WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 17 | 18 ||

14 Следует отметить, что применявшаяся до 1998 года практикасокращения недоимки путем проведения зачета между неуплаченными налогами ибюджетными расходами приводила к ряду крайне негативных последствий, средикоторых: создание негативных стимулов для налогоплательщиков, которыестремились не платить текущие налоги с тем, чтобы в последствие осуществитьзачет обязательствами бюджета; искажение структуры относительных цен товаров,включенных в цепочки взаимозачетов; ухудшение структуры государственныхрасходов (т.к. финансировались в большей степени расходы, которые могли быть (сучетом формировавшихся цепочек) зачтены с недоимкой; возникновение потерьбюджетополучателей в размере дисконта, взимавшегося посредниками в формированиицепочек; нарушение прозрачности механизма финансирования государственныхрасходов, усиливавшее коррупцию.

15 С этой точки зрения, становятся важными усилия по борьбе снедоимками в бюджет, поскольку накопление недоимки позволяет предприятиямсущественно снижать эффективный уровень налогового бремени, причем этот процессусиливает асимметричность существующей системы налогообложения.

16 Увеличение доли расходов на народное хозяйство в 1992 году и еерезкое снижение в 1993 году, во многом объясняется ростом реального обменногокурса рубля и снижением соответствующей оценки расходов, осуществлявшихся засчет внешних кредитов.

17 Постановление Правительства № 600 "Об утверждении программыэкономии государственных расходов", принятое 17 июня 1998 года во исполнениеУказа Президента Российской Федерации от 26 мая 1998 г. N 597 "О мерах пообеспечению экономии государственных расходов», было нацелено на сокращениенеэффективных социальных льгот, государственных инвестиций, дотаций в отдельныеотрасли. По расчетам разработчиков соответствующей программы, ее осуществлениедолжно было привести к снижению расходов бюджета на 41,9 млрд. руб. На решениетой же задачи были направлены Постановление Правительства от 12 мая 1998 г. N438 «О мерах по укреплению финансовой дисциплины», Указ Президента РоссийскойФедерации от 14 мая 1998 года N 554 "О мерах по укреплению финансовойдисциплины и исполнению бюджетного законодательства Российской Федерации",Распоряжение Правительства Российской Федерации от 17 июля 1998 г. № 970-р идр.

18 Отсутствие надлежащего оформления кредитов ЦБ Правительствупрепятствует получению корректной оценки величины внутреннего долга на болеераннюю дату.

19 Подробнее о проблемах монетизации экономики в постсоциалистическихстранах см. Е. Гайдар. Аномалии экономического роста. М.: "Евразия", 1997, стр.486-491.

20 Согласно данной схеме, инвестиции нерезидентов на рынке ГКО-ОФЗосуществлялись за счет средств, покупаемых у Банка России по сделке валютногосвопа. Нерезиденты не участвовали на вторичном рынке ГКО-ОФЗ, в связи с чемрублевая доходность их операций определялась аукционной доходностью.Устанавливая курс валютной части свопа, Центробанк фиксировал валютнуюдоходность операций.

21 Очевидно, что вопрос о том, могли ли какие-либо тактические мерыпредотвратить то развитие событий, которое произошло в 1998 году в России неимеет однозначного ответа. Тем не менее ближайшее будущее покажет сможет илинет избежать острого финансового кризиса Бразилия, в которой при сопоставимыхусловиях на момент осени 1997 года проводимая экономическая политика, на нашвзгляд, в большей мере соответствовала требованиям экономической обстановки.

22 В 1993 году прирост российских активов нерезидентов незначительнопревышал прирост российских зарубежных активов, в 1994 году последнийпоказатель был ниже первого. В 1995 году зарубежные портфельные инвестициирезидентов также росли быстрее инвестиций нерезидентов в России. Начиная с 1996года, эта тенденция изменилась на противоположную: если за 1995 год иностранныепортфельные инвестиции в России составляли 0,03% ВВП против 0,42% ВВПроссийских инвестиций за рубежом, то в 1996 году прирост первого показателясоставил 2,21% ВВП, а второго 0,04% ВВП. 1997 год можно охарактеризовать какгод максимального притока иностранных портфельных инвестиций в Россию: по егоитогам разница между увеличением российских активов нерезидентов и приростомзарубежных активов резидентов превысила 46 млрд. долл. США и составила 10,02%ВВП, причем прирост иностранных инвестиций в Россию был зафиксирован на уровне10,06% ВВП. Всего за три года прирост иностранных портфельных активов в Россиисоставил 56,4 млрд. долл. США (4,4% ВВП), а прирост российских портфельныхактивов за рубежом —1,9 млрд. долл. США (0,15% ВВП).

23 См. Экономика переходного периода. М.: ИЭППП, 1998. С.157-165.

24 Наиболее типичным примером последнего стала история с попыткойареста имущества некоторых крупных нефтяных компаний - неплательщиков налогов,решение о чем было принято А. Чубайсом и отменено В. Черномырдиным (декабрь1997). Аналогичные проблемы возникали при перераспределении обязанностей междуруководителями Правительства (январь 1998).

25 Примерами этого могут быть заявления С. Дубинина о грядущемдолговом кризисе России, заявления М. Задорнова о незаинтересованности вполучении помощи от МВФ, и т.п.

26 См.: Развитие российского финансового рынка и новые инструментыпривлечения инвестиций. Под. ред. Р. Энтова. М.: ИЭППП, 1998, стр. 235 -240.

27 При этом с 1 января 1998 года не следовало допускать полнойлиберализации рынка внутреннего долга для нерезидентов, в частности отменятьгарантированный уровень доходности и регламентацию сроков репатриацииприбыли.

28 Кроме того, в 1998 году планировалось сохранить порядокежедневного установления официального обменного курса рубля как среднего междукурсами покупки и продажи по операциям ЦБ РФ на межбанковскомрынке.

29 20 ноября 1997 г. А. Чубайс был освобожден от занимаемой должностиМинистра финансов России, однако, остался в Правительстве в должности первоговице-премьера, отвечающего за экономику и финансы. Министром финансов былназначен М. Задорнов. Были отправлены в отставку заместитель ПредседателяПравительства М. Бойко и руководитель Федеральной службы по деламнесостоятельности и финансового оздоровления П. Мостовой.

30 24 ноября о своем банкротстве объявила четвертая по величине вЯпонии компания Yamaichi Securities. 30 ноября Правительство Южной Кореиполучила согласие МВФ на предоставление стабилизационного пакета общим объемом57 млрд. долларов на реформирование финансовой системы. К середине декабряпрекратили свою работу 56 из 91 финансовых компаний Таиланда. 15 декабря иенаупала до рекордно низкой отметки за последние пять лет – 131 иены за доллар. 19 декабрярейтинговое агентство Moody's Investors Service объявило о снижении валютногокредитного рейтинга Индонезии, Малайзии, Южной Кореи и Таиланда. За первые двенедели 1998 года произошли обвальные падения обменных курсов малазийскогоринггита, индонезийской рупии, филиппинского песо и таиландскогобата.

31 На 6 октября 1997 г. приходится максимальное значение индексаРТС-1, равное 571,66.

32 При расчете вторичного дефицита федерального бюджета помеждународному определению его величина в первом полугодии 1997 года составлялапримерно на 1% ВВП больше, нежели по данным Минфина РФ.

33 Постановлением Правительства Российской Федерации от 2 сентября1997 г. N 1130 "О распределении дополнительных объемов транспортировки нефти наэкспорт".

34 Данная сумма поступила на счета Центрального банка и Министерствафинансов РФ 30 июня 1998 г.

35 Данный транш поступил на счета Центрального банка РФ 23 июля 1998г.

36 Одновременно 22 июля Министерство финансов при первичномразмещении очередного транша ГКО допустило серьезную техническую ошибку. Егозадачей была демонстрация рынкам того, что после получения кредита МВФсуществует база для игры на повышение котировок российских ценных бумаг. Дляэтого следовало, не форсируя объемы привлечения средств, сделать осторожнуюзаявку на размещение 2 - 3 млрд. руб. Вместо этого Минфин попытался разместить13 млрд. руб., подняв процентную ставку на рынке до 49% и дав тем самым сигнал,по смыслу противоположный тому, который был необходимым для стабилизацииположения.

37 Однако при этом в материалах, розданных на совещании, былидопущены серьезные ошибки, продемонстрировавшие нестыковки правительственныхпланов.

38 В сложившейся ситуации подобное соотношение имеет скореепсихологическое значение, чем реальное экономическое, поскольку из 12 млрд.долл. резервов около 5 млрд. долл. составляет золото, а еще около 3 млрд. долл.являются неликвидными и не могут быть быстро мобилизованными в случае атаки нарубль.

39 Предложенная Правительством РФ с недельным опозданием схемареструктуризации внутреннего государственного долга РФ предусматриваетследующее: ГКО-ОФЗ со сроками погашения до 31 декабря 1999 г. погашаются всроки, установленные при их размещении, однако денежные средства не выдаютсявладельцам облигаций, а зачисляются на специальные "транзитные" счета, скоторых они могут быть реинвестированы либо в новые рублевые купонные облигациисо сроками обращения 3 – 5 лет и купонной ставкой 20 – 30% годовых, либо в депозитныесертификаты Сберегательного банка РФ. Данный порядок не распространяется наценные бумаги, принадлежащие Центральному банку РФ и физическимлицам-резидентам РФ. Схема реструктуризации для первого владельца должна бытьрассмотрена отдельно совместно с Министерством финансов РФ. Вторые, очевидно,должны получить номинальную стоимость облигаций в установленные при ихразмещении сроки.. Отдельным пунктом постановление предусматривает возможностьдосрочного выкупа ГКО-ОФЗ (до 26 сентября 1998 г.) В этом случае инвестор,заявивший о намерении досрочно представить к оплате имеющиеся у него облигации,получает 5% от номинальной стоимости ценных бумаг и имеет возможность обменятьдо 20% своего пакета на валютные обязательства со сроком погашения в 2006 г.Предусмотрена также выплата 5% от номинала всех ГКО, погашаемых в период с 17августа по 3 сентября 1998 г.

40 Пакет ГКО - ОФЗ в активах российских банков на момент дефолтасоставил около 40 млрд. рублей (без учета Сбербанка РФ). Потери российскихбанков, хеджировавших курсовые риски иностранных инвесторов, в результатеобвальной девальвации рубля составляют по разным оценкам от 15 до 22млрд. долл.

41 См. Экономика и политика России в 1994 году. М.: ИЭППП,1995.

42 См.: Программа первоочередных мер по выводу экономики изфинансово-банковского кризиса. (Проект) // Коммерсантъ. 1998. 1 октября;Открытое письмо ученых Отделения экономики РАН Президенту, ФедеральномуСобранию и Правительству РФ // Экономика и жизнь. 1998. № 37; Антикризиснаяпрограмма действий // Время. 1998. 1 октября; Антикризисные предложения"Яблока" Правительству // Независимая газета. 1998. 2 октября.

43 Нелишне напомнить, что основные политические катаклизмы в нашейстране в ХХ столетии были непосредственно связаны с дезорганизацией товарныхпотоков и их влиянием на положение столиц и крупных городов. Крушение монархиистало непосредственным результатом того, что в 1916 году губернаторы сталижестко ограничивать вывоз продовольствия за пределы своих губерний, а затемпроблема снабжения столиц была резко усугублена транспортным кризисом. В1927-1928 годах «великий перелом» был связан с тем, что крестьянство в условияхнарастающего товарного дефицита и реального обесценения червонца потерялоинтерес в поставке товаров населению и промышленности городов. Наконец, в1990-1991 годах именно товарный дефицит и отсутствие реальной валюты повели кбыстрой дезинтеграции страны и к продовольственному кризису.

44 См.: Мау В. Девальвация и мифотворчество // Эксперт. 1998. N24.

45 См. подробнее: Мау В. Экономическая реформа и политический цикл всовременной России // Во просы экономики. 1996. N 6.

46 Следующий за девальвацией рост цен вызывается падением спроса наденьги. В результате скачка цен (инфляционный шок) происходит сокращениереальных денежных остатков населения и средств предприятий, а также текущихдоходов, что вызывает соответствующее сокращение спроса. За ним следуетсокращение совокупного предложения. При этом можно было бы предположитьвозможность усиления тенденции роста цен вследствие сокращения предложениятоваров (как за счет увеличения цены спроса при сокращении объема предложения,так и за счет уменьшения эффекта масштаба). Однако сокращение предложения ведетк дальнейшему сокращению совокупного спроса, превышающему сокращениепредложения, что является следствием массовых увольнений, невыплат зарплат,невыполнения контрактных обязательств и т.д. В результате цены продолжаютснижение. Если экономические агенты верят в последовательность проведенияжесткой денежной политики, то в ходе начинающегося дефляционного спадаглобального спроса происходит замедление скорости обращения денег, и в конечномсчете общий уровень цен может снизится до первоначального уровня. Такимобразом, снижение цен происходит по двум причинам: вследствие сниженияагрегированного спроса и вследствие перестройки структуры активов экономическихагентов (роста спроса на реальные кассовые остатки).

47 Банкротства банков, начавшиеся в результате падения котировоквалютономинированных российских государственных ценных бумаг, дефолта поГКО-ОФЗ, кризиса на российском фондовом рынке, набегов вкладчиков на банкивследствие ожиданий дальнейшей девальвации национальной валюты и роста цен,объективно требуют принятия мер по повышению их ликвидности, а такжеосуществления массовых банкротств банков с открытием отечественной банковскойсистемы зарубежным банкам. Банковский кризис парализует всю экономическую, вт.ч. внешнеэкономическую, активность, резко обостряет кризис системыгосударственных финансов. В то же время следует учитывать, что в Россииразрешение кризиса ликвидности традиционным способом - путем некоторогоувеличения денежной базы - крайне затруднено. В современных институциональныхусловиях кредиты банкам будут использованы преимущественно на покупку валюты иудовлетворение требований некоторых (ассоциированных с банком) кредиторов, а нена развязку неплатежей. Одновременно увеличение ликвидности при незатухшихинфляционных ожиданиях экономических агентов приведет к резкому ускорениюинфляции.

48 Опыт стран с высокой инфляции показывает, что темпы снижения курсанациональной валюты обычно опережают темпы роста цен. В России в 1992– первой половине 1998гг. наблюдалась обратная ситуация, связанная со значительной начальнойпереоценкой курса доллара в начале 90-ых гг., а также то, что стабилизационнаяполитика Правительства и ЦБ РФ предусматривала использование номинального курсарубля в качестве «номинального якоря». В настоящее время предпосылки такогорода отсутствуют. Таким образом, в 1999 г. темпы обесценения рубля будут,очевидно, соответствовать темпам роста цен, что вероятно обеспечит стабильностьреального курса.

Pages:     | 1 |   ...   | 17 | 18 ||



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.