WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 12 | 13 || 15 | 16 |   ...   | 19 |

10081

10068

Окт.

Нояб.

Дек

Янв.98

Февр.

Март

Апрель

Май

Июнь

Недоимка всего, вт.ч.:

102877

109947

103552

111850

107430

109682

119967

128547

129103

по НДС

69088

73671

71033

77940

75244

77219

82147

86475

89963

по налогу наприбыль

13058

15257

13964

14121

13281

13268

16173

18201

18334

Дефлированныенедоимки

Недоимка всего, вт.ч.:

77370

82194

76647

81566

77644

78798

85844

91617

9192

по НДС

51959

55075

52577

56837

54382

55476

58781

61632

64054

по налогу наприбыль

9821

11406

10336

10298

9599

9532

11573

12972

13054

До 1998 года в млрд. руб. За 1998 - в млн.руб.

Источник: Минфин РФ, Госкомстат РФ,ИЭППП

Дефицит федерального бюджета, благодаряопережающему снижению расходов по сравнению с доходами, сократился примерно на40% (с 6,0% ВВП до 3,9% ВВП). Структура финансирования дефицита претерпеласерьезные изменения: если в прошлом году основным источником средств являлисьдоходы от размещения ГКО и ОФЗ, то в текущем – кредиты международных финансовыхорганизаций, иностранных государств и зарубежных коммерческихорганизаций.

В первую очередь, это стало следствиемстремления Правительства покрыть отрицательное сальдо равное примерно 0,8% ВВПпо привлечению средств за счет размещения ГКО и ОФЗ-ПК (накопленным итогом запервое полугодие ценных бумаг данного вида было погашено на сумму большую, посравнению с суммой привлечения средств по ним). В то же время на конец первогополугодия 1998 года сальдо остатков по счетам бюджета в банках составило около1,3% ВВП. Погашения ОФЗ-ПД не производилось и, следовательно, сальдопогашение/привлечение по ним было положительным (3,0% ВВП). В итоге с учетомостальных статей внутреннего финансирования дефицита федерального бюджета, извнутренних источников было привлечено средств на сумму 12 337 млрд. рублей, чтосоставило 1% ВВП (для сравнения в прошлом году эта величина составляла 3,9%ВВП). Во-вторых, параллельно с вышесказанным произошло увеличение средств,привлекаемых из внешних источников до 2,9% ВВП (рост на 0,8% ВВП по сравнению с1997 г.).

Нарастание кризиса,девальвация рубля, дефолт по внутреннему долгу, мораторий по внешним долгамкоммерческих банков (май - август 1998 года)

При обсуждении кульминационной стадиифинансового кризиса в России следует учитывать, что при сохранении тяжелогоположения в сфере государственных финансов, коротком внутреннем долге, высокойдоле иностранных инвесторов, обозначившемся банковским кризисе, наблюдалосьнарастание политической нестабильности, увеличивалось давление на валютныерезервы. В такой ситуации даже при правильной, последовательной политике,направленной на оздоровление бюджета, соблюдение прав инвесторов и т.п.,существует значительная вероятность продолжения ухудшения ситуации. При этомобъективно имеет место несимметричная реакция рынков: любая ошибкаэкономической политики или плохая новость вызывают серьезные негативныепоследствия, а в то же время правильные шаги не вызывают положительного откликарынков.

В середине мая макроэкономическая ситуацияв России начала резко ухудшаться. Произошло резкое падение котировокгосударственных ценных бумаг: в середине месяца средневзвешенная доходность ГКОвозросла до 33%, к двадцатым числам - до 46%, а в последнюю неделю мая -достигла 65% (см. рис. 1.28). Одновременно резко возросли обороты вторичногорынка. Около 40% составило падение фондового индекса РТС-1. Усилилось давлениена обменный курс рубля. Валютные резервы за май месяц сократились на 1,4 млрд.долл. (почти 10%).

Рис. 1.28

Источник: ИА "Финмаркет", ИЭППП.

Определенное влияние на ухудшение ситуациив России оказало дальнейшее усиление политической и экономическойнестабильности в Азии (ситуация в Индонезии и Индии, новый виток кризиса вЮжной Корее, Таиланде и др.), а также ожидания повышения процентных ставокФедеральной резервной системой США, что повысило бы привлекательность вложенийв американские ценные бумаги. Однако более важное значение сыграли по-видимомувнутренние российские события. Наиболее важные из них, давшие негативныесигналы финансовым рынкам, были следующими.

Государственная Дума приняла, а Президентподписал Закон об особенностях распоряжения акциями РАО "ЕЭС России" и акциямидругих АО электроэнергетики, находящимися в федеральной собственности. Этотзакон нарушил права собственников, т.к. он предполагает, что в собственностииностранных инвесторов согласно закону не должно находиться более 25% акций.Это усилило сомнения в готовности российского руководства гарантировать правасобственности.

С. Дубинин на заседании Правительствазаявил об угрозе кризиса финансовой системы и катастрофическом нарастаниигосударственного долга. Вызванный эти заявлением резонанс особо усиливалсяиз-за отсутствия прозрачной статистики, характеризующей денежную и валютнуюполитику.

Появились тревожные симптомы началабанковского кризиса, проявившиеся во введении внешнего управления в Токобанке,имевшем значительные кредиты со стороны западных банков.

Заявление председателя Счетной палаты Х.Кармокова о необходимости "пропорционального" секвестрирования бюджетныхрасходов было понято как предложение о замораживании выплат по обслуживанию ипогашению государственного долга.

Несмотря на разрастание кризиса нароссийских финансовых рынках, реакция Правительства была замедленной, чтовнушало опасения в способность Правительства контролировать ситуацию, и само посебе усиливало развитие кризиса. Лишь к концу мая Правительство С. Кириенковплотную начинает заниматься разработкой антикризисных мер. 17 - 19 мая былисделаны заявления Правительства (о приверженности курса на макроэкономическуюстабильность), Центрального банка (о неизменности валютной политики инедопустимости эмиссионных методов финансирования бюджета), Министерствафинансов (о плане жесткой экономии бюджетных расходов), ФКЦБ (об обеспеченииправ инвесторов).

29 мая 1998 Правительство выступило сзаявлением о немедленных мерах по стабилизации финансового рынка и обюджетно-налоговой политике в 1998 год. Спустя несколько дней после своегоназначения Б. Федоров обозначил основные пути повышения уровня собираемостиналогов в России. Определенный оптимизм на финансовых рынках начал появлятьсяпосле визита А. Чубайса в Вашингтон 29 - 30 мая, в ходе которого обсуждаласьпроблема предоставления России большого пакета финансовой помощи. В первуюнеделю июня доходность государственных обязательств снизилась до 51%, а вовторую неделю - до 46%.

Тем не менее отсутствие систематическихдействий со стороны Правительства по преодолению кризиса, привело к нарастаниюновой волны недоверия со стороны инвесторов. Негативным фактором развитияситуации в июне явилась медлительность в проведении переговоров российскогоправительства с МВФ о выделении крупного пакета помощи. С большим трудомроссийская сторона согласовывала программу мероприятий по выходу из кризиса,которую был бы готов поддержать МВФ. Так, одним из частных, но весьмапоказательным вопросом стало конкретное выполнение осеннего (1997 года) решенияПравительства о том, что выделение дополнительных объемов на транспортировкунефти нефтедобывающим компаниям по системе магистральных нефтепроводов итерминалов в морских портах, используемых для экспорта нефти, должно бытьувязано с погашением ими задолженности по уплате налогов33.Постановление от 4 мая 1998 года № 417 "О дополнительных мерах по обеспечениюполноты уплаты налогов нефтедобывающими организациями" предполагало серьезноепродвижение в этом вопросе. Однако 15 июня было принято Постановление № 599, вкотором из-под действия Постановления от 4 мая были выведены объемы нефти,представляющие собой залог под полученные предприятиями экспортные кредиты. Врезультате соответствующая процедура практически лишилась смысла. В ответ МВФотложил принятие решения о выделении очередного транша кредита.

В июне произошло серьезное снижениерейтингов России и ряда российских банков и компаний. 2 июня 1998 годарейтинговое агентство Moody's понизило рейтинг России до В1 по облигациям икоммерческим бумагам в валюте, до В2 по банковским депозитам в валюте,присвоило рейтинг В2 среднесрочным рублевым облигациям Российской Федерации ирейтинг "not prime" краткосрочным долговым обязательствам, включая ГКО.Рейтинговое агентство Fitch IBCA объявило о понижении долгосрочных кредитныхрейтингов 14-ти российским банкам. Прогноз долгосрочного кредитного рейтингаРоссии изменен на негативный, а краткосрочный рейтинг банков "В" остался безизменений. 8 июня агентство Fitch IBCA понизило долгосрочный рейтинг России,Санкт-Петербурга, Красноярского края, Ленинградской области, Республики Коми,Сбербанка РФ, НК "Сибнефть", НК "Татнефть" до уровня ВВ. Агентство Standard& Poor's понизило России долгосрочный рейтинг заимствований в валюте с ВВ-до В+. Краткосрочный кредитный рейтинг В- оставлен без изменений. Вслед заэтим, 10 июня Standard & Poor's снизило с ВВ- до В+ кредитные рейтинги НК"ЛУКойл", АО "МГТС", АО "Мосэнерго", АО "Ростелеком", долгосрочный рейтингМосквы, Нижегородской, Самарской, Свердловской областей, Санкт-Петербурга позаимствованиям в валюте.

Здесь важно заметить, что на фоне удачноговизита А. Чубайса в Вашингтон снижение рейтингов в начале июня не повлиялонегативно на финансовую ситуацию. Однако, когда соответствующие решения оснижении рейтингов наложились на негативные новости о ходе переговоров покредиту МВФ после 8 июня, они вызвали резкое ухудшение ситуации нарынке.

Массовый вывод средств инвесторов сфинансовых рынков после снижения российских кредитных рейтингов привел к новомуповышению во второй половине июня процентной ставки по ГКО, которая превысила50%. Снижение фондового индекса за июнь месяц (на первой неделе наблюдалось егоповышение на 8,5%) составило 20%. Это резко повысило давление на обменный курсрубля, и потребовало масштабных интервенций со стороны Центрального банка навалютном рынке.

Несмотря на неблагоприятную ситуацию, 10июня 1998 года Россия разместила пятилетние облигации на сумму 1,25 млрд.долларов под ставку 11,75%. 24 июня был размещен новый российский заем на 2,5млрд. долларов. Процентная ставка составила 12,75. Проведенные размещенияпослужили негативным сигналом для инвесторов вследствие высокой ценызаимствований и снизили котировки других обращающихся евробондов. Кроме того,Правительство объявило о повышении предполагаемого объема выпуска ценных бумаг,номинированных в иностранных валютах, с 3 - 4 млрд. долларов до 6 млрд.долларов.

Pages:     | 1 |   ...   | 12 | 13 || 15 | 16 |   ...   | 19 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.