WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 16 | 17 || 19 |
будет принят не ранее конца февраля – начала марта 1999 г. Поэтому врамках первых двух сценариев в январе – марте 1999 г. расходыфедерального бюджета будут осуществляться в объеме 1/12 от фактических расходов федеральногобюджета в 1998 г., а темпы роста денежной базы останутся на текущем уровне.
  • В рамках рассматриваемых сценариевПравительство РФ не будетпогашать бюджетную задолженность (в т. ч. по заработной плате), помимо средств, выделенных вплане расходов на четвертый квартал 1998 г. Кроме того, мы не рассматриваемвариант санации/рекапитализации банковской системы или поддержкисистемообразующих банков(последнее может потребовать дополнительных расходов на сумму 2 – 5% ВВП).
  • Правительство РФ реализует согласованную напереговорах в Лондоне в ноябре 1998 г. схему реструктуризации ГКО-ОФЗ,согласно которой 10% отобъема замороженного долга выплачивается деньгами (около 30 млрд. руб.,четырьмя траншами), 20% – «инвестиционными» ценными бумагами, которые могут бытьиспользованы дляпогашения налоговой недоимки, накопленной на 1 июля 1998 г., и взносов вуставной капитал коммерческих банков (около 60 млрд. рублей) и 70% – «доходными» ценными бумагамисо сроками обращения 4 – 5 лет.
  • Дефлятор ВВП будет отставать от темповроста ИПЦ в октябре – ноябре 1998 г., а с декабря будет расти в соответствии спотребительскимиценами.
  • Денежный мультипликатор снизится к январю1999 г. до 1,9.
  • Падение реального ВВП в 1998 г. составитоколо 4 – 5% поотношению ксоответствующему периоду предыдущего года, в 1999 г. – 5% по отношению к 1998г.
  • Будет наблюдаться относительнаястабильность инфляционных ожиданий и отсутствие значительных колебаний курсадоллара США. Это подразумевает стабильность реального курса рубля48.
  • Индекс потребительских цен в декабре 1998– феврале 1999 гг.скорректирован с учетом сезонных факторов.
  • Таким образом, для первых двух сценариевмы выделяем два периода:с ноября 1998 г. по март 1999 г., когда темпы роста денежной базы инерционны ифинансирование недостатка средств федерального бюджета осуществляется впределах данной эмиссии. При этом происходит дальнейшее нарастание бюджетнойзадолженности. На втором этапе (с апреля 1999 г.) темпы роста денежной базыопределяются, исходя изпотребности финансировать дефицит федерального бюджета и расходы на погашение иобслуживание государственного долга РФ. Третий сценарий предполагает единую бюджетную иденежную политику на всем рассматриваемом промежутке времени. (см.ниже).

    Первый сценарийпредполагает в 1999 году обслуживание внешнего долга в объеме, не превышающем3% ВВП (6,5 млрд. долларов). Фактически это означает обслуживание и погашениевнешней задолженности вчасти евробондов и ОВВЗ, государственных кредитов России при дефолте пообязательствам перед МВФ, Всемирного банка и другим международным финансовыморганизациям. Очевидно,что источники внешнего и внутреннего финансирования в этом случае для России закрыты,и общая сумма дефицита федерального бюджета и средств на погашениегосударственного долга составит 8,25% ВВП. Недостаток средств будет покрыватьсяза счет эмиссии.

    Согласно второму сценарию Россия в 1999 годувыполнит все свои обязательства по обслуживанию и погашению своей внешнейзадолженности в соответствии с графиком. При этом сценарии РФ будет вынужденавыплатить 9 – 10млрд. долларов, или 4,5% ВВП, а недостаток средств федерального бюджетадостигнет 9,75%, которыетакже будут профинансированы за счет эмиссии.

    Наконец, третийсценарий рассчитан для случая, когдаПравительство с декабрятекущего года переходит к политике финансирования текущих непроцентных расходов вразмере, не приводящем к росту бюджетной задолженности (около 10% ВВП). Такимобразом, мы не разделяем периоды до и после принятия Закона офедеральном бюджете на1999 г. Недостаток средств (около 9,75% ВВП) будет покрываться за счет эмиссии, атемпы роста денежной базы вырастут уже в декабре 1998 г.

    Таблица 1.15.

    Октябрь

    Ноябрь

    Декабрь

    1998 г.

    1999 г.

    Сценарий 1

    Инфляция (%)

    4,5%

    4,1%

    4,7%

    70%

    187%

    ВВП (млрд. руб.)

    265

    276

    289

    2714

    7018

    Темп прироста денежной базы(%)

    7,11%

    8,05%

    8,05%

    31,5%

    255,6%

    Темп прироста М2 (%)

    3,84%

    5,41%

    5,35%

    12,8%

    246,4%

    Сценарий 2

    Инфляция (%)

    4,5%

    4,1%

    4,7%

    70%

    208%

    ВВП (млрд. руб.)

    265

    276

    289

    2714

    7225

    Темп прироста денежной базы(%)

    7,11%

    8,05%

    8,05%

    31,5%

    306,4%

    Темп прироста М2 (%)

    3,84%

    5,41%

    5,35%

    12,8%

    296,0%

    Сценарий 3

    Инфляция (%)

    4,5%

    4,1%

    4,7%

    70%

    255%

    ВВП (млрд. руб.)

    265

    276

    289

    2714

    8015

    Темп прироста денежной базы(%)

    7,11%

    8,05%

    10,21%

    34,1%

    353,1%

    Темп прироста М2 (%)

    3,84%

    5,41%

    7,46%

    15,0%

    341,5%

    Рис. 1.40

    Для моделирования инфляции мывоспользовались авторегрессионной монетарной моделью динамики индекса цен, оцененной напериоде высокой инфляции 1992 – начала 1995 г.49 В качествехарактеристики денежнойполитики взята именно узкая (рублевая) денежная масса М2, поскольку оценка различныхспецификаций уравнения выявляет лучшую зависимость ИПЦ от данного агрегата, чемот динамики широких денег(с учетом валютных депозитов) или денежной базы50. Динамика инфляции помесяцам в четвертом квартале 1998 и в 1999 г. для всех сценариев показана нарисунке 1.40.

    Одним из основных последствий ускоренияинфляционных процессовосенью 1998 – 1999гг. станет падение уровня монетизации экономики. Как видно из приведенногографика (рис. 1.41), коэффициент монетизации (отношение М2 к ВВП) снизится к концу 1999 г. до11,3 – 12,0% (посравнению с 14 –15% в первой половине 1998 г.), хотя к середине 1999 г. рост предложения денегдаст кратковременноеповышение уровня монетизации до 12,7 – 14,0%. Результатом этогоявится рост неплатежей между предприятиями, увеличение бюджетной недоимки,задолженности по заработной плате, дальнейшее снижение уровня жизни населения. Временный всплескделовой активности впервой половине 1999 г. неизбежно сменится новым резким падением производства кконцу года.

    Рис. 1.41.


    1 Авторы выражают свою признательность Е.Т. Гайдару и Р.М. Энтову замногочисленные ценные замечания, высказанные ими при подготовке данного разделаобзора.

    2 См.: Е. Гайдар. Аномалии экономического роста. М.: "Евразия",1997.

    3 См.: М. Домбровский Фискальный кризис в период трансформации:динамика процесса и некоторые концептуальные проблемы. Варшава, CASE,1996; Экономика переходногопериода. М.: ИЭППП, 1998.

    4 См.: Российская экономика в 1997 году. Тенденции и перспективы.М.: ИЭППП, 1998 г.

    5Статистические данные о динамике кредитных вложений в экономикупротиворечивы. В частности, по информации Госкомстата РФ с июля 1996 года посентябрь 1997 года данный показатель вырос с 218,8 до 251,4 трлн. рублей (илина 0,69% в реальном выражении). В тоже время, по данным консолидированногобаланса российских коммерческих банков объем требований к частному секторуувеличился за рассматриваемый период со 151,2 до 205,2 трлн. рублей, или на18,9% в реальном выражении.

    6 Основные события, характеризующие развитие кризиса в странахЮго-Восточной Азии представлены в Приложении 1.

    7 Данные за квартал и полугодие 1998 г. не вполне сопоставимы сгодовыми данными за предыдущие годы вследствие учета в составе годовых данныхзаключительных оборотов по бюджетам.

    8 См. подробнее: Экономика переходного периода. М.: ИЭППП, 1998. С.297-302.

    9 О связи между несбалансированностью бюджета и уровня неплатежейсм.: Экономика переходного периода. М.: ИЭППП, 1998. С. 1032-1033.

    10 Гипотеза о существовании положительной связи между уровнемрасходов государства и уровнем экономического развития страны впервые былаотчетливо сформулирована в форме закона Вагнера (Wagner A.H.Finanzwissenschaft. Leipzig: C.F.Winter, Bd I 1877, Bd II 1890). В ходеэкономического развития расходы государства увеличиваются вследствие следующихфакторов: индустриализация ведет к более комплексному характеру экономическойдеятельности, что требует большей роли государства для ее регулирования, ростдоходов увеличивает спрос на люксовые блага с эластичностью больше единицы,рост масштабов инвестиций требует участия в проектах государства (Musgrave R.A.The Theory of Public Finance, McGraw-Hill, New York, 1959, 480p.).Соответственно увеличиваются и доходы государства. Следует учитывать и причиныроста государственных доходов и расходов, связанные с воздействием на принятиесоответствующих государственных решений электората, являющегося одновременноналогоплательщиком, реципиентом государственных трансфертов и потребителемобщественных благ (Atkinson A.B., Stiglitz J. E. Lectures on Public Economics.London: McGraw-Hill, 1980, 619p.). Эмпирические исследования, подтверждающиеналичие зависимости между долей государственных доходов и расходов в ВВП иуровнем экономического развития страны, описаны, например, в (Martin A., LewisW.A. Patterns of public revenue and expenditure // The Manchester school ofeconomic and social studies, 1956, vol. XXIV, pp. 203-244; Lotz J.R., MoresE.R. Measuring tax effort in developing countries. IMF Staff Papers, vol. XIV,1967, pp. 478-499, pp. 87-124.; Bahl R.W. A regression approach to tax effortand tax ratio analysis // IMF Staff Papers, mars 1972, pp. 87-124.; Chenery H.,Syrquin M. Patterns of Development, 1950-1970, London, 1975; Chelliah R.J.Trends in Taxation in Developing Cauntries. // IMF Staff Papers, juill. 1972,pp. 254-331; Chenery H., Syrquin M. Patterns of Development, 1950-1983,Washington, 1988.; Kravis I., Heston A., Summers R. World Product and Income.International Comparisons of Real Gross Product. The Johns Hopkins UniversityPress, 1982).

    11 См.: Е. Гайдар. Аномалии экономического роста. М.: "Евразия",1997.

    12 Показательным фактом является неуклонное увеличение количестваубыточных предприятий. Их доля с 14% в 1992 году достигла 60% в 1997 году (впромышленности - 7% и 47% соответственно). Рост убыточности сохранился и в 1998году. По крайней мере два фактора объясняют этот процесс. Во-первых, медленныйпроцесс адаптации к рыночной конкуренции, длительное сохранение мягкихбюджетных ограничений, недейственность процедуры банкротства - все это, тормозяструктурную перестройку на предприятиях, становилось фактором усиления ихубыточности. Во-вторых, убыточность (точнее, сокрытие прибыли) являетсяважнейшей предпосылкой уклонения от налогов - явления, более чем типичного длясовременной России.

    13 См.: The World Bank. The State in a Changing World. Washington:Oxford University Press, 1997. P. 240-241; Илларионов А. (ред.). Россия вменяющемся мире. М.: ИЭА, 1997. С. 160-257.

    Pages:     | 1 |   ...   | 16 | 17 || 19 |



    © 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

    Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
    Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.