WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 || 3 |

(прогнозная оценка (Росстат) (условный вариант) ЦСИ ИЭП) Валовой внутренний продукт 4.0 3.1 5.Расходы на конечное потребление 2.5 4.5 4.в том числе домашних хозяйств 3.0 5.4 5.Валовое накопление 28.4 12.4 23.в том числе основного капитала 6.1 6.5 18.Чистый экспорт -42.8 -40.0 -46.в том числе импорт 25.6 23.7 26.Источник: данные Росстата, оценки ЦСИ ИЭП.  Если предположить, что в сложившихся условиях главным фактором  экономического роста в 2011 г. может выступить инвестиционный спрос, то  вариантные расчеты (как это видно из приведенной таблицы) показывают  следующее. Для обеспечения реального прироста ВВП на более чем 5%  необходимо, чтобы реальный прирост валового накопления основного капитала  составил не менее 18%. С учетом соответствующего повышения цен на инвестиции  это означало бы, что их номинальный объем увеличится не менее чем на 30–32%.  ЦЕНТР СТРУКТУРНЫХ ИССЛЕДОВАНИЙ ИЭП  5  ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ОБОЗРЕНИЕ, АПРЕЛЬ 2011 Г.

Иными словами, на финансирование прироста инвестиций пришлось бы  израсходовать величину, практически совпадающую с приростом валовой прибыли  по экономике в целом! В качестве промежуточного варианта можно указать, что  прирост реального ВВП в 2011 г. на 4% подразумевает темп прироста инвестиций  порядка 12%, что также выглядит весьма небесспорной гипотезой.  Таким образом, продолжение реального роста импорта вследствие укрепления  рубля при замедлении реального роста экспорта окажет наиболее существенное  (негативное) влияние на динамику ВВП. В результате это может обусловить  относительно невысокий темп реального прироста российского ВВП в 2011 г. –  порядка 3.0–3.5%, даже при достижении достаточно высоких темпов роста  валового накопления основного капитала и устойчивого роста расходов на  конечное потребление. В этой связи есть основания для более широкой трактовки  термина «нефтяное проклятие», используемого Всемирным банком1 при  рассмотрении бюджетной политики в России в современных условиях разлагающе  высоких цен на нефть. В действительности «нефтяное проклятие» создает угрозу не  только для формирования госрасходов, но и в целом для роста российской  экономики. В общем, нам «опять повезло».  Существенно более высокие цены на нефть в 2011 г. (относительно уровня  предшествующего года) обусловливают весьма высокий дефлятор экспорта и,  соответственно, чистого экспорта. В результате дефлятор ВВП в целом будет  достаточно высок (что создает предпосылки и для значительного уровня  потребительской инфляции) и номинальный объем ВВП в 2011 г. может достичь  порядка 53–54 трлн. руб.  Стоит отметить достаточно высокую вероятность того, что 2011 г. вообще может  оказаться весьма специфичным в контексте формирования общей экономической  динамики. Так, если предположить определенную стабильность (неизменность)  обменного курса рубля в 2012 г., то это будет означать существенное изменение  структуры факторов роста российского ВВП, в частности замедление реальных  темпов в динамике импорта. При условии сохранения действующих тенденций в  динамике прочих элементов (инвестиций, конечного потребления, экспорта) в 2012  г. можно ожидать существенно более высоких темпов реального прироста ВВП – на  уровне примерно 5.0–5.5%. В дальнейшем, при сохранении этих условий, можно  рассчитывать на достаточно устойчивый рост российской экономики на уровне  около 4% в год.   Доклад об экономике России. № 24. Март 2011 г.  http://siteresources.worldbank.org/INTRUSSIANFEDERATION/Resources/1245838520910/RER24_full_Rus.pdf.  ЦЕНТР СТРУКТУРНЫХ ИССЛЕДОВАНИЙ ИЭП  6  ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ОБОЗРЕНИЕ, АПРЕЛЬ 2011 Г.

Денежная программа  Снижение инфляции в ущерб росту  Руководство Центрального банка РФ неоднократно за последние месяцы  подтверждало приоритетность задачи снижения потребительской инфляции в  текущем году. Допуская повышение цен в первом полугодии на 5.5%, в целом по  итогам года ЦБ РФ ожидает их роста на 7%. Столь оптимистичные оценки  подкрепляются заявлениями о возможности воздействия на инфляцию  монетарными инструментами (при условии нормального урожая).  Темпы роста денежного предложения (в % год к году) действительно снижаются.  Однако следует напомнить, что снижение как денежного предложения, так и  темпов роста цен в кризисный 2009 г. было связано с падением производства и  деловой активности в целом. Есть все основания полагать, что резкое сжатие  денежного предложения приведет сегодня не столько к снижению инфляции,  сколько к падению экономической активности. Фактически можно говорить о  выборе экономической политики – нисходящий инфляционный тренд с  экономической стагнацией либо умеренный восстановительный рост со  стабильными темпами повышения цен.  Основными факторами сжатия денежного предложения в первом квартале 2011 г.  были следующие.  Прежде всего, это традиционное для начала года накопление средств бюджетов  всех уровней на счетах в Банке России: за январьфевраль увеличение остатков на  счетах бюджетов всех уровней в ЦБ РФ (без учета резервных фондов) составило  около 1 трлн. руб. В марте, по предварительным оценкам, изменение объема  средств на счетах не превысило 0.1 трлн. руб. Операций с резервными фондами в  первом квартале практически не проводилось2.  Далее, в направлении сокращения темпов роста денежного предложения  «работал» сохраняющийся отток капитала из негосударственного сектора  экономики: за первый квартал его величина (по первой оценке Банка России)  составила 21.3 млрд. долл., или около 630 млрд. руб. Расширению денежного  предложения способствовало положительное сальдо внешней торговли товарами  и услугами (42.7 млрд. долл., или 1.2 трлн. руб.). Однако, с учетом значительного  оттока капитала и отрицательного сальдо по прочим операциям с внешним миром,  увеличение международных резервов и денежная эмиссия, связанная с покупками  Банком России иностранной валюты, в первом квартале 2011 г. были не слишком  значительны: 10.1 млрд. долл. и 295 млрд. руб. соответственно.   В Резервный фонд Банком России было перечислено 46 млрд. руб. доходов по резервной позиции в  МВФ, что с точки зрения денежного предложения также носило стерилизационный характер.  ЦЕНТР СТРУКТУРНЫХ ИССЛЕДОВАНИЙ ИЭП  7  ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ОБОЗРЕНИЕ, АПРЕЛЬ 2011 Г.

Темпы роста потребительских цен и денежной базы  в широком определении, в % год к году  75 60 45 30 15 0 -15 Широкая денежная база ИПЦ Источник: Росстат, ЦБ РФ, расчеты ЦСИ ИЭП.  Однако сохранить в 2011 г. низкие темпы роста денежного предложения  представляется весьма непростой задачей. В текущем году будет оставаться  высокой зависимость динамики денежных показателей от состояния  внешнеэкономической конъюнктуры. Сохранение нефтяных цен на уровне выше  100 долл./барр. изначально задает масштабный потенциал для расширения  денежного предложения. Ожидаемый отток капитала (в 2011 г. мы оцениваем  величину отрицательного сальдо капитальных операций негосударственного  сектора в 40–50 млрд. долл.) частично смягчит проблему избыточного  предложения иностранной валюты. Тем не менее Банк России, по нашему мнению,  будет вынужден продолжать наращивать международные резервы, скупая  иностранную валюту на нижней границе коридора колебаний бивалютной  корзины. Несмотря на смягчение требований по стимулированию роста  промышленности с помощью низкого курса рубля, чрезмерное укрепление  последнего еще больше обострит проблему роста импорта и притока  спекулятивного капитала. Масштабы денежной эмиссии, связанной с покупками  валюты, в 2011 г. мы оцениваем в 2–2.5 трлн. руб.  Факторы изменения денежного предложения в 2011 г.  2011 г.

2010 г.

Вариант 1 Вариант Цена на нефть (в среднем за год), долл./барр. 78 85 Прирост денежной базы в широком определении:

трлн. руб. 1.7 1.2 2.в % 26.6 15 В том числе за счет (трлн. руб.):

операций с резервными активами 1.1 0.9 2.рефинансирования банков -1.3 0.1 0.изменения остатков на бюджетных счетах в Банке России 1.5 0.2 -0.прочих факторов 0.4 0.0 0.Источник: оценки ЦСИ ИЭП.  ЦЕНТР СТРУКТУРНЫХ ИССЛЕДОВАНИЙ ИЭП  8  окт.окт.окт.окт.окт.янв.янв.янв.янв.янв.янв.апр.апр.апр.апр.апр.апр.июл.июл.июл.июл.июл.ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ОБОЗРЕНИЕ, АПРЕЛЬ 2011 Г.

Влияние госфинансов на денежную сферу по сравнению с предшествующими  годами изменится. Величина дефицита будет гораздо скромнее, чем в 2009–2010  гг., в силу возросших нефтяных цен. При среднегодовой цене на нефть в 105–110  долл./барр. дефицит федерального бюджета, по нашим оценкам, может оказаться  менее 0.5% ВВП. Финансирование такого бюджетного дефицита может  осуществляться за счет заимствований на внутреннем рынке, что одновременно  нейтрализует избыточную банковскую ликвидность. В абсолютных значениях это  менее 250 млрд. руб., что предопределяет минимально возможное влияние  бюджета на процессы денежной эмиссии. В отсутствие работающего механизма  стерилизации избыточных доходов в резервных фондах единственным способом  ограничения масштабов эмиссии будет накапливание средств на бюджетных  счетах в Банке России наряду с одновременным наращиванием внутреннего  госдолга. Тем не менее по итогам года рост денежного предложения будет  соответствовать уровню прошлого года, что ставит под сомнение возможность  воздействия на инфляцию с помощью монетарных инструментов.  Реальный сектор  Прежний уровень с новой структурой  Восстановительный рост российской промышленности завершается – с учетом  динамики выпуска в январефеврале 2011 г. уже в краткосрочной перспективе он  достигнет предкризисного уровня, который промышленность демонстрировала в  первом полугодии 2008 г.  Прирост промышленного выпуска, в % к соответствующему периоду 2007 г.  -----Промышленность Добыча полезных ископаемых Обрабатывающие производства Производство и распределение электроэнергии, газа и воды Источник: Росстат.  ЦЕНТР СТРУКТУРНЫХ ИССЛЕДОВАНИЙ ИЭП  9  янв.янв.янв.янв.сен.сен.сен.ноя.ноя.ноя.мар.май.мар.май.мар.май.июл.июл.июл.ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ОБОЗРЕНИЕ, АПРЕЛЬ 2011 Г.

Спад промышленного выпуска в январефеврале 2011 г. составил всего 3.3% к  соответствующему периоду 2008 г. При формальном завершении периода  восстановительного роста и выходе промышленного выпуска на предкризисные  объемы структура промышленности претерпела значительные изменения.  При медленном, но достаточно устойчивом росте добычи полезных ископаемых и  минимальном приросте производства электроэнергии на протяжении 2009–2010  гг. восстановление выпуска обрабатывающих производств происходило крайне  неравномерно, и формальное его завершение в ближайшее полугодие  неочевидно. Причиной сохраняющего спада выпуска промышленности и главным  ресурсом ее восстановления и посткризисного роста являются обрабатывающие  производства (7.4% к январюфевралю 2008 г.).  Прирост выпуска обрабатывающих производств, в % к соответствующему  периоду 2007 г.  -----Обрабатывающие производства Потребительского спроса Инвестиционного спроса Промежуточного спроса Примечание. Производства потребительского спроса: производство пищевых продуктов, текстильное и швейное  производство, производство кожи, изделий из кожи и производство обуви, целлюлознобумажное производство,  издательская и полиграфическая деятельность, прочие производства.  Производства промежуточного спроса: обработка древесины и производство изделий из дерева, производство  кокса и нефтепродуктов, химическое производство, производство резиновых и пластмассовых изделий,  металлургическое производство и производство готовых металлических изделий.  Производства инвестиционного спроса: производство прочих неметаллических минеральных продуктов,  производство машин и оборудования, производство электрооборудования, электронного и оптического  оборудования, производство транспортных средств и оборудования.  Источник: Росстат, ЦСИ ИЭП.  Производства потребительского спроса ожидаемо продемонстрировали  минимальный спад и достаточно быстрое восстановление. Уже в начале 2010 г.  объем их выпуска вышел на предкризисный уровень; начиная со второго квартала  2011 г. можно ожидать начала новой фазы их роста.  В производствах промежуточного спроса формальное восстановление близко к  завершению. В условиях недостаточной вовлеченности этих производств в  ЦЕНТР СТРУКТУРНЫХ ИССЛЕДОВАНИЙ ИЭП  10  сен.сен.сен.янв.янв.янв.янв.ноя.ноя.ноя.мар.май.мар.май.мар.май.июл.июл.июл.ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ОБОЗРЕНИЕ, АПРЕЛЬ 2011 Г.

технологические циклы производств конечного спроса и в связи с медленным  восстановлением выпуска производств инвестиционного спроса завершение  периода восстановительного роста и выход производств промежуточного спроса  на траекторию посткризисного роста в значительной степени будут определяться  темпами восстановления мировой экономики.  До завершения восстановления производствам потребительского и  промежуточного спроса в целом остается порядка 3.6%. При этом выпуск  производств пищевых продуктов, кожи и обуви, кокса и нефтепродуктов, резины и  пластмасс, химического производства в начале 2011 г. убедительно превысил  докризисный уровень. Резервом восстановительного роста здесь попрежнему  являются текстильное и швейное производство, весь комплекс лесной,  деревообрабатывающей и целлюлознобумажной промышленности и металлургия  – спад их выпуска составляет 9–18% к докризисным уровням.  В производствах инвестиционного спроса попрежнему наблюдается серьезный и  устойчивый спад: на протяжении всего 2010 г. и в январе 2011 г. их выпуск был  ниже уровня 2007 г. почти на 20%.  Прирост выпуска производств инвестиционного спроса, в % к соответствующему  периоду 2007 г.  ----Производство транспортных средств и оборудования Производства инвестиционного спроса за исключением транспортных средств Инвестиции в оснвной капитал Источник: Росстат, ЦСИ ИЭП.  Производство транспортных средств, существенным образом поддерживаемое  государственной программой финансирования замены старых автомобилей, уже  превысило докризисный уровень. В то же время принципиально новой  характеристикой как производств инвестиционного спроса, так и  промышленности в целом является системное и устойчивое отставание  восстановления значительной части машиностроительного комплекса  ЦЕНТР СТРУКТУРНЫХ ИССЛЕДОВАНИЙ ИЭП  11  янв.янв.янв.янв.сен.сен.сен.ноя.ноя.ноя.мар.май.мар.май.мар.май.июл.июл.июл.ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ОБОЗРЕНИЕ, АПРЕЛЬ 2011 Г.

Pages:     | 1 || 3 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.