WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 10 |

2. Признано не соответствующим Конституции Российской Федерации положение подпункта "к" пункта 1 статьи 5 Закона Российской Федерации "О налоге на добавленную стоимость", согласно которому от налога на добавленную стоимость освобождается получение авторских прав. С учетом смысла, придаваемого ему сложившейся правоприменительной практикой (официальной позицией МНС РФ), оно служит основанием для обложения налогом на добавленную стоимость оборотов в виде вознаграждения, получаемого обладателем имущественных авторских прав на использование произведения от их приобретателя по авторскому договору.

Иными словами, поскольку при последующей передаче имущественных прав от лица, приобретшего их с применением льготы по НДС к последующему владельцу, этот последующий владелец должен оплатить всю стоимость НДС, включая и ту его часть, по которой у предыдущего владельца имелась льгота, то, по мнению Конституционного суда, права этого лица оказались нарушенными.

Возмещению из бюджета подлежат суммы налога на добавленную стоимость, уплаченные поставщикам по товарам, принятым к учету после 1 марта (1 апреля) 2000 года. Суммы налога на добавленную стоимость, ранее отнесенные на расчеты с бюджетом, должны быть восстановлены в стоимости товаров, приобретенных до 1 марта 2000 года.

Постановлением Правительства РФ от 4 апреля 2000 г. № 291 внесены изменения в Постановление Правительства РФ от 22 января 1999 г. № 81 "О ставках акциза на природный газ". Расширен круг организаций, которыми может применяться льготная (нулевая) ставка акциза на природный газ, добываемый на территории Российской Федерации (вводится перечень таких организаций, утверждаемый Правительством Российской Федерации).

Приказом Минфина РФ, МНС РФ от 5 апреля 2000 г. № 35н; АП-3-09/122 (зарегистрирован в Минюсте РФ 7 апреля 2000 г. № 2186) утверждено Положение о проведении в 2000 году погашения просроченной задолженности по налогам в федеральный бюджет с использование средств от досрочного погашения облигаций федерального займа с постоянным купонным доходом.

Положение разработано в соответствии с распоряжениями Правительства Российской Федерации от 12 декабря 1998 г. № 1787-р "О новации по государственным ценным бумагам", от 10 марта 2000 г. № 357-р и от 28 марта 2000 г. № 465-р и устанавливает порядок проведения в 2000 году погашения просроченной задолженности по уплате налогов в федеральный бюджет, включая пени и штрафы, с использованием средств от досрочного погашения облигаций федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ - ПД) выпуска № SU25030RMFS с нулевой купонной ставкой (далее - Облигации).

На погашение задолженности по налогам могут направляться средства от досрочного погашения Облигаций, полученных организацией в результате новации или купленных на вторичном рынке. Погашению подлежит минимальная сумма неисполненной обязанности по уплате налогов организации в федеральный бюджет по налогу на прибыль и налогу на операции с ценными бумагами, включая задолженность по пеням и штрафам, начисленная на конец отчетного месяца, за период с 1 июля 1998 г. до 1 марта 2000 г.

Погашение Задолженности организации с использованием средств от досрочного погашения Облигаций производится в период по 25 декабря 2000 г. включительно.

В целях погашения Задолженности Облигации принимаются по номинальной стоимости.

Сумма Задолженности, подлежащей погашению с использованием средств от досрочного погашения Облигаций, определяется на основании Справки о наличии и размере Задолженности в федеральный бюджет по налогу на прибыль и налогу на операции с ценными бумагами, включая пени и штрафы (далее - Справка о Задолженности), выданной организации налоговым органом по месту постановки на налоговый учет.

Л. Анисимова, С. Баткибеков

Денежно-кредитная политика

В марте 2000 года тенденция к снижению темпов инфляции сохранилась. Так, индекс потребительских цен за месяц вырос на 0,6% (7,44% в годовом исчислении). Наибольшими темпами в марте 2000 года росли цены на услуги (прирост 1,5%) и на непродовольственные товары (прирост 1,4%). Цены на продовольственные товары увеличились за месяц на 0,5%.

В целом за первый квартал инфляция составила около 3,9%, что соответствует 16,5% в годовом исчислении. В то же время, прирост цен на услуги за отчетный период достиг 8,0%, цен на непродовольственные товары – 5,0%. Наименьшими темпами росли цены на продовольствие, и индекс цен продовольственных товаров за первый квартал 2000 года составил 102,7%.

В апреле 2000 годы текущие темпы инфляции несколько выросли (см. график рисунок 1). По предварительным оценкам, прирост индекса потребительских цен в данном месяце составит около 0,7%.

Рисунок 1

Рисунок 2

В марте – апреле 2000 года наблюдался интенсивный рост золотовалютных резервов ЦБ РФ (см. рисунок 2). Одной из причин этого, является приток валюты в страну благодаря относительно высоким ценам на нефть и цветные металлы на мировых рынках и превышение предложения иностранной валюты над спросом на протяжение последних пяти – шести месяцев, несмотря на выплату Минфином РФ около 3 млрд. долларов США по внешним обязательствам только в первом квартале 2000 года. За март – апрель золотовалютные резервы ЦБ РФ увеличились на 3 млрд. рублей (с 14,0 до 17,0 млрд. долларов), и достигли уровня конца 1997 – начала 1998 года (без учета кредита МВФ в июле 1998 года). При этом доля валютной составляющей в общем объеме резервов ЦБ РФ за период с 1 января по 1 апреля 2000 года выросла с 68% до 75%.

Накопление Банком России золотовалютных резервов сопровождалось увеличением денежной базы (см. рисунок 2). За первый квартал 2000 года узкая денежная база выросла на 3,7%, за первые три недели апреля – еще на 6,5%.

Показательным является соотношение двух денежных мультипликаторов, рассчитанных по разным базам: отношение М2 к узкой денежной базе и отношение М2 к широкой денежной базе (резервным деньгам, см. рисунок 3). Если до августовского кризиса 1998 года динамика двух показателей была одинакова, то в 1999 – 2000 годах их движение стало направлено в противоположные стороны: мультипликатор узкой денежной базы растет, тогда как мультипликатор широкой денежной базы – продолжает снижаться. Данное различие объясняется, в первую очередь, увеличением разницы между узкой и широкой денежными базами, т.е. суммы неиспользуемых резервов коммерческих банков (остатков на корреспондентских счетах в ЦБ РФ) и средств, размещенных ими в ЦБ РФ (например, депозитов). Таким образом, рассмотрение динамики широкой денежной базы показывает, что деньги остаются внутри банковской системы, создавая угрозу атаки на курс национальной валюты при малейшем росте неопределенности и рисков, но не идут в реальный сектор экономики.

График 3

Архипов С.А., Дробышевский С.М.

Финансовые рынки

Рынок государственных ценных бумаг. В конце марта – апреле 2000 года на рынке российских валютных долговых обязательств наблюдалась коррекция цен, последовавшая за быстрым ростом котировок ценных бумаг накануне президентских выборов в России 26 марта (см. рисунки 1 и 2). К концу апреля цены ОВВЗ и средних и длинных еврооблигаций понизились на 3–5 процентных пунктов от максимальных значений, достигнутых в последней декаде марта 2000 года. Котировки наиболее короткой серии еврооблигаций, погашаемой в 2001 году, остались на прежнем уровне (93–94% от номинала). Таким образом, доходности российских валютных ценных бумаг в последние два месяца колебались в пределах 13–18% годовых. Кривая доходности по еврооблигациям имела вогнутую форму, ее максимум приходился на облигации, погашаемые в 2003–2007 годах.

Рисунок 1

Рисунок 2

На рынке ГКО-ОФЗ в апреле 2000 года сохранялась стабильная ситуация. Средний уровень доходности облигаций составлял около 30–35% годовых, еженедельные объемы торгов на вторичном рынке – 2,5–3,5 млрд. рублей.

19 апреля 2000 года Министерство финансов РФ провело аукционы по размещению двух новых выпусков государственных краткосрочных облигаций (ГКО). ГКО серии №21137 (объем выпуска 2,5 млрд. рублей) размещались только среди нерезидентов – владельцев средств на счетах «С» в российских банках, облигации серии №21140 (2,5 млрд. рублей) – для резидентов и нерезидентов.

Заявленный спрос составил около 6,6 млрд. рублей, объем размещенных облигаций по номиналу – 3,77 млрд. рублей, выручка Министерства финансов РФ – около 3,7 млрд. рублей. Участие нерезидентов, как и на предыдущих аукционах, определило чрезвычайно низкий уровень доходности по удовлетворенным заявкам. Так, цена отсечения ГКО №21137 была установлена на уровне 100% от номинала, а средневзвешенная цена размещенных облигаций достигла 100,16% от номинала, что соответствует доходности к погашению -0,28% годовых.

Рынок акций. В апреле 2000 г. внимание инвесторов, работающих на российском рынке акций, переключилось с политической сферы на ситуацию, сложившуюся на международных финансовых и товарных рынках. Резкие колебания на американском и европейских фондовых рынках, неопределенность относительно процентной политики в США и Европейском союзе вместе со снижением мировых цен на нефть заставили многих участников российского рынка акций занять выжидательную позицию.

В марте 2000 г., в основном благодаря ожиданиям позитивных результатов на президентских выборах, индекс РТС вырос со 170,93 до 231,88 пунктов, т.е. на 35,66% (см. рисунок 3). В апреле для рынка акций была характерна весьма высокая волатильность цен. За первую половину месяца индекс снизился примерно на 12,5%, вплотную приблизившись к уровню 200 пунктов. Однако во второй половине апреля цены российских акций немного выросли. В целом за месяц индекс РТС снизился с 231,88 до 226,18 пунктов, т.е. на 2,16%.

Рисунок 3

Снижение интереса инвесторов к российскому рынку акций отразилось и на объемах торгов в РТС. В апреле суммарный объем заключенных в РТС сделок составил около 499,2 млн. долларов, что ниже рекордного значения данного показателя, зафиксированного в марте 2000 г. (810,76 млн. долларов) на 38,4%.

В апреле российские blue chips продемонстрировали разнонаправленную динамику цен (см. рисунок 4). По итогам месяца среди наиболее ликвидных бумаг падение продемонстрировали акции АО «Мосэнерго» (–1,55%), «Норильский никель» (–1,70%), РАО «ЕЭС России» (–3,99%), «Татнефть» (–4,27)%, «ЛУКойл» (–4,44%) и «Ростелеком» (–19,55%). Столь значительная коррекция цен по акциям «Ростелеком» была связана с их заметной переоценкой инвесторами. Как было отмечено в предыдущем обзоре ИЭПП, за два предыдущих месяца данные акции выросли на 89,1% при росте индекса РТС за данный период на 30,6%.

Рост котировок в апреле был зафиксирован по акциям «Иркутскэнерго» (3,57%), «Сбербанк России» (4,01%), «Сургутнефтегаз» (5,41%) и «Мегионнефтегаз» (18,80%). Заметный рост котировок акций «Мегионнефтегаз» был связан, скорее, с коррекцией цен (в марте цены акций данной компании упала примерно на 1% при росте индекса РТС на 35,7%). Рост котировок акций «Сургутнефтегаз» был вызван более фундаментальными причинами: в апреле стали известны условия обмена акций НК «Сургутнефтегаз» на акции АО «Сургутнефтегаз». Таким образом, риск ущемления прав акционеров в результате планируемой консолидации существенно снизился.

Рисунок 4

В апреле 2000 г., несмотря на почти 40%-е снижение оборотов РТС по сравнению с предыдущим месяцем, доля ликвидных акций в общем объеме заключенных сделок изменилась незначительно. На предпоследней неделе апреля доля пяти наиболее ликвидных акций в общем обороте РТС составила 76,86% (сходный показатель в целом за март – 75,60%). Вместе с тем, произошли некоторые изменения в долях акций–лидеров по продажам. В частности, во второй половине апреля на долю акций РАО «ЕЭС России» пришлось около 37,83% (31,58% в марте), на долю акций «ЛУКойл» – 19,57% (22,61%), на долю привилегированных акций «Сургутнефтегаз» – 6,83% (в марте – всего 2,44%), на долю обыкновенных акций «Сургутнефтегаз» – 6,51% (5,85%).

В апреле 2000 г. на конъюнктуру российского рынка акций наиболее существенное влияние оказали следующие факторы.

Во-первых, в апреле изменение политической ситуации потеряло доминирующее значение для рынка российских акций. Уже в конце марта, когда исход выборов стал очевиден, многие инвесторы снизили спекулятивную активность на рынке. В результате, на фоне падающих объемов торгов, цены российских акций также начали постепенно снижаться. На первый взгляд, данная ситуация выглядит весьма парадоксально: в условиях предвыборной неопределенности цены акций быстро росли, а затем, на фоне существенно снизившихся политических рисков инвесторы потеряли свой интерес к фондовому рынку. Произошло это благодаря тому, что в апреле 2000 г. появился целый ряд негативных факторов, среди которых можно выделить резкие колебания на мировых финансовых рынках, снижение цен на нефть, неопределенность относительно переговоров Правительства РФ с международными финансовыми организациями и усиление давления со стороны мирового сообщества на Россию в связи с продолжением войны в Чечне (решение ПАСЕ о рекомендации к исключению России из Совета Европы). Именно эти факторы привели к коррекции цен российских акций несмотря на важные изменения в политической сфере.

Вместе с тем, по нашему мнению, инвесторы в настоящий момент явно недооценивают снижение уровня политических рисков. События апреля 2000 г. подтвердили заметную консолидацию исполнительной и законодательной власти. Достаточно показательным с этой точки зрения стало отсутствие каких-либо серьезных осложнений при ратификации договора СНВ-2 в Государственной Думе и одобрение Советом Федерации отставки генерального прокурора. Данные решения продемонстрировали желание депутатов и губернаторов тесно сотрудничать с исполнительной властью. В этих условиях намерение Правительства начать реализацию комплекса экономических реформ, по всей видимости, не встретит серьезного сопротивления как со стороны состава Думы, так и со стороны членов Совета Федерации.

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 10 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.