 февраля 1999 г. №130 «О поставках и порядке реализации сельскохозяйственной продукции и продовольственных товаров, поступающих в первом полугодии 1999 г. в соответствии с соглашениями с Правительством Соединенных Штатов Америки и Европейским Союзом» МНС РФ письмом от 19 апреля 1999 г. N ВГ-6-03/247@ разъяснило, что налоги, пошлины и сборы при ввозе вышеуказанных сельхозпродуктов и продовольственных товаров на таможенную территорию Российской Федерации не взимаются.

Не облагаются налогом на добавленную стоимость погрузочно-разгрузочные работы, складские операции в портах и другие работы, связанные с погрузкой, перегрузкой и транспортировкой сельхозпродукции и продовольственных товаров, полученных в рамках реализации вышеуказанных соглашений, в объемах, предусматриваемых указанным Постановлением, а также стоимость поставки (первоначальное распределение или продажа) вышеназванных товаров и продукции субъектам Российской Федерации.

Обложение налогом на добавленную стоимость полученных сельхозпродукции и продовольственных товаров производится при их дальнейшей реализации предприятиям-налогоплательщикам государственными агентами в субъектах Российской Федерации.

Л. Анисимова, С. Баткибеков

Денежно-кредитная политика

В марте ‑ мае 1999 г. темпы роста потребительских цен стабилизировались (см. график 1). Так, в марте инфляция составила 2,8%, в апреле цены выросли на 3%. По тенденции за первую половину месяца прирост индекса потребительских цен в мае составит 2,5 – 2,7%. Всего за первые четыре месяца 1999 г. инфляция достигла 19,6%. Основными факторами, способствующими стабилизации темпов роста цен, по нашему мнению, являются, во-первых, умеренная денежно-кредитная политика ЦБ РФ (см. ниже), а во-вторых – снижение инфляционных ожиданий экономических агентов. Последнее обусловлено рядом причин. Во-первых, отсутствует масштабная кредитная эмиссия со стороны ЦБ РФ для финансирования дефицита федерального бюджета. Во-вторых, весной 1999 г. происходило значительное увеличение активности на российских финансовых рынках (рынок ГКО-ОФЗ, фондовый рынок, см. раздел «Финансовые рынки»), что увеличивает трансакционный спрос на деньги, отвлекая прирост денежной массы из потребительского сектора. В-третьих, Центральный банк РФ сумел противостоять атаке на рубль, предпринятой в апреле 1999 г. Стабилизация и даже некоторое укрепление рубля по отношению к доллару США в российских условиях является для экономических агентов одним из важнейших индикаторов жесткости денежных властей. В-четвертых, в 1999 г. интенсифицировался процесс импортозамещения в потребительской корзине населения, в то время как именно рост рублевой стоимости импортных товаров после девальвации рубля являлся основным источником быстрых темпов роста цен в сентябре 1998 – январе 1999 гг.

График 1

В апреле – мае 1999 г. рост денежной базы происходил более высокими темпами, чем в первом квартале текущего года (см. график 2). За апрель денежная база увеличилась на 8,45%, за первые три недели мая – еще на 5,43%. В целом с начала года рост денежной базы составил около 14,2%, что означает снижение реальной денежной базы на 6,3%. Увеличение обязательств ЦБ РФ в апреле ‑ мае происходило, в первую очередь, за счет покупок валюты для пополнения золотовалютных резервов (см. график 2) и выплат по внешнему долгу РФ. В частности, Государственная Дума РФ приняла поправку к Закону о бюджете на 1999 год, согласно которой лимит использования золотовалютных резервов ЦБ РФ для выплат по внешнему долгу РФ на год увеличен с 2,1 до 4,5 млрд. долларов США.

График 2.

В мае 1999 года ЦБ РФ опубликовал данные об основных индикаторах денежно-кредитной политики на 1 апреля 1999 года (см. таблицу 1). На протяжении всего периода наблюдался рост денежного мультипликатора (с 2,02 до 2,26). Данный факт может свидетельствовать об улучшении ситуации в банковском секторе.

К настоящему времени реальная денежная масса не вышла на докризисный уровень. За период с 1 августа 1998 г. по 1 марта 1999 г. рост денежной массы М2 составил 28,9%, индекс потребительских цен вырос на 99,8%. Таким образом, реальная денежная масса сократилась на 35,5%.

Таблица 1.

М0, млрд. руб.

Темп прироста М0

М2, млрд. руб.

Темп прироста М2

Широкие деньги, млрд. руб.

Темп прироста широких денег

Денежный мультипликатор (М2)

октябрь

166,4

7,91%

377,6

3,23%

519,2

–0,27%

2,02

ноябрь

167,3

0,54%

396,9

5,11%

552,7

6,46%

2,07

декабрь

187,8

12,25%

452,5

14,01%

631,0

14,16%

2,18

январь

178,0

-5,22%

444,2

-1,83%

638,2

1,15%

2,21

февраль

180,8

1,57%

463,9

4,43%

658,1

3,12%

2,26

март

174,2

-3,65%

675,8

2,69%

Архипов С.А., Дробышевский С.М.

Финансовые рынки

Рынок государственных ценных бумаг. В конце апреля – первой половине мая 1999 г. цены ОВВЗ значительно выросли (см. график 1). Первоначальный рост котировок 6-й и 7-й серий (отнесенных к российским долгам) распространился в мае и на 4-ю и 5-ю серии (долги СССР). Таким образом, к последней декаде мая цены всех выпусков выросли при мерно в два раза. 14 мая Российская Федерация выплатила купонные платежи по всем сериям ОВВЗ (включая и 3-ю серию) на общую сумму около 333,6 млн. долларов США. В тоже время дефолт по третьей серии ОВВЗ (1,3 млрд. долларов США) фактически состоялся. Данный долг отнесен Россией к другим долгам бывшего СССР, переговоры по реструктуризации которых, проходят с представителями Парижского и Лондонского клубов кредиторов.

График 1.

В середине мая 1999 г. после отставки Правительства Е. Примакова котировки российских евробондов упали на 15 – 20%, после чего цены стабилизировались на уровне примерно на 10% ниже максимальных значений, достигнутых в конце апреля – начале мая (см. график 2). Однако в начале июня возможно ожидать возобновление роста котировок российских еврооблигаций. Об этом свидетельствует наметившаяся в конце мая тенденция к увеличению цен и снижение политической неопределенности внутри страны. 27 мая РФ выплатила купон по наиболее короткой серии с погашением в 2001 году в размере 46,25 млн. долларов. 10, 24 и 26 июня предстоят купонные платежи в размере, соответственно, 73,4; 159,4 и 120 млн. долларов.

График 2.

Рынок акций. В мае 1999 г. динамика российских акций определялась, главным образом, развитием политического кризиса в стране. Исключением стал лишь рост котировок в самом начале месяца, связанный с достижением предварительной договоренности между Правительством РФ и руководством МВФ о выделении кредита в размере около 4,5 млрд. долларов в течение двух с половиной лет. С 26 апреля по 6 марта индекс РТС-1 вырос с 83,92 до 104,67 пунктов, т.е. на 25% (см. график 3).

12 мая Президент РФ отправил в отставку председателя Правительства Е. Примакова. Начавшиеся 13 мая слушания по импичменту Президенту РФ существенно повысили риск дальнейшего нарастания нестабильности в России. Рынок акций отреагировал падением котировок. Индекс РТС-1 снизился до уровня 77 – 83 пунктов, т.е. примерно на 20 – 26%.

Провал процедуры импичмента в Государственной Думе позволил инвесторам рассчитывать на рост цен за счет премии за нереализовавшийся политический риск. Уже в понедельник, 17 мая индекс РТС-1 вырос до уровня 90 – 92 пунктов. Вторую половину мая 1999 г. котировки на рынке акций демонстрировали незначительные колебания. К концу месяца индекс РТС-1 вышел на уровень 97 – 100 пунктов. Таким образом, его прирост в мае составит около 6 – 9%.

График 3.

График 4.

Учитывая то, что рост котировок российских акций продолжается уже четыре последних месяца, можно сделать вывод что инвесторы стали с повышенным вниманием относиться к данному рынку. Всего с начала 1999 г. по конец мая индекс РТС-1 вырос на 69,7%. О том же свидетельствует повышение объема торгов на ведущей торговой площадке – Российской торговой системе (РТС). В частности, если в декабре 1998 г. суммарный объем заключенных в РТС сделок составлял около 43,6 млн. долларов, а в январе 1999 г. – 26,78 млн. долларов, то в мае, по предварительным оценкам, данный показатель превысит 202,8 млн. долларов. В этом случае в мае объем торгов в РТС-1 превысит апрельский уровень на 25,8%.

В мае 1999 г. наибольший рост котировок наблюдался по акциям «Ростелеком» – 73,61%, «Юганскнефтегаз» – 46,51%, «Сбербанк РФ» – 28,19% и РАО «ЕЭС России» – 20,46%. На графике 4 показано изменение цен наиболее ликвидных российских акций, котируемых в РТС.

В мае 1999 г. в структуре заключенных в РТС-1 сделок доминировали акции трех эмитентов. В течение предпоследней недели месяца в общем объеме заключенных сделок на долю акций «ЕЭС России» пришлось около 29,11%, на долю акций «ЛУКойл» – около 27,95%, на долю акций «Сургутнефтегаз» – 24,62%. Таким образом, на три наиболее ликвидные акции в середине мая пришлось около 82% от общего объема заключенных сделок.

Помимо политических факторов, воздействовавших в мае на российский рынок акций, следует отметить следующие. Во-первых, во второй половине мая мировые цены на нефть несколько снизились. С 5 по 24 мая цены на российскую нефть Urals (c.i.f. порты Средиземноморья) снизились с 15,38 до 13,65 долларов за баррель, т.е. на 11,2%. Снижение цен было связано со снижением спроса на нефть в Европе и принятием руководством Ирака плана ООН о поставке нефти в обмен на гуманитарные товары.

Во-вторых, во второй половине мая 1999 г. большинство наиболее значимых мировых фондовых рынков продемонстрировало падение цен (см. таблицу 1). Среди рынков развитых стран наиболее сильная коррекция фондовых индексов наблюдалась в Германии и Японии. После быстрого роста, продолжавшегося с начала марта 1999 г., индекс Dow Jones Industrial Average достиг к 13 мая пикового значения 11107,19 пунктов (см. график 5). После этого направление движения цен американских акций сменилось на противоположное, в результате чего во второй половине мая значение индекса Dow Jones упало на 5,8%.

Таблица 1.

Динамика зарубежных фондовых индексов

данные на 27 мая 1999 г.

значение

Изменение за последнюю неделю (%)

Изменение за месяц (%)

The Dow Jones Industrial Average (США)

10466,93

-3,68%

-3,78%

Bovespa Index (Бразилия)

10983

-9,28%

-1,39%

IPC Index (Мексика)

5498,85

-5,18%

-0,33%

Nikkei-225 (Япония)

16177,19

-0,14%

-4,52%

DAX-30 (Германия)

5083,83

-2,90%

-4,70%

CAC-40 (Франция)

4326,44

-2,16%

-1,03%

График 5.

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 10 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.