WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 6 | 7 || 9 | 10 |

пользование своих мощностей. Характерной Представители алюминиевой отрасли все же особенностью такой схемы является то, что сы- надеются убедить правительство, что отмена рье и конечный продукт не облагаются налогами толлинга не позволит отрасли развиваться так - при условии, если вся конечная продукция же динамично, как в последние годы.

Н.Воловик, Н.Леонова идет на экспорт. В российских условиях это озЗакон «О рынке ценных бумаг»: основные новации и возможные последствия для рынка Необходимость внесения серьезных измене- Рассмотрим основные изменения, внесенные в ний в закон «О рынке ценных бумаг», принятый закон «О рынке ценных бумаг» (далее – Закон), еще в 1996 году, уже давно не вызывала сомне- и их возможные практические последствия.

ний. Вместе с тем – как и в середине 90-х гг. 1) С внесением изменений и дополнений в Заприменительно к самому закону – судьба по- кон были устранены некоторые противоречия правок оказалась отнюдь не легкой. Федераль- между указанным законом и другими нормативный закон № 185-ФЗ. «О внесении изменений и но-правовыми актами РФ. Так, если в ФЗ «Об дополнений в федеральный закон «О рынке акционерных обществах» установлено, что акценных бумаг» и о внесении дополнения в фе- ции общества являются именными ценными будеральный закон «О некоммерческих организа- магами, то Закон в предыдущей редакции прециях» был принят лишь 28 декабря 2002 года дусматривал, что акции могут быть как именпосле длительных дискуссий в Государственной ными, так и на предъявителя. С внесением изДуме и профессиональном сообществе, после менений указанное противоречие устранено, и первоначального одобрения нижней и верхней Закон приведен в этой части в соответствие с ФЗ палатами Федерального собрания, последующе- «Об акционерных обществах».

го вето Президента РФ, новых модификаций.

В то же время некоторые изменения затраги- писавшие проспект эмиссии при наличии вины вают компетенцию Гражданского кодекса и несут солидарно друг с другом субсидиарную с специальных законов, регулирующих деятель- эмитентом ответственность за ущерб, причиность акционерных и других обществ, что не- ненный владельцу ценных бумаг вследствие соприемлемо с точки зрения законодательной тех- держащейся в указанном проспекте недостоверники. Например, ст. 17 Закона содержит поло- ной, неполной и/или вводящей в заблуждение жения о порядке принятия руководящими орга- информации (п. 3 ст. 22.1). Действительно, ввенами хозяйственного общества решений о вы- дение ответственности за указанные выше дейпуске эмиссионных ценных бумаг. Ст. 2 (опре- ствия должно положительно повлиять на соделение облигации, определение акции как стояние рынка ценных бумаг в целом и на защиименной ценной бумаги) также дублирует нор- ту прав и законных интересов инвесторов, в чамы Гражданского кодекса РФ и закона «Об ак- стности. Тем не менее могут возникнуть трудноционерных обществах». Закон не устраняет и сти с применением указанной нормы закона, поболее фундаментальные противоречия, напри- скольку на практике достаточно сложно будет мер нормам Гражданского кодекса РФ (в отно- установить и доказать вину всех лиц, подпишении документарных ценных бумаг, понятия савших проспект эмиссии. Не вполне справед«публичное размещение ценных бумаг», заема и ливым является, по всей видимости, установлезалога ценных бумаг и др.).5 ние во всех случаях солидарной ответственно2) Закон вводит понятие финансового кон- сти лиц, подписавших проспект эмиссии за сультанта на рынке ценных бумаг. Под финан- ущерб, причиненный совершением указанных совым консультантом понимается «юридическое действий. В связи с введением института филицо, имеющее лицензию на осуществление нансового консультанта на рынке ценных бумаг, брокерской и/или дилерской деятельности на а также ответственности за ущерб, причиненный рынке ценных бумаг, оказывающее эмитенту содержанием в проспекте эмиссии недостоверуслуги по подготовке проспекта ценных бумаг» ной, неполной и (или) вводящей в заблуждение (ст. 2). Если ранее привлечение финансовых информации, целессообразно, видимо, устаноконсультантов при проведении эмиссии ценных вить требование об обязательном страховании бумаг было делом добровольным, то в соответ- профессиональной ответственности финансовых ствии с новой редакцией Закона в случае пуб- консультантов на рынке ценных бумаг.

личного размещения и/или публичного обраще- 3) В Законе несколько изменены требования, ния эмиссионных ценных бумаг проспект эмис- предъявляемые к раскрытию информации:

сии должен быть удостоверен (подписан) в том - право доступа к информации, содержащейся числе и финансовым консультантом (ст. 22). в проспекте эмиссии ценных бумаг, теперь имеБезусловно, данная новация может обеспе- ют не только «потенциальные владельцы», но и чить дополнительные гарантии для инвесторов. все заинтересованные лица, вне зависимости от Тем не менее последствия данного нововведе- цели получения указанной информации (п.1 ст.

ния отнюдь не однозначны. Во-первых, введе- 23);

ние требования по обязательному утверждению - введена дифференциация порядка публикапроспекта эмиссии финансовым консультантом ции информации о государственной регистраповлечет резкое удорожание услуг финансовых ции выпуска (дополнительного выпуска) ценных консультантов и самого процесса выпуска эмис- бумаг в случае открытой и закрытой подписки, сионных ценных бумаг (при неоднократных за- что позитивно как для эмитентов. Так и для инявлениях высших чиновников Правительства весторов;

РФ о необходимости удешевления данного про- - исключено положение, в соответствии с коцесса). Во-вторых, возможны различные зло- торым регистрация проспекта эмиссии была неупотребления, связанные с появлением нового обходима в случае, когда общий объем эмиссии рынка профессиональных услуг, который так превышал 50 000 МРОТ (проспект эмиссии или иначе будет регулироваться органами вла- должен регистрироваться в двух случаях: при сти. размещении эмиссионных ценных бумаг путем Необходимо также заметить, что в Закон вве- открытой подписки и путем закрытой подписки дена норма, в соответствии с которой лица, под- среди круга лиц, число которых превышает 500).

Это существенно, так как именно с регистрацией проспекта эмиссии связывается приобретение См., например: Макеев А., Гудков Ф. О пороках закона, эмитентом обязанности осуществлять раскрытие вносящего изменения в закон «О рынке ценных бумаг». – информации в форме ежеквартального отчета и Рынок ценных бумаг, 2003, № 2, с.47-50.

сообщений о существенных фактах (событиях, деятельность менее 5 лет, и, во-вторых, сведедействиях), затрагивающих финансово- ния о совершенных эмитентом сделках, в котохозяйственную деятельность эмитента. В свою рых имелась заинтересованность за тот же срок.

очередь, раскрытие информации в форме еже- Поскольку ежеквартальный отчет является суквартального отчета более актуально для об- щественным источником информации о деяществ с большим числом акционеров, чем для тельности компании для акционеров, увеличеобществ, объем эмиссии которых превышает 50 ние требований, предъявляемых к нему, повы000 МРОТ. Тем не менее не ясным остается во- сит степень информированности о деятельности прос, должны ли и в дальнейшем эмитенты, эмитента, как акционеров, так и профессиональобщий объем эмиссии ценных бумаг которых ных участников рынка ценных бумаг, что являпревышал 50 000 МРОТ, но размещение эмис- ется несомненно позитивным.

сионных ценных бумаг производилось среди 4) Закон предусматривает расширение полнокруга лиц, число которых не превышало 500, мочий «федерального органа исполнительной раскрывать указанную информацию Данный власти» (т.е. ФКЦБ). Так, согласно принятому вопрос является актуальным для многих компа- Закону, правила листинга (делистинга) ценных ний, и необходимы разъяснения со стороны бумаг должны соответствовать требованиям ФКЦБ РФ.6 нормативных правовых актов «федерального ор- изменены требования к содержанию еже- гана исполнительной власти по рынку ценных квартального отчета эмитента: в соответствии со бумаг». При этом в котировальные списки могут ст. 30, ежеквартальный отчет эмитента теперь включаться только ценные бумаги, соответстдолжен содержать информацию, состав и объем вующие требованиям законодательства и нормакоторой соответствуют требованиям закона «О тивно-правовых актов федерального органа исрынке ценных бумаг», предъявляемым к про- полнительной власти по рынку ценных бумаг.спекту эмиссии ценных бумаг, за исключением По имеющимся оценкам, реализация указанной информации о порядке и условиях размещения нормы приведет к тому, что в котировальные эмиссионных ценных бумаг. списки будут включены только те ценные бумаСледует отметить, что с вступлением в силу ги, которые будут соответствовать требованиям указанных изменений в закон состав информа- ФКЦБ. В настоящее время весьма сложно суции, раскрываемой эмитентами в форме еже- дить о последствиях введения указанной нормы.

квартального отчета, расширится. Например, Будут ли действительно ущемляться права эмиранее в ежеквартальном отчете раскрывалась тентов и профессиональных участников рынка только информация о сделках, совершенных в ценных бумаг, станет понято только после устаотчетном квартале, размер которых либо стои- новлением федеральным органом исполнительмость имущества по которым составляла 10% и ной власти по рынку ценных бумаг требований более активов эмитента по состоянию на дату к листингу (делистингу) ценных бумаг.

сделки. В соответствии Законом, в ежекварталь- Российские эмитенты вправе размещать ценном отчете будут раскрываться: во-первых, све- ные бумаги за пределами РФ, в том числе подения о существенных сделках, размер обяза- средством размещения в соответствии с инотельств по которым составляет не менее 10% странным правом ценных бумаг иностранных балансовой стоимости активов совершенных эмитентом за 5 последних завершенных финанПри этом в экспертном заключении «О поправках в закон совых лет или за каждый завершенный финан«О рынке ценных бумаг» (утверждено Президентом РФ совый год, если эмитент осуществляет свою октября 2002 года), в котором раскрывались основания отклонения Президентом РФ первоначальной редакции зако на, в качестве одного из оснований отказа указывалось то, Вместе с тем сужение перечня условий, при которых не- что «федеральный закон содержит положения, устанавлиобходима регистрация проспекта ценных бумаг, может вающие, что федеральный орган исполнительной власти иметь и негативные последствия. Для держателей акций определяет требования к ценным бумагам, подлежащим может возникнуть дополнительный риск в том случае, если обязательному допуску к листингу на фондовом бирже, компания с числом акционеров менее 500, враждебно на- включению ценных бумаг в соответствующий перечень строенная по отношению к своим акционерам, размещает ценных бумаг и исключению их из такого перечня. Пракдополнительную эмиссию. В подобной ситуации государ- тически речь идет о том, что за федеральном органом исственная регистрация - это важный в информационном и полнительной власти закрепляется функция по отбору эмиконтрольном плане этап для владельцев акций. Однако в тентов, ценные бумаги которых могут обращаться на оргаЗаконе заложен риск того, что акционеры узнают об эмис- низованном рынке, что ущемляет права как эмитентов, так сии уже после регистрации ее итогов, а не на том этапе, ко- н профессиональных участников рынка цепких бумаг». См.

гда выпуск еще можно приостановить (оценка также сайт «Бюро правовой информации» Е.Красницкой, «Тройка-Диалог»). (http://www.bpi.ru).

эмитентов, удостоверяющих права в отношении торов торговли.8 При этом критерии ликвидноэмиссионных ценных бумаг российских эмитен- сти указанных ценных бумаг, минимальный разтов, только по разрешению федерального органа мер скидки, порядок определения рыночной исполнительной власти по рынку ценных бумаг стоимости ценных бумаг, принимаемых броке(ст. 16). В законе установлен перечень условий, ром в качестве обеспечения, порядок и условия при соблюдении которых такое разрешение их переоценки, а также требования к срокам, должно быть выдано эмитенту, однако процеду- порядку и условиям реализации ценных бумаг, ра выдачи указанного разрешения не детализи- выступающих обеспечением обязательств клирована. Исчерпывающий перечень документов, ента по предоставленным брокером займам, уснеобходимых для выдачи разрешения на разме- танавливаются нормативными правовыми актащение указанных выше ценных бумаг за преде- ми федерального органа исполнительной власти лами РФ, должен устанавливаться все тем же по рынку ценных бумаг. Очевидно, что измене«федеральным органом исполнительной власти ние формулировок не изменяет сути приобрепо рынку ценных бумаг». Очевидно, что предос- тенных полномочий. Как и в случае правил листавление ФКЦБ права самостоятельно устанав- тинга, в настоящее время сложно точно оценить ливать указанный перечень документов может последствия введения указанной нормы. Это повлечь постоянное и бесконтрольное расшире- можно будет сделать только после принятия ние перечня таких документов, и, как следствие, ФКЦБ соответствующих актов, устанавливаюсущественное ограничение прав российских щих порядок определения ликвидности ценных эмитентов по размещению ценных бумаг за пре- бумаг, предоставленных в обеспечение обязаделами РФ. тельств клиента и др.

К ущемлению прав участников рынка ценных 5) Закон вводит понятие «опциона эмитенбумаг может привести и предоставление Зако- та», под которым понимается «именная эмисном (ст. 20 и 25) «федеральному органу испол- сионная ценная бумага, закрепляющая право ее нительной власти по рынку ценных бумаг» пра- владельца на покупку в предусмотренный в ней ва определять исчерпывающий перечень доку- срок и/ или при наступлении указанных в ней ментов, необходимых для государственной ре- обстоятельств определенного количества акций гистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмитента такого опциона по цене, определенной ценных бумаг, а также устанавливать исчерпы- в опционе эмитента» (ст. 2).

вающий перечень документов, подлежащих Данная новация также вызывает неоднозначпредоставлению в регистрирующий орган с це- ную реакцию в инвестиционном сообществе.

Pages:     | 1 |   ...   | 6 | 7 || 9 | 10 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.