WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     || 2 | 3 |

ЭКОНОМИКО-ПОЛИТИЧЕСКАЯ СИТУАЦИЯ В РОССИИ

НОЯБРЬ 1995

ИНСТИТУТ ЭКОНОМИЧЕСКИХ ПРОБЛЕМ ПЕРЕХОДНОГО ПЕРИОДА

Директор Института: Е.Гайдар
Ответственный редактор, сос- тавитель и издатель: С.Цухло

103918 Москва, Газетный пер,5
телефон: (095) 229-93-91
телефакс: (095) 203-88-16

В этом выпуске:

Экономико-политическая ситуация в преддверии парламентских выборов

Исполнение государственного бюджета

Денежно-кредитная политика

Рынок ценных бумаг

Инфляционные ожидания в промышленности снижаются вместе с выпуском

Инвестиционная деятельность

Внешнеэкономическая деятельность

Экономико-политическая ситуация в преддверии парламентских выборов

Экономико-политическая ситуация второй по­ловины 1995 года вообще и ноября в частности оставалась достаточно стабильной, несмотря на обострение политической борьбы в связи с предстоящими 17 декабря парла­мент­ски­ми выборами. Правительству удается про­дол­жать проведение стабилизационной финан­со­вой-экономической политики, начатой в конце 1994 года. Стабилизационная попытка 1995 года (четвертая за последнее пятилетие) оказалась, следовательно, наиболее продолжительной и ус­той­чивой.

Нынешний стабилизационный курс стал­ки­ва­ет­ся с рядом проблем и противодействующих тен­денций, среди которых можно выделить:

- подготовку к парламентским выборам, в которых участвует и сам глава Правительства (правда, пока В.Черномырдину удавалось из­бе­гать популистских шагов в русле логики пред­вы­борной борьбы);

- продолжающаяся война в Чечне, не­смот­ря на личное вмешательство Премьера в поиск пу­­тей ее остановки;

- сохранение инфляции на уровне более вы­соком, чем прогнозировалось Прави­тель­ством, что не способствует укреплению доверия к проводимому курсу;

- необходимость реально начать новый (де­нежный) этап приватизации в условиях ши­ро­ко­го распространения в общественном мнении негативных оценок результатов ее первого эта­па;

- наконец, финансовая стабилизация и связанный с ней процесс существенного повышения реального курса рубля приводит к усложнению композиции социальных сил и групп интересов, способных влиять на формирование экономической политики.

Весь этот набор факторов позволяет сделать вывод о неизбежном резком усилении политической борьбы вокруг экономических проблем в ближайшее время.

Однако пока этого не произошло. Более того, ноябрь стал месяцем, пожалуй, наиболее конструктивного сотрудничества Правительства и депутатского корпуса за весь период существования Думы созыва 1993 года. Несмотря на приближающиеся выборы и, казалось бы, неизбежную политизацию принимаемых парламентом решений, Дума смогла принять ряд важных законопроектов, предложенных исполнительной властью. В этом отношении выделяется принятие в первом чтении проекта бюджета на 1996 год и практически единогласное утверждение С.Дуби­ни­на в качестве Председателя ЦБ. К этому надо добавить принятый ранее (хотя и отклоненный Советом Федерации) законопроект о "разделе продукции", играющий ключевую роль для привлечения иностранных инвестиций. Одним из объяснений такого рода миролюбия является значительное усиление лоббистской де­ятельности связанных с Правительством хо­зяй­ственных структур, приобретение ими значи­тель­ного опыта и расширении их финансовых воз­можностей в преддверии всеобщих вы­боров.

Разумеется, отношения двух ветвей власти остаются достаточно сложными, что более всего сказывается на отношении законодателей к приватизации (в ноябре предметом особого вни­мания вновь стали вопросы приватизации те­ле­­видения) и к реформе аграрного сектора (бы­ло принято постановления, предлагающее Пра­вительству заморозить цены на хлеб вплоть до нового урожая).

Наконец, в ноябре определились и про­граммные экономические позиции основных участ­вующих в парламентских выборах сил. В общем виде все программные декларации мож­но свести к трем принципиально различным мо­де­лям экономической политики:

1) курс макроэкономической стабилизации как основы для будущего экономического рос­та поддерживается Демократическим Выбо­ром России (Е.Гайдара) и его союзниками, а также, ра­зу­меется, движением "Наш дом Россия" В.Чер­номырдина;

2) курс поддержания производства ценой сохранения высокой инфляции (8-10 процентов в месяц), за что выступают левые партии (коммунисты и аграрии), а также "Яблоко" Г.Явлинского;

3) националистический курс, предпола­га­ю­щий закрытие внутреннего рынка от ино­стран­ной конкуренции и осуществление финансового ма­невра от экспортно ориентированых отраслей в направлении отечественного машиностроения (преж­де всего военно-промышленного комп­лек­са). За эту политику в ее антиинфляционном варианте выступает "Конгресс русских общин" (точнее, один из его лидеров С.Глазьев), а в инфляционном, близком к левой модели, ва­ри­анте - большинство других "национально-пат­ри­о­тических" движений вроде "Державы" А.Руцкого или ЛДПР В.Жириновского.

В.Мау

Исполнение государственного бюджета

К моменту написания данного обзора доступны данные об исполнении бюджетов Рос­сии лишь за 9 месяцев текущего года. Ис­пол­не­ние федерального бюджета характе­ри­зует­ся сведениями, приведенными в таблице. Из них вид­но, что Правительство продолжает жест­­кую бюд­жетную политику. Расходы бюд­же­та ис­пол­ня­ются в строгом соответствии с пос­ту­па­­ющи­ми доходами и привлекаемыми сред­ства­ми, среди источников которых отсут­ству­ют кре­диты Центрального банка.

Поступление налогов в федеральный бюджет составило за девять месяцев 11% ВВП. Всего доходы бюджета достигли 14,21% ВВП. Расходы бюджета составили 15,22% ВВП, дефицит - 2,7% ВВП. Он профинансирован на 74% за счет внутренних заимствований, и на 26% за счет внешних источников.

Исполнение республиканского бюджета России в 1995 году, нарастающим итогом, в % ВВП

1 квартал 2 квартал 3 квартал

Налог на прибыль 2,24 2,88 2,91
Подоходный налог с физических лиц 0,12 0,20 0,20
Налог на добавленную стоимость 4,47 4,19 4,26
Акцизы 0,63 0,98 1,01
Специальный налог 0,79 0,64 0,54
Платежи за использование природных ресурсов 0,21 0,20 0,22
Налоги на внешнюю торговлю и внешнеэкономические операции 1,44 1,61 1,63
Прочие налоги, сборы и пошлины 0,25 0,25 0,23
ИТОГО НАЛОГОВ И ПЛАТЕЖЕЙ 10,14 10,96 11,00
Неналоговые доходы 3,24 2,17 2,30
Доходы целевых бюджетных фондов 0 0,10 0,91
ВСЕГО ДОХОДОВ 13,39 13,22 14,21
Государственное управление 0,33 0,29 0,29
Международная деятельность 0,62 1,14 1,03
Национальная оборона 3,15 3,01 2,62
Правоохранительная деятельность и обеспечение безопасности 1,37 1,28 1,20
Фундаментальные исследования и содействие НТП 0,38 0,35 0,30
Государственные услуги народному хозяйству 2,72 2,74 2,37
Социальные услуги 1,18 1,31 1,13
Обслуживание государственного долга 2,16 2,04 2,49
Пополнение государственных запасов и резервов 0,61 0,57 0,68
Расходы государственных целевых бюджетных фондов 0 0,13 0,96
Финансовая помощь другим уровням власти 1,77 1,32 1,31
Прочие расходы 0,36 0,64 0,84
ИТОГО РАСХОДОВ 14,67 14,83 15,22
КРЕДИТОВАНИЕ МИНУС ПОГАШЕНИЕ 1,84 1,58 1,69
ИТОГО РАСХОДЫ И ССУДЫ ЗА ВЫЧЕТОМ ПОГАШЕНИЙ 16,51 16,41 16,91
ДЕФИЦИТ БЮДЖЕТА -3,12 -3,19 -2,70
ОБЩЕЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ, в т.ч. 3,12 3,19 2,70
Внутреннее финансирование 3,83 2,26 1,97
Внешнее финансирование -0,71 0,92 0,73
Справочно: ВВП (трлн. руб.) 252,00 606,00 1048,00

Из таблицы видно, что на протяжении года происходило заметное снижение расходов по ос­новным статьям бюджета в реальном выра­же­нии. Расходы на государственное управление сократились с 0,6% ВВП в 1994 году до 0,29% ВВП (в 2 раза), на оборону с 4,4% ВВП до 2,62% ВВП (в 1,67 раза), на правоохранительную деятельность - с 1,7% ВВП до 1,2% ВВП (в 1,41 раза), на науку - с 0,5% ВВП до 0,3% ВВП (в 1,66 раза), на социальные цели - с 1,9% ВВП до 1,13% ВВП (в 1,68 раза), на народное хозяйство - с 2,9% ВВП до 2,37% ВВП (в 1,22 раза).

Рассмотрение итогов исполнения кон­со­ли­ди­ро­ванного бюджета России показывает, что в третьем квартале возникла тенденция некото­ро­го падения доли налоговых поступлений в ВВП: за шесть месяцев налоги составили 25,12% ВВП, а за девять - 23,46% ВВП. Это было ском­пен­си­ровано за счет роста доходов внебюджетных фондов и неналоговых доходов бюджета. Доходы бюджетов России за девять месяцев составили 27,88% ВВП, расходы и ссуды за вычетом погашений - 30,75% ВВП.

15 ноября 1995 года Государственной думой после работы Согласительной комиссии был принят в первом чтении закон "О федеральном бюджете на 1996 год". По сравнению с представленным Правительством ва­ри­антом законопроект не претерпел слишком серьезных изменений. В расчетах к бюджету среднемесячный уровень инфляции был увеличен с 1,2% до 1,9%, что может быть расценено как реалистичное значение, если исходить из параметров проекта денежной программы на 1996 год и денежной политики, проводимой во втором полугодии 1995 года. Оценка ВВП было увеличена до 2300 трлн. руб. В результате этой корректировки, а также одобренных Согласительной комиссией поправок к налоговому законодательству доходы бюд­же­та увеличены в проекте, принятом в первом чтении до 347,2 трлн. руб. (15,09% ВВП). Исходя из предельной величины дефицита - 3,85% ВВП были зафиксированы расходы бюджета - 435,75 трлн. руб. (18,95% ВВП). Теперь Государственной Думе предстоит ут­вер­дить постатейную разбивку расходов феде­раль­но­го бюджета.

С. Синельников

Денежно-кредитная политика

Ожидаемая инфляция за ноябрь 1995 г. составляет 4.7-4.9%. К концу ноября накоп­лен­ная за 11 месяцев года инфляция приблизилась к 126%. Это соответствует нашему помесячному прог­нозу инфляции, данному в начале года и основанному на цифрах денежной программы правительства на текущий год.

Об­менный курс доллара вырос за ноябрь на 2%. С начала года рост номинального курса сос­тавил 29%. Таким образом реальный курс рубля увеличился за 11 месяцев на 74%. Пе­реход с начала 1996 г. к политике "ползущего" или "наклонного" валютного коридора (в частности, перемещение верхней его границы до уровня 5200-5300 руб./долл.) позволило бы достичь двух целей. Во-первых, более гибкая валютная политика должна смягчить отри­ца­тельные последствия для реального сектора экономики, связанные со значительным ростом реального курса рубля в 1995 г. Во-вторых она позволит предотвратить резкую девальвацию рубля, которая может оказаться неизбежной при сохранении фиксированного коридора в существующих границах в первом квартале 1996 г.

В ноябре несколько изменилось поведение банков на рынке валюты и ГКО. Неоднократно было зафиксировано превышение начального спроса над предложением на ММВБ, которое в ряде случаев покрывалось интервенциями ЦБ. В то же время нарастало предложение ГКО на вторичном рынке. Это привело к увеличению по сравнению с октябрем средней доходности к погашению ГКО, особенно по выпускам, погашаемым в конце первого квартала 1996 г.

Как и в октябре доля размещенных на пер­вичных аукционах ГКО оставалась стабильной и достаточно высокой - не ниже 0.93. Это отражает изменения, произошедшие на финансовых рынках в результате банковского кри­зиса и, в частности, сокращение аль­тер­нативных возможностей для инвестирования.

Общая стоимость номинала обращающихся ГКО к концу ноября должна составить около 67.5 трлн. руб. За ноябрь стоимость номинала выросла на 14.5%. По данным на 24 ноября 1995 г. отношение общей рыночной стоимости ГКО к номиналу составляло 83%, а средний срок до погашения был равен 70 дней. Расчитанная по этим агрегированным данным средняя доходность к погашению составляет 107% в годовом выражении или 6.2% в месяц (по сложным процентам). Аналогичные показатели доходности ГКО на конец октября составляли 93% и 5.6%, соответственно.

Такое изменение доходности к погашению в ноябре отчасти связано с продолжением ЦБ жесткой политики, ограничивающей объемы закупок ГКО на вторичном рынке. В то же время можно констатировать некоторое на­рас­та­ние инфляционных ожиданий у участников финансовых рынков, связанных прежде всего с фак­тором политической неопределенности. Кроме того до конца ноября оставались неясны даль­нейшие перспективы валютной политики Пра­вительства и ЦБ.

Как показывает предшествующий опыт, ин­фля­ционные ожидания могут самореализовать­ся, что в данном случае может привести к повышению месячных темпов инфляции до 5-6% в декабре - январе. Наш помесячный прог­ноз динамики цен опирается на фунда­мен­таль­ные факторы роста цен, такие как инерционность инфляции, изменение денежной массы М2 за предыдущие полгода и динамику обменного курса за предыдущие пять месяцев. Сог­ласно нашему условному прогнозу ин­фля­ция в декабре 1995 г. должна составить 4.6%, а в январе и феврале 1996 г. - 4.2% и 4.0%, соответственно. Эти цифры ожидаются нами, во-первых, при условии выполнения Правитель­ством и ЦБ программных индикативных цифр роста денежной массы, заложенных на пос­лед­ний квартал 1995 г. и, во-вторых, при реа­ли­за­ции предложенного Правительством проекта бюд­жета на 1996 г.

С.Синельников, Г.Трофимов

Рынок ценных бумаг

Pages:     || 2 | 3 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.