WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 || 3 | 4 |   ...   | 6 |

Налоги и платежи

14,51

15,26

16,4

17,91

19,07

20,97

12,99

14.86

Неналоговые доходы

1,7

2,3

2,47

2,92

2,46

2,83

2,30

2.76

Всего доходы

16,6

18,09

19,85

21,91

22,69

24,9

15,29

17.68

Всего расходов и ссуд за вычетом погашений

18,82

21,81

24,29

27,44

26,99

29,07

18,20

20.26

Дефицит бюджета

2,22

3,72

4,43

5,53

4,3

4,17

2,91

2.71

Тем не менее, несмотря на рост собираемости доходов бюджета, по оценкам Минфина план по сбору налогов выполнен лишь на 65%.

Подобное положение приводит к недофинансированию расходов бюджета - около 31% запланированных расходов не осуществлено, несмотря на рост расходов по всем основным статьям бюджета. Так в марте рост расходов федерального бюджета составил более 3% от значений предыдущего месяца (12.72% ВВП против 9,10% ВВП в феврале).

Исполнение консолидированного бюджета представлено в Таблице 2.

В марте, как видно из Рисунка 1, произошло дальнейшее снижение величины задолженности по налоговым поступлениям в федеральный бюджет. В аперле общая величина задолженности повысилась и составила около 82 трлн. рублей, причем около 63% этой суммы приходится на недоимку по налогу на добавленную стоимость.

Штрафы и пени по недоимкам в федеральный бюджет в апреле составили более 128 трлн. руб.

За апрель усилиями налоговых органов было погашено 19,4 трлн. рублей недоимки, в том числе около 16 трлн. погашено налогоплательщиками в добровольном порядке после предъявления требования.

Обзор налоговой политики.

В соответствии с федеральным законом от 28.04.97 N 73-ФЗ "О внесении изменений в Закон РФ "О налоге на добавленную стоимость" не взимается начиная с 30.04.97 (дата вступления в силу указанного федерального закона) НДС в отношении ввозимых на территорию РФ специально оборудованных транспортных средств для нужд медицинской скорой помощи, пожарной охраны, органов внутренних дел, закупленных за счет средств бюджетов всех уровней, а также специальных приборов и оборудования для оснащения этих специальных транспортных средств при их производстве.

Льготы по уплате НДС в отношении технологического оборудования, комплектующих и запасных частей к нему, предоставляются только в отношении товаров, ввозимых по контрактам, заключенным до 30.04.97 и зарегистрированным в установленном порядке в таможенных органах.

Правительство РФ постановлением от 7 мая 1997 г. N 546 пересмотрело перечень выплат, на которые не начисляются страховые взносы в Пенсионный фонд РФ.

Перечень значительно сокращен, в нем оставлены в основном социальные выплаты и компенсации. Вместе с тем, он дополнен отдельными положениями, направленными на социальную защиту работников. В частности, это касается сумм страховых платежей (взносов) работодателей, не превышающих в год 24-кратного минимального размера оплаты труда, установленного федеральным законом, выплачиваемым по договорам негосударственного пенсионного обеспечения и договорам негосударственного пенсионного страхования, заключенным с негосударственными пенсионными фондами и страховыми организациями на срок не менее пяти лет и предусматривающим выплаты сумм в случаях установления застрахованному инвалидности и (или) достижения им пенсионного возраста, дающего право на установление государственной пенсии, при условии отсутствия у работодателя задолженности по платежам в Пенсионный фонд Российской Федерации. В Перечне приравниваются к работодателям юридические и физические лица, выплачивающие вознаграждения по авторским договорам, по договорам гражданско - правового характера, предметом которых является выполнение работ и оказание услуг, а также кооперативы, в том числе сельскохозяйственные, - в отношении членов кооперативов.

В письме Минфина РФ от 25 апреля 1997 г. N 11-01-08/113 дано разъяснение о порядке налогообложения налогом на добавленную стоимость сырья, реализуемого на территории Российской Федерации иностранным покупателям. В частности, по вопросу о сделках "внутреннего" толлинга разъясняется, что в соответствии с действующим законодательством по налогу на добавленную стоимость экспортируемыми и льготируемыми по НДС считаются только те товары (работы, услуги), которые поставляются за пределы государств - членов Экономического сообщества (в настоящее время - Содружества Независимых Государств), а обороты по реализации на территории Российской Федерации товаров, выполненных работ и оказанных услуг инофирмам являются объектом налогообложения. В случае постановки иностранных организаций на учет в качестве налогоплательщика, они освобождаются от налога на добавленную стоимость по товарам, вывозимым ими за пределы территории государств - участников СНГ, и имеют право на возмещение сумм налога на добавленную стоимость, уплаченных поставщикам материальных ресурсов (работ, услуг), используемых для производства таких товаров.

Письмом Минфина РФ от 25 апреля 1997 г. N 04-04-06 разъясняются некоторые вопросы, связанные с введением и применением субъектами малого предпринимательства упрощенной системы налогообложения, учета и отчетности установлены Федеральным законом от 29 декабря 1995 г. N 222-ФЗ "Об упрощенной системе налогообложения, учета и отчетности для субъектов малого предпринимательства".

Письмом от 8.05.97 г. N ВЕ-6-36/353 "О налогообложении доходов, полученных от операций с облигациями внешних облигационных займов органов исполнительной власти субъектов РФ" разъяснен порядок применения письма Минфина РФ и ГНС РФ от 3.03.97 N 01-31/37; ВЕ-6-05/166 "О некоторых вопросах налогообложения, связанных с облигациями внешних облигационных займов 1997 года" (зарегистриовано в Минюсте РФ от 5.03.97 N1265) по еврооблигациям, выпускаемым субъектами Российской Федерации на основании Указа Президента РФ от 8.04.97 N 304.

Анисимова Л.И., Баткибеков С.Б.,
Медоев В.И.

Денежно-кредитная политика

В апреле – мае 1997 года сохранилась тенденция к снижению темпов роста потребительских цен. Так, в апреле прирост индекса потребительских цен составил ровно 1%, или 12,68% в годовом исчислении. Таким образом, как и предсказывалось в предыдущих обзорах, повторяется вариант сезонного снижения уровня инфляции, имевшего место весной – летом 1995 – 1996 гг. (см. график 1). Однако, в отличие от прошлых лет, не ожидается усиления инфляционных процессов осенью – зимой.

Согласно нашим оценкам, инфляция в мае составит 0,8 – 1% (10,0 – 12,7% в годовом исчислении). Ожидается, что июне – июле 1997 года темпы прироста потребительских цен не превысят 0,6 – 0,9% в месяц или 7,4 – 11,4% в пересчете на год.

С 1 мая 1997 года Центральный банк РФ изменил нормативы обязательных резервов для коммерческих банков по рублевым и валютным вкладам. В частности, Совет директоров ЦБ РФ снизил норму резервирования по рублевым счетам до востребования и срочным обязательствам до 30 дней с 16% до 14%, по обязательствам от 31 до 90 дней – с 13% до 11%, от 91 дня и более – с 10% до 8%. Норма резервирования по привлекаемой банками иностранной валюте увеличена с 5% до 6%. Кроме того, Ценробанк РФ уравнял нормативы по привлекаемым средствам юридических лиц по соответствующим срокам для Сбербанка РФ и остальных коммерческих банков. Однако по привлеченным средствам физических лиц, независимо от сроков, норма резервирования снижена с 10% до 9,5%.

График 1

В предыдущий раз ставки резервирования для коммерческих банков были изменены с 1 ноября 1996. До этого момента норматив по рублевым счетам до востребования и срочным обязательствам на срок до 30 дней был установлен на уровне 18%, на срок до 90 дней –14%, по валютным счетам – 2,5%.

Данное решение Центрального банка РФ согласуется с заявленными ориентирами динамики широкой денежной массы, установленными в “Основных положениях денежно-кредитной и валютной политики Центрального банка РФ на 1997 год”. Изменение норм резервирования было согласовано по времени со снижением ставки рефинансирования для коммерческих банков с 42% до 36% в годовом исчислении и снижением ставок по ломбардным кредитам до 30% в год на срок от 8 до 14 дней и до 36% в год на срок от 15 до 30 дней.

В качестве наиболее очевидных последствий данных решений можно выделить следующее. Во-первых, дальнейшее снижение резервных требований по рублевым пассивам приведет к некоторому смягчению денежно-кредитной политики, что в условиях роста спроса на реальные рублевые остатки не является инфляционно опасным. Во-вторых, увеличение ставок резервирования по валютным счетам приведет к относительному снижению спроса на валюту со стороны коммерческих банков и реструктуризации их пассивов в пользу рублевых средств. В качестве первой реакции коммерческих банков можно рассматривать отставание темпов роста курса доллара на ММВБ и межбанковском рынке от темпов роста официального курса, имевшее место в мае 1997 г. (см. раздел о валютном рынке). В-третьих, удешевление стоимости привлечения рублевых депозитов наряду со снижением ставок репо для коммерческих банков будет способствовать дальнейшему снижению уровня процентных ставок по банковским кредитам.

Архипов С.А., Дробышевский С.М.

Финансовые рынки

Рынок ГКО-ОФЗ. Доходность государственных облигаций в мае достигла рекордно низкого уровня за все время существования рынка. Устойчивый тренд к снижению ставок наблюдался в течении всего месяца. В конце месяца произошел некоторый скачек цен, вызванный, по всей видимости, спросом нерезидентов, для которых объявлено о снижении фиксированной валютной доходности в июне. Таким образом, процентные ставки по безналоговым сериям средней дальности снизились до 15-20% годовых, по налоговым - до 23-27% в годовом исчислении (см. график 2). Тем не менее, фиксированный и хорошо прогнозируемый обменный курс оставляет имеющуюся доходность все еще привлекательной, особенно для нерезидентов.

График 2.

Обороты торгов на вторичном рынке ГКО-ОФЗ в мае колебались в пределах 13 - 20 трлн. рублей в неделю. Кривая доходности (см. график 3) приняла “нормальную” форму с положительным наклоном, что свидетельствует о выравнивании предпочтений по срочности выпусков в соответствии с риском изменения процентной ставки. Возможно даже некоторое преобладание ожиданий о предстоящем росте процентных ставок.

В мае состоялось восемь аукционов по размещению четырех шестимесячных (22082, 22083, 22084, 22085), двух годовых (23006, 23007) и двух выпусков ОФЗ (240012 - доп. транш, 240013). Общий заявленный объем эмиссии составил 44 500 млрд. руб., спрос по номиналу - 51592.24 млрд. руб., размещено - 34 753.49 по номиналу (78% от заявленного); превышение спроса над предложением - 16% (26% в апреле); неудовлетворённый спрос - 48% к эмиссии; аукционная премия - ±3%. Надо отметить, что при столь невысоком превышении спроса над объявленным предложением, Министерство финансов РФ проводило размещения с практически нулевой аукционной премией, демонстрируя тем самым, приоритеты на снижение ставок. Выручка от размещений составила около 29 трлн. руб. при погашении в 28 трлн. руб.

В июне Министерству финансов РФ предстоит рефинасировать выпуск облигаций на сумму около 37 трлн. рублей. Это существенно превосходит предыдущие погашения (около 28 трлн. в апреле и мае). Также, снизившаяся ставка доходности для нерезидентов не будет способствовать усилению притока инвестиций. Поэтому, вполне вероятно, что ЦБ не сможет удержать тенденцию падения ставок, и не исключено временное повышение доходности.

Фондовый рынок. В конце апреля – мае 1997 года деловая активность на фондовом рынке значительно возросла (см. график 4). Как и предсказывалось в прошлом выпуске обзора в самом начале мая на рынке начался второй в этом году подъем котировок акции практически всех эмитентов. Дневные объемы торгов в РТС-1 в этот период превысили январский уровень и достигли 45 – 65 млн. долларов. По нашим оценкам, во второй половине мая – начале июня следует ожидать коррекции рынка, которая продлится, по крайней мере, до середины месяца. В конце июня – июле весьма вероятен традиционный летний рост цен акций, наблюдавшийся на российском фондовом рынке за последние 3 года.

Рыночные характеристики наиболее ликвидных в апреле – мае 1997 года акций приведены в таблице 3.

График 3.

Динамика временной структуры доходности в мае 1997 г.

Примечание: доходность налогооблагаемых выпусков изменена на величину налога (разрыв в доходности между налогооблагаемыми и необлагаемыми выпусками примерно равен величине налога - 15%)

График 4.

Таблица 3. Характеристики фондового рынка за период 1.04 20.05.1997.

Pages:     | 1 || 3 | 4 |   ...   | 6 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.