WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 7 | 8 || 10 |

лью регистрации отчета об итогах выпуска (до- Прежде всего следует отметить, что опцион – полнительного выпуска) эмиссионных ценных это не ценная бумага, а производный финансобумаг. вый инструмент. Действительно, ценной бумаВызывает сомнения и расширение полномо- гой является не сам «опцион», а опционное свичий, связанное с регулированием маржиналь- детельство. Опцион же является не ценной буных сделок. Так, Закон в его первоначальной ре- магой, а сделкой. Например, в соответствии с дакции устанавливал, что перечень ценных бу- Письмом Комиссии по товарным биржам и Гомаг, являющихся предметом маржинальных сударственного комитета по антимонопольной сделок, должен устанавливаться в соответствии политике и поддержке новых экономических с нормативными правовыми актами «федераль- структур (от 30 июля 1996 г. N 16-151/АК) опного органа исполнительной власти». Как сле- цион (или опционная сделка) - это документ, дует из экспертного заключения на указанный определяющий права на получение (передачу) закон, утвержденного Президентом РФ, данное имущества (включая деньги, валютные ценположение закона фактически создает возмож- ности и ценные бумаги) или информации с усность для ограничения прав сторон договора на ловием, что держатель опционного контракта основе акта органа исполнительной власти, что может отказаться от прав по нему в однопротиворечит Конституции РФ и основам граж- стороннем порядке. Предметом опциона в разданского законодательства, закрепленным в резе рынка ценных бумаг является будущая пеГражданском кодексе РФ. Тем не менее в Законе редача прав и обязанностей в отношении ценвсе же закреплено, что в качестве обеспечения ных бумаг. Тот факт, что в Законе в качестве по займам, предоставленным брокером, могут эмиссионной бумаги определен не опцион, а приниматься только ликвидные ценные бумаги, включенные в котировальный список организа См.: Мязина Е. Рынок ценных бумаг снова поправили. - Ведомости, 2002, 2 ноября.

«опцион эмитента», не меняет правовой приро- РАО "ЕЭС России" будет предоставлено право ды опциона и не трансформирует производный опциона на 1% акций РАО "ЕЭС России", мефинансовый инструмент в эмиссионную ценную неджерам АО-энерго в качестве опциона может бумагу. быть предложено от 0,5% до 5% акций АОКак известно, определенные правила были ус- энерго. Вместе с тем общие проблемы реструктановлены еще постановлением ФКЦБ от 9 ян- туризации РАО, включая взаимоотношения меваря 1997 г. («Об опционном свидетельстве, его неджмента и миноритарных акционеров, заметприменении и утверждении стандартов эмиссии но усложняют перспективы реализации таких опционных свидетельств и их проспектов эмис- схем.

сии». Безусловно, законодательное закрепление Среди изначально частных компаний близкие такого финансового инструмента как опционы программы разрабатываются в компании «Вымявляется несомненно положительным. Это свя- пелком» (система участия в прибыли для рядозано, в частности, с тем, что для 2001-2002 гг. вых работников и система опционов для высших стала характерной разработка опционных про- менеджеров). Безусловно, оценка эффективнограмм ряда крупнейших компаний. Предостав- сти данных схем в контексте капитализации ление высшим менеджерам компании опционов компаний возможно только по истечении не мена приобретение ее акций традиционно считает- нее 3-5 лет с момента начала их реализации. В ся эффективным инструментом повышения ка- равной степени использование таких схем возпитализации и их заинтересованности в страте- можно на определенном уровне зрелости компагии развития компании, хотя «дело Enron» вне- нии. Очевидно, что, помимо мотивов капиталисло ноту пессимизма в общепринятые пред- зации, возможности использования опционнных ставления и поставило вопрос об ужесточении схем в России открываются в контексте консосоответствующего регулирования. Среди отри- лидации корпоративного контроля и легализацательных последствий распространения оп- ции доходов менеджеров компаний.

ционов прежде всего следует указать искажение Другой проблемой, с которой могут впоследфинансовой отчетности компаний их менедж- ствии столкнуться компании, заключающие опментом. ционные сделки и принимающие опционные Первый выпуск опционных свидетельств (на планы – это недостаточная законодательная регакции ОАО «Татнефть») был зарегистрирован в ламентация указанного института. Это может мае 2001 года. В августе 2001 году программу привести не только к трудностям в практичепредоставления опционов на покупку акций ра- ской реализации указанного выше положения ботникам утвердило правление РАО «Газпром». закона, но и к злоупотреблениям в данной сфеСовет директоров нефтяной компании ЮКОС ре. Соответственно, существующие нормы нужутвердил программу поощрения персонала ак- даются в существенной детализации и доработционерными опционами и акциями “под услови- ке.

ем” в апреле 2001 года. Программа предполага- 6) Закон вносит изменения в правовой статус ет как использование акционерных опционов, фондовых бирж. Если ранее фондовая биржа так и безвозмездное получение сотрудниками могла создаваться только в форме некоммерчеакций “под условием”. Общее количество акций, ского партнерства, то теперь также и в форме которое может быть передано работникам в те- акционерного общества. Необходимость введечение последующих трех лет, не должно превы- ния указанного положения давно назрела на сить 85 млн., или 3,8% от общего числа выпу- практике и его принятие следует рассматривать щенных компанией акций. При этом компания как позитивное. Введение указанной нормы поне планирует дополнительной эмиссии акций ложительно скажется и на либерализации рынка для реализации этой программы. В октябре 2002 ценных бумаг, поскольку теперь профессиогода объявлена также долговременная програм- нальные участники смогут выбирать, на какой ма «поощрения лучших работников акциями бирже им работать: действующей в форме аккомпании» (посредством договора дарения). ционерного общества или некоммерческого Программа опционов для работников (ме- партнерства9.

неджмента дочерних и зависимых обществ) предприятий электроэнергетики была предусмотрена в рамках общего проекта реформиро Согласно Закону, участниками торгов на фондовой бирвания РАО «ЕЭС России». По схеме, одобрен- же, созданной в форме некоммерческого партнерства, могут быть только члены фондовой биржи, что некоторым ной советом директоров в июне 2002 года, предобразом затрудняет процедуру доступа на рынок професполагалось, что менеджерам головной компании сиональным участникам. Для участия в торгах фондовой При этом, согласно изменениям в ФЗ «О не- фицировать как действия по манипулированию коммерческих организациях», некоммерческое ценами на рынке ценных бумаг);партнерство может преобразовываться в акцио- - изменение понятия облигаций, установление нерное общество. Соответственно, все фондовые особенности эмиссии и обращения облигаций с биржи, действующие в форме некоммерческих обеспечением залогом, поручительством, банпартнерств, могут при желании быть преобразо- ковской гарантией, государственной или муниваны в акционерные общества. ципальной гарантией и др.

Изменен также перечень видов деятельности, Очевидно, что в будущем еще предстоит рес которыми может совмещаться деятельность шать проблемы, связанные с практическим прифондовой биржи. Если ранее деятельность фон- менением норм, установленных законом, и оцедовой биржи могла совмещаться только с депо- нивать их воздействие на деятельность участнизитарной и клиринговой деятельностью, то с ков рынка. Также должно пройти достаточно вступлением в силу Закона деятельность фондо- времени для того, чтобы все иные нормативновой биржи может совмещаться с деятельностью правовые акты, прежде всего акты ФКЦБ, были валютной биржи, товарной биржи, клиринговой приведены в соответствие с Законом.

деятельностью, связанной с осуществлением Вместе с тем следует ясно понимать, что в клиринга по операциям с ценными бумагами и среднесрочной перспективе этот рынок не стаинвестиционными паями паевых инвестицион- нет серьезным источником инвестиционных реных фондов, деятельностью по распростране- сурсов предприятий по целому комплексу обънию информации, издательской деятельностью, ективных и субъективных причин. Соответста также деятельностью по сдаче имущества в венно, пока не следует переоценивать практичеаренду. Внесение указанных изменений в закон скую значимость этого сегмента при выработке является несомненно позитивным, поскольку, социально-экономической стратегии. В дальранее юридическому лицу, осуществляющему нейшем, на наш взгляд, в основу государствендеятельность фондовой биржи, например, для ного регулирования данного сектора должны того, чтобы сдать имущество в аренду или вы- быть положены идеи либерализация рынка и пустить журнал, связанный с биржевой торгов- прозрачности регулятивных норм. Пока же сулей, было необходимо создавать отдельную ществующая модель регулирования рынка профирму и осуществлять указанную деятельность должает оставаться административной (разречерез нее. Законом установлены требования к шительной), тогда как в идеале необходимо сбадеятельности фондовой биржи, в частности тре- лансированное сочетание 6 принципов: 1) дебования по утверждению внутренних докумен- тальное правовое оформление процедур, связантах фондовой биржи, требования по обеспече- ных с деятельностью эмитентов и профессионию гласности и публичности проводимых тор- нальных участников; 2) различные законодагов путем оповещения участников торгов о мес- тельные требования (контроль, прозрачность, те и времени проведения торгов, и др., что также гарантии и др.) к процедурам, предназначенным является положительным, поскольку ранее ука- для разного круга экономических агентов (раззанные вопросы не были урегулированы. личающихся по профессионализму, клиентской Среди других новаций следует отметить такие базе, по количеству и др.); 3) априорное предпокак:

- уточнение правового положения брокера При этом, на практике с привлечением к ответственности (легальное определение понятия брокера и поза совершение указанного нарушения могут возникнуть рядок осуществления им деятельности);

некоторые сложности. Например, одним из действий, кото- законодательное закрепление понятия мар- рое рассматривается в законе, как манипулирование ценами является «совершение сделок с ценными бумагами на жинальной сделки;

торгах фондовых бирж и иных организаторов торговли на - введение нормы об ответственности професрынке ценных бумаг, в результате которых не меняется сиональных участников рынка ценных бумаг за владелец этих ценных бумаг». При этом в законе не опреманипулирование ценами на рынке ценных бу- делено, какое количество таких сделок должен совершить профессиональный участник рынка ценных бумаг для того, маг (в ст. 51 Закона содержится исчерпываючтобы указанные действия были квалифицированы в качещий перечень случаев, которые можно квалистве манипулировании ценами. Также на практике достаточно сложно будет установить причинно-следственную связь между совершением действий по манипулированию ценами на рынке ценных бумаг и причинением ущерба.

Следует отметить, в связи с тем, что указанная норма об биржи – акционерного общества не обязательно быть ак- ответственности принята недавно, в настоящее время ционером указанного общества. сложно оценить эффективность ее действия.

ложение о добросовестности намерений участ- лении недобросовестных намерений – третейников рынка, соответственно минимизация не- ские суды саморегулирумых организаций (усиобходимых согласований и разрешений в госу- ление их роли) и государственная судебная сисдарственных органах в пользу уведомительного тема. При этом развитие системы третейских подхода (например, при эмиссии акций и обли- судов означает и частичную «разгрузку» бюдгаций, при получении статуса профессионально- жета в части финансирования судебной систего участника рынка определенного типа и др.); мы; 6) широкий диапазон санкций (от исключе4) прозрачность всех процедур, исключающая ния из саморегулируемой организации и запрета двойственные толкования и возможность адми- той или иной деятельности до уголовного пренистративного отбора части участников рынка следования) за выявленные нарушения.

Межераупс И.В., Радыгин А.Д.

для осуществления какой-либо деятельности; 5) двухуровневая система инфорсмента при выявОбзор экономического законодательства за март 2003 года Вступает в силу по истечении 10 дней после I. ФЕДЕРАЛЬНЫЕ ЗАКОНЫ Российской официального опубликования.

Федерации Изменен порядок вывоза из Российской Фе1. «ОБ ОСОБЕННОСТЯХ УПРАВЛЕНИЯ И дерации физическими лицами – резидентами и РАСПОРЯЖЕНИЯ ИМУЩЕСТВОМ ЖЕЛЕЗнерезидентами наличной иностранной валюты.

НОДОРОЖНОГО ТРАНСПОРТА» от Физические лица могут единовременно выво27.02.2003 г. № 29-ФЗ зить из Российской Федерации иностранную ваВступил в силу 5 марта 2003 г.

люту в сумме, не превышающей в эквиваленте Федеральный закон устанавливает организа10 тысяч долларов США, без предоставления ционно-правовые особенности приватизации таможенным органам РФ документов, подтверимущества федерального железнодорожного ждающих, что иностранная валюта была ранее транспорта, а также управления и распоряжения переведена, ввезена или переслана в Российскую имуществом железнодорожного транспорта. В Федерацию или приобретена в Российской Фепроцессе приватизации имущества федеральнодерации. При вывозе из Российской Федерации го железнодорожного транспорта создается едииностранной валюты в сумме, не превышающей ный хозяйствующий субъект путем изъятия в эквиваленте 3 тысяч долларов США, ввозимая имущества у организаций федерального железиностранная валюта не подлежит декларированодорожного транспорта и внесения его в уснию таможенному органу РФ, а при вывозе ватавный капитал единого хозяйствующего субълюты в сумме, превышающей в эквиваленте екта. Учредителем единого хозяйствующего тыс.долларов США, вывозимая иностранная васубъекта – открытого акционерного общества люта подлежит декларированию путем подачи «Российские железные дороги» является Росписьменной таможенной декларации. Ранее разсийская Федерация. В процессе приватизации решалось вывозить без декларации только полимущества федерального железнодорожного торы тысячи долларов США. Кроме того, на транспорта, которое по основаниям, предусмотсумму от полутора до десяти тысяч долларов ренным данным Федеральным законом, не вноСША требовалась банковская справка или дексится в уставный капитал единого хозяйствуюларация о ввозе валюты. Закон также уравнял щего субъекта, могут создаваться иные открыправа иностранцев и российских граждан на вытые акционерные общества. Перечень организавоз иностранной валюты.

Pages:     | 1 |   ...   | 7 | 8 || 10 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.