WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 || 5 | 6 |   ...   | 8 |

В 1998 году инфляция в России составила 84,3%, что составляет 5,2% в среднемесячном исчислении. Однако на протяжении года рост цен был неравномерен: если за первые семь месяцев индекс потребительских цен вырос всего на 4%, то в период с августа по декабрь цены увеличились на 77,2%, что соответствует 12,1% в месяц. В частности, в декабре 1998 года потребительские цены увеличились на 11,6%. Помимо монетарных факторов на рост цен в этом месяце являются оказали влияние ускорение темпов обесценения рубля (см. раздел "Валютный рынок"), проявление догоняющего роста цен производителей в предыдущие два месяца и сезонные факторы.

В январе 1999 года темп роста цен, вероятно, несколько замедлится. Несмотря на то что влияние сезонных факторов усиливается, сдержанная денежная политика ЦБ РФ и динамика курса доллара США не позволяют в настоящее время инфляции ускорятся (см. график 1). По предварительным оценкам, в январе индекс потребительских цен вырастет на 8,5 – 9,5% (165 – 200% в годовом исчислении).

График 1.

На протяжении декабря 1998 – января 1999 гг. сохранилась тенденция к снижению золотовалютных резервов ЦБ РФ (см. график 2). К 22 января 1999 года резервы опустились до 11,6 млрд. долларов США. Продажа валюты в декабре – январе была вызвана как действиями Центрального банка по поддержанию валютного рынка, так и расходами на погашение купонных платежей по еврооблигациям (около 330 млн. долларов в декабре и 315 млн. долларов в январе). В целом за 1998 год золотовалютные резервы ЦБ РФ снизились примерно на 5,5 млрд. долларов США (с 17,784 до 12,223 млн. долларов, т. е. на 31,3%). Доля золота в резервах за год выросла с 27,5% до 36,2%.

График 2.

Денежно-кредитная политика, проводимая ЦБ РФ в январе 1999 года, была достаточно сдержанной (см. график 3). К 25 января денежная база снизилась на 5,1 млрд. рублей (2,46%) по сравнению с концом декабря 1998 года. С учетом продаж Центробанком валюты брутто-эмиссия в январе составила около 8,5 млрд. рублей1.

График 3.

Архипов С.А., Дробышевский С.М.

Финансовые рынки

Рынок государственных ценных бумаг. Выполнение Россией обязательств по выплате купонных платежей по еврооблигациям в декабре 1998 – январе 1999 гг. положительно сказалось на ценах российских наиболее коротких ценных бумаг. Котировки третьей серии ОВВЗ с погашением в мае 1999 года в январе резко выросли (см. график 1) до 40% от номинала. Доходность к погашению данной серии упала с 800 – 1000% до 400 – 450% годовых в валюте. Цены еврооблигаций с погашением в 2001 году поднялись до 38% от номинала (см. график 2). Провал в ценах российских еврооблигаций в середине января был вызван финансовым кризисом в Бразилии, однако, в последствие котировки евробондов вернулись на относительно высокий для них уровень.

В тоже время, цены ОВВЗ с более дальними датами погашения продолжали снижаться. Это связано с низким доверием инвесторов к платежеспособности России в среднесрочной перспективе, особенно, на фоне невыполнения в срок обязательств по долгам Лондонскому клубу.

График 1.

График 2.

15 января 1999 года на ММВБ возобновилась торговля ОФЗ с погашением после 31 декабря 2000 года, не попадающими под решение о реструктуризации. Однако установленное ограничение на доходность в 120% годовых не позволяет рассматривать данное событие как возрождение рынка рублевых государственных ценных бумаг. Сделки на торговой площадке ММВБ носят единичный характер, и их участником, очевидно, является Центральный банк РФ.

Рынок акций. Без какого-либо преувеличения можно отметить, что в 1998 г. произошла полная деградация российского рынка акций. Участники рынка привыкшие к высоким нормам доходности вложений на российском рынке ценных бумаг в 1997 г. в полной мере ощутили риски инвестиций на emerging markets. По итогам года российский рынок акций продемонстрировал самое низкое падение фондового индекса в мире.

В 1997 г. несмотря на начало мирового финансового кризиса индекс РТС-1 вырос со 197,54 до 396,86 пунктов, что составляют 100,9% прироста. Ухудшающаяся экономическая и политическая ситуация в стране отразилась на падении цен акций уже в самом начале 1998 г. (см. график 3). Начавшееся в начале года падение цен с некоторыми перерывами продолжалось до октября. Индекс РТС-1 достиг уровня 50 – 60 пунктов и стабилизировался на этом крайне низком с точки зрения 1997 г. уровне. В целом, за 1998 г. индекс РТС-1 упал с 396,86 до 58,93. Таким образом, падение индекса составило 85,15%.

Потеря интереса зарубежных инвесторов к российскому рынку акций хорошо демонстрируется на снижении оборотов ведущей торговой площадки – Российской торговой системы. Так, если в 1997 г. суммарный объем торгов составил около 13,984 млрд. долларов, то в 1998 г. данный показатель упал на 38% (8,6 млрд. долларов). В конце 1998 г. ежемесячные обороты не превышали 100 млн. долларов (см. график 3).

В декабре 1998 г. – январе 1999 г. конъюнктура российского рынка акций оставалась крайне вялой. Продолжалось снижение оборотов в РТС. В частности, если в декабре 1998 г. объем торгов составил 43,58 млн. долларов, то в январе 1999 г. он снизился до 26,78 млн. долларов. Таким образом, в январе объем заключенных в РТС сделок по отношению к декабрю 1998 г. упал на 38,6%, а к ноябрю 1998 г. – на 55,6%.

В декабре индекс РТС-1 снизился с 71,46 до 58,93 пунктов, т.е. на 17,54%. В январе 1999 г. падение продолжилось: индекс снизился с 58,93 до 55,12 пунктов (см. график 3). Таким образом, снижение составило 6,46%.

График 3.

В январе 1999 г. вместе с индексом упали и цены российских blue chips. Наибольшее снижение котировок наблюдалось по акциям «Мосэнерго» – -23,2%, «Ростелеком» – -17,1%, «Татнефть» – -13,3%, «Сбербанк» – -13,2% (см. график 4). Рост акций «Норильский никель», составивший 21,3%, произошел, главным образом, за счет коррекции после 60%-го падения цен на данные акции в декабре 1998 г.

График 4

.

Среди основных причин, оказавших на российский рынок акций в январе 1999 г. влияние, можно выделить следующие: во-первых, это позиция МВФ в отношении предоставления России очередных кредитов. Несмотря на достаточно быстрый процесс принятия «Закона о государственном бюджете на 1999 г.» Государственной Думой (в январе проект закона был принят уже в трех чтениях), его весьма нереалистичные параметры заставили руководство МВФ занять выжидательную позицию и отложить принятие решения о выделении кредитов до апреля – мая 1999 г. Во-вторых, это очередной виток мирового финансового кризиса, связанный на этот раз с кризисом в Бразилии. Опасения повторения российского варианта кризиса в других странах с emerging markets заставили инвесторов крайне осторожно подходить к инвестициям на данных рынках и при первой опасности выводить капиталы из страны. В январе вследствие продажи бразильских ценных бумаг и конвертации капиталов из реала в более устойчивые валюты иностранными инвесторами Центральный банк Бразилии был вынужден пойти на отмену валютного коридора. Сразу после этого произошла 30%-я девальвация реала. Девальвация бразильской валюты привела к острым колебаниям цен на бразильском фондовом рынке, а также на фондовых рынках других стран. Наиболее сильно отреагировали на кризис акции банков и инвестиционных компаний, работавших на бразильском рынке с краткосрочными производными инструментами по валюте. В то же время цены акций компаний-экспортеров, составляющие один из ведущих сегментов бразильского рынка, резко выросли, повысив при этом сводный фондовый индекс Bovespa (см. таблицу 1).

Таблица 1.

Динамика зарубежных фондовых индексов.

данные на 27 января 1998 г.

значение

Изменение за последнюю неделю (%)

Изменение за месяц (%)

The Dow Jones Industrial Average (США)

9200,23

-1,45%

-1,30%

Bovespa Index (Бразилия)

7687

+0,17%

+14,48%

IPC Index (Мексика)

3815,35

+1,06%

-2,59%

Nikkei-225 (Япония)

14450,06

+3,01%

+4,36%

DAX-30 (Германия)

5061,18

-1,59%

+0,58%

CAC-40 (Франция)

4098,10

-2,19%

+5,32%

Рынок межбанковских кредитов. Наблюдавшееся в декабре 1998 – январе 1999 гг. увеличение ликвидности банковской системы (рост остатков на корреспондентских счетах в ЦБ РФ) практически не оказало влияние на уровень процентных ставок на рублевом межбанковском рынке. Более того, в течение рассматриваемого периода наблюдалось медленное повышение ставок предоставления и привлечения кредитов примерно на 10 процентных пунктов (см. график 5). Однако увеличение объема денежных средств в банковской системе позволило ставкам по фактически предоставленным кредитам опуститься до уровня ставок привлечения.

График 5.

Валютный рынок. По итогам 1998 г. официальный обменный курс доллара вырос с 5960 руб./доллар до 20,62 руб./доллар. С учетом деноминации прирост официального курса составил около 246%.

В декабре 1998 г. официальный курс доллара вырос с 17,88 руб./доллар до 20,62 руб./доллар, что соответствует 15,32% (453,42% в годовом исчислении). Курс доллара ‘today’ в СЭЛТ вырос с 17,8781 руб./доллар до 20,6476 руб./доллар, что составляет 15,49% прироста (463,09% годовых). Курс доллара ‘tomorrow’ вырос в декабре с 18,32 руб./доллар до 21,2045 руб./доллар. Таким образом, за месяц курс ‘tomorrow’ увеличился на 15,75% (478,14% в пересчете на год).

В январе 1999 г. темпы девальвации рубля несколько снизились: официальный курс доллара вырос с 20,62 руб./доллар до 22,60 руб./доллар (см. график 6). Это соответствует 9,60% прироста (200,5% в годовом исчислении). Курс доллара ‘today’ в СЭЛТ вырос в январе с 20,6476 руб./доллар до 22,6716 руб./доллар, что составляет 9,80% прироста (207,15% годовых). Курс доллара ‘tomorrow’ вырос с 21,2045 руб./доллар до 23,0118 руб./доллар, т.е. на 8,52% (166,85% годовых).

В течение двух последних месяцев в СЭЛТ произошла стабилизация объемов торгов. В частности, в декабре 1998 г. по наиболее часто заключаемым сделкам ‘today’ и ‘tomorrow’ объем торгов составил, соответственно, 52831,7 млн. рублей и 23853,8 млн. рублей. По предварительным оценкам, в январе 1999 г. по сделкам ‘today’ и ‘tomorrow’ объем торгов составил около 56000 млн. рублей и 20900 млн. рублей. Таким образом, суммарный объем торгов по данным сделкам в январе 1999 г. практически не изменится по сравнению с декабрем 1998 г.

График 6

.

В 1998 г. темпы роста официального обменного курса немецкой марки к рублю превысили темпы роста обменного курса доллара. В целом, за 1998 г. официальный курс марки вырос с 3360,92 руб./DM до 12,346 руб./DM, что с учетом деноминации составило 267,34% прироста.

В декабре 1998 официальный обменный курс марки существенно вырос: курс увеличился с 10,4979 руб./DM до 12,346 руб./DM (см. график 7), что составило 17,60% прироста (600,0% в пересчете на год). Курс марки ‘tomorrow’ в СЭЛТ вырос в декабре с 10,7381 руб./DM до 12,9424 руб./DM. Это соответствует 20,53% прироста за месяц (839,83% годовых).

В январе 1999 официальный обменный курс марки вырос с 12,346 руб./DM до 13,18 руб./DM, т.е. на 6,76% (119,11% годовых). Курс марки ‘tomorrow’ вырос с 12,9424 руб./DM до 13,6383 руб./DM. Это соответствует 5,38% прироста за месяц (87,48% годовых).

Объем торгов в СЭЛТ по немецкой марке за последние три месяца значительно вырос. В ноябре 1998 г. составил 405,65 млн. рублей, что на 27,26% выше уровня, зафиксированного в октябре. В декабре объем торгов по марке составил 565,39 млн. рублей, а в январе 1999 г. по предварительным оценкам он превысит 1 млрд. рублей, что соответствует приросту на 80% относительно предыдущего месяца.

График 7.

Таблица 2. Индикаторы финансовых рынков.

Месяц

сентябрь

октябрь

ноябрь

декабрь

январь*

месячная инфляция

38,4%

4,5%

5,7%

11,6%

9%

расчетная годовая инфляция по тенденции данного месяца

4839%

69,96%

94,49%

273,2%

181,3%

ставка рефинансирования ЦБ РФ

60%

60%

60%

60%

Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 || 5 | 6 |   ...   | 8 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.