WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 36 | 37 || 39 | 40 |   ...   | 47 |

Преобразование в открытые АО в конце 1992 -начале 1993 гг. около 5 тыс. крупных российских предприятий со стоимостьюосновных фондов (в старых ценах) 679,6 млрд. руб. и числом занятых порядка13,5 млн. человек означает, в частности, что свыше 10% населения России покрайней мере формально становится акционерами-собственниками, воспользовавшисьтем или иным льготным вариантом распределения акций для трудовых коллективов(помимо ваучерного механизма).

В целом же к 1 января 1993 г. свыше 12 тыс.крупных и средних предприятий и подразделений находились в той или иной стадиикорпоратизации, а территориальными комитетами по управлению имуществом ужепринято решение о преобразовании в открытые АО 5613 из этих предприятий иподразделений (Табл.5.1.5). При этом из общего числа предприятий иподразделений, преобразуемых в открытые АО, 34,5% корпоратизируется по первомуварианту льгот, 63,7% по второму варианту и лишь 1,8% по третьему варианту.Таким образом, явное предпочтение при выборе варианта льгот работникамиотдается приобретению контрольного пакета со всеми негативными последствиямидля мобилизации внутренних инвестиционных ресурсов, привлечения действительностратегических внешних российских и иностранных инвесторов или инвестиционныхинститутов, включая чековые фонды.

Ваучерная программа

Концепция реализации ваучерной программы вРоссии была принята на заседании Правительства РФ 11 июня. Приватизационныечеки (ваучеры) представляют собой государственные федеральные (и толькофедеральные) ценные бумаги с ограниченным (1 год) сроком действия, равногодостоинства (10.000 руб.), на предъявителя, с правом свободной продажи (вотличие от закона 3 июля 1991 г.).

Последующие документы (Табл.5.1.1,пп. 4.1-4.8) конкретизировали концепцию правительства. Выдача первой серии сосроком действия до 31 декабря 1993 г. осуществлялась 1 октября 1992 г. -31 января 1993 г. При этом крайний срок получения чеков для ряда категорийграждан (беженцы, военнослужащие и др.) продлен до 31 декабря1993 г.

По данным на 5 января 1993 г., отпечатано иразослано на места все 150,5 млн. чеков. Если к 25 октября 1992 г. их получили15,5 млн. человек (10,5% населения), то к 5 января 1993 г. - свыше 120 млн.человек (87,8% населения). При этом в 39 регионах России чеки получили более90% населения, в 39 регионах - 80-90%, в 3 регионах - 70-80% и менее 70% - в4 регионах (Татарстан, Дагестан, Северная Осетия, Кировская область). ВЧеченской республике чеки не выдавались.

Существенных проблем в ходе выдачиприватизационных чеков (типа паники в Чехословакии в последние дни раздачикупонных книжек) не возникало. Первая стадия ваучерной программы завершиласьуспешно, созданы стартовые условия для использования чеков в ходе "большойприватизации". Вместе с тем существует немало проблем, которые могутдестабилизировать ситуацию.

Одним из ключевых при реализации ваучернойпрограммы является вопрос о реальной покупательной способности и рыночном курсеваучера. По словам А.Чубайса, Госкомимущество первоначально исходило изреальной стоимости госпредприятий и другого имущества, которое может бытьпродано за ваучеры (35% или 1,4 трлн. руб. в старых балансовых ценах). При этомособо подчеркивалось, что на ваучеры приобретается имущество по старым ценампоследней балансовой оценки, поэтому покупательная стоимость ваучера должнабыть значительно выше эквивалентной суммы рублей 1992 г., а рыночная стоимостьбудет возрастать. Если в октябре 1992 г. представители Госкомимуществаоптимистично оценивали потенциальную покупательную способность ваучера в200-300 тыс. рублей, то в декабре эта цифра снизилась до 12-13 тысячрублей.

Реалистичность волнений Госкомимущества (темболее в условиях, когда спрогнозировать развитие ситуации практическиневозможно) наглядно подтверждает гигантский разброс прогнозов иоценок:

- Российский фонд федерального имущества -падение курса до 2.000 руб. к апрелю 1993 г. из-за высокого уровня предложенияи нехватки акций, затем рост до 6.000 руб. к концу 1993 г.;

- Высший экономический совет - до новыхуказов обеспеченность каждого ваучера имуществом оценена в 25-30%, предложен"реалистический прогноз" динамики курса: в декабре 1992-1 кв. 1993 г. падение с10.000 до 3.000 руб. (превышение предложения над спросом), некоторый рост во2 кв. 1993 г. (стабилизация спроса и предложения), стабилизация курса порядка6.000 руб. в 3 кв.1993 г., падение с 5-6.000 руб. в 4 кв. до нуля в конце1993 г. из-за резкого роста предложения;

- "Коммерсантъ" (Н.Кириченко, М.Рогожников)в агусте оценивал обеспеченность каждого ваучера реальными приватизируемымифондами лишь на 333 рубля, в ноябре (с учетом новых указов) новая расчетнаярыночная котировка приватизационного чека в среднем по России оценена в1600-1700 рублей, для промышленности - 2500-2600 рублей, но при этомэффективность вложения чека будет сильно различаться (примерно в 20 раз) взависимости от отрасли инвестирования;

- "Известия" (И.Карпенко) в августе оценилистоимость ваучера по отношению к фондам предприятия "никак не меньше 20 тыс.долларов";

- респонденты ВЦИОМ (1707 москвичей)определили среднюю номинальную стоимость ваучера в 280 тыс.руб., хотя 37%посчитали, что она не должна быть выше 10 тыс. руб.

- по мнению вице-президента Сибирскойфондовой биржи В.Рутковского, ваучеры будут обесцениваться с той же скоростью,что и деньги, на уровне 20 -22% в месяц, хотя при повальном акционировании инаделении населения ваучерами можно ожидать оживления экономики.

Мгновенно (в первые числа октября)сформировавшийся биржевой и внебиржевой рынок ваучеров продемонстрировал вцелом по России разброс цен по реальным сделкам от 200 руб. до 70.000 руб.Первые биржевые операции начались на РТСБ. Для биржевой торговли в октябре1992 г. - январе 1993 г. была характерна следующая динамика курса: 1 октября -10 ноября падение курса (на РТСБ с 9.000 до 4.244 руб.); с 11 ноября рост курсаи его колебания в пределах 5-7.000 руб. на ведущих биржах, что связано с новымиуказами и подготовкой чековых аукционов; 19-24 ноября - "первый чековый бум" вМоскве, курс поднялся до 7.500 руб; устойчивый рост до середины декабря вплотьдо номинала; резкое падение курса в первые дни после отставки главыправительства на VII съезде до 6.000 руб. и ниже и затем медленная стабилизацияв пределах 4.800-5.000 руб. в январе 1993 г.

Существенно, что, по оценкам, только 20%приватизационных чеков и основных фондов находятся в регионах, где ихколичество сбалансировано, и, соответственно, рыночная котировка ваучера должнабыть выше средней. Так, если покрытие основных фондов ваучерами составляет наСевере лишь 53%, в Восточной Сибири - 58%, Центрально-Черноземном районе - 76%,Дальнем Востоке - 78%, Поволжье - 92%, то на Урале избыток ваучеров составляет3%, Северо-Западе - 8%, Западной Сибири - 21%, Волго-Вятском районе - 22%,Центральном - 25%, на северном Кавказе - 67%. Наиболее заметным следствиемэтого должна быть локализация ваучерных рынков в нескольких центрах ичрезвычайная выгодность игры на территориальных курсовых разницах, котораяможет, по оценкам, обеспечить до 200% прибыли (этого не обеспечивает сейчас ниодин вид ценных бумаг).

В настоящее время два фактора являютсяопределяющими для курса ваучеров - политический и спекулятивный. Именнодействия спекулянтов в игре на понижение усилили биржевую панику после отставкиЕ.Гайдара. Кроме того, по оценкам экспертов (А.Ковалевский, "Скейт-Пресс"),биржевые сводки довольно необъективны, ибо существуют чисто силовые методыраскачки курса ваучера, искусственного ограничения участников торгов иформирования мощного черного рынка.

Воздействие экономического фактора внастоящее время обусловлено активностью правительства по поддержанию "престижа"ваучера на рынке. Меры правительства в этом направлении (увеличение квотчековой оплаты имущества до 35-90%, ускоренный запуск чековых аукционов,вовлечение в чековый оборот земли, жилья и муниципальной собственности,разрешение предприятиям скупать чеки из средств приватизационного фонда,обязательность оплаты 50% закрытой подписки чеками, возможность для среднихпредприятий акционироваться по процедуре указа N 721) сказались позитивно, нопока не решен целый ряд вопросов:

- усиление инфляционного эффекта ваучеров помере их искусственного удорожания;

- слабый фондовый рынок с неподготовленнойинфраструктурой;

- медленное разграничение предприятий повидам собственности и отсутствие единых систем информации по всем регионам и навесь срок действия данной серии ваучеров, прежде всего полного графикапроведения чековых аукционов, не дают определить стратегию формированияинвестиционного портфеля;

- отсутствие обоснованных расчетовобеспеченности ваучеров приватизируемым имуществом;

- падение привлекательности ваучеров дляинвесторов после превышения рыночного курса над номиналом (в настоящее времякурс ниже номинала позволяет экономить реальные деньги на этуразницу).

Наконец, необходимо отметить, что сами мерыправительства по поддержанию рыночного "престижа" ваучера могут иметь эффектбумеранга. Во-первых, одним из "столпов" приватизационной доктриныГоскомимущества является ограничение (прямо и косвенно) возможностей выкупапредприятий трудовыми коллективами в пользу ваучерной приватизации для всегонаселения. Вместе с тем разрешение их покупки предприятиям для "самовыкупа" (впервую очередь это нужно для закрытой подписки на предприятиях с высокойфондовооруженностью) действует в обратном направлении. Во-вторых, по оценкамэкспертов, увеличение доли акций, продаваемых за ваучеры, может затянутьпроцесс продаж, что, в свою очередь, лимитирует возможность второй эмиссии (и,следовательно, реальных инвестиций) и возможность выкупа земельного участкаприватизируемого предприятия (это возможно лишь после продажи последней акциитипа "Б"). В-третьих, введение новых чековых квот для расчетов поприватизационным сделкам и расширение сферы применения ваучеров превращает этиквоты в малореальные (просто не хватит чеков), если при прежнем числе ваучеровне менять номинал или не занижать искусственно продажную цену имущества.В-четвертых, наиболее мощный удар по всей ваучерной программе может бытьнанесен в том случае, если Госкомимуществу не удастся "развести" и в 1993 годупроцедуры приватизации и процедуры переоценки основных фондов.

Политика продажи акций. Чековыеаукционы.

В соответствии с курсом Госкомимущества наприоритетную поддержку "ваучерной приватизации" в нормативных документах(Табл.5.1.1, пп. 2.4-2.5) жестко определена последовательность продажи акцийконкретного предприятия: закрытая подписка, продажа акций (именно акций, а непакетов) на чековом аукционе, только после этого продажа из фондаакционирования работникам в предприятия и иные способы. Все предприятия,принудительно преобразованные в акционерные общества, разделены на 5 временныхгрупп в произвольной пропорции, акционирующиеся добровольно - в зависимости отсрока регистрации АО. Для каждой группы определен крайний срок проведениячековых аукционов (1 марта - 1 ноября 1993 г.).

Количество акций, подлежащих продаже начековом аукционе, определяется как общее количество акций, подлежащих продажеза чеки (от 35 до 90% в зависимости от уровня собственности), минус количествоакций, продаваемых за чеки по закрытой подписке и должностным лицамадминистрации на льготных условиях. При этом до 20% акций, подлежащих продажена аукционе, могут быть переданы в траст (с последующей продажей на аукционе исоблюдением аукционного графика). Первый тип заявки - без указания минимумаакций за 1 чек - должен удовлетворяться полностью, второй - с указанием цены -в зависимости от спроса на акции.

Принятые документы носят предельно четкий иконкретный характер, и их появление своевременно уже потому, что местные властив регионах начали на свой страх и риск проводить чековые аукционы. Хотяпоследующие дополнения (возможность дробления номинала акции для удовлетворениявсех заявок первого типа; право продажи за рубли 5% акций от числа проданных нааукционе для премирования) должны улучшить перспективы участия мелкихинвесторов и создать стимулы для чиновников, тем не менее относительно крупныеинвесторы лишены возможности эффективного выбора и маневра. Так, по оценкамэкспертов Российской фондовой биржи, график аукционов формируется без учетакачества ценных бумаг и спроса на них, а лишь на основе порядкового номераплана приватизации по мере регистрации новых АО, поэтому появление информацииоб этих АО лишь накануне аукциона лишает инвестора ориентиров. Кроме того,порядок аукциона не позволяет участнику "выйти из игры" до объявлениярезультатов, а это приводит к замораживанию предлагаемых к оплате чеков иограничению маневра для участия в нескольких торгах.

Первые 8 показательных чековых аукционовпрошли в декабре 1992 г. в Москве, Санкт-Петербурге, Владимире, НижнемНовгороде и ряде др. городов (Табл. 5.1.6). В январе-феврале 1993 г. в разныхрегионах должны пройти еще 60 аукционов, а всего в 1993 г. предполагаетсявыставить на чековые аукционы акции свыше 6.000 российских АО. Вместе с теммассовый успех таких аукционов зависит прежде всего от способностиГоскомимущества принудить (за неимением серьезных экономических и финансовыхрычагов) предприятия и местные власти к выполнению своих предписаний. Пока же,невзирая на жесткое требование Указа Президента РФ от 31.12.92, многиепредприятия и местные органы власти стремятся игнорировать ваучерный методприватизации, когда речь идет о привлечении акционеров из других регионов илине относящихся к рабоникам предприятия.

Инвестиционные фонды

Очевидно, что в условиях распыленностиинвестиционных ресурсов (чеков населения) и неграмотности населения в отношениирынков ценных бумаг и инвестиций роль чековых приватизационных фондов дляуспешного осуществления "массовой приватизации" должна бытьисключительной.

Важнейший пакет документов, принятый поэтому вопросу в октябре-ноябре 1992 г. (Табл. 5.1.1, пп. 3.1-3.2) определяетбольшинство необходимых процедур и требований для учреждения и деятельностиинвестиционных фондов в России, Российское законодательство предусматриваетсоздание как инвестиционных фондов, общепринятых в мире, так испециализированных приватизационных, аккумулирующих приватизационные чекинаселения. В обоих случаях инвестиционными фондами признаются любые акционерныеобщества открытого типа, которые одновременно осуществляют деятельность,заключающуюся в привлечении средств за счет выпуска собственных акций,инвестирования собственных средств в ценные бумаги других эмитентов, торговлеценными бумагами. В целом, по оценкам экспертов, этот пакет соответствуетмировым стандартам.

Pages:     | 1 |   ...   | 36 | 37 || 39 | 40 |   ...   | 47 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.