WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 || 3 | 4 |   ...   | 6 |

Дефицит бюджета

-2,94

-1,48

-2,8

4,08

Общее финансирование, в том числе

2,94

1,48

2,8

4,08

внутреннее финансирование

1,41

0,57

1,69

3,05

внешнее финансирование

1,53

0,91

1,12

1,04

Справочно: ВВП (трлн. руб.)

1659,2

166

322

508

* предварительное исполнение

** в данной статье отражены лишь бюджетные ссуды и средства, недоперечисленные Центробанком.

Источник: Минфин РФ

И, наконец, главный фактор - рост недоимки по налогам. По нашим расчетам, сумма начисленных налогов (поступления в бюджет в сумме с приростом недоимки, т.е. налогов начисленных, но не перечисленных в бюджет) в начале 1996 года находилась примерно на уровне прошлого года. Таким образом, можно предположить, что положение со сбором налогов было бы не намного хуже, чем в прошлом году (9% ВВП), в случае отсутствия лавинообразного роста недимок.

В значительной степени, по нашему мнению, на рост недоимок повлиял плохо продуманный механизм предоставления отсрочки налогов в соответствии с Указом Президента от 19 января 1996 года. Важнейшим обстоятельством является тот факт, что предприятия имеют возможность увеличить свою задолженность в бюджет за первый квартал 1996 года без риска потери права на отсрочку по недоимкам, накопившимся до 1.01.96.

Роста недоимок также, на наш взгляд, объясняется увеличением доли операций с использованием безденежных схем (бартер с последующим взаимозачетом долгов) в экономике. К этому процессу в прошлом году активно подключился Минфин России, используя для этого казначейские обязательства, налоговые освобождения, товарный кредит и т.п. Однако, при всех самых серьезных негативных последствиях бартерных операций, по нашему мнению, не следует их переоценивать. Опросы, проводимые нашим Институтом, показывают, что объем операций, проводимых с помощью различного рода денежных заменителей, не могут в настоящее время серьезно влиять как на инфляционные процессы, так и на величину бюджетных доходов.

При уточнении прогноза бюджетной ситуации на второй квартал и 1996 год в целом мы исходили из предпосылки продолжения жесткой финансовой политики и выполнения параметров утвержденного бюджета на 1996 год. Уточненная оценка номинальной величины ВВП в 1996 году с учетом продолжения уменьшения его реальной величины в первом квартале составляет около 2500 трлн. руб. (при инфляции в целом за 1996 год 42% - 47% - см. раздел “Денежная политика”). Мы предполагаем, что реальная величина недоимки на протяжении последующих трех кварталов не будет увеличиваться, а доля налоговых поступлений из-за сезонных факторов будет несколько выше, чем в первом квартале (т.е. налоговые доходы во втором - четвертом кварталах составят около 10% ВВП). Кроме того, можно ожидать, что номинальная величина неналоговых доходов будет увеличиваться пропорционально росту номинального ВВП (неналоговые доходы составят 3% - 3,5% ВВП). При таких предположениях за апрель - декабрь 1996 года в федеральный бюджет поступит 260 - 280 трлн. руб. С учетом фактического исполнения бюджета в первом квартале доходы федерального бюджета в целом за год составят около 320 трл.руб., что почти на 10% меньше зафиксированной в законе о бюджете суммы доходов (347, 2 трлн.руб.).

Прогнозная величина ВВП второго квартала составляет около 595 трлн. руб. Если предположить, исходя из вышеописанных предпосылок, что доля доходов федерального бюджета в ВВП во втором квартале составит около 12,5%, то за первое полугодие доходы достигнут примерно 125 трлн. руб., что на 25% ниже планового значения.

Учитывая, практически неизбежное финансирование во втором - четвертом кварталах непредусмотренных бюджетом расходов (на восстановление Чечни, компенсацию потерь импортеров от отмены льгот, на индексацию зарплат, пенсий и т.д.) такое положение с доходами создает крайне тяжелую ситуацию с расходной частью бюджета, определяет необходимость жесткого секвестрирования расходов. Единственным выходом нам представляются активные действия Правительства по улучшению системы сбора налогов, включающих сокращение налоговых льгот и борьбу с противозаконным уклонением от налогов.

Несмотря на тяжелое положение бюджета в последнее время Государственной Думой осуществляются попытки принятия ряда законопроектов, увеличивающих нагрузку на бюджет. В частности, это касается Закона об индексации пенсий, принятия бюджета Пенсионного фонда. Повышение пенсий с 1 мая на 10% до 75,9 тыс. рублей в сумме с ранее принятыми президентскими указами об увеличении компенсационных выплат пенсионерам влечет увеличение ежемесячных расходов бюджета примерно на 1,8 трлн. рублей. Обсуждаемые в Госдуме законопроекты о поправках к бюджету на 1996 год предполагают увеличения расходов на науку на 1,51 трлн. рублей, на образование на 13,9 трлн. руб. и на средства массовой информации - на 34,7 млрд. руб.

Предоставление России кредита FFF от МВФ было оговорено рядом условий. Выполнение некоторых из них предполагает Постановление Правительства № 479 “Об отмене вывозных пошлин, и изменении ставок акциза на нефть и дополнительных мерах по обеспечению поступления доходов бюджета”. Согласно этому Постановлению, с 1 апреля 1996 года отменяются все вывозные пошлины, а на нефть они отменяются в два этапа: на первом размер пошлин сокращается до 10 экю за тонну, а с 1 июля 1996 года экспорт нефти будет производиться беспошлинно. Данная мера, по оценкам Минфина РФ сократит доходную часть бюджета примерно на 17 трлн. рублей. В целях компенсации потерь бюджета Постановлением повышаются ставки акцизов на реализуемую сырую нефть и газовый конденсат до 55 тыс. рублей за тонну, что на 40% больше существующих в настоящее время, а с 1 июля 1996 года до 70 тыс. рублей за тонну, т.е. на 80%. Также вводится дополнительная надбавка в размере 73% к тарифам на перекачку, перелив нефти.

Кроме того, увеличить доходы бюджета призваны меры, содержащиеся в Законе “О внесении изменений и дополнений в Закон ”Об акцизах”, который был внесен Правительством 23.03.96 на рассмотрение Госдумы. В нем повышаются ставки налога на бензин с 20% до 35%, что по расчетам Правительства увеличит доходы бюджета на 3,7 трлн. руб. в год, расширяется перечень подакцизных товаров за счет электроэнергии, отпускаемой предприятиям сферы материального производства, что даст федеральному бюджету еще 2,8 трлн. руб. ежегодного дохода. Ставки акцизов на отечественные товары и на товары, ввозимые на территорию РФ предполагается унифицировать, при этом за базу принимаются ставки, действующие в настоящее время для отечественных товаров. Естественно, эти меры приводят к резкому сближению внутренних цен на энергоносители с мировым уровнем, что явится серьезным шоком для отечественных производителей, однако будет способствовать ускорению структурной перестройки экономики в сторону меньшего энергопотребления.

C.Cинельников-Мурылев,С.Баткибеков,

В.Медоев, К.Резников, Е.Шкребела

Денежно-кредитная политика

Рост потребительских цен в марте 1996 года составил 2,8%, т.е. 39% в годовом исчислении. Предварительная оценка апрельской динамики ИПЦ дает 2,6-2,8% или 36-39% в год. Таким образом, апрель 1996 года стал очередным месяцем продолжения достаточно жесткой политики, направленной на стабилизацию в денежно-кредитной сфере.

Согласно нашему прогнозу рост цен в мае вопреки сложившейся тенденции может ускориться до 2,7-3,1%. Рост потребительских цен за 1996 год составит, по нашим оценкам, 42-47%. Прогноз основан на модели, учитывающей инерционность инфляции, изменение денежной массы М2 за предыдущие полгода и динамику обменного курса за предыдущие пять месяцев. Установленные в Заявлении Правительства и ЦБ РФ о среднесрочной стратегии и экономической политике на 1996 г. темпы изменения чистых внутренних активов и чистых международных резервов денежно-кредитных органов (денежная база) при условии сохранения денежного мультипликатора на уровне первого квартала (2,15) определяют суммарный рост денежной массы за 1996 год как 39,3%. В данной модели мы предположили, что курс доллара на протяжении апреля-июня включительно будет расти с темпом 1,91% в месяц или 25,5% в год ( 5150 руб./$ на 1 июля ). С июля по декабрь темп изменения курса задан как половина темпа роста потребительских цен за соответствующий месяц. Таким образом, согласно нашим предположениям, за 1996 год приращение курса доллара составит 21,2% т.е. с 4645 до 5630 руб./доллар.

В период со второй половины марта до середины апреля на рынке ГКО-ОФЗ наблюдались значительные колебания доходности по всем выпускам. Тенденция быстрого роста доходности на вторичном рынке, наблюдавшаяся с конца февраля (средняя ставка доходности выросла с 59,1% за 22-28.02 до 137,5% за 21-27.03), в начале апреля сменилась не менее резким ее падением – до 83,6% к 10.04. С середины апреля доходность снова пошла вверх: к 17 апреля она выросла почти до прежнего уровня (122,7%). Примечательным фактом стало также уменьшение объемов торгов на вторичном рынке на этой неделе примерно на 40%. Если на протяжении всего периода с начала года оборот составлял 9-11 трлн. руб. в неделю, то 11-17.04. он не достиг даже 6 трлн. руб.

Значительный объем погашений ГКО в апреле и потребность в средствах для финансирования бюджета вынуждают Минфин активно размещать новые выпуски, срок погашения которых приходится на период после президентских выборов. Такая ситуация явилась результатом острой потребности Минфина в денежных ресурсах в связи с низким поступлением налогов и необходимостью выполнения предвыборных обязательств по погашению бюджетной задолженности по заработной плате.

При оценке краткосрочных перспектив развития ситуации на рынке ГКО мы в соответствии с разделом, посвященном бюджетной политике, предположили, что дефицит бюджета во втором квартале не будет превышать 4% и что внешнее финансирование составит около 1,5% ВВП. В этом случае за счет ГКО и ОФЗ надо профинансировать дефицит бюджета в размере около 2,5% ВВП. Это означает необходимость привлечения в бюджет около 15 трлн. руб. Исходя из того, что на 1 апреля номинальная стоимость ГКО-ОФЗ в обращении составляла 108 трлн. руб., с учетом обслуживания этой суммы государственных обязательств и названной выше потребности бюджета номинальный объем ГКО в обращении на 1 июля должен составить 145 -150 трлн.руб. (при сохранении нынешней средней ставки обслуживания - около 7,5% в месяц). Таким образом, темпы роста ГКО и ОФЗ в обращении должны составлять около 11% в месяц.

Как показывают наши эконометрические оценки, динамика доходностей государственных бумаг в значительной степени определяются ожиданиями инфляции и темпами реальной эмиссии ГКО. Исходя из прогнозируемых темпов инфляции около 3% в месяц и темпов эмиссии государственных обязательств 11% в месяц, прогноз доходности ГКО составляет 8% в месяц, что почти совпадает с нашим предположением о ставке обслуживания ГКО, использованной при определении темпов эмиссии.

При намерении Министерства финансов увеличивать объем ГКО и ОФЗ в обращении темпами, позволяющими профинансировать дефицит бюджета в размере около 2,5% ВВП, доходность по этим финансовым инструментам составит около 8% в месяц. Этот расчет проведен без учета возможного увеличения принадлежащего ЦБ РФ портфеля ГКО. Согласно Заявлению Правительства и ЦБ о среднесрочной стратегии и экономической политике на 1996 год ограничение на объем чистого кредитования федерального правительства составляет 12,5 трлн. руб. С учетом того, что ограничение на чистое кредитование правительства включает в себя рублевый эквивалент чистых международных резервов правительства и продажи валюты Центральному банку составляют около 5 трлн. руб в квартал, возможности ЦБ РФ в покупке ГКО на открытом рынке без нарушения соглашений с МВФ ограничиваются примерно 7 - 7,5 трлн. руб. В этом случае прирост номинала ГКО-ОФЗ в обращении может быть ограничен 8,5% - 9% в месяц, что согласно нашим расчетам по модели снизит доходность ГКО до примерно 7%.

Следует отметить, что при массовом изменении структуры финансовых портфелей экономических агентов в пользу долларовых активов, возможно серьезное сокращение спроса на ГКО-ОФЗ. При отмеченной выше доходности государственных ценных бумаг переток активов в валютные накопления может быть вызван не ожиданием будущей девальвации (т.к. она должна быть неправдоподобно большой), а ожиданием дефолта (невыполнением обязательств государства) на рынке ГКО и попытками игры на понижение.

На рынке межбанковского кредита в марте - апреле сохранилась тенденция роста. Оборот рынка достиг 8-9 трлн. руб. в месяц. Ставки по кредитам на срок более одной недели оставались за этот период практически на неизменном уровне, задаваемом доходностью по ГКО-ОФЗ (60-70% в год). Наблюдавшийся на рынке МБК с начала марта избыток рублевых средств привел к снижению ставок по однодневным кредитам до 10-20% к середине апреля (в феврале - марте – 20-40%). Однако проведение аукционов по государственным облигациям и активная продажа Центробанком валюты на бирже, вызвавшие кратковременный дефицит свободных средств у банков, подняли 11 апреля ставку INSTAR по однодневным кредитам до 140% годовых. Тем не менее средний уровень ставок по межбанковским кредитам на конец апреля лишь на немного превысит мартовское значение (см. таблицу 2).

Pages:     | 1 || 3 | 4 |   ...   | 6 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.