WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 7 | 8 || 10 | 11 |   ...   | 19 |

Пример 5.3. Руководство предприятия решило реализовать с 2003 г. ИП установки собственной блочно-модульной котельной теплопроизводительностью 1 МВт. Необходимый уровень капиталовложений (инвестиций) составляет 2 млн руб. Рассмотрены три варианта финансирования проекта: 1) полностью из собственных средств; 2) поровну из собственных и заёмных средств; 3) полностью из заёмных средств. Во 2-м и 3-м вариантах понадобится кредит коммерческого банка под 20 % годовых. Период реализации проекта лет. Суммарный доход за 10 лет ожидается в размере 8560 тыс. руб, а срок окупаемости не должен превышать 5 лет.

Таблица Решение примера 5.Вариант реализации ИП Показатель 1 2 1. Единовременные капиталовложения, тыс. руб 1.1. Собственный капитал 2000 1000 1.2. Заёмный капитал (при ставке 20 %) 0 1000 1.3. Итого 2000 2000 2. Период реализации ИП, лет 10 10 3. Суммарный доход, тыс. руб 8560 8560 4. Возврат кредита, тыс. руб 0 1000 5. Уплата процентов по кредиту, тыс. руб 0 200 6. Чистый доход, тыс. руб 8560 7360 7. Амортизационные отчисления (10 %), тыс.

2000 2000 руб 8. Балансовая прибыль, тыс. руб. 6560 5360 9. Чистая прибыль, тыс. руб 4986 4074 10. Норма прибыли на капитал, % 10.1. Доход - суммарный доход 42,8 42,8 42, 10.2. Доход - чистый доход 42,8 36,8 30, 10.3. Доход - балансовая прибыль 32,8 26,8 20, 10.4. Доход - чистая прибыль 24,9 20,4 15,11. Срок окупаемости, лет 4,01 4,91 6, Приведенные результаты показывают, что наиболее корректным представляется расчёт нормы прибыли по чистому доходу, а сочетание нормы прибыли и срока окупаемости обеспечивает более объективную оценку эффективности ИП. С ростом доли заёмных средств и процентной ставки по кредиту резко снижается норма прибыли на капитал и возрастает срок окупаемости проекта. Руководство предприятия приняло к реализации 2-й вариант, поскольку при этом был обеспечен приемлемый срок окупаемости.

Норма прибыли на капитал зависит от приоритетности (класса) капиталовложений. Различают следующие классы:

• Вынужденные капиталовложения (с целью охраны окружающей среды, повышения надёжности оборудования, охраны труда на производстве). Норма прибыли не регламентируется.

• Капиталовложения для сохранения позиций на рынке (направлены на сохранение репутации и расширение рынка с затратами на рекламу, подготовку кадров, повышение качества продукции). Норма прибыли составляет 6 %.

• Обновление основных производственных фондов с целью рационализации производства (сокращение затрат на ремонт и потерь от простоя оборудования).

Норма прибыли 12 %.

• Капиталовложения, направленные на снижение издержек производства (модернизацию и реконструкцию производства). Норма прибыли 15 %.

• Капиталовложения на расширение производства и увеличение выпуска продукции. Норма прибыли 20 %.

• Рискованные капиталовложения (вложения в ценные бумаги, новые технологии и т.п.). Норма прибыли 25 %.

Приведённые значения нормы прибыли на капитал следует рассматривать как ориентировочные. При реализации локальных ИП на конкретных предприятиях необходимо учитывать состояние сохраняемого оборудования, уровень спроса на выпускаемую продукцию, её конкурентоспособность и т.д. Эти нормы используются инвесторами для принятия перспективных управленческих решений. Таким образом, норма прибыли на капитал является важным показателем эффективности инвестиций.

5.3. МЕТОД СРАВНИТЕЛЬНОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРИВЕДЁННЫХ ЗАТРАТ Выбор наиболее эффективного варианта ИП, согласно этого метода производится минимум приведённых затрат. Отсюда сокращённое название – метод минимума затрат. Из ряда сопоставляемых вариантов выбирается тот, которому соответствует минимум приведённых затрат З в соответствии с выражением, руб/год З = И + ЕнК min, (10) где И - ежегодные издержки на производство конкретных видов продукции, руб/год;

К - единовременные капиталовложения по рассматриваемому варианту ИП, руб;

Ен - норма прибыли на капитал (нормативный коэффициент эффективности капиталовложений, установленный инвестором) в относительных единицах.

По этому методу обычно анализируют ИП, направленные на снижение издержек производства, увеличение выпуска продукции, замену изношенных фондов, совершенствование технологии производства, внедрение новых методов организации труда и методов управления.

Иногда по этому методу рассчитывается годовой экономический эффект Э, который, например, для сравниваемых вариантов 1 и 2 равен, руб/год Э = ((с1 – с2) + Ен(к1 – к2))А, (11) где с - себестоимость производства конкретного вида продукции по рассматриваемому варианту, руб/ед. прод.;

к - удельные капиталовложения по рассматриваемому варианту ИП, руб/ед.

прод.;

А - программа выпуска конкретного вида продукции, ед. прод.

Метод минимума затрат применим при следующих ограничениях:

• Капиталовложения по сравниваемым вариантам осуществляются в одинаковые периоды времени и, как правило, в срок до 1 года.

• По сравниваемым вариантам предусматривается выпуск одного и того же вида продукции по одинаковой цене.

5.4. МЕТОД СРАВНЕНИЯ ПРИБЫЛИ Метод применяется в тех случаях, когда сравниваемые ИП различаются уровнем единовременных капиталовложений, текущих затрат, величиной прибыли и объёмом выпуска продукции. Поэтому предыдущий метод неприменим.

По рассматриваемому методу более эффективным считается вариант, обеспечивающий получение максимума чистой прибыли за период реализации (Т) ИП в соответствии с выражением, руб T T max, (12) П = ((ц - сt )Аt + ЕнК) Чt t t=1 t=где П чt – чистая прибыль, полученная в t-м году, руб цt и сt – цена и себестоимость единицы конкретного вида продукции в t-м году, руб/ед. прод.;

Аt – программа выпуска конкретного вида продукции t-м году, ед. прод.

5.5. МЕТОД НАКОПЛЕННОГО ЭФФЕКТА (СASH-FLOW) Суть метода заключается в расчёте накопленного эффекта за период реализации ИП. Под накопленным эффектом Эн понимается разность между чистым доходом от операционной деятельности Дчо и сальдо притоков и оттоков от инвестиционной деятельности Си за период реализации проекта Т, т.е., руб Эн = Дчоt - Cиt. (13) Расчёт по методу производится в следующей последовательности:

1. Расчёт денежного потока от операционной деятельности по годам реализации проекта (расчётного периода Т). Под операционной деятельностью здесь понимается получение чистого дохода от использования ИП, т.е. суммы чистой прибыли и амортизации.

2. Расчёт сальдо инвестиционной деятельности (суммы притоков и оттоков денежных средств). Методика расчёта сальдо зависит от структуры источников финансирования ИП. При использовании банковского кредита производится расчёт процентов по кредиту и возврат кредита в зависимости от срока его погашения.

3. Расчёт налогооблагаемой базы и налоговых вычетов по каждому году расчётного периода.

4. Расчёт ежегодных взносов в счёт погашения кредита при выполнении условия: сальдо между чистым доходом от операционной деятельности и ежегодно погашаемым кредитом с процентами по кредиту не должно быть отрицательным.

5. Расчёт суммарного сальдо денежных потоков от операционной и инвестиционной деятельности по каждому году расчётного периода.

6. Расчёт сальдо накопленного денежного потока от операционной и инвестиционной деятельности нарастающим итогом от «нулевого» года – года вложения инвестиций до последнего года Т.

7. Принятие управленческого решения о реализации варианта ИП с максимумом накопленного эффекта, рассчитанного по формуле (10).

Чистый доход от реализации ИП представляет собой суммарный эффект от операционной и инвестиционной деятельности и включает в себя сумму чистой прибыли и амортизации, а чистая прибыль определяется как разность между прибылью от операционной деятельности и налогами в бюджет. Прибыль от операционной деятельности представляет собой прибыль от реализации ИП и равна разности между выручкой от реализации продукции без косвенных налогов (НДС) и её себестоимостью.

Пример 5.4. Как и в примере 5.3, руководство предприятия решило реализовать с 2003 г. ИП установки собственной блочно-модульной котельной те плопроизводительностью 1 МВт. Необходимый уровень капиталовложений (инвестиций) составляет 2 млн руб. Рассмотрены три варианта финансирования проекта: 1) полностью из собственных средств; 2) поровну из собственных и заёмных средств; 3) полностью из заёмных средств. Во 2-м и 3-м вариантах понадобится кредит в коммерческом банке под 20 % годовых при сроке возврата кредита не более 3 лет. Период реализации проекта 10 лет. Срок окупаемости не выше 5 лет.

По условиям примера 5.4 выбрать вариант с максимальным уровнем накопленного эффекта и приемлемым сроком окупаемости. Расчёт для трёх вариантов приведён в табл. 14.

Финансовые потоки по операционной деятельности одинаковы по трём вариантам и потому приведены 1 раз, а по инвестиционной деятельности отличаются и потому приведены для каждого варианта в отдельности. Наличие заёмных средств по вар. 2 и 3 обусловливает появление финансовых потоков, связанных с выплатой по процентам и погашением кредита. Эти выплаты являются первоочередными в связи с высоким уровнём процентной ставки в коммерческом банке и ограниченным сроком возврата кредита.

Ежегодная сумма выплат по процентам (К%) и в связи с погашением кредита (Ккр) не должна превышать чистый доход от операционной деятельности (Дч), т.е.

К% + Ккр Дч. (14) Рассмотрим процедуру расчёта этих потоков по вар. 2. В 1-й год расчётного периода выплаты по процентам (ставка 20% годовых) от суммы кредита 1000 тыс. руб составит 200 тыс. руб (п. 2.2), а возможные выплаты в счёт погашения кредита по формуле (14) составят 656 – 200 = 456 тыс. руб (п. 2.3). Следовательно, сальдо финансовых потоков от операционной и инвестиционной деятельности будет равно 0 (п. 3.1).

На 2-й год переходит невыплаченная часть кредита 1000 – 456 = 544 тыс.

руб. После выплаты по процентам 108,8 тыс. руб и погашения оставшейся части кредита сальдо финансовых потоков 2-го составит 656 – (108,8 + 544) = 3,тыс. руб. К концу 2-го года обслуживание кредита будет завершено и все последующие годы расчётного периода (t = 3,4,5, …,10) сальдо будет совпадать по значению с чистым доходом 656 тыс. руб (п. 1.6).

.

Таблица Решение примера 5.Год расчётного периода Показатель Итого 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Вариант 1. Операционная деятельность (ОД) 1.1. Выручка от реализации гото0 1600 1600 1600 1600 1600 1600 1600 1600 1600 1600 вой продукции, тыс. руб 1.2. Себестоимость продукции (без 0 800 800 800 800 800 800 800 800 800 800 амортиз-и), тыс. руб 1.3. Амортизационные отчисления, 0 200 200 200 200 200 200 200 200 200 200 тыс. руб 1.4. Балансовая прибыль, тыс. руб 0 600 600 600 600 600 600 600 600 600 600 1.5. Чистая прибыль, тыс. руб 0 456 456 456 456 456 456 456 456 456 456 1.6. Чистый доход от ОД, тыс. руб 0 656 656 656 656 656 656 656 656 656 656 2. Инвестиционная деятельность (ИнД) 2.1. Инвестиции, тыс. руб 2.1.1. Собственные средства -2000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 - 2.1.2. Кредит 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2.1.3. Итого -2000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 - 2.2. Проценты за кредит (25 %), 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 тыс. руб 2.3. Погашение кредита, тыс. руб 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2.4. Проценты и погашение креди0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 та, тыс. руб 2.5. Затраты по ИнД, тыс. руб -2000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -3. Эффект от реализации проекта 3.1. Сальдо от ОД и ИнД, тыс. руб -2000 656 656 656 656 656 656 656 656 656 656 3.2. Сальдо накопленного эффекта, -2000 -1344 -688 -32 624 1280 1936 2592 3248 3904 тыс. руб Вариант Продолжение табл. Год расчётного периода Показатель Итого 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 2. Инвестиционная деятельность (ИнД) 2.1. Инвестиции, тыс. руб 2.1.1. Собственные средства -1000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 - 2.1.2. Кредит -1000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 - 2.1.3. Итого -2000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 - 2.2. Проценты за кредит (20 %), 0 -200 -108,8 0 0 0 0 0 0 0 0 -308,тыс. руб 2.3. Погашение кредита, тыс.

0 -456 -544 0 0 0 0 0 0 0 0 -1000,руб 2.4. Проценты и погашение 0 -656 -652,8 0 0 0 0 0 0 0 0 -1308,кредита, тыс. руб 2.5. Затраты по ИнД, тыс. руб -2000 -656 -652,8 0 0 0 0 0 0 0 0 -3. Эффект от реализации проекта 3.1. Сальдо от ОД и ИнД, тыс.

-2000 0 3,2 656 656 656 656 656 656 656 656 3251,руб 3.2. Сальдо накопленного эф-2000 -2000 -1997 -1341 -684,8 -28,8 627,2 1283,2 1939,2 2595,2 3251,фекта, тыс. руб Вариант 2. Инвестиционная деятельность (ИнД) 2.1. Инвестиции, тыс. руб 2.1.1. Собственные средства 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2.1.2. Кредит -2000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 - 2.1.3. Итого -2000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 - 2.2. Проценты за кредит (20 %), 0 -400 -348,8 -287,4 -213,6 -125,2 -19,0 0 0 0 0 -1393,тыс. руб 2.3. Погашение кредита, тыс.

0 -256 -307,2 -368,6 -442,4 -530,8 -95,0 0 0 0 0 -2000,руб Окончание табл. Год расчётного периода Показатель Итого 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 2.4. Проценты и погашение кре0 -656 -656 -656 -656 -656 -113,9 0 0 0 0 -3393,дита, тыс. руб 2.5. Затраты по ИнД, тыс. руб -2000 -656 -656 -656 -656 -656 -113,9 0 0 0 0 -5393,3. Эффект от реализации проекта 3.1. Сальдо от ОД и ИнД, тыс.

-2000 0 0 0 0 0 542,1 656 656 656 656 1166,руб 3.2. Сальдо накопленного эф-2000 -2000 -2000 -2000 -2000 -2000 -1457,9 -801,9 -145,9 510,1 1166,фекта, тыс. руб Сальдо накопленного эффекта по вар. 1 и 2 составит соответственно и 3251,2 тыс. руб., а разница между ними равна возвращенному кредиту и выплатам по процентам (1308,8 тыс. руб.).

Срок возврата инвестиций по вар 1 и 2 составит около 3 и 5 лет (по вар. – Ток = 2000/656 = 3,05 года, а по вар. 2 - Ток = 3309/656 = 5,04 года). Администрация предприятия была вынуждена остановиться на вар. 2 в связи с необходимостью повышения зарплаты по предприятию в 2003 г., хотя бы на уровне компенсации инфляционных потерь (согласовано с профсоюзом).

Вариант 3 неприемлем в связи со значительной суммой погашения кредита и выплат по процентам (3393,9 тыс. руб) и обусловленным этим сроком возврата инвестиций свыше 8 лет. Кроме того, не удастся выдержать срок возврата кредита (не выше 3 лет), который составит 6 лет.

Этот метод оценки эффективности ИП обычно используется при расчётном периоде до 5 лет.

6. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ С ДИСКОНТИРОВАНИЕМ 6.1. МЕТОД ЧИСТОЙ ПРИВЕДЕННОЙ СТОИМОСТИ Чистая приведённая (дисконтированная) стоимость (ЧДС) – разность между приведенным (дисконтированным) денежным доходом от реализации ИП и единовременными капиталовложениями.

Pages:     | 1 |   ...   | 7 | 8 || 10 | 11 |   ...   | 19 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.