WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 23 | 24 || 26 | 27 |   ...   | 123 |

Объем внутреннего рынка корпоративных облигаций (т.е. суммарная номинальная стоимость ценных бумаг, находящихся в обращении) в течение прошедшего года увеличивался и даже в декабре – в период острой фазы финансового кризиса – достиг максимальной за рассматриваемый период величины (1666,5 млрд руб.). Однако такая – на первый взгляд позитивная – тенденция явилась следствием активности на долговом рынке в первой половине 2008 г., когда было зарегистрировано и размещено достаточно большое количество выпусков облигаций. Дюрация портфеля корпоративных облигаций в IV квартале резко сократилась и в конце декабря составила 587 дней (фактически соответствовала уровню 2004 г.), тогда как еще в сентябре прошлого года этот показатель был выше примерно в 1,5 раза.

В IV квартале прошедшего года индекс российского рынка корпоративных облигаций IFX-Cbonds снизился до минимального с середины 2006 г. уровня, а само сокращение в относительном выражении стало рекордным с момента начала его расчета.

На конкурсе по определению ставки купонного дохода в январе – феврале 2008 г.

доходность устанавливалась на уровне 9–11% годовых, тогда как в ноябре – декабре прошлого года – уже как минимум 13–14%. На вторичном рынке средневзвешенная эффективная доходность облигаций за прошедший год возросла более чем в 2,5 раза и к концу 2008 г. составляла более 20%. Если в первом полугодии облигации торговались на ЗАО «ФБ ММВБ» на уровне ±1–2% своей номинальной стоимости, то в IV квартале облигации крупных эмитентов торговались по цене примерно 80–90% номинала, а ценные бумаги небольших компаний – 20–40% номинала и даже ниже.

В последние месяцы истекшего года на долговом рынке прочно закрепилось понятие дефолта. Начиная с середины 2007 г. эмитенты объявляли дефолт (в основном по выплате купонного дохода или исполнению оферты) по одному-двум выпускам в месяц, а уже в последнем квартале 2008 г. – более 10 дефолтов за месяц. Технический дефолт (просрочку исполнения обязательств) объявляли по нескольку эмитентов в день.

При этом предъявляемые владельцами ценных бумаг оферты во втором полугодии, в сущности, превращались в досрочное погашение всего выпуска.

Большинство аннулированных в течение года выпусков пришлось на период с сентября по декабрь прошлого года в связи с неразмещением ни одной ценной бумаги РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2008 году тенденции и перспективы (в первом полугодии признавались несостоявшимися и аннулировались ФСФР России не более двух выпусков облигаций в месяц, а во втором полугодии – более пяти выпусков в месяц). Многие эмитенты постарались отложить начало размещения на 2009 г.

В течение года 111 эмитентов погасили 115 облигационных займов на общую сумму 127,2 млрд руб., что почти на 10% выше уровня 2007 г., в том числе ОАО «Федеральная сетевая компания Единой энергетической системы» – на сумму 7 млрд руб. и ООО «Русский алюминий финансы» – на сумму 6 млрд руб. В 2009 г. ожидается погашение 206 выпусков корпоративных облигаций общим объемом 302,6 млрд руб.

Мировой финансовый кризис инициировал внесение определенных поправок в российское законодательство о ценных бумагах. В частности, 30 декабря 2008 г. были внесены изменения в ст. 27.5.2 Федерального закона от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», касающиеся особенностей эмиссии и обращения биржевых облигаций. Согласно принятым изменениям был существенно расширен круг эмитентов, которые могут выпустить в обращение биржевые облигации: если раньше эмитентами таких облигаций могли выступать только открытые акционерные общества, акции которых включены в котировальный список фондовой биржи, осуществляющей допуск таких облигаций к торгам, то сейчас – хозяйственные общества, государственные корпорации или международные финансовые организации, если в котировальный список фондовой биржи, осуществляющей допуск таких облигаций к торгам, включены акции и (или) облигации указанных эмитентов. Надо сказать, что в настоящее время большинство эмитентов на рынке корпоративных облигаций являются обществами с ограниченной ответственностью, которым до внесения вышеуказанных изменений в законодательство был недоступен такой долговой инструмент, как биржевые облигации.

2% 11% до 2 лет 43% от 2 до 3 лет от 3 до 5 лет более 5 лет 44% Источник: По данным информационного портала RusBonds.

Рис. 22. Структура облигационных займов в зависимости от длительности периода обращения Раздел Денежно-кредитная и бюджетная сферы Также был увеличен срок исполнения обязательств по биржевым облигациям с до 3 лет. С учетом того что процедура регистрации выпусков биржевых облигаций существенно проще по сравнению с регистрацией выпусков так называемых небиржевых облигаций, указанные изменения законодательства направлены на снижение барьеров выхода эмитентов на внутрироссийский долговой рынок. К примеру, даже до внесения вышеописанных поправок в законодательство, в 2008 г. объем зарегистрированных биржевых облигаций составил 12,3% общей номинальной стоимости зарегистрированных выпусков внутрироссийских корпоративных облигаций. А поскольку около половины выпусков облигаций, находящихся в настоящее время в обращении, имеет период обращения около 3 лет (рис. 22), с увеличением срока исполнения обязательств по биржевым облигациям эта доля существенно возрастет.

2. 5. 4. Фондовый рынок Рынок акций В течение 2007 г. российский фондовый рынок, в отличие от года ранее, продемонстрировал разнонаправленную динамику. В числе основных факторов такого тренда российского фондового рынка необходимо отметить негативную ситуацию на ипотечном рынке США, мировой кредитный кризис, сильную волатильность цен на мировом рынке нефти на протяжении года, банкротство двух крупнейших американских инвестиционных банков и поглощение третьего из них, частичную национализацию некоторых крупнейших банков, страховых компаний и ипотечных агентств, а также ослабление курса доллара в первой половине года и его укрепление во второй половине года, оживление инвесторов при отсутствии негативного внешнего новостного фона. Кроме того, в 2008 г. наблюдалось резкое снижение ликвидности в банковской сфере, для увеличения которой Центральным банком РФ были предприняты некоторые шаги, что временно положительно отразилось на динамике российского рынка. Дополнительную поддержку мировым рынкам оказали решение ФРС США и центральных банков других стран по снижению уровня ключевых ставок, а также разработка антикризисных мер с целью поддержки национальных экономик.

Немаловажное значение сыграли и внутренние новости. Так, обвал котировок «Мечела» в июле, резкое замедление промышленного производства во второй половине года, увеличение инфляции, августовские события в Южной Осетии и Абхазии, частое приостановление торгов на российских биржах ММВБ и РТС Федеральной службой по финансовым рынкам (начиная с середины сентября), отзыв лицензий кредитных организаций из-за неспособности своевременно погасить свои обязательства, существенное ослабление курса рубля по отношению к доллару США и евро в последнем квартале 2008 г. – все это понизило привлекательность российского фондового рынка в глазах инвесторов. Также немаловажным для рынка фактором стало понижение рейтингов некоторых компаний, активно торгующих акциями.

Вместе с тем с конца августа 2008 г. пошло нарастание негативных тенденций на российском фондовом рынке на фоне усиления мирового финансового кризиса (основные события, оказавшие влияние на динамику российского финансового рынка в сентябре – декабре 2008 г., см. ниже в Приложении к этому разделу).

РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2008 году тенденции и перспективы За прошедший 2008 г. российский фондовый индекс ММВБ рекордно упал на 1287,33 пункта – с 1906,86 до 619,53 пункта, т.е. более чем в 3 раза по отношению к значению индекса на момент закрытия торгов 9 января 2008 г. (в 2007 г. рост составил 20,16%). Таким образом, в 2008 г. фондовый рынок, в отличие от года ранее, продемонстрировал внушительные показатели падения. Минимальное значение индекса ММВБ в 2008 г. – 513,62 пункта – было зафиксировано 24 октября (1516,09 пункта годом ранее), а 19 мая был достигнут максимум – 1956,14 пункта (1969,91 пункта в 2007 г.). Что касается активности инвесторов, то в 2008 г. она также снизилась по сравнению с предыдущим 2007 г. В частности, оборот на рынке акций, входящих в базу индекса ММВБ, на бирже ММВБ в 2008 г. составил около 11 434,32 млрд руб. при среднедневном обороте на уровне 45,74 млрд руб. (в 2007 г. суммарный объем торгов составил около 611,71 млрд руб. при среднедневном обороте на уровне 55,33 млрд руб.). Таким образом, объем торгов в 2008 г. по отношению к соответствующему показателю 2007 г. сократился на 16%.

Динамика рынка на протяжении 2008 г. характеризовалась довольно сильной волатильностью, при этом выделялось несколько периодов спада и подъема котировок индекса ММВБ (рис. 23). Так, январь характеризовался снижением котировок индекса ММВБ на 17% и одновременно увеличением объема торгов. В период с февраля по апрель индекс ММВБ находился в основном в пределах 1600–1700 пунктов, при этом изменения динамики котировок происходили с периодическими разнонаправленными отклонениями, а объем торгов показал в целом нисходящую тенденцию. В мае наблюдался растущий тренд как котировок индекса (на 11%), так и объема торгов (на 30%).

Следующий период (с июня по октябрь 2008 г.) характеризовался четко выраженной тенденцией падения значения индекса ММВБ (более чем в 3,5 раза по итогам периода).

Вместе с тем в этот период изменения происходили с периодическими несущественными коррекциями в сторону увеличения. В конце октября – начале ноября индекс ММВБ увеличился почти на 45%, после чего (в середине ноября) опять устремился вниз (на 30%). В оставшийся период (с конца ноября по декабрь) наблюдалось разнонаправленное движение котировок индекса ММВБ в пределах 560–660 пунктов. При этом с середины сентября до конца декабря рынок характеризовался невысокими объемами торгов – более чем в 2 раза ниже, нежели на протяжении первых 8 месяцев 2008 г.

Анализируя помесячную динамику российского фондового рынка, отметим, что с началом торгов в январе 2008 г. рынок акций продемонстрировал заметное снижение, вызванное негативной информацией о состоянии долгового рынка США и падением оборота в связи с этим на мировых биржах. Решение ФРС о снижении учетной ставки до 3,5% годовых (на 0,75 процентного пункта) не способствовало улучшению ситуации.

Так, объем торгов уменьшился на 13% по сравнению с декабрем 2007 г., котировки индекса ММВБ снизились на 17% (с 1906,86 до 1574,33 пункта). Такое падение значения индекса отразило общую тенденцию обесценения котировок акций наиболее ликвидных российских компаний. При этом наиболее устойчивыми к падению стали акции телекоммуникационного сектора (акции «Ростелекома» подешевели на 2%).

Раздел Денежно-кредитная и бюджетная сферы 150 2 000,140 1 900,Объем торгов (млрд руб.) 130 Индекс ММВБ 1 800,120 1 700,110 1 600,100 1 500,90 1 400,80 1 300,70 1 200,60 1 100,50 1 000,40 900,30 800,20 700,10 600,0 500,Источник: Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ).

Рис. 23. Динамика фондового индекса ММВБ и объема торгов в 2008 г.

На протяжении следующего периода (февраль – апрель) определяющим фактором динамики российских акций оставалась ситуация на мировом рынке, которая характеризовалась как нейтрально негативным новостным фоном, так и появлением позитивных настроений у инвесторов. Среди основных событий в данном периоде отметим информацию об ожидаемых еще более значительных финансовых потерях международных финансовых компаний, крах одного из крупнейших мировых инвестиционных банков – Bear Stearns и ослабление позиций доллара США. Все это нашло отражение в незначительном разнонаправленном движении котировок индекса ММВБ в основном в пределах 1600–1700 пунктов и постепенно нисходящей тенденции объема торгов, которая сменялась краткосрочными коррекциями в сторону увеличения. Цены на российские акции также характеризовались некоторой волатильностью. Так, в целом за период примерно половина акций «голубых фишек» на российских биржах показывала положительную динамику (на 1–18%), в то время как оставшаяся часть демонстрировала отрицательный тренд (1–15%). В частности, если акции «ЛУКОЙЛа» и «Роснефти» стабильно дорожали, то «Ростелекома» – наоборот, обесценивались.

Ситуация на мировых товарных рынках, отражающая постоянное повышение цен на нефть в течение мая (до достижения нового рекорда в 135,09 долл./барр. во второй половине месяца), явилась определяющей в повышательной динамике рынка акций.

Она способствовала росту стоимости большинства акций на российских биржах по итогам торгов в мае, а также котировок основных российских фондовых индексов.

Кроме того, 19 мая 2008 г. индекс РТС достиг нового исторического максимума в 2487,92 пункта. Объем торгов также существенно (почти на 30%) увеличился по сравнению с апрелем, соответственно отреагировав на позитивный фон. Из числа бумаг, оказавших положительное влияние на котировки, необходимо отметить компании неф пунктов млрд руб.

09.01.28.01.14.02.05.03.25.03.11.04.30.04.21.05.07.06.27.06.16.07.04.08.21.08.09.09.26.09.15.10.01.11.21.11.10.12.29.12.РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2008 году тенденции и перспективы тяного сектора («Татнефть», «Газпром нефть», «Сургутнефтегаз», «Роснефть» и «ЛУКОЙЛ»), стоимость акций которых значительно (на 17–19%) выросла вслед за повышением цен на нефть на мировом рынке.

Июнь стал месяцем ухудшения ситуации на российском рынке акций при несущественном росте рыночной волатильности. Негативная мировая конъюнктура, сложившаяся в связи с продолжающимся кредитным кризисом США и чувствительно реагирующая на списание новых убытков крупнейшими финансовыми компаниями, привела к снижению стоимости большинства акций на российских биржах по итогам торгов в июне, а также котировок основных российских фондовых индексов. Вместе с тем некоторую поддержку котировкам акций нефтяных российских компаний оказало повышение цен на нефть до нового исторического максимума (более 141 долл./барр. во второй половине месяца). Кроме того, среди значительных событий на рынке акций в июне отметим окончание завершающего этапа реорганизации компании РАО «ЕЭС России» 30 июня 2008 г.

Pages:     | 1 |   ...   | 23 | 24 || 26 | 27 |   ...   | 123 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.