WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 32 | 33 || 35 | 36 |   ...   | 130 |

Снижение уровня доходности на внешнем рынке также поддерживало рынок рублевого долга. В декабре конъюнктура рынка улучшилась, причиной чему стали хорошие макроэкономические данные, рост финансовых показателей деятельности компаний и повышение рейтингов ряда из них. Ликвидность также улучшилась. Наиболее значимым негативным фактором стал высокий уровень предложения на первичном рынке, который отвлекал на себя часть средств со вторичного рынка.

Раздел Денежно кредитная и бюджетная сферы В целом за 2006 г. суммарный объем первичных размещений на рынке корпоративного и субфедерального долга составил около 515,4 млрд руб.

(около 464,4 млрд руб. на займы компаний и банков) против приблизительно 311 млрд руб. в 2005 г. Таким образом, можно констатировать существенное увеличение первичного предложения на рынке корпоративного и региональ ного долга. На фоне общего роста активности эмитентов на первичном рынке в 2006 г. наблюдалось и более равномерное распределение аукционов по размещению в течение года. Так, максимальный объем размещений корпо ративных и региональных облигаций на первичном рынке был зафиксирован, как и годом ранее, в декабре и составил около 85,8 млрд руб. (около 75,1 млрд руб. в декабре 2004 г.), тогда как минимальный составил 13,9 млрд и наблюдался в мае (9,05 млрд руб. в мае 2005 г.). Таким образом, месяцами максимального и минимального первичного предложения на рынке корпора тивного и субфедерального долга, как и в 2005 г., стали декабрь и май соот ветственно.

Факторы динамики российского фондового рынка Динамика российского фондового рынка в 2006 г. определялась целым рядом факторов, которые для удобства можно условно подразделить на сле дующие группы:

• внутриполитическая ситуация;

• взаимоотношения с международными финансовыми институтами и организациями;

• ситуация на международных финансовых рынках;

• ситуация на мировых рынках сырья (в частности, нефти);

• корпоративные новости.

Каждая из представленных групп факторов на протяжении 2006 г.

оказывала неодинаковое влияние на динамику различных сегментов российского финансового рынка. Несмотря на то что большая часть из них уже была упомянута при анализе динамики различных сегментов российского финансового рынка, необходимо остановиться на них немного подробнее, а ситуация на мировых рынках сырья (в частности, нефти) рассмотрена в разделе 3.1.3.

Внутриполитическая ситуация Внутриполитическая ситуация в России на протяжении 2006 г. остава лась довольно благоприятной для финансовых рынков. Прежде всего, отме тим, что публикуемая статистическая информация свидетельствовала о рос те российской экономики. Определенные проблемы наблюдались в первой половине года и были связаны со значительным ускорением инфляционных процессов, превысивших официально утвержденные параметры. Это спо собствовало формированию инфляционных ожиданий и прежде всего отра жалось на уровне доходности долговых инструментов. Однако во второй по ловине года инфляцию удалось взять под контроль, а некоторые официальные лица в правительстве и ЦБ РФ высказывались с надеждой на РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2006 году тенденции и перспективы то, что инфляцию все таки удастся удержать в рамках заранее утвержденных значений. Другим важным фактором динамики финансовых рынков стал рост мировых цен на нефть. Как и годом ранее, он способствовал не только даль нейшему улучшению бюджетных показателей РФ, но и росту поступлений в Стабилизационный фонд, средства которого летом частично были использо ваны для окончательного погашения задолженности России перед Париж ским клубом кредиторов.

Кроме того, на протяжении всего года практически отсутствовали сооб щения о налоговых претензиях к крупнейшим российским компаниям, как это было на протяжении 2004–2005 гг. Если у налоговых органов и возникали претензии к отдельным налогоплательщикам, то, как правило, разногласия решались в процессе взаимодействия сторон. Вместе с тем государство продолжило курс на повышение своего участия в отдельных секторах эконо мики. В частности, в конце года активизировались проверки компании ТНК BP и реализуемых при ее участии проектов СРП. По официальной версии, ос новной причиной повышенного внимания к компании стало нарушение при родоохранного законодательства. Однако можно предположить, что упомяну тые проекты являются достаточно привлекательным активом, а условия, по которым они заключались изначально, могли оказаться неприемлемыми для текущего руководства страны.

Наконец, нельзя не отметить тот факт, что в прошедшем году были при няты некоторые решения относительно проводимых в стране инфраструктур ных реформ. В частности, президент высказывался за необходимость созда ния условий для привлечения отечественных и иностранных инвестиций в электроэнергетику страны. Осенью довольно успешно прошло обсуждение хода энергореформы, что также можно рассматривать в качестве одного из факторов поддержки для отечественного рынка. Кроме того, периодически появлялись комментарии о необходимости приватизации «Связьинвеста», что уже давно ожидается рынком и, как правило, рассматривается в качестве фактора роста акций телекоммуникационных компаний.

Взаимоотношения с международными финансовыми институтами и организациями В течение года отношения России и международных финансовых орга низаций складывались довольно успешно, что в значительной степени было следствием благоприятной макроэкономической ситуации в стране на про тяжении последних лет и эффективной политики по управлению внешним долгом России.

Так, в июле международное рейтинговое агентство Fitch повысило суве ренный рейтинг РФ по обязательствам в иностранной и национальной валюте до уровня «ВВВ+» с «ВВВ», прогноз рейтинга – «стабильный». Представители агентства объяснили повышение странового рейтинга РФ несколькими при чинами, одной из которых является быстрое укрепление макроэкономических и финансовых позиций России из за высоких цен на сырьевых рынках, сни жающее вероятность будущих рисков по обслуживанию государственного Раздел Денежно кредитная и бюджетная сферы долга. В агентстве ожидается, что к концу года Россия станет внешним нетто кредитором по государственному долгу в объеме более $200 млрд, что обес печит существенный запас прочности на случай возможных резких негатив ных изменений. В сентябре другое рейтинговое агентство – Standard&Poor’s повысило долгосрочный кредитный рейтинг РФ по обязательствам в ино странной валюте с «ВВВ» до «ВВВ+», в национальной валюте – с «ВВВ+» до «А–». Прогноз рейтингов – «стабильный». Согласно пресс релизу агентства, данное решение обусловлено увеличением золотовалютных резервов РФ, улучшением показателей бюджета расширенного правительства, а также взвешенным подходом правительства к решению проблем макроэкономиче ской стабильности.

Другим свидетельством признания роли российских компаний является включение их акций в глобальные фондовые индексы. Так, в 2006 г. агентство Morgan Stanley Capital International не только включило акции «Газпрома» в расчет индекса MSCI Russia, но в течение года повышало их вес в индексе.

Повышение суверенных рейтингов РФ в 2006 г. было в значительной степени обусловлено крайне успешной политикой по управлению внешним государственным долгом. Так, в июне РФ завершила переговоры о досроч ном погашении оставшейся части долга Парижскому клубу кредиторов, кото рая составляла около $22 млрд. Сделка была завершена в августе текущего года.

Ситуация на международных финансовых рынках Прошедший 2006 г. характеризовался заметным улучшением конъюнк туры мировых фондовых рынков (см. табл. 37).

В частности, американские фондовые индикаторы в 2006 г. продемонст рировали достаточно сильный рост. Так, по итогам года американский фон довый индекс Dow Jones вырос на 1289 пунктов (14,90%), индекс NASDAQ Composite вырос на 168,87 пункта (7,65%). Для динамики американских фон довых индикаторов можно также выделить два периода с различными тен денциями (рис. 18). В частности, если в первой половине года рынок в целом проявлял разнонаправленное движение, то во второй половине года индексы уверенно росли.

Анализируя основные факторы динамики, отметим, что среди них ос новными для 2006 г. стали ужесточение денежно кредитной политики ФРС США, макроэкономические новости, динамика мировых цен на нефть, корпо ративные новости, а также рост геополитической напряженности на Ближнем Востоке.

РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2006 году тенденции и перспективы Таблица Динамика мировых фондовых индексов в 2006 г.

Данные на 29 декабря Значение Изменение за 2006 г. % РТС (Россия) 1921,92 61,Dow Jones Industrial Average (США) 12463,15 14,NASDAQ Composite (США) 2415,29 7,S&P 500 (США) 1418,30 11,FTSE 100 (Великобритания) 6220,80 9,DAX 30 (Германия) 6596,92 21,CAC 40 (Франция) 5541,76 16,Swiss Market (Швейцария) 8785,70 15,Nikkei 225 (Япония) 17225,83 5,Bovespa (Бразилия) 44474,00 32,IPC (Мексика) 26448,32 47,IPSA (Чили) 2693,22 38,Straits Times (Сингапур) 2985,83 26,Seoul Composite (Южная Корея) 1434,46 3,ISE National 100 (Турция) 39117,46 1,Morgan Stanley Emerging Markets Free Index 912,66 29,Отметим, что значимость первого из факторов в 2006 г. заметно возрос ла. В первой половине года ФРС несколько раз повышала ставку, что сказы валось на котировках американских акций. Решение о повышении процент ной ставки принималось исходя из макроэкономической статистики, которая в первой половине года свидетельствовала о стабильном росте экономики, но и об усилении инфляционных рисков. Дополнительным фактором повыше ния инфляции являлся значительный рост мировых цен на энергоносители, поскольку американская экономика зависима от поставок нефти и нефтепро дуктов. Ряд корпораций в начале года обнародовал негативные прогнозы от носительно производственных и финансовых показателей, что стало допол нительным барьером для котировок. Кроме того, определенное негативное влияние оказывало развитие ситуации вокруг иранской ядерной программы.

Отсутствие компромисса между администрацией США и правительством Ирана повышало риск введения не только экономических санкций со стороны США и ряда развитых стран, но и допускало возможность начала военной операции. Все это также негативно отражалось на поведении инвесторов.

Напротив, начиная с июля макроэкономическая статистика свидетельст вовала о некотором охлаждении экономики и снижении инфляционных рисков.

В связи с этим ФРС было принято решение не менять процентную ставку. Бла годаря этому многие инвесторы пересмотрели свои прогнозы относительно Раздел Денежно кредитная и бюджетная сферы уровня процентной ставки и, более того, допускали даже возможность ее неко торого снижения при сохранении тенденций, наблюдаемых в конце года.

Что касается фондовых рынков других стран, то они также выросли по ито гам 2006 г. Так, фондовые индикаторы стран Европы выросли несколько силь нее американских индексов. Немецкий DAX 30 прибавил за год 21,04%, фран цузский САС 40 –16,55%. Одним из факторов динамики европейского фондового рынка стало повышение процентной ставки ЕЦБ. Еще более благо приятная ситуация складывалась на рынках развивающихся стран, фондовые рынки которых в 2006 г. продемонстрировали рост, который в большинстве случаев измерялся несколькими десятками процентов в год. В результате рост агрегированного фондового индекса развивающихся стран, рассчитываемый компанией Morgan Stanley по итогам года, составил около 29,09%.

В целом влияние рынков развитых стран на российский рынок акций в большей степени проявлялось в период отсутствия важных внутренних ново стей и стабилизации цен на нефтяном рынке. Напротив, в периоды появления на рынке достаточно большого количества внутренних новостей как из корпо ративного, так и из государственного сектора, их влияние на котировки ока зывалось существенно более весомым, чем колебания конъюнктуры мировых рынков. Единственным фактором, которому инвесторы уделяли большое внимание независимо от страны, была политика ФРС США, что в средне срочной перспективе могло сказаться на уровне ликвидности этих рынков из за оттока средств крупных американских фондов и других институциональных инвесторов.

220% Dow Jones Industrial Average NASDAQ Composite 200% Индекс РТС 180% 160% 140% 120% 100% 80% Рис. 18. Динамика американских индексов Dow Jones и NASDAQ в 2006 г. (10 января 2006 г.=100%) 10.01.30.01.19.02.11.03.31.03.20.04.10.05.30.05.19.06.09.07.29.07.18.08.07.09.27.09.17.10.06.11.26.11.16.12.РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2006 году тенденции и перспективы Корпоративные новости Изменение кредитных рейтингов. Заметные улучшения в функциони ровании некоторых российских корпораций отразились в присвоении им дол госрочных кредитных рейтингов или пересмотре уже существующих.

Так, в конце марта 2006 г. международное рейтинговое агентство Standard&Poor’s сообщило о решении повысить долгосрочный кредитный рейтинг ОАО «Ростелеком» с «B+» до «BВ » со стабильным прогнозом. Как го ворится в отчете S&P, на решение о повышении кредитного рейтинга ОАО «Ростелеком» повлияло дальнейшее укрепление финансового положения компании, обусловленное позитивными результатами операционной дея тельности и низким уровнем задолженности. Агентство S&P`s позитивно оце нило стабильные операционные результаты, а также эффективные действия менеджмента компании по сокращению издержек, направленные на поддер жание высокого уровня рентабельности. При этом дальнейшее снижение долговой нагрузки и положительный свободный денежный поток способство вали поддержанию высокого уровня ликвидности компании.

Pages:     | 1 |   ...   | 32 | 33 || 35 | 36 |   ...   | 130 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.