WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 || 5 | 6 |

В табл. 1.1 сведены данные о среднем, стандартном отклонении и автокорреляции для доходностей портфелей, факторов риска и инструментов. Также там указаны недельные, двухнедельные, месячные и квартальные автокорреляции. Подобно развитым рынкам наблюдается (для стран с переходной экономикой) постепенное увеличение доходности от портфеля, содержащего акции компаний с наибольшей капитализацией (первая квинтиль), к портфелю, включающему бумаги компаний с наименьшей капитализацией (пятая квинтиль). Максимальное стандартное отклонение также наблюдается для портфеля с наименьшей капитализацией, минимальное – для второй квинтили. Исключая эту особенность, в целом поведение отклонения аналогично наблюдающемуся на развитых рынках. Недельные и двухнедельные автокорреляции незначительны, в то время как месячные – заметно больше. Средние значения мер интеграции уменьшаются от пятой квинтили к первой; дисперсии показывают такую же зависимость. Эта зависимость подразумевает, что доходности портфелей, содержащих акции с большей капитализацией, больше выровнены со среднемировой доходностью, чем с меньшей капитализацией. Это легко объяснимо, если учесть, что в портфели с большей капитализацией в основном входят компании, которые занимаются продажей ресурсов на мировых рынках (НК «ЮКОС», НК «ЛУКОЙЛ», НК «Сургутнефтегаз», ОАО ГМК «Норильский никель» и т.п.) или депозитарные расписки которых котируются на крупнейших западных биржах (ОАО «Ростелеком» и т.д.).

Таблица 1.1

Статистические свойства данных

Mean

S.D.

ρ1

ρ2

ρ4

ρ12

Портфели

Size 1

0,0199

0,0923

–0,030

0,043

0,130

–0,021

Size 2

0,0177

0,1184

0,090

–0,019

–0,200

0,016

Size 3

0,0214

0,1850

–0,081

0,112

0,340

0,067

Size 4

0,0230

0,1925

0,156

–0,139

0,255

–0,014

Size 5

0,0345

0,1933

0,106

0,096

0,314

–0,047

Факторы риска

WDRET

0,00108

0,0189

0,0962

–0,122

–0,061

0,006

RTSRET

0,0106

0,0780

0,170

0,045

–0,097

0,089

Инструменты

WDRET(–1)

0,0011

0,0189

0,093

–0,126

–0,054

0,007

RTSRET(–1)

0,0101

0,0784

0,190

0,059

–0,126

0,099

USTB3(–1)

0,000986

0,000128

0,985

0,966

0,918

0,752

DTED(–1)

0,0000955

0,0000435

0,893

0,763

0,528

–0,104

7dIBR(–1)

0,00282

0,0033

0,842

0,721

0,503

0,256

Меры интеграции

DIS1

0,0589

0,0575

–0,014

0,177

0,108

–0,412

DIS2

0,0583

0,0599

0,345

–0,057

0,127

0,216

DIS3

0,0612

0,0615

0,027

–0,095

0,267

–0,047

DIS4

0,0733

0,0604

–0,039

0,230

0,098

–0,015

DIS5

0,0875

0,0869

0,120

0,107

–0,067

–0,057

В таблице приведены средние (Mean), стандартные отклонения (S.D.) и автокорреляции 1-го (недельные), 2-го, 4-го (месячные), 12-го (квартальные) порядков (ρ1, ρ2, ρ4, ρ12 соответственно) для избыточных доходностей по пяти портфелям, содержащим размерные группы российского рынка акций (size portfolios) (Size 1 – Size 5), факторам риска (WDRET и RTSRET), инструментам (WDRET(–1), RTSRET(–1), USTb3(–1), dTED(–1) и 7dIBR(–1)) и информационным переменным (DIS1–DIS5). Выборка включает 223 недельных наблюдения с 25 сентября 1998 г. по 27 декабря 2002 г.

Табл. 1.2 отображает безусловные (unconditional) кросс-корреляции между доходностями портфелей, факторами риска и переменными, входящими в информационное множество инвестора. Следует отметить вполне логичную уменьшающуюся корреляцию доходностей с мировым и российским индексами от наиболее капитализированного портфеля к наименее капитализированному. Доходность по облигациям казначейства США (с задержкой на неделю) имеет отрицательную корреляцию с доходностью всех портфелей. dTED(–1) показывает положительную корреляцию. Однако все эти величины достаточно малы. WDR(–1) имеет наибольшую корреляцию с первым и вторым портфелями и наименьшую – с пятым. Предварительный анализ приведенных данных подтверждает предположение о том, что наиболее интегрированы в мировую экономику портфели, содержащие акции компаний, имеющих выход на международные рынки. В российской экономике эти компании также обладают наибольшей рыночной стоимостью.

Таблица 1.2

Корреляции доходностей портфелей, факторов и инструментов

Size 1

Size 2

Size 3

Size 4

Size 5

Size 1

1,000

0,867

0,806

0,478

0,342

Size 2

1,000

0,736

0,603

0,415

Size 3

1,000

0,672

0,453

Size 4

1,000

0,459

Size 5

1,000

RTSRET

0,913

0,878

0,795

0,645

0,395

WDRET

0,447

0,429

0,396

0,229

0,186

7dIBR(–1)

0,014

0,079

0,217

0,053

0,214

Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 || 5 | 6 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.