WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 || 5 |

Имеющиеся данные позволяют сделать вывод о том, что в отличие от предшествующих лет на инвестиционных конкурсах в 1997 г. произошел некоторый сдвиг предпочтений инвесторов-резидентов к приобретению акций предприятий, избравших I вариант льгот при акционировании. Напомним, что в 1994-1996 гг. интерес к акциям предприятий, использовавшим II вариант льгот и выкуп через аренду, где имелась потенциальная возможность приобретения контрольного пакета акций на внеконкурсной основе инсайдерами (трудовым коллективом и администрацией), в принципе был не меньшим, чем интерес инвесторов к предприятиям, избравшим другой вариант льгот. При этом анализируя таблицу 2, можно отметить большую разницу между долями акций, проданных на инвестиционном конкурсе, и долями, вырученных при этом средств, по предприятиям, избравшим в 1997 г. II вариант льгот и выкуп через аренду (при продаже резидентам). Аналогичные примеры можно найти и по другим вариантам льгот в данных за 1994-1996 гг. Таким образом, во многих случаях налицо (абстрагируясь от вопроса о номинале продаваемых акций) факт достаточно острой конкуренции на инвестиционных конкурсах за акции предприятий, несмотря на то, что выбранный ими вариант льгот при приватизации благоприятствует инсайдерам. Представляется, что данный метод, на первый взгляд привлекательный именно для внешних инвесторов, используется хозяйственными структурами, тесно связанными с руководством приватизируемых предприятий, что способствует сохранению тенденции на закрытость акционерного капитала.

Отраслевые и региональные акценты в действиях отечественных и иностранных инвесторов в процессе приватизации посредством инвестиционных конкурсов выглядели следующим образом.

В 1997 г. в целом по стране 16,0% всех проданных акций (из числа подлежащих свободной продаже) было реализовано на инвестиционном конкурсе резидентам, более высокими эти показатели были в оптовой торговле (57,4%) и по предприятиям погрузочно-разгрузочных и транспортно-экспедиционных работ и услуг (27,3%), а также в Тамбовской (все 100% проданных акций), Иркутской (82,3%), Белгородской (78,1%), Московской (71,8%) областях, Татарстане (30,4%) и Санкт-Петербурге (23,0%).

Резиденты обеспечили почти весь объем предусмотренных инвестиций, однако реально поступившие инвестиции составили лишь 8,4% инвестиционных обязательств. В отраслевой структуре доминировали пищевая индустрия (43,1% всего объема обязательств) и оптовая торговля (27,7%), а в региональной - Белгородская (43,1%, т. е. все обязательства по инвестициям в пищевую отрасль), Иркутская (26,7%) области и Москва (21,5%). Единственной же точкой реального поступления инвестиций стала Архангельская область, а поступившие в регион вложения распределились между промышленностью строительных материалов (67,2%), строительством (16,7%), оптовой торговлей (12,0%), погрузочно-разгрузочными и транспортно-экспедиционными работами и услугами (4,1%).

Для сравнения напомним точки реального притока инвестиций посредством инвестиционных конкурсов в отраслевом и территориальном разрезе (с учетом всех источников, включая нерезидентов) в 1994-1996 гг.:

- в 1994 г. - машиностроение (53,7% всех инвестиций), химия и нефтехимия (18,5%), наука и научное обслуживание (14,0%), лесная, деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная промышленность (3,2%) и Удмуртия (50,9%), Саратовская (21,1%), Новосибирская (15,7%), Иркутская (3,8%) области;

- в 1995 г. - химия и нефтехимия (72,3%), лесная, деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная промышленность (10,7%), пищевая промышленность (6,5%) и Вологодская область (74%), Марий-Эл (5,7%), Ленинградская область (5,3%);

- в 1996 г. - машиностроение (42,7%), воздушный транспорт (27,4%), лесная, деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная промышленность (19,3%), розничная торговля (6,6%), пищевая промышленность (2,2%) и Пермская (64,4%), Новосибирская (27,4%), Тюменская (6,9%) области.

Иностранному капиталу на инвестиционных конкурсах в прошедшем году было продано около 1% акций. Двумя точками приложения средств стали приобретение пакетов акций в таких достаточно нетрадиционных с коммерческой точки зрения отраслях, как наука и научное обслуживание в Санкт-Петербурге, культура и искусство в Калининградской области. При этом выполненные обязательства по инвестированию (0,4% от всего объема по стране) отмечены только в Калининградской области, где все проданные акции были реализованы на инвестиционном конкурсе нерезидентам.

Приходится констатировать, что роль приватизации, как дополнительного источника для финансирования инвестиционного процесса, остается крайне незначительной. Несмотря на почти 2-кратное увеличение зарегистрированного статистикой абсолютного (без поправки на инфляцию) объема инвестиций, поступивших от продаж на инвестиционном конкурсе в 1997 г. по сравнению с 1996 г., эта величина (c учетом выполнения обязательств, взятых в предыдущие годы) составила всего 1,3% всех инвестиций в основной капитал (в 1994-1996 гг. - менее 1%). Существенным обстоятельством, объясняющим незначительную роль приватизации в привлечении инвестиций на микроэкономическом уровне, являются ограниченные (по сравнению с потребностями производства) возможности российского капитала, имеющего к тому же на сегодняшний день немало более привлекательных и менее рискованных направлений вложения средств.

Низкая эффективность инвестиционных конкурсов, продемонстрированная практикой 1994-1996 гг., закономерно привела к их отмене согласно новому закону “О приватизации государственного имущества и об основах приватизации муниципального имущества” (N 123-ФЗ, подписан Президентом РФ 21 июля 1997 г.) с заменой на коммерческие конкурсы с инвестиционными и/или социальными условиями, когда права собственности переходят к победителю только после выполнения соответствующих обязательств. В I полугодии 1998 г. из 99 предприятий и объектов, приватизированных по коммерческому конкурсу, 35 было продано с чисто инвестиционными условиями, 34 - и с инвестиционными, и с социальными условиями (остальные 30 - только с социальными условиями).

Финансовая эффективность нетрадиционных методов приватизации

Роль нетрадиционных способов приватизации в формировании доходов от этого процесса представлена в Таблица 4.4.

Таблица 4.4

Удельный вес отдельных способов приватизации в получении средств от приватизации в 1995-1998 гг.
(в % к совокупной выручке)

1995

1996

1997

1998

I полугодие

Продажа

- недвижимости

14,5

11,2

1,9

15,8

- земли

3,1

4,1

0,6

4,2

- предприятий-должников

1,9

2,6

0,7

0,6

Погашение просроченной задолженности

предприятия федеральному бюджету инвестором по условиям инвестиционного, коммерческого конкурсов

-

9,3

5,9

...

Источник: рассчитано по данным Госкомстата России

Представленные выше методы играют все большую роль в получении доходов от приватизации на уровне субъектов Федерации: в 1997 г. более 20% совокупной выручки было получено от продажи недвижимости в 43 регионах (в 1995 г. - в 28; в 1996 г. - в 38), продажа земли обеспечила более 5% выручки в 25 регионах (в 1995 г. - в 11; в 1996 г. - в 23), а от продажи предприятий-должников более 5% средств было выручено в 18 регионах (в 1995 г. - в 13; в 1996 г. - в 16). Как и в 1994-1996 гг., основная доля выручки от продажи недвижимости поступала по муниципальным предприятиям (более 70%), выручки от продажи земли - по предприятиям собственности субъектов Федерации (около 50,1%), выручки от продажи предприятий-должников - по предприятиям федеральной собственности (90%).

Проводившаяся правительством РФ в 1997 г. кампания по борьбе с неплатежами и погашению задолженности предприятий по налогам в бюджеты всех уровней отразилась и на процессе приватизации. К числу его важных достижений можно отнести значительный (более чем 5-кратный) прирост объема поcтуплений в счет погашения инвестором просроченной задолженности предприятия федеральному бюджету, которые составили более 1,55 трлн. руб. против 302 млн. руб. годом ранее. Темпы инфляции в 1997 г. обесценили достигнутый прирост лишь в небольшой степени. Практически все эти поступления, как и в 1996 г., имели место по предприятиям федеральной собственности, в 15 регионах страны (в 1996 г. - в 20), причем в Оренбургской области они дали около 3/4 всех полученных средств, в Липецкой - более 1/3, в Рязанской - около 17%, в Пермской и Ямало-Ненецком автономном округе - 13-14%.

Помимо вышеупомянутых, можно отметить еще 3 новые доходные статьи, выделяемые Госкомстатом РФ наряду с погашением просроченной задолженности предприятия федеральному бюджету инвестором по условиям инвестиционного, коммерческого конкурсов: 1) выполнение инвестором утвержденных федеральных программ для предприятия по условиям инвестиционного, коммерческого конкурсов (малозначимая величина в 6 млн. руб. по объектам муниципальной собственности в Омской области); 2) доходы от продажи облигаций и других ценных бумаг, подлежащих конвертации в акции предприятия (доход отсутствовал); 3) доходы от передачи в залог, доверительное управление акций АО (малозначимая величина в 8 млн. руб. по объектам муниципальной собственности в Саратовской области). Напомним, что в 1996 г. по первой из этих статей был получен основной доход по предприятиям, находившимся в федеральной собственности, по второй - полностью по муниципальным предприятиям, по третьей - отсутствовал.

Говоря о новых способах приватизации, необходимо упомянуть о том, что в I полугодии текущего года 2 предприятия было приватизировано путем внесения государственного или муниципального имущества в качестве вклада в уставной капитал хозяйственных обществ и еще 1 - посредством отчуждения находящихся в государственной (муниципальной) акций ОАО, созданных в процессе приватизации, владельцам государственных (муниципальных) ценных бумаг, удостоверяющих право приобретения таких акций (данные о финансовой стороне этих сделок отсутствуют). Очевидно, на практике оба этих метода применялись и раньше, однако в классификацию они были внесены только в 1998 г., после выхода нового закона о приватизации, статья 16 которого выделяет их в качестве отдельных методов приватизации.

В I полугодии 1998 г. удельный вес средств, полученных от приватизации недвижимости и земли, в общей сумме доходов от приватизации заметно вырос по сравнению с 1997 г. и вернулся к показателям за 1995-1996 гг. (кроме приватизации предприятий-должников). Это можно объяснить отсутствием приватизационных сделок по пакетам акций крупнейших предприятий национального масштаба, сравнимых со сделками прошлого года (по холдингу “Связьинвест”, РАО “Норильский никель”, нефтяным компаниям). Потенциальный доход при продаже пакетов акций компании “Роснефть”, РАО “Газпром”, холдинга “Связьинвест” осенью текущего года реально мог серьезно изменить структуру источников средств от приватизации в сторону уменьшения доли выручки от продажи недвижимости и земли, однако сама возможность успешного проведения этих мероприятий весьма сомнительна после изменения экономико-политической ситуации в стране и формирования нового правительства.

В целом можно констатировать, что потенциал проанализированных методов приватизации в 1994-1997 гг. в должной мере востребован не был. Причины этого состоят в преимущественно фискальной ориентации приватизационной политики федерального правительства, сильной зависимости процесса от позиции региональных властей, несовершенстве процедур корпоративного управления, продолжающейся на многих предприятиях борьбе за контроль, многочисленных причинах более общего характера, объясняющих сдержанное отношение солидных иностранных инвесторов к вложению своего капитала в Россию.

Возможными условиями раскрытия данного потенциала в ближайшие годы по мере преодоления финансовых потрясений августа-сентября 1998 г. являются меры по реформированию предприятий, жесткий контроль со стороны государства за выполнением инвестором взятых на себя обязательств, разумная политика в области санации и банкротств в рамках реализации новых законов о приватизации (вступил в силу со 2 августа 1997 г.) и банкротстве (вступил в силу с 1 марта 1998 г.).

4.2. Защита прав акционеров

Проблема защиты прав акционеров (инвесторов) имеет принципиальное значение не только и не столько для решения текущих приватизационных задач, сколько для существенно более общей политики восстановления доверия инвесторов к российскому рынку.

По оценкам большинства экспертов, нарушения прав акционеров в России стали одним из наиболее весомых факторов оттока иностранных инвестиций в конце 1997 - 1998 гг. В то же время существует явное противоречие между имеющейся нормативно-правовой базой в этой области и практикой защиты интересов акционеров, преимущественно мелких (портфельных).

Уже со вступлением в силу Закона РФ “Об акционерных обществах” можно говорить о некотором позитивном правовом сдвиге (около 15 новаций с точки зрения защиты интересов акционеров - прежде всего миноритарных внешних).

Текущее регулирование в области защиты прав акционеров можно условно разделить на две части: оперативная реакция на действия конкретных эмитентов и подготовка специальных нормативных документов, регулирующих те или иные конкретные вопросы защиты акционеров.

Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 || 5 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.