WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 11 |

Постановлением Правительства Российской Федерации от 5 мая 2000 г. № 384 для целей применения Закона Российской Федерации "О подоходном налоге с физических лиц" утвержден прилагаемый перечень международных, иностранных или российских премий за выдающиеся достижения в науке и технике, образовании, культуре, литературе и искусстве, суммы которых, полученные физическими лицами, не включаются в их совокупный доход за налогооблагаемый период.

Письмом МНС России от 16 мая 2000 г. № ВП-6-05/374 разъясняется порядок исчисления процентного дохода, подпадающего под льготный режим налогообложения. Заявленный процент по государственным краткосрочным бескупонным облигациям (ГКО) рассчитывается как разница между номинальной стоимостью и ценой их первичного размещения (средневзвешенной). При реализации ГКО в течение срока обращения процент по ГКО определяется за время фактического нахождения облигаций на балансе налогоплательщика, исходя из установленного процента и общего срока обращения облигаций.

Письмом ПФР России от 25 апреля 2000 г. № КА-16-25/3480 разъяснено, что страховые взносы в пенсионный фонд должны быть начислены исходя из начисленных выплат в пользу работников по расчетно - платежной ведомости в денежном эквиваленте, независимо от того, в какой форме (денежной, натуральной) фактически эти выплаты были выданы. При этом при натуральных выплатах страховые взносы не начисляются на сумму экономической выгоды, образующуюся в результате того, что продукция была приобретена работником по цене ниже ее себестоимости.

Письмом МНС России от 28 апреля 2000 г. № ВГ-6-02/334@ разъяснило, что начисление амортизации осуществляется на имущество с момента перехода права собственности на него. Право собственности на здания, сооружения и другое вновь создаваемое недвижимое имущество, подлежащее государственной регистрации, возникает с момента такой регистрации. Объект недвижимости, право собственности на который не зарегистрировано в едином государственном реестре, не может быть принят к бухгалтерскому учету в качестве объекта основных средств и отражается на счете 08 "Капитальные вложения". Амортизационные отчисления на объект недвижимости, право собственности на который не зарегистрировано в государственном реестре и отраженный на счете 08 "Капитальные вложения", не начисляются и, соответственно, не учитываются для целей налогообложения.

Л. Анисимова, С. Баткибеков

Денежно-кредитная политика

В апреле – мае 2000 года темпы роста потребительских цен несколько ускорились (см. рисунок 1). В апреле 2000 года прирост индекса потребительских цен составил 0,9% (0,6% в марте). Наиболее высокие темпы роста цен наблюдались по группе непродовольственных товаров и услуг – 1,5% и 2,1%, соответственно. Цены на продовольственные товары выросли на 0,3%.

По предварительным оценкам, в мае прирост индекса потребительских цен достигнет 1,1–1,3%. Наблюдаемое ускорение инфляционных процессов, на наш взгляд, может быть вызвано следующими обстоятельствами. Во-первых, в апреле – мае начала сказываться продолжающаяся с января 2000 года активная денежная эмиссия, связанная с накоплением золотовалютных резервов ЦБ РФ. В отсутствии ликвидного рынка государственных ценных бумаг возможности Банка России по стерилизации прироста денежного предложения крайне ограничены. Во-вторых, по мере повышения реальных доходов населения и снижения задолженности по заработной плате ослабевают спросовые ограничения, и структура относительных цен на товары меняется в сторону ускорения темпов роста цен товаров, не относящихся к категории первой необходимости (непродовольственные товары, услуги).

Рисунок 1.

К двадцатым числам мая 2000 года объем золотовалютных резервов Банка России достиг 18,3 млрд. долларов США (см. рисунок 2). Таким образом, в настоящее время резервы обеспечивают 7–8 месячный импорт, что является наивысшим показателем с 1992 года (в 1997 году – не более 3,5–4 месяцев). Накопление резервов ЦБ РФ сопровождалось ускоренным ростом денежной базы (см. рисунок 2). За апрель узкая денежная база выросла на 9,63% (с 318,9 до 349,6 млрд. рублей), за первые три недели мая – еще на 3,58%.

Рисунок 2.

Архипов С.А., Дробышевский С.М.

Финансовые рынки

Рынок государственных ценных бумаг. На рынке российских долговых обязательств в апреле – мае 2000 года наблюдалось постепенное снижение цен (см. рисунки 1 и 2). К середине мая цены ОВВЗ опустились до уровня середины марта, а цены еврооблигаций первой половины – февраля 2000 года. Таким образом, котировки облигаций понизились на 5–10 процентных пунктов. Стабильными остаются лишь цены выпуска еврооблигаций, погашаемого в 2001 году, его доходность к погашению не превышает 13,2–13,5% годовых.

Очевидно, что в условиях сложившейся конъюнктуры на мировых финансовых рынках, в ближайшие месяцы не следует ожидать какого-либо значительного повышения цен российских ценных бумаг. Ожидаемое повышение учетных ставок в США, Великобритании и Европе, а также угроза нестабильности на фондовом рынке не благоприятствуют вложениям в ценные бумаги emerging markets при все еще достаточно высоких политических рисках в России не позволяют рассматривать наблюдаемый уровень доходности российских обязательств как завышенный, даже на фоне тенденции к повышению странового кредитного рейтинга России.

Рисунок 1.

Рисунок 2.

Средний уровень доходности на рынке ГКО-ОФЗ составляет около 30–40% годовых, доходности наиболее коротких серий облигаций (с датой погашения в 2000 году) не превышают 10–15% годовых. Тем не менее, ликвидность вторичного рынка внутреннего долга остается крайне низкой: недельные обороты торгов не превышают 2–3 млрд. рублей.

Рынок акций. В мае 2000 г. российский фондовый рынок в очередной раз продемонстрировал стремительное падение котировок. С 6 по 24 мая индекс РТС снизился с 229 до 167 пунктов, т.е. на 27%. Главной причиной нового спада стала неопределенность ситуации на американских и европейских финансовых рынках. Целый ряд позитивных факторов, среди которых следует выделить инаугурацию Президента РФ, формирование Правительства, внесение в Государственную Думу набора весьма важных законопроектов, наконец, повышение кредитного рейтинга России, – не смог существенно повлиять на позиции инвесторов в отношении российских акций.

С одной стороны, крупные иностранные инвесторы достаточно часто сокращают размер своих активов на развивающихся рынках при повышении уровня волатильности на финансовых рынках развитых стран. С другой стороны, ситуация, при которой отечественные инвесторы не учитывают факторы развития ситуации в стране и целиком переключили свое внимание на дневную динамику индекса Nasdaq, пытаясь предугадать его изменение на следующей торговой сессии, выгладит весьма странно. По всей видимости, сегодня в принципе уже не так важно на каком уровне стабилизируются ключевые фондовые индексы, курс евро и цена на нефть. Важен сам факт их стабилизации, который позволит международным инвесторам перераспределить активы, даст время для анализа изменений, произошедших за последнее время на развивающихся рынках.

По итогам апреля 2000 г. индекс РТС снизился незначительно: с 231,88 до 226,87 пунктов, т.е. на 2,16% (см. рисунок 3). Всю середину мая цены российских акций снижались. На предпоследней неделе месяца индекс РТС опустился до уровня начала 2000 г. (167 – 177 пунктов). Однако к концу мая цены российских акций немного выросли. По предварительным прогнозам, в целом за месяц индекс РТС снизился с 226,87 до 190 пунктов, т.е. на 16,25%.

Рисунок 3.

Некоторое сокращение объема торгов в РТС, имевшее место в мае 2000 г., было связано как с текущим снижением интереса инвесторов к российскому рынку акций так и с большим числом нерабочих дней в начале месяца. По предварительным оценкам, в мае суммарный объем заключенных в РТС сделок составил около 414 млн. долларов, что ниже значения данного показателя, зафиксированного в апреле (499,4 млн. долларов) на 17,2%. Таким образом, в мае был зафиксирован наименьший объем сделок в РТС для 2000 г. Вместе с тем, оборот РТС в мае 2000 г. оказался почти на 25% выше максимального показателя месячного объема торгов РТС для 1999 г., зарегистрированного в июле.

Благодаря снижению оборотов РТС доля наиболее ликвидных акций в общем объеме заключенных в мае сделок по сравнению с предыдущим месяцем несколько возросла. На предпоследней неделе месяца доля пяти наиболее ликвидных акций в общем обороте РТС составила 80,35% (сходный показатель в целом за апрель – 76,77%).

В мае 2000 г. большинство российских blue chips продемонстрировали сходную динамику цен (см. рисунок 4). По итогам месяца среди наиболее ликвидных бумаг наибольшее падение продемонстрировали акции «Ростелеком» (–25,56%), «Мосэнерго» (–27,26%), РАО «ЕЭС России» (–28,67%), «Иркутскэнерго» (–30,21%) и «Сбербанк РФ» (–30,27%). Тем не менее, следует отметить, что с начала текущего года инвестиции в большинство ликвидных российских акций остаются по-прежнему доходными. Так, например, несмотря на майское снижение, цена обыкновенных акций РАО «ЕЭС России» с начала года выросла на 48%, «ЛУКойл» – на 33%, «Мосэнерго» – на 32%, «Ростелеком» – на 30%.

Рисунок 4.

В мае 2000 г. на конъюнктуру российского рынка акций наиболее существенное влияние оказало изменение конъюнктуры на зарубежных финансовых рынках. Вместе с тем, необходимо отметить также и внутренние факторы, воздействие которых, несомненно, окажет воздействие на отечественный фондовый рынок в течение ближайших месяцев.

Во-первых, в мае 2000 г. неопределенность ситуации на мировых финансовых рынках оставалась основным фактором, определившим снижение котировок российских акций (см. рисунок 5). Быстрое развитие событий на американском и европейских рынках существенно снизило привлекательность портфельных инвестиций на emerging markets.

Как отмечалось в предыдущем обзоре ИЭПП, поводом для негативных ожиданий инвесторов на фондовых рынках остается несоответствие темпов экономического роста в США и странах Европейского союза, а также риск дальнейшего повышения учетной ставки в США. 16 мая ФРС повысила учетную ставку сразу на 0,5 процентных пункта до 6,5% годовых (предыдущий раз учетная ставка ФРС была повышена на 0,25 процентных пункта 22 марта 2000 г.). Данный шаг ожидался инвесторами, однако, снижение риска роста процентной ставки в США так и не произошло. Высокий темп роста американского ВВП в первом квартале 2000 г. и низкий показатель уровня безработицы по-прежнему определяют угрозу усиления инфляционных процессов. Весьма вероятным становится дальнейшее повышение учетной ставки ФРС в июне, что держит в напряжении инвесторов не только в США, но и в Европейских странах.

25 мая 2000 г. Центральный банк Европы оставил уровень процентных ставок по краткосрочным банковским кредитам на прежнем уровне 3,75% годовых. В связи с этим, следует иметь в виду различие мотивов в текущей политике ФРС и ЦБ Европы. В настоящий момент для Европейского ЦБ основными задачами являются стимулирование экономического роста в странах ЕЭС и защита позиций Евро. Целью ФРС является, напротив, замедление темпов экономического роста и снижение темпов инфляции в экономике США. Несмотря на целый ряд принятых решений в области процентной политики, ФРС так и не добилась ощутимых результатов. Вместе с тем, негативные результаты неопределенности относительно цены заимствования капитала стали очевидны не только для американского, но и для европейских рынков (см. таблицу 1). Таким образом, дестабилизация мировых фондовых рынков, принесенная в жертву целям ФРС, пока оказалась напрасной.

Рисунок 5.

Таблица 1.

Динамика зарубежных фондовых индексов

данные на 29 мая 2000 г.

значение

Изменение за последнюю неделю (%)

Изменение за месяц (%)

Dow Jones Industrial Average

10527,13

1,01%

-1,90%

Nasdaq Composite

3459,33

9,32%

-8,62%

S&P 500

1422,42

3,53%

-1,65%

Bovespa (Бразилия)

15248,55

12,23%

-1,78%

IPSA (Чили)

99,26

-0,89%

3,45%

Nikkei-225 (Япония)

16228,90

-0,55%

-11,99%

Seoul Composite(Южная Корея)

691,26

1,69%

-8,15%

DAX-30 (Германия)

7119,26

2,77%

-5,78%

CAC-40 (Франция)

6325,49

2,88%

-3,61%

Swiss Market (Швейцария)

7754,30

-0,91%

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 11 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.