WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 8 |

В апреле 1998 г. (с 1-го по 23-е число) Министерство Финансов провело аукционы по размещению четырех выпусков ГКО (№ 21119 – 21122) и четырех траншей ОФЗ-ПД (№ 25021 и 25023 – по два дополнительных транша). Заявленный объем эмиссии составил 50 млрд. руб. по номиналу, размещенный – 32 млрд. руб. по номиналу (65% от заявленного). Спрос не превысил предложение, составив 50 млрд. руб. по номиналу. Выручка от размещения составила 24,5 млрд. руб., и оказалась ниже объемов погашения на 1,5 млрд. руб. На вторичных торгах было размещено выпусков на сумму 4,5 млрд. руб. по номиналу, выкуплено выпусков на сумму 1 млрд. руб. по номиналу, что, соответственно, составляет около 3 и 1 млрд. руб. по рыночным ценам. В апреле чистая выручка эмитента составила всего 0,5 млрд. руб., тогда как в марте данный показатель равнялся 5,5 млрд. рублей.

По нашим оценкам, в мае 1998 г. на рынке ГКО-ОФЗ следует ожидать некоторого снижения процентных ставок, связанного с прояснением политической ситуации и повышением спроса на выпуски, в том числе со стороны иностранных инвесторов.

Фондовый рынок. Правительственный кризис, вызванный отставкой Кабинета министров РФ привел к месяцу стагнации на рынке российских акций. Как видно из графика 8, в понедельник 23 марта после обращения Президента РФ, объявившего о роспуске Правительства и подтвердившего неизменность экономического курса страны имел место даже кратковременный рост. Однако в дальнейшем возобладали медвежьи оценки сложившейся ситуации. Среди причин последующего снижения акций можно выделить следующие политические и экономические факторы. Во-первых, отрицательная реакция государственной Думы на предложенную президентом кандидатуру премьер министра С. Кириенко насторожила многих западных инвесторов. Упорство той или иной политической партии в отстаивании своих принципов, а следовательно, вероятность роспуска государственной Думы, выборов и будущий расклад политических сил не всегда является очевидным для широкого круга инвесторов, что значительно повышает риски инвестирования на столь колеблемом рынке. Именно поэтому многие компании и банки предпочли сократить свои активы в форме акций, что привело к снижению цен и фондового индекса. Во-вторых, рост доходности на рынке государственных ценных бумаг, вызванный теми же политическими причинами, до уровня 30% годовых. Столь высокая доходность по ценным бумагам, обеспеченным государственной гарантией, изменила предпочтения инвесторов, работающих в России в пользу ГКО-ОФЗ. В качестве одного из последствий такого изменения можно выделить снижение в конце марта - апреле 1998 г. деловой активности на фондовом рынке (см. динамику объемов торгов на графике 2 и в таблице 2). Падение уровня цен по облигациям до уровня, поддерживаемого Центробанком РФ в конце 1997 г. - начале 1998 г. снизила риски даже краткосрочных потерь на рынке ГКО-ОФЗ. В-третьих, неопределенность в руководящих органах РАО «ЕЭС России», чьи акции являются наиболее торгуемыми на российском фондовом рынке, приостановление программы выпуска ADR РАО, объявленное The Bank of New York, и активность государственной Думы, определившей максимальную долю нерезидентов в капитале РАО «ЕЭС России» в 25% (По различным оценкам, на сегодняшний день западные инвесторы владеют 27 - 33% голосующих акций в РАО «ЕЭС России».), снизила привлекательность не только акций данной компании, но и всего российского фондового рынка в целом. В-четвертых, По-прежнему низкая цена на нефть продолжают отрицательно сказываться на российском фондовом рынке. Низкий спрос на акции АО «Лукойл», АО «Сургутнефтегаз», АО «Татнефть» и других нефтяных компаний, также учитывая высокую коррелированность динамики цен данных акций с российскими фондовыми индексами, продолжает влиять на настроения инвесторов. В-пятых, неблагоприятные тенденции на азиатских и мировых финансовых рынках (см. таблицу 1) пока не позволили российскому фондовому рынку преодолеть последствия затянувшегося на месяц политического кризиса даже после утверждения государственной думой С. Кириенко, произошедшего 24 апреля 1998 г.

Таблица 1.

Динамика фондовых индексов.

данные на 29 апреля 1998 г.

значение

Изменение за последнюю неделю (%)

Изменение за месяц (%)

The Dow Jones Industrial Average (США)

8951,52

-2,45%

-0,35%

Bovespa Index (Бразилия)

11528

-1,50%

-0,91%

IPC Index (Мексика)

5028,65

-2,63%

2,04%

Nikkei-225 (Япония)

15641,26

-0,76%

-0,41%

DAX-30 (Германия)

5108,48

-4,70%

-2,78%

CAC-40 (Франция)

3733,93

-2,64%

-5,04%

График 2.

Как видно из графика 2, в марте 1998 года российский фондовый индекс РТС-1 продемонстрировал значительные колебания. Тем не менее, по итогам месяца индекс вырос на 5,15%. В апреле политическая нестабильность и общая неблагоприятная конъюнктура привела к снижению индекса РТС-1 на 4%. На графике 3 представлено изменение цен наиболее ликвидных акций российских эмитентов в апреле 1998 года.

График 3.

Рынок межбанковских кредитов. Межбанковские ставки по рублевым кредитам продемонстрировали в марте – апреле 1998 года достаточно высокий размах колебаний. В марте ставки по однодневным кредитам снижались до 13% годовых и повышались до 40% годовых (см. график 4). В апреле средний уровень ставок вырос. 21-го и 22-го апреля стоимость кредитов превысила 50% годовых.

График 4.

В марте – апреле 1998 г. дневные объемы выданных кредитов оставались в основном стабильными: 2 – 3 млрд. рублей (см. график 5). Исключение составил лишь всплеск оборотов 23 марта (3,77 млрд. руб.), спекулятивно связанный с отставкой Правительства. Доля однодневных кредитов в марте – апреле 1998 года практически не изменялась, оставляя около 80% от всего объема выданных кредитов.

График 5.

Валютный рынок. Ситуация на валютном рынке в конце марта – апреле 1998 года определялась двумя основными факторами. С одной стороны, отставка Правительства, произошедшая 23 марта 1998 года и последующая неопределенность его состава вызвала повышение предложения государственных ценных бумаг нерезидентами для последующего перевода активов в доллары. Данный фактор действовал в начале и середине апреля. Это объясняется тем, что к тому моменту, как доходность ГКО поднялась и стабилизировалась на уровне 30% годовых, участники потеряли стимул выходить в доллары из уже подешевевших бумаг. С другой стороны, приближающийся залоговый аукцион по продаже акций компании «Роснефть» по ориентировочной цене около 2 млрд. долларов с расчетом в рублях оказывал на протяжении всего апреля достаточно сильное стабилизирующее воздействие на рынок.

В марте 1998 г. официальный обменный курс доллара увеличился с 6,07 руб./$ до 6,106 руб./$, т.е. на 0,59%, что соответствует 7,35% в пересчете на год. На ММВБ в марте курс доллара увеличивался достаточно равномерно с 6,045 руб./$ до 6,089 руб./$, т.е. на 0,73% (9,09% в год). Благодаря выросшему предложению валюты весь март курс доллара на межбанковском рынке и на ММВБ находился ниже официального.

В апреле 1998 года официальный курс доллара увеличится с 6,106 руб./$ до 6,133 руб./$, т.е. на 0,44%. Это соответствует 5,44% годовых. Как видно из графика 5, первую половину месяца скорость обесценения рубля была выше (причины см. выше). Курс доллара на ММВБ вырос в апреле с 6,089 руб./$ до 6,1095 руб./$, т.е. на 0,34% (4,12% в годовом исчислении). Динамика официального обменного и биржевого (ММВБ) курсов доллара в марте – апреле 1998 г. показана на графике 6.

График 6.

График 7.

В апреле 1998 г. боковой тренд в динамике курса «рубль/марка», характерный для предыдущих двух месяцев закончился. Основной причиной быстрого роста курса марки, имевшего место в апреле явилось изменение соотношения курса марки к доллару США на мировых рынках. Следует заметить, что колебания курса доллара к наиболее известным валютам не оказывает существенного влияния на курс «рубль/ доллар» в России (см. график 7). Ситуация на этом сегменте валютного рынка в большей степени определяется сложившейся внутренней конъюнктурой. Таким образом, меньший объем сделок на рынке «рубль/марка» определяет его зависимость от официального курса ЦБ России, ориентирующегося на курс «марка/доллар» на мировых рынках.

В марте 1998 г. официальный курс немецкой марки по отношению к российскому рублю практически не изменился: он вырос с 3,3407 руб./DM до 3,3425 руб./DM, что соответствует 0,05% или 0,65% в пересчете на год. На ММВБ в марте курс марки снизился с 3,3449 руб./DM до 3,325 руб./DM (-0,59% за месяц или -6,91% в год).

В апреле официальный курс «рубль/марка» вырос с 3,3425 руб./DM до 3,4156 руб./DM. Это соответствует 2,19% в месяц или 29,64% в пересчете на год. На ММВБ в апреле курс марки вырос в большей степени: с 3,325 руб./DM до 3,417 руб./DM. Таким образом, за месяц прирост курса составил 2,77% или 38,75% в пересчете на год (см. график 8).

Суммарный брутто-оборот валютного сектора на ММВБ по доллару США и немецкой марке в марте 1998 года составил 8977,4 и 103,2 млн. рублей соответственно. В апреле 1998 г. брутто-оборот валютного сектора на ММВБ несколько вырос: по доллару США он составил 11579,6 млн. рублей, а по немецкой марке – около 121,3 млн. рублей.

График 8.

Таблица 2.

Индикаторы финансовых рынков.

месяц

декабрь

январь

февраль

март

апрель*

месячная инфляция

1,0%

1,5%

0,9%

0,6%

0,45-0,55%

расчетная годовая инфляция по тенденции данного месяца

12,68%

19,56%

11,35%

7,44%

5,54-6,80%

ставка рефинансирования ЦБ РФ

28%

28%

36%

30%

30%

аукционная ставка по ГКО (на конец месяца)

33,55%

41,38%

32,25%

32,75%

34%

аукционная ставка по ОФЗ (на конец месяца)

25,67%

31,44%

32,79%

40%

41%

аукционная ставка по ОГСЗ (на конец месяца)

19,00%

19,00%

19,80%

19%

20%

доходность к погашению выпусков ГКО (% в год) со сроками:

менее 1 месяца

30,98%

29,57%

29,83%

21,87%

27%

1-6 месяца

36,19%

33,02%

33,83%

24,40%

32%

более 6 месяцев

31,94%

34,18%

38,79%

27,31%

33%

средняя ставка по всем выпускам

33,82%

32,63%

35,01%

25,76%

32,4%

средняя по всем выпускам доходность к погашению ОФЗ (% в год)

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 8 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.