WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 9 | 10 || 12 | 13 |   ...   | 19 |

2.Срок окупаемости (Ток) – продолжительность периода от начала нулевого шага (года) или начала операционной деятельности (обычно указывается в задании на проектирование) до возврата инвестиций. Момент окупаемости соответствует ЧД = О. Срок окупаемости рассчитывается по формуле (5) или (7). Возможно также применение интерполяционной формулы по году t, внутри которого наступил срок окупаемости:

Ток = (t-1) - ЧДt-1 / (ЧДt - ЧДt-1), (26) где ЧДt и ЧДt+1 – чистый доход t-го и (t+1)-го года, руб.

3. Индекс доходности затрат (ИДЗ) – отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений от операционной и инвестиционной деятельности) к соответствующей сумме денежных оттоков за расчётный период использования ИП.ИДЗ рассчитывается по формуле РП + ДК i i m m ИДЗ =, (27) C + K + ПК i i i m m m где РПi – стоимость произведённой или реализованной продукции за период использования ИП, руб;

ДКi – денежный доход от реализации выбывающего имущества за период использования ИП, руб;

Сi – затраты (текущие издержки), включая налоги на прибыль, за период использования ИП (себестоимость), руб.

Индекс доходности затрат в i-м году (ИДЗi) рассчитывается по формуле ИДЗi = (РПi + ДКi)/( Сi + Кi + ПКi). (28) 4. Индекс доходности инвестиций (ИД) – отношение алгебраической элементов операционной деятельности к абсолютной величине элементов денежного потока от инвестиционной деятельности ИД рассчитывается по формуле Д i m ИД =. (29) K + ПК - ДК i i i m m m ИД равен увеличенному на 1 отношению чистого дохода к накопленному объёму инвестиций, т.е.

ИД = 1 + ЧД /. (30) K i m 5. Показатель финансовой реализуемости проекта (ФРПi) – характеризует наличие финансовых возможностей для реализации проекта (да или нет).Проект считается финансово реализуемым, если на каждом шаге ИП с начала операционной деятельности алгебраическая сумма притоков и оттоков всех денежных потоков (от операционной, инвестионной и финансовой деятельности) неотрицательна, т.е.

ФРПi = Дi - Кi - ПКi 0. (31) 6. Потребность в дополнительном финансировании ИП (ПФ) – максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от операционной и инвестиционной деятельности. ПФ равен минимальному объёму внешнего финансирования ИП и называется капиталом риска. ФП рассчитывается по формуле ПФ = (32) K - Д.

i i m m Реальный объём дополнительного финансирования ФП выше расчётного значения по формуле (31) за счёт затрат на обслуживание долга, например, в виде процентов за полученный кредит.

7.1.2. Дисконтированные показатели 1. Чистый дисконтированный доход (ЧДД) – текущий чистый дисконтированный денежный поток или дисконтированное сальдо от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности при реализации ИП. ЧДД рассчитывается по формуле ЧДД = kдi + (33) Д ДК kдi - K kдi-ПК kдi, i i i i m m m m где kдi – коэффициент дисконтирования на i-м шаге (в i-м году), который рассчитывается по формуле (2) или (3).

2. Внутренняя норма (доходности) прибыли (ВНД) – положительное число Ев, которое, будучи взятым в качестве нормы дисконта (ставки дисконтирования), делает ЧДД равным 0 (т.е. при Е = Ев ЧДД = 0, при Е < Ев ЧДД > 0, а при Е > Ев ЧДД < 0). ВНД является решением уравнения (18) или (19).

3. Срок окупаемости с учётом дисконтирования (Тд) – период времени от начального момента до момента окупаемости ИП (момента возврата инвестиций), который рассчитан с учётом дисконтирования. Момент окупаемости соответствует ЧДД = 0, а после него ЧДД > 0. Тд рассчитывается по формуле (17).

Однако более удобной является применение интерполяционной формулы для года (шага) t, внутри которого наступил срок окупаемости, т.е.

Тд = (t-1) – ЧДДt-1 / (ЧДДt - ЧДДt-1), (34) В частном случае, когда срок вложения инвестиций K не превышает 1 года, а доходы поступают равномерно в течение всего расчётного периода (аннуитетные платежи), Тд можно рассчитать по формуле Тд = -ln(1 – EK/ЧД) / ln(1 +Е ). (35) 4. Индекс доходности дисконтированных затрат (ИДДЗ) – отношение дисконтированных денежных притоков от операционной и инвестиционной деятельности к сумме дисконтированных денежных оттоков за весь срок реализации ИП. ИДДЗ рассчитывается по формуле ИДДЗ = ( РП k + ДК k ) /(C k + K k + ПК k ). (36) i дi i дi i дi i дi i дi m m m m m 5. Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) – отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД рассчитывается по формуле (16). ИДД равен увеличенному на 1 отношению ЧДД к дисконтированному объёму инвестиций, т.е ИДД = 1 + ЧДД / kдi. (37) K i m 6. Потребность в дополнительном финансировании с учётом дисконтирования (ДПФ) – максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от операционной и инвестиционной деятельности ДПФ равен минимальному дисконтированному объёму внешнего финансирования, необходимому для обеспечения финансовой реализуемости ИП, и рассчитывается по формуле ДПФ = k - k. (38) K Д i дi i дi m m Фактическое значение ДПФ больше расчётного по формуле (36) на величину затрат по обслуживанию кредита для его покрытия, т.е. на выплату процентов по кредиту.

Обзор перечисленных показателей эффективности ИП показывает, что их перечень охватывает почти все показатели, которые были рассмотрены в разделах 5 и 6, а также включает ряд дополнительных (ИДЗ, ИДДЗ, ФРП, ПФ и ДПФ).

7.2. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ Ниже рассмотрена упрощённая оценка эффективности ИП с целью иллюстрации использования перечисленных показателей эффективности. Оценка показателей эффективности производится на основе расчёта денежных потоков в результате инвестиционной и операционной деятельности. Проиллюстрируем порядок расчёта показателей эффективности ИП на конкретном примере.

Пример 7.1. Рассмотрим порядок расчёта показателей эффективности ИП, денежные потоки которого приведены в табл. 18. Шаг расчёта равен 1 году. Исходные данные соответствуют вар. 2 ранее рассмотренного примера 5.4.

С целью упрощения расчётов в табл. 18 приведены абсолютные значения де нежных притоков и оттоков, а при алгебраическом суммировании в процессе вычисления притоки принимаются со знаком «+», а оттоки – со знаком «-».

Ниже приведены необходимые пояснения по порядку и особенностям расчёта показателей эффективности ИП.

1. Показатели эффективности ИП без дисконтирования.

1.1. Чистый доход (ЧД) на конец каждого года расчётного периода представляет собой разность между накопленным доходом от ОД (п. 1.8) и накопленными затратами по ИД (п. 2.6). Тот же результат даёт разность между накопленными денежными притоками (п.3) и оттоками (п.4). К концу расчётного периода ЧД составил ЧД = 6560 – 3309 = 3251 тыс. руб или ЧД = 16000 – 12749 = 3251 тыс. руб.

1.2. Срок окупаемости (Ток) находят по моменту изменения знака ЧД, имеющему место между 5-м и 6-м годом. Следовательно, Ток несколько больше 5-ти лет и может быть рассчитано по формуле Ток = 5 - ЧД5/Д6оп, (39) где ЧД5 = - 29 тыс. руб – абсолютное значение чистого дохода от ОД и ИД к концу 5-года;

Д6оп = 656 тыс. руб - чистый доход от ОД к концу 6-го года (п. 1.7).

Отсюда Ток = 5 + 29/656 = 5,04 года.

Расчёт по формуле (5) даёт такой же результат: Ток = 3309/656 = 5,04 года.

Тот же результат получается при использовании формулы (26):

Ток = 5 + 29 / (627 + 29) = 5,04 года.

Таблица Решение примера 7.Год расчётного периода Показатель Итого 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1. Операционная деятельность (ОД) 1.1. Выручка от реализации готовой продукции, тыс.

1600 1600 1600 1600 1600 1600 1600 1600 1600 1600 руб 1.2. Себестоимость продукции (без амортизации ), 800 800 800 800 800 800 800 800 800 800 тыс. руб 1.3. Амортизационные отчисления, тыс. руб 200 200 200 200 200 200 200 200 200 200 1.4. Балансовая прибыль, тыс. руб 600 600 600 600 600 600 600 600 600 600 1.5. Налог на прибыль, тыс. руб 144 144 144 144 144 144 144 144 144 144 1.6. Чистая прибыль, тыс. руб 456 456 456 456 456 456 456 456 456 456 1.7. Чистый доход от ОД, тыс. руб 656 656 656 656 656 656 656 656 656 656 1.8. Накопленный чистый доход от ОД, тыс. руб 656 1312 1968 2624 3280 3936 4592 5248 5904 6560 2. Инвестиционная деятельность (ИнД) 2.1. Инвестиции, тыс. руб 2.1.1. Собственные средства 1000 0 0 0 0 0 0 0000 2.1.2. Кредит 1000 0 0 0 0 0 0 0000 2.1.3. Итого 2000 0 0 0 0 0 0 0000 2.2. Проценты за кредит (20 %), тыс. руб 200 108,8 0 0 0 0 0000 2.3. Погашение кредита, тыс. руб 456 544 0 0 0 0 0000 2.4. Проценты и погашение кредита, тыс. руб 656 652,8 0 0 0 0 0000 2.5. Затраты по ИнД, тыс. руб 2000 656 652,8 0 0 0 0 0000 2.6. Накопленные затраты по ИнД, тыс. руб 2000 2656 3309 3309 3309 3309 3309 3309 3309 3309 3309 3. Накопленные денежные притоки, тыс. руб 0 1600 3200 4800 6400 8000 9600 11200 12800 14400 16000 4. Накопленные денежные оттоки, тыс. руб 2000 3600 5197 6141 7085 8029 8973 9917 10861 11805 12749 5. Накопленное сальдо от ОД и ИнД, тыс. руб -2000 -2000 -1997 -1341 -685 -29 627 1283 1939 2595 3251 6. Коэффициент дисконтирования при норме дисконта 6.1. Е = 0,1 1 0,909 0,826 0,751 0,683 0,621 0,564 0,513 0,467 0,424 0, 6.2. Е =0,1719 1 0,853 0,728 0,621 0,530 0,452 0,386 0,329 0,281 0,240 0,Продолжение табл. Год расчётного периода Показатель Итого 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 7. Дисконтированная выручка от реализации готовой 1455 1322 1202 1093 993 903 821 746 679 617 продукции, тыс. руб 8. Дисконтированная себестоимость продукции, тыс.

727 661 601 546 497 452 411 373 339 308 руб 9. Дисконтированный доход от ОД, тыс. руб 9.1. При Е = 0,1 596 542 493 448 407 370 337 306 278 253 9.2. При Е =0,1719 560 478 408 348 297 253 216 184 157 134 10. Дисконтированные затраты по ИнД, тыс. руб 10.1. При Е = 0,1 2000 596 540 0 0 0 0 0000 10.1.1. В том числе проценты по кредиту 0 182 90 0 0 0 0 0000 10.2. При Е =0,1719 2000 560 475 0 0 0 0 0000 11. Накопленный итог дисконтированных денежных 1455 2777 3979 5072 6065 6968 7789 8536 9214 9831 притоков, тыс. руб 12. Сумма дисконтированных денежных оттоков, тыс.

2000 1455 1320 709 645 586 533 484 440 400 364 руб 13. Накопленный итог дисконтированных денежных 2000 3455 4774 5483 6128 6714 7247 7732 8172 8572 8936 оттоков, тыс. руб 14. Накопленный дисконтированный доход от ОД, 596 1139 1631 2079 2487 2857 3194 3500 3778 4031 тыс. руб 15. Накопленные дисконтированные затраты по ИнД, 2000 2596 3136 3136 3136 3136 3136 3136 3136 3136 3136 тыс. руб Показатели эффективности ИП без дисконтирования 16. ЧД (п. 3 - п. 4), тыс. руб -2000 -2000 -1997 -1341 -685 -29 627 1283 1939 2595 3251 17. Срок окупаемости, лет 5,18. ИДЗ 0,444 0,616 0,782 0,903 0,996 1,070 1,129 1,179 1,220 1,255 1,19. ИД 0,247 0,397 0,595 0,793 0,991 1,190 1,388 1,586 1,784 1,983 1,20. ФРП, тыс. руб 656 656 656 656 656 656 656 656 656 21. ПФ, тыс. руб. -1000 -800 -888 -341 315 971 1627 2283 2939 3595 Показатели эффективности ИП с дисконтированием 22. ЧДД (п. 14 - п. 15), тыс. руб -2000 -2000 -1997 -1504 -1056 -649 -279 58 364 642 895 Окончание табл. Год расчётного периода Показатель Итого 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 23. ВНД, % 17,2 17,24. Срок окупаемости, лет 6,25. ИДДЗ 0,421 0,582 0,726 0,828 0,903 0,962 1,007 1,045 1,075 1,100 1,26. ИДД 0,230 0,363 0,520 0,663 0,793 0,911 1,018 1,116 1,205 1,285 1,27. ДПФ, тыс. руб. -1000 -818 -907 -504 -56 351 721 1058 1364 1642 1.3. Индекс доходности затрат (ИДЗ) по каждому году расчётного периода равен соотношению накопленных притоков (п. 3) и оттоков (п. 4) денежных средств. За весь расчётный период он составил ИДЗ = 16000/12749 = 1,255.

1.4. Индекс доходности инвестиций (ИД) по каждому году расчётного периода равен соотношению накопленного чистого дохода от ОД (п. 1.8) и накопленных затрат от ИД (п. 2.6). За весь расчётный период по формуле (7.5) он составил ИД = 6560/3309 = 1,983.

Кроме того, ИД по каждому году расчётного периода равен увеличенному на 1 соотношению ЧД и накопленных затрат по ИД (п. 2.6). За весь расчётный период в соответствии с формулой (7.6) он составил ИД = 3251/3309 + 1 = 1,983.

1.5. Финансовая реализуемость ИП определяется разностью между чистым доходом от ОД (п. 1.7) и затратами по ИД (п. 2.5), численное значение которой по каждому году расчётного периода должно быть 0. Это условие выполнено (п. 20).

1.6. Потребность в дополнительном финансировании ИП (ПФ) определена исходными данными в размере 1 млн руб. и представляет собой банковский кредит под 20 % годовых. Это соответствует началу расчётного периода (t = 0).

2. Показатели эффективности ИП с дисконтированием.

2.1. Чистый дисконтированный доход (ЧДД) по каждому году расчётного периода равен разности между накопленным итогом дисконтированных денежных притоков (п.11) и накопленным итогом дисконтированных денежных оттоков (п. 13). К концу расчётного периода ЧДД составил ЧДД = 9831 – 8936 = 895 тыс. руб.

Такой же результат даёт разность между накопленным дисконтированным доходом от операционной деятельности (п.14) и накопленными дисконтированными затратами по инвестиционной деятельности (п.15) ЧДД = 4031 – 3136 = 895 тыс. руб.

2.2. Внутренняя норма прибыли (ВНД) соответствует ЧДД = 0. Её значение подбирается таким образом, чтобы суммарный дисконтированный денежный доход от ОД за расчётный период (п. 9.2 – Итого) был равен суммарным дисконтированным затратам по ИД за расчётный период (п. 10.2 – Итого). В рассматриваемом ИП указанные величины приобретают одинаковое значение (3035 тыс. руб) при Е = Евн = 17,19 %.

2.3. Дисконтированный срок окупаемости (Тд) находят по моменту изменения знака ЧДД, имеющему место между 6-м и 7-м годом, его рассчитывают по формуле Тд = 6 - ЧДД6 / Д7доп, (40) где ЧДД6 = 279 тыс. руб – абсолютное значение чистого дисконтированного дохода от ОД и ИД к концу 6-го года;

Д7доп = 337 тыс. руб - чистый дисконтированный доход от ОД к концу 6-го года (п. 9.1).

Отсюда Тд = 6 + 279/337 = 6,83 года.

Проверим расчёт по формуле (34) Тд = 6 + 279/(58 + 279) = 6,83 года. Таким образом, расчёт по формулам (34) и (40) даёт одинаковые результаты, поскольку формулы идентичны.

2.3. Индекс доходности дисконтированных затрат (ИДДЗ) по каждому году расчётного периода равен соотношению накопленных дисконтированных притоков (п. 11) и оттоков (п. 13) денежных средств. За весь расчётный период он составил ИДДЗ = 9831/8936 = 1,1.

2.4. Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) по каждому году расчётного периода равен соотношению накопленного дисконтированного дохода от ОД (п. 14) и накопленных дисконтированных оттоков от ИД (п.

15). За весь расчётный период он составил ИД = 4031/3136 = 1,285.

Pages:     | 1 |   ...   | 9 | 10 || 12 | 13 |   ...   | 19 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.