WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 10 |

млрд. рублей млрд. долларов 1-7.09.3-9.11.6-12.04.8-14.06.5-11.01.9-15.03.16-22.03.18-24.05.20-26.07.10-16.08.22-28.09.13-19.10.24-30.11.15-21.12.16-22.02.24.02-1.03.27.04-3.05.29.06-5.07.26.01-1.02.нежного мультипликатора до максимальных снизился до 1,8, что связано с расширением дезначений за весь период наблюдений (рис. 1). В нежной базы в конце года, тогда как широкие августе-сентябре 2004 г. мультипликатор прак- денежные агрегаты реагируют на сезонные котически достиг уровня 2,0 (большего прежнего лебания спроса на ликвидные средства в меньмаксимума в феврале 1998 г.), однако потом шей степени.

2,1,1,1,1,1,1,Рис. 1. Денежный мультипликатор (отношение М2 к резервным деньгам) в 1998–2004 гг.

65% 60% 55% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Резервы Иностранные активы Требования к расширенному правительству Требования к нефинансовым государственным предприятиям Требования к предприятиям частного сектора Рис. 2. Совокупные активы банковской системы РФ окт окт окт окт окт окт окт янв апр янв апр янв апр янв апр янв апр янв апр янв апр июл июл июл июл июл июл июл окт.окт.окт.окт.окт.окт.окт.янв.апр.янв.апр.янв.апр.янв.апр.янв.апр.янв.апр.янв.апр.июл.июл.июл.июл.июл.июл.июл.Основным фактором расширения денежного ренному правительству и иностранных активов предложения российским банками в 2004 г. стал сокращалась, либо оставалась практически нерост требований к нефинансовым предприятиям изменной. В целом, на конец года объем активов частного сектора, т.е. кредитов и вложений в ча- банковской системы РФ достиг 39,7% ВВП, а стные облигации. Как видно из рис. 2, к концу объем требований к нефинансовому частному 2004 г. доля требований к частному сектору в сектору – 24,55% ВВП, тогда как на начало года общем объеме активов банковской системы пре- соответствующие показатели составляли 38,57% высила 60%, увеличившись за год примерно на 5 ВВП и 21,0% ВВП.

Дробышевский С.М.

п.п. В то же время, доля требований к расшиФинансовые рынкиВ марте на российском финансовом рынке в нако этот рост был недолгим и котировки как целом преобладали негативные тенденции. Не- базовых активов, так и следом за ними российсмотря на рост мировых цен на нефть и некото- ских бумаг продолжили снижение. Инвесторы рое укрепление национальной валюты, повыше- старались сократить позиции в еврооблигациях ние инфляционных ожиданий в США оказало накануне заседания ФРС США, что оказывало негативное влияние на всю мировую финансо- существенное давление на цены. На заседании вую систему, в том числе и на российские рынки ФРС, как и ожидалось, процентная ставка была финансовых инструментов. Инвесторы ожидали повышена на 0.25% до 2.75%. Кроме того, было повышение процентных ставок в США и стара- заявлено, что дальнейшее ужесточении денежлись сократить количество длинных позиций на но-кредитной политики будет производиться всех развивающихся рынках. Это определяло сдержанно. Однако дополнительные комментаконъюнктуру внутреннего финансового рынка. рии свидетельствовали о повышении внимания Отдельные корпоративные новости носили не- денежных властей к инфляционным процессам гативный характер, поэтому также не способст- и, следовательно, возможности изменения поливовали восстановлению котировок. тики в будущем. Мировые долговые рынки отРынок государственных ценных бумаг реагировали на это снижением котировок, и В течение месяца на рынке российских ва- Россия не стала исключением.

лютных облигаций наблюдалось постепенное По данным на 23 марта доходность к погашеухудшение конъюнктуры. В начале месяца на- нию российских еврооблигаций RUS 30 состаблюдалось падение рынка вслед за снижением вила 6.63% годовых, RUS-18 – 6.85% годовых.

котировок облигаций казначейства США. Далее На эту же дату доходность по российским европоследовал небольшой рост котировок вслед за облигациям составляла: 7 транш ОВВЗ – 6.15%, базовыми активами, которые положительно от- 6 транш ОВВЗ – 4.37%, 5 транш ОВВЗ – 5.86%, реагировали на отчет по занятости в США. Од- RUS-07 – 4.98%.

При подготовке обзора были использованы аналитические материалы и обзоры банка «Зенит», ИК «АТОН», ММВБ, ЦБ России, официальные интернет-сайты российских компаний-эмитентов ценных бумаг.

РИСУНОК 1.

Доходность к погашению ОВВЗ в январе - марте 2005 года 6.5% Транш 5 Транш 6 Транш 6.0% 5.5% 5.0% 4.5% 4.0% 3.5% РИСУНОК 2.

Доходность к погашению российских евробондов со сроками погашения в 2030, 2018 и 2007 гг. в январе - марте 2005 года 7.5% 7.0% 6.5% 6.0% 5.5% 5.0% 4.5% 4.0% 3.5% USD-2030 USD-2007 USD-Рынок рублевого государственного долга в зительно 164 млрд. руб. при среднедневном течение месяца находился под влиянием таких обороте около 10.26 млрд. руб. (44 млрд. руб.

факторов как динамика базовых активов и рос- при среднедневном обороте около 2.59 млрд.

сийских еврооблигаций, а также валютного кур- руб. в феврале). Таким образом, активность на са доллара по отношению к рублю. рынке выросла в несколько раз по отношению в За период с 1 по 23 марта суммарный оборот показателям февраля. В течение месяца состоявторичного рынка ГКО-ОФЗ составил прибли- лось два аукциона по размещению ОФЗ. Так, 11.01.13.01.18.01.20.01.24.01.26.01.28.01.01.02.03.02.07.02.09.02.11.02.15.02.17.02.22.02.25.02.01.03.03.03.09.03.11.03.15.03.17.03.21.03.23.03.11.01.13.01.18.01.20.01.24.01.26.01.28.01.01.02.03.02.07.02.09.02.11.02.15.02.17.02.22.02.25.02.01.03.03.03.09.03.11.03.15.03.17.03.21.03.23.03.марта прошел аукцион по размещению ОФЗ-ПД цу второй недели месяца индекс РТС начал 25058, объем эмиссии составил 6 млрд. руб. снижаться. Снижение продолжилось и на проОбъем размещения составил 3.97 млрд. при тяжении следующей недели марта. Рынок просредневзвешенной доходности 7.13% годовых. бил психологически важный уровень 700 пунк16 марта состоялось размещение ОФЗ-АД 46018 тов по индексу РТС, после чего началось дообъемом 10 млрд. руб. Объем размещения со- вольно быстрое снижение котировок. Локомоставил около 2 млрд. руб. при средневзвешен- тивом падения были акции РАО «ЕЭС России», ной доходности 8.69%. что было вызвано сообщением о возможности По состоянию на 23 марта объем рынка ГКО- переноса сроков энергореформы на 2006 г. Это ОФЗ составлял 604.42 млрд. руб. по номиналу и привело к новому всплеску продаж в акциях 583.65 млрд. руб. – по рыночной стоимости. энергохолдинга, а затем и в других «голубых Дюрация рыночного портфеля ГКО-ОФЗ со- фишках».

ставляла 1696.51 дней. Кроме того, для динамики рынка акций на протяжении второй половины марта было хаРынок корпоративных ценных бумаг рактерно снижение количества длинных позиКонъюнктура рынка акций ций в преддверии заседания ФРС США, на коВ марте на рынке акций в целом наблюдалось тором ожидалось повышение ставки процента падение котировок. В начале месяца российский до 2.75% и комментарии относительно дальрынок акций находился под воздействием разнейшей политики. Ставка была повышена, одналичных факторов. С одной стороны крайне выко это событие уже было заложено в котировки сокий уровень мировых цен на нефть и металлы и не вызвало значительного снижение цен. Во поддерживали котировки акций и, в первую второй половине последней недели месяца негаочередь, компаний сырьевого сектора экономитивная динамика сменилась положительной ки. С другой стороны появившаяся информация коррекцией, что отчасти было обусловлено блао том, что «Роснефть» может присоединиться к гоприятными высказываниями Президента Рос«Газпрому» без «Юганскнефтегаза», вызвало сии о возможных путях улучшения отношений негативную реакцию рынка. После тенденции в власти и бизнеса.

сторону превышения уровня 720 пунктов к конРИСУНОК 3.

90 800.Объем торгов ($) 80 750.Индекс РТС 70 700.60 650.50 600.40 550.30 500.20 450.10 400.350.В целом за период с 1 по 24 марта индекс РТС РТС, составил около $314 млн. при среднедневснизился на 4.96%, что в абсолютном выраже- ном обороте на уровне $18.5 млн. ($385 млн. при нии составило 35.4 пунктов. За тот же период среднедневном обороте на уровне $21.4 млн. в оборот торгов по акциям, входящим в индекс феврале). Таким образом, активность инвесто пунктов млн. долларов США 02.02.18.02.09.03.25.03.12.04.28.04.19.05.04.06.23.06.09.07.27.07.12.08.30.08.15.09.01.10.19.10.04.11.23.11.09.12.28.12.21.01.08.02.25.02.16.03.ров в марте оставалась практически на уровне следуют акции «Мосэнерго» (–20%), «Сибнеффевраля. Показатели максимального и мини- ти» (–6.61%), ГМК «Норникеля» (–6.4%), мального оборота в торговой системе в феврале НК «Сургутнефтегаза» (–6.29%). Котировки аксоставили соответственно $31.37 млн. (16 марта) ций «Татнефти» и РАО «ЕЭС России» в за раси $3.34 млн. (5 марта) по сравнению с $46.16 сматриваемый период времени подешевели сомлн. и $9.67 млн. в марте. ответственно на 5.76% и 4.59%, акции НК «ЛУПо результатам месяца (с 25 февраля по 24 Койл» и «Ростелекома» подешевели на 2.33% и марта) все «голубые фишки» характеризовались 1.85%. Минимальные темпы падения продемонзаметным падением курсовой стоимости. Лиде- стрировали акции «Сбербанка России», стоирами падения оказались бумаги «ЮКОСа», по- мость которых снизилась лишь на 0.34%.

дешевевшие в марте на 26%. Следом за ними РИСУНОК 4.

Динамика котировок российских голубых фишек с 25 февраля по 24 марта 2005 года 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% Изменение цены (%) В феврале лидерами по обороту в РТС9 в мар- РТС (FORTS) несколько повысилась по отношете были акции РАО «ЕЭС России» (21.77%), нию к показателям февраля. Так, за период с «ЛУКойла» (20.65%), ГМК «Норильский ни- по 24 марта суммарный оборот рынка фьючеркель» (6.78%) и «Сургутнефтегаза» (5.4%). Кро- сов и опционов в РТС составил около 28.3 млрд.

ме того, по итогам торгов первых двух недель руб. (119.9 тыс. сделок, 3.83 млн. контрактов) месяца в числе лидеров по обороту в РТС при- против 21.37 млрд. в феврале (108.28 тыс. сдесутствовали акции «Ростелекома». лок, 2.58 млн. контрактов).

По данным на 23 марта пятерка лидеров оте- Наибольший спрос участников предъявлялся чественного рынка акций по капитализации вы- на фьючерсы: объем торгов по ним за рассматглядит следующим образом10: «ЛУКойл» – риваемый период времени составил 25.17 млрд.

$28.27 млрд., «Сургутнефтегаз» – $26.31 млрд., руб. (112.42 тыс. сделок и 3.01 млн. контрактов).

«Сибнефть» – $15.38 млрд., «Норильский ни- Опционы пользовались существенно меньшим кель» – $12.39 млрд., РАО «ЕЭС России» - спросом – оборот торгов по ним составил около $11.91 млрд. 3.14 млрд. рублей (7.48 тыс. сделок и 378.9 тыс.

Рынок срочных контрактов. В марте актив- контрактов). Максимальный объем торгов на ность инвесторов на рынке срочных контрактов срочном рынке составил 2.45 млрд. рублей (марта), минимальный – 714.26 млн. руб. и наблюдался 5 марта.

На классическом рынке акций.

По данным РТС.

ЮКОС ГМК РАО Татнефть РАО ЕЭС Мосэнерго НорНикель Ростелеком СИБНЕФТЬ ЛУКойл НК Сбербанк РФ Сургутнефтегаз С 1 по 24 марта ценовой индекс корпоративРынок корпоративных облигаций. ных облигаций, торгуемых на ММВБ11, снизилВ марте на рынке корпоративных облигаций ся на 0.44 пунктов (–0.4%), в то время как иннаблюдалось постепенное снижение котировок декс десяти наиболее ликвидных облигаций торгуемых инструментов. Тем не менее, внутри- корпоративного сектора снизился на 0.82 пункнедельная динамика в отдельные периоды носи- тов (–0.7%). За этот же период суммарный обола разнонаправленный характер. Так, в течение рот секции корпоративных облигаций ММВБ первой недели месяца высокий уровень ликвид- составил около 18.83 млрд. рублей при среднености в банковском секторе экономики способ- дневном обороте около 1.176 млрд. руб. (15.ствовал росту котировок на вторичном рынке млрд. руб. при среднедневном обороте на уровкорпоративных и региональных облигаций, а не 927.54 млн. руб. в феврале). Таким образом, также успешному первичному размещению об- оборот торгов корпоративными облигациями лигаций банка «Русский стандарт» и «Северо- российских компаний несколько увеличился по Западного Телекома», при котором спрос суще- сравнению с показателями февраля.

ственно превышал предложение. Кроме того, Внешние факторы динамики российского неделя ознаменовалась выходом на рынок сразу фондового рынка.

четырех голубых фишек – трех выпусков В течение марта на мировом рынке нефти в «РЖД» и облигаций «ФСК», а также бумаг целом наблюдалась благоприятная ситуация: к «Трансмашхолдинга» и НГК «Итера». С другой середине месяца нефтяные котировки обновили стороны, ситуация на рынке внешних заимство- исторические максимумы. Практически не окаваний (цены российских еврооблигаций снижа- зало на цены никакого влияния решение саммились), валютном рынке (стабилизация курса та ОПЕК о повышении официальных квот на рубля к доллару США), а также рынке государ- добычу нефти, что, по-видимому, объяснялось ственных облигаций США оказывала сдержи- фактическим отсутствием у картеля возможновающее влияние на рынок рублевых инструмен- стей дальнейшего увеличения добычи.

тов. Ситуация на мировых фондовых рынках в На протяжении следующей торговой недели, марте заметно ухудшилась, что в основном было несмотря на укрепление рубля по отношению к обусловлено влиянием инфляционных ожидадоллару США, котировки продолжали снижать- ний в США на динамику мировых финансовых ся. На рынке начали преобладать продавцы: же- рынков (см. Табл. 1). Большинство фондовых лание зафиксировать позиции способствовало индикаторов стран мира по итогам месяца покападению цен. Вместе с тем, к концу недели не- зали снижение.

гативная динамика базовых активов и россий- В начале месяца на американском фондовом ских еврооблигаций не отразилась на рынке рынке было зафиксировано улучшение ситуакорпоративного долга. По-видимому, инвесторы ции, что было обусловлено появлением благозаняли выжидательную позицию в преддверии приятной макроэкономической статистики, позаседания ФРС США. ложительными корпоративными новостями о В течение третьей недели месяца динамика финансовых результатах компаний за IV квартал долгового рынка носила в целом негативный ха- 2004 г., а также по-прежнему высокими темпами рактер. Основное внимание инвесторов было роста экономики. Негативное влияние на повеприковано к ситуации на внешнем долговом дение инвесторов оказал также рост цен на рынке и внутреннем валютном. Несмотря на ук- нефть, которые достигли очередных историчерепление рубля к доллару, курсовая динамика не ских максимумов.

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 10 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.