WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 26 | 27 || 29 | 30 |   ...   | 32 |

В качестве следующего этапа либерализациидоступа нерезидентов на российский рынок государственных ценных бумаг можнорассматривать заявление о намерениях Правительства и ЦБ РФ, отраженное впресс-релизе ЦБ РФ "О поэтапной либерализации порядка инвестирования средствнерезидентов на рынок российских государственных ценных бумаг". В связи спринятием Россией обязательств, налагаемых на страны - члены Международноговалютного фонда статьей VIII Устава МВФ, и в соответствии с Указом ПрезидентаРоссийской Федерации от 16 мая 1996 года N 721 "О мерах по обеспечению переходак конвертируемости рубля" Совет директоров ЦБР утвердил схему, основной цельюкоторой являлось создание к 01.01.98 условий для беспрепятственной репатриациинерезидентами средств, инвестированных на рынок российских государственныхценных бумаг, и полученных по ним доходов путем постепенного смягчениядействующего в то время порядка.

Согласно данному плану, либерализацияпорядка инвестирования средств нерезидентов происходила в несколько этапов,начиная с 1 мая 1997 года:

  • нерезидентам предоставлялось право на заключение срочных сделок порепатриации инвестированных средств и доходов без ограничения максимальногосрока; постепенно отменялось требование по минимальному сроку исполненияуказанных сделок (с 2 до 1 месяца и с полной отменой указанного ограничения втечение декабря 1997 года). При этом обязанность уполномоченных банковзаключать компенсирующие сделки с Банком России сохранялась лишь в отношениисделок со сроками исполнения до конца 1997 года;
  • российским коммерческим банкам, уполномоченным на ведение иобслуживание счетов нерезидентов, разрешалось заключать срочные сделки снерезидентами со сроком исполнения в 1998 году без обязательного проведениякомпенсирующей сделки с Банком России, в соответствии с чем ЦБ РФ по указаннымсделкам не ограничивал доходность инвестиций нерезидентов;
  • вводился новый тип сделок ("добровольные компенсирующие срочныесделки"), который предоставлял уполномоченным банкам возможность заключения сБанком России по его котировкам форвардных сделок, обратных по отношению ксрочным сделкам уполномоченных банков с нерезидентами. Таким образом, БанкРоссии предоставлял уполномоченным банкам право на добровольное страхованиекурсовых рисков по их сделкам с нерезидентами.

При этом Банк России оставил за собой праворегулировать долю участия нерезидентов в общем объеме инвестиций в российскиегосударственные ценные бумаги, а также изменять условия компенсирующихсделок.

Более подробно схему либерализации порядкаинвестирования средств нерезидентов на рынке государственных ценных бумаг можнопредставить в следующем виде.

Этап 1 (01.05–31.08.97)

1. Порядок проведения кассовых сделокроссийскими банками, уполномоченными на ведение счетов типа "С" с нерезидентамии компенсирующих кассовых сделок, не меняется.

2. При проведении уполномоченными банкамисрочных сделок с нерезидентами минимальный срок исполнения сделок (форвард,опцион) составлял 2 месяца, максимальный - не был ограничен. Компенсирующиесрочные сделки уполномоченных банков с Банком России (обязательныекомпенсирующие срочные сделки) заключались в соответствии с действующим до01.05.97 порядком, если исполнение сделки уполномоченного банка с нерезидентомосуществлялось до конца 1997 года.

3. Был введен новый тип сделок -добровольные компенсирующие срочные сделки. Уполномоченный банк, заключившийсрочную сделку с нерезидентом на сумму не менее $20 млн, срок исполнениякоторой приходился на 1998 год, имел право заключить с Банком России обратнуюпо направлению срочную сделку (форвард, опцион) с исполнением через 6месяцев.

Этап 2 (01.09–30.11.97)

1. Порядок проведения кассовых сделокуполномоченными банками с нерезидентами не изменился. Проведение компенсирующихкассовых сделок уполномоченных банков с Банком России прекращался.

2. При проведении уполномоченными банкамисрочных сделок с нерезидентами минимальный срок исполнения сделок составлял 1месяц, максимальный - не был ограничен. Компенсирующие срочные сделкиуполномоченных банков с Банком России заключались в соответствии с действующимдо 01.05.97 порядком, если исполнение сделки уполномоченного банка снерезидентом осуществлялось до конца 1997 года.

3. Уполномоченный банк, заключивший срочнуюсделку с нерезидентом на сумму не менее $20 млн, срок исполнения которойприходится на 1998 год, имел право заключить с Банком России обратную понаправлению срочную сделку (форвард, опцион) с исполнением через три и шестьмесяцев.

Этап 3 (01.12–31.12.97)

1. Порядок проведения кассовых сделокуполномоченными банками с нерезидентами не изменился. Компенсирующие кассовыесделки уполномоченных банков с Банком России не проводились.

2. При проведении уполномоченными банкамисрочных сделок с нерезидентами минимальный срок исполнения сделок не могприходиться на 1997 год, максимальный не был ограничен. Обязательныекомпенсирующие срочные сделки не проводились.

3. Уполномоченный банк, заключивший срочнуюсделку с нерезидентом на сумму не менее $ 20 млн, имел право заключить с БанкомРоссии обратную по направлению срочную сделку (форвард, опцион) с исполнениемчерез 3 и 6 месяцев.

Этап 4 (с 01.01.98)

Уполномоченные банки заключают кассовые исрочные сделки с нерезидентами без ограничений. Компенсирующие сделки непроводятся.

Таким образом, с начала 1998 г. рынокгосударственных ценных бумаг стал полностью открытым для зарубежных инвесторов.Однако разрастание финансового кризиса в России сделало этот, в общемпозитивный результат, несколько преждевременным. Снятие ограничений нарепатриацию прибыли нерезидентов с рынка ГКО-ОФЗ послужило дополнительнымфактором для раскачивания ситуации как на рынке государственных бумаг, так и навалютном рынке в первой половине 1998 года.

Литература

  1. Государственные краткосрочныеоблигации: теория и практика рынка. – М.: ММВБ, 1994.
  2. ММВБ: рынок ГКО-ОФЗ в фактах ицифрах (1993 – 1996).– М.: ММВБ,1997.
  3. Российская экономика в 1995 году.Тенденции и перспективы (Выпуск 14). – М.:ИЭППП, 1996(а).
  4. Российская экономика в первомполугодии 1996 года. Тенденции и перспективы (Выпуск15). – М.: ИЭППП, 1996(б).
  5. Российская экономика в 1996 году.Тенденции и перспективы (Выпуск 16). – М.:ИЭППП, 1997.
  6. Российская экономика в 1997 году.Тенденции и перспективы (Выпуск 18). – М.:ИЭППП, 1998(а).
  7. Российская экономика в январе – сентябре 1998 года. Тенденции иперспективы (Выпуск 19).– М.: ИЭППП,1998(б).
  8. Финансовый кризис игосударственный долг. – М.: ИФИ, 1999.
  9. Экономика переходного периода.Очерки экономической политики посткоммунистической России 1991 – 1997. – М.: ИЭППП, 1998(в).
  10. Баринов В., Первозванский А.,Первозванская Т. Политика размещения государственного долга и поведение рынкагосударственных облигаций. Научный доклад РПЭИ,№99/05. – РПЭИ, 1999.
  11. Вавилов А., Трофимов Г.Стабилизация и управление государственным долгом России. Научные труды ИЭПП, №5Р. – М.: ИЭППП, 1997.
  12. Гурвич Е., Дворкович А.Процентные ставки и стоимость внутренних заимствований в среднесрочнойперспективе. Научный доклад РПЭИ, №99/08. – М.: РПЭИ, 1999.
  13. Дворкович А., Гурвич Е. Анализпроцентных ставок ГКО/ОФЗ. – М.: РЭШ, 1999.
  14. Дробышевский С. Модель динамикиинфляции и процентной ставки в России в 1995 году с учетом эффекта ликвидностина рынке ГКО-ОФЗ. //Экономика переходного периода.Очерки экономической политики посткоммунистической России 1991 – 1997.– М.: ИЭППП,1998.
  15. Дробышевский С. Обзор современнойтеории временной структуры процентных ставок. Основные гипотезы и модели.Научные труды ИЭПП, №14Р.– М.: ИЭПП,1999.
  16. Новиков Д. Моделирование спросана российские государственные ценные бумаги со стороны нерезидентов.– М.: РЭШ,1999.
  17. Пальцева Е. Моделированиеинфляционных ожиданий на примере России. – М.: РЭШ, 1998.
  18. Первозванский А., Баринов В.Прогнозирование и оптимизация на рынке краткосрочных облигаций. //Экономика и математические методы, №4,1997.
  19. Пересецкий А., Ивантер А. Анализразвития рынка ГКО. Научный доклад РПЭИ, №99/06. – М.: РПЭИ, 1999.
  20. Синельников С., Архипов С.,Баткибеков С., Дробышевский С., Трунин И. Кризис финансовой системы России:основные факторы и экономическая политика. //Вопросыэкономики, №11, 1998, стр. 36–64.
  21. Смирнов А. Модель оптимальнойстабилизации государственного долга. Дискуссионныематериалы ГУ–ВШЭ,№1. – М.: ВШЭ, 1998.
  22. Туллио Дж., Иванова Н. Почемуреальные процентные ставки, действующие в России, остаются столь высокими– М.: РЕЦЭП,1997.
  23. Турмухамбетова Г. Развитие рынкагосударственных краткосрочных облигаций в России. – М.: РЭШ, 1998.
  24. Энтов Р., Радыгин А., Мау В.,Синельников С., Трофимов Г., Анисимова Л., Архипов С., Дробышевский С.,Золотарева А., Луговой О., Шадрин А., Шкребела Е. Развитие российскогофинансового рынка и новые инструменты привлечения инвестиций. – М.: ИЭППП, 1998.
  25. Alesina, A., V. Grilli, G. M.Milesi-Ferretti (1993) ‘The political economy of capital control’, NBERWorking paper, 4353.
  26. Alvarez, F., A. Atkeson, P. Kehoe(1999) ‘Money andinterest rates with endogeneously segmented markets’, NBERWorking paper, 7060.
  27. Andersen, T. (1996) ‘Return volatility and tradingvolume: An information flow interpretation of stochastic volatility’, Journal of Finance, 51, pp. 169– 204.
  28. Anderson, N., F. Breedon, M.Deacon, A. Derry, G. Murphy (1996) Estimating andInterpreting the Yield Curve. John Wiley & SonsLtd.
  29. Ang, A., G. Bekaert (1998)'Regime switching in interest rates', NBER workingpaper, 6508.
  30. Bacchetta, P., E. van Wincoop(1998) 'Capital flows to emerging markets: Liberalization, overshooting, andvolatility', NBER working papers, 6530.
  31. Baldini, N., U. Cherubini (1998)'Yield curve movements and market segmentation: A LISREL analysis of theItalian case', Economic Notes by Banca Monte deiPaschi di Siena SpA, 27, pp. 35 ‑ 54.
  32. Balduzzi, P., G. Bertola, S.Foresi (1997) 'A model of target changes and the term structure of interestrates', Journal of Monetary Economics, 39, pp. 223 – 249.
  33. Balduzzi, P., G. Corsetti, S.Foresi (1997) 'Yield-curve movements and fiscal retrenchments' European Economic Review, 41, pp. 1675‑ 1685.
  34. Barr, D., J. Campbell (1996)'Inflation, real interest rates, and the bond market: A study of UK nominal andindex-linked government bond prices', NBER Workingpapers, 5821.
  35. Barro, R. (1974) 'Are governmentbonds net wealth', Journal of PoliticalEconomy, 82, pp. 1095 – 1117.
  36. Barro, R. (1979) ‘On the determination of thepublic debt’,Journal of Political Economy, 87, pp. 940 – 971.
  37. Barro, R. (1995) ‘Optimal debtmanagement’,NBER Working papers,5327.
  38. Barsky, R. (1987) 'The Fisherhypothesis and the forecastability and persistence of inflation', Journal of Monetary Economics, 19, pp. 3– 24.
  39. Bergstrom, A. (1983) ‘Gaussian estimation of structuralparameters in higher-order continuous time dynamic models’, Econometrica, 51, pp. 117 – 152.
  40. Bergstrom, A. (1990) Continuous Time Econometric Modelling.Oxford: Oxford University Press.
  41. Berk, J. (1998) 'The informationcontent of the yield curve for monetary policy: A survey', Economist-Leiden, 146, pp. 303‑ 320.
  42. Bernanke, B., I. Mihov (1998)‘The liquidity effectand long-run neutrality’, NBER Working paper, 6608.
  43. Bernheim, B.D., (1987)‘Ricardianequivalence: An evaluation of theory and evidence’, NBERMacroeconomics Annual, pp. 263 – 303.
  44. Bhar, R. (1996) 'ModellingAustralian bank bill rates: A Kalman filter approach', Accounting and Finance, 36, pp. 1– 14.
  45. Blanchard, O. (1981) 'Output, thestock market, and interest rates', American EconomicReview, 71, pp. 132 – 143.
  46. Blanchard, O., S. Fisher (1989)Lectures on Macroeconomics.Cambridge, Mass.: MIT Press.
  47. Bliss, R. (1997) 'Movements inthe term structure of interest rates', EconomicReview (Federal Reserve Bank of Atlanta), 82, pp. 16– 33.
  48. Boero, G., C. Torricelli (1996)'A comparative evaluation of alternative models of the term structure ofinterest rates', European Journal of OperationalResearch, 93, pp. 205 – 223.
  49. Bohn, H. (1988) ‘Why do we have nominal governmentdebt’, Journal of Monetary Economics, 21, pp.127 –140.
  50. Bohn, H. (1990) ‘Tax smoothing with financialinstruments’,American Economic Review,80, pp. 1217 –1230.
  51. Bollerslev, T. (1986)'Generalised autoregressive conditional heteroskedasticity', Journal of Econometrics, 31, pp. 307– 327.
  52. Bollerslev, T., R. Chou, K.Kroner (1992) ‘ARCHmodelling in finance’, Journal of Econometrics, 52, pp. 5 – 59.
  53. Bond, T. J. (1998) ‘Capital flows to Asia: The roleof monetary policy’,Empirica, 25, pp. 165– 182.
  54. Bradley, M., S. Lumpkin (1992)'The treasury yield curve as a cointegrated system', Journal of Financial and Quantitative Analysis, 27, pp. 449 – 463.
  55. Brennan, M., E. Schwartz (1982)'An equilibrium model of bond pricing and a test of market efficiency',Journal of Financial and QuantitativeAnalysis, 27, pp. 301 – 329.
  56. Brown, S., P. Dybwig (1986) 'The empirical implications of theCox, Ingersoll, Ross theory of the term structure of interest rates',Journal of Finance, 41, pp.616 –630.
  57. Brown, R., S. Schaefer (1994) 'The term structure of real interestrates and the Cox, Ingersoll, and Ross model', Journal of Financial Economics, 35, pp.3 – 42.
  58. Brown, R., S. Schaefer (1996) 'Ten years of the real termstructure: 1984 –1994', Journal of Fixed Income, 5, pp. 6 – 22.
  59. Calvo, G., M.
    Pages:     | 1 |   ...   | 26 | 27 || 29 | 30 |   ...   | 32 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.