WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 14 |

риодом предыдущего года (+ 1,7%). В феврале – Продовольственные товары дорожали в февмарте продолжился как рост золотовалютных рале по сравнению с платными услугами значирезервов, которые достигли объема 321,7 млрд. тельно медленнее: цены на них увеличились в долларов, так и денежного предложения (+ среднем по стране на 0,8% (+ 3% в феврале 1,9%). ЦБ РФ в конце февраля впервые опубли- года). Кроме того, темп прироста цен на продоковал отчет о структуре и результатах управле- вольствие по сравнению с прошлым годом знания золотовалютными резервами в первой по- чительно снизился. Это стало результатом, преловине прошлого года. жде всего, значительно менее сильного удоро жания плодоовощной продукции (+ 3,6% против Значение индекса потребительских цен в + 12,6% в феврале 2006 года) и снижения цен на феврале составило 1,1% (1,7% в феврале 2006 сахар-песок (– 1,7% против + 30,3% в феврале года (см. Рис. 1)). Наибольший вклад в рост по- 2006 года).

требительских цен традиционно в начале года В январе росли цены и непродовольственные внесло удорожание платных услуг населению, товары, которые подорожали в среднем на 0,3% которые подорожали в феврале в среднем на (+ 0,5% в феврале 2006 года). Увеличение цен 2,6% (+ 1% в феврале 2006 года). Больше всего на непродовольственные товары стало результав феврале выросли цены на услуги связи (+ том удорожания, прежде всего, табачных изде10,3%), пассажирского транспорта (+ 4,2%), лий (+ 0,9%) и строительных материалов (+ 0,7%). Отметим, что в феврале было зафиксиро- виды услуг и др.) факторов, рассчитывается вано снижение цен на автомобильный бензин в Статслужбой РФ) в феврале 2007 года составиразмере 0,6%. ло 0,5% (за аналогичный период прошлого года Увеличение базового индекса потребитель- – 1,2%). Отметим, что согласно публикуемому ских цен (базовый индекс потребительских цен ИЭПП бюллетеню модельных расчетов кратко– показатель, отражающий уровень инфляции срочных прогнозов социально-экономических на потребительском рынке с исключением се- показателей РФ ИПЦ в марте 2007 года состазонного (цены на плодоовощную продукцию) и вил 0,5%.

административного (тарифы на регулируемые 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% -0,5% Рисунок 1. Темп прироста ИПЦ в 2002 – 2007 годах (% в месяц).

Источник: Статслужба РФ.

За февраль 2007 года денежная база (в широ- сии – 400,1 млрд. рублей (– 6,1%), обязательные ком определении3) сократилась на 24,2 млрд. резервы – 210,5 млрд. рублей (– 8,2%), депозиты рублей до 3714,4 млрд. рублей (– 0,6%). Объем банков в Банке России – 57,6 млрд. рублей (– денежной базы в широком определении на 1 48,2%), а стоимость облигаций Банка России у февраля 2007 года равнялся 3738,6 млрд. руб. кредитных организаций – 164,1 млрд. руб. (+ Рассмотрим динамику денежной базы в широ- 11,4%).

ком определении покомпонентно. Рост в феврале текущего года объема налич Наличные деньги в обращении с учетом ос- ных денег в обращении (+ 2%) при одноврементатков в кассах кредитных организаций на 1 ном сокращении обязательных резервов (– марта 2007 года составляли 2,88 трлн. рублей (+ 8,2%) привел к увеличению денежной базы в 2% по сравнению с 1 февраля), корреспондент- узком определении (наличность + обязательные ские счета кредитных организаций в Банке Рос- резервы)4 на 1,9% (см. Рис. 2). При этом золотовалютные резервы ЦБ РФ в феврале выросли на Денежная база РФ в широком определении помимо выпущенных в обращение Банком России наличных Напомним, что денежная база в широком опредеденег и остатков на счетах обязательных резервов по лении не является денежным агрегатом, а характерипривлеченным кредитными организациями средст- зует обязательства Банка России в национальной вавам в национальной валюте, депонируемым в Банке люте. Денежная база в узком определении является России, учитывает средства на корреспондентских денежным агрегатом (одной из характеристик объесчетах кредитных организаций и депозитов банков, ма предложения денег), полностью контролируюразмещенных в Банке России. щимся ЦБ РФ.

янв окт янв окт янв окт янв окт янв окт янв апр апр апр апр апр июл июл июл июл июл 3,5% и составляли на 1 марта 314,5 млрд. дол- руб. Уменьшение прироста объема фонда объларов. За первые три недели марта они выросли ясняется ухудшением внешнеэкономической еще на 2,3% до уровня 321,7 млрд. долларов. конъюнктуры в начале текущего года и, прежде Значительная часть поступающей в страну лик- всего, снижением цен на нефть.

видности аккумулировалась в стабилизацион- Отметим, что согласно публикуемому ИЭПП ном фонде РФ, объем которого на 1 марта 2007 бюллетеню модельных расчетов краткосрочных года равнялся 2708,9 млрд. руб. (+ 61,7 млрд. прогнозов социально-экономических показатерублей по сравнению с 1 февраля 2006 года). За лей РФ объем накопленных золотовалютных реаналогичный период предыдущего года объем зервов к концу апреля 2007 года превысит уростабилизационного фонда вырос на 103,6 млрд. вень 327 млрд. долларов.

2100 Денежная база в узком определении (млрд. руб.) Золотовалютные резервы (млрд. $) Рисунок 2. Динамика денежной базы (в узком определении) и золотовалютных резервов РФ в 2006 – 2007 годах.

Источник: ЦБ РФ.

По информации Федерального Казначейства, частью отчета является информация об итогах платежи по государственному внешнему долгу управления золотовалютными резервами страв феврале текущего года составили 552 млн. ны. Согласно отчету за первое полугодие долларов. На погашение долга было направлено года активы Банка России в резервных валютах 522,2 млн. долларов, а на его обслуживание - увеличились на 68,9 млрд. долларов США, в 29,8 млн. долларов. При этом на выплату за- том числе за счет получения процентного доходолженности по долгу России был направлен 29 да и переоценки ценных бумаг – на 3,4 млрд.

млн. долларов, по займам МБРР и ЕБРР - 40,8 долларов США (5% общего прироста). Таким млн. долларов, по облигационным займам –0,2 образом, в настоящее время в условиях значимлн. долларов, а по долгу перед Парижским тельных объемов поступления валюты в страну клубом кредиторов – 482 млн. долларов. процентный доход является незначительным В конце февраля ЦБ РФ впервые опубликовал фактором изменения золотовалютных резервов.

отчет о структуре и результатах управления зо- Однако в случае ухудшения внешнеэкономичелотовалютными резервами в первой половине ской конъюнктуры и снижения притока капита2006 года. На наш взгляд, наиболее интересной млрд. рублей млрд. долларов 2-8.06.3-9.03.4-10.08.6-12.10.8-15.12.17-23.02.10-16.03.21-27.04.12-18.05.23-29.06.14-20.07.25-31.08.15-21.09.17-23.11.20-26.01.10-16.02.27.01-2.02.31.03-6.04.27.10-2.11.30.12.06-5.01.ла результаты управления резервами, безуслов- глядит несколько странным тот факт, что доно, будут играть большую роль. ходность операционных портфелей оказалась в Для оценки результатов деятельности ЦБ РФ долларах США, евро и фунтах стерлингов окапо управлению резервными активами в отчете залась ниже доходностей инвестиционных предлагается использовать так называемые портфелей в тех же валютах. В отчете это обънормативные портфели, которые фактически ясняется ростом процентных ставок в первой представляют собой индексы тех рынков, на ко- половине 2006 года, в результате чего средства торых осуществляются инвестиции. Отметим, инвестиционного портфеля, вложенные в долгочто применение нормативных портфелей для срочные ценные бумаги, показали меньшую досравнения доходностей по ним с фактическими ходность. Однако, по нашему мнению, такая сидоходностями в целом соответствует лучшей туация все же свидетельствует о некоторых международной практике оценки эффективно- просчетах в управлении резервами.

сти портфельного менеджмента. В целом публикацию отчета можно оценить В составе активов Банка России в резервных положительно, так как регулярное раскрытие валютах выделяются операционный и инвести- информации об итогах управления золотовационный портфели. По всей видимости, опера- лютными резервами способствует повышению ционный портфель призван поддерживать вы- доверия экономических агентов к проводимой сокий уровень ликвидности резервных активов, ЦБ РФ политике. В то же время в отчете не принеобходимую для реализации ЦБ РФ своих водятся доходности, полученные по всем инстфункций по проведению денежно-кредитной и рументам, используемым для инвестирования, в валютной политики. Инвестиционный порт- разбивке по отдельным валютам. Такая инфорфель, как следует из названия, был создан для мация позволила бы более полно оценить ревложений его средств в менее ликвидные, но зультаты управления резервными активами.

П. Трунин более рискованные активы. В таком случае выФинансовые рынкиНа протяжении марта ситуация на финансо- продемонстрировал заметный рост, что позвовых рынках РФ складывалась достаточно нега- лило ему вырасти по итогам всего месяца.

тивно и лишь к концу месяца наблюдалось не- Рынок государственных ценных бумаг которое улучшение конъюнктуры, что позволи- По итогам марта котировки российских евроло основным индикаторам закончить «в плюсе» облигаций изменились разнонаправленно. В наили остаться на уровнях предыдущего месяца. чале марта значительное снижение рынка акций Котировки еврооблигаций изменились разнона- в США в результате падения китайского фондоправленно и на протяжении месяца слабо реаги- вого рынка стимулировало инвесторов искать ровали на динамику американских облигаций, менее рискованные активы, основными претенявляющихся ориентиром для всего мирового дентами на которые традиционно являются обдолгового рынка. Активность на рынке рубле- лигации казначейства США. В результате, довых облигаций большую часть месяца находи- ходность американских treasuries снизилась до лась на относительно низком уровне вследствие 4,45% годовых, однако это не привело к росту значительного недостатка ликвидности в бан- отечественных евробондов, поскольку рост амековском секторе. Лишь в конце месяца наблю- риканского рынка вызван переориентацией индалось некоторое восстановление спроса. Что весторов на менее рискованные активы, облигакасается рынка акций, то на большей части мар- ции развивающихся рынков, в том числе Роста котировки акций снижались, реагируя на сии, к которым не относятся. На протяжении снижение мировых рынков. Лишь в конце меся- второй недели месяца американские бумаги неца вследствие роста мировых цен на нефть, а сколько снизились в цене, отреагировав на дантакже роста мировых площадок, рынок акций ные по рынку труда, которые оказались довольно благоприятными, поскольку свидетельствоПри подготовке обзора были использованы аналитические материалы и обзоры банка «Зенит», ИК «АТОН», ММВБ, ЦБ России, официальные интернет-сайты российских компаний-эмитентов.

вали о стабильности развития экономики и, та- шее время может оказать поддержку российким образом, низкой вероятности снижения ба- ским еврооблигациям за счет притока средств зовой ставки. Российские же бумаги в целом не- японских инвесторов.

значительно выросли, по-прежнему оставшись Динамика цен на протяжении предпоследней одними из самых недооцененных среди всех недели месяца в значительной степени опредеразвивающихся рынков. лялась конъюнктурой американского рынка.

В начале второй недели месяца на рынке аме- ФРС США приняло решение оставить ставку риканского долга наблюдалось повышение во- без изменений, изменив прежний комментарий латильности котировок на фоне роста доходно- на новый, из которого нельзя однозначно пости. Новым негативным фактором ценообразо- нять будет ли ставки в дальнейшем вновь пования стали новости о проблемах в высокорис- вышена, либо, наоборот, инвесторам стоит ожиковом сегменте ипотечного кредитования в дать снижения ставки. В результате, волатильСША. В сложившихся экономических условиях ность рынка облигаций казначейства США осуказанные группы заемщиков оказались неспо- талась на достаточно высоком уровне, и лишь к собными обслуживать взятые ранее ипотечные концу недели доходность несколько снизилась.

кредиты, что может повлечь за собой дефолты Однако российские еврооблигации на это пракипотечных компаний и, как следствие, пробле- тически не отреагировали, в лишний раз подмы в финансовом секторе США. Кроме того, твердив тенденцию марта – практически полное инвесторы ожидали результатов заседания ФРС отсутствие зависимости от конъюнктуры амепо уровню процентной ставки, поэтому их ак- риканского рынка.

тивность на рынке была ограничена. Российские По данным на 23 марта доходность к погашеже еврооблигации, практически выпав из обще- нию российских еврооблигаций RUS 30 состамировой динамики, оставались достаточно ста- вила 5,61% годовых, RUS-18 – 5,72% годовых.

бильными и слабо реагировали на динамику ба- На эту же дату доходность по российским еврозовых активов. Кроме того, российские облига- облигациям составляла: 8 транш ОВВЗ – 4,4%, ции получили кредитный рейтинг от японского транш ОВВЗ – 5,47%, 5 транш ОВВЗ – 5,63%, агентства кредитных рейтингов, что в ближай- RUS-07 – 5,90%.

РИСУНОК 1.

Доходность к погашению ОВВЗ в январе - марте 2007 года 7.0% Транш 5 Транш 8 Транш 6.5% 6.0% 5.5% 5.0% 4.5% 4.0% 09.01.12.01.18.01.23.01.26.01.31.01.05.02.08.02.13.02.16.02.22.02.28.02.05.03.09.03.14.03.19.03.22.03.РИСУНОК 2.

Доходность к погашению российских евробондов со сроками погашения в 2007, 2018 и 2030 гг. в январе - марте 2007 г.

6.3% RUS-2030 RUS-2007 RUS-6.1% 5.8% 5.6% 5.3% Ситуация на рынке рублевого государствен- стоялось два аукциона по доразмещению ОФЗ.

ного долга в начале месяца оставалась умерен- Так, 14 марта состоялись аукционы по размено-негативной. Заметные проблемы с ликвидно- щению ОФЗ-АД серии 46018 и 46020 объемом стью в банковском секторе, а также ослабление 13 и 12 млрд. рублей соответственно. Фактичекурса рубля по отношению к доллару вкупе с ский объем размещения составил 12,94 и 11,предстоящими размещениями на первичном млрд. руб. соответственно при средневзвешенрынке стимулировали рост доходности государ- ной доходности на уровне 6,64% и 6,91% годоственных облигаций. Относительно стабильны- вых.

ми котировки оставались до середины месяца, По состоянию на 23 марта объем рынка ГКОчто по-прежнему определялось проблемами с ОФЗ составлял 940,95 млрд. руб. по номиналу и ликвидностью. Низкая активность торгов объ- 939,77 млрд. руб. – по рыночной стоимости.

яснялась ожиданием первичных аукционов. Дюрация рыночного портфеля ГКО-ОФЗ соРазмещения ОФЗ прошли довольно успешно ставляла 2066,35 дней.

практически без премии к вторичному рынку, Рынок корпоративных ценных бумаг что говорит о стабильности рынка рублевого Конъюнктура рынка акций.

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 14 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.