WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 31 | 32 || 34 | 35 |   ...   | 130 |

По данным на 29 декабря 2006 г., пятерка компаний – лидеров по разме ру капитализации выглядела следующим образом: «Газпром» – $272,25 млрд, «Роснефть» – $83,19 млрд, «ЛУКОЙЛ» – $74,18 млрд ($50,5 млрд в 2005 г.), Сбербанк России – $65,6 млрд ($24,89 млрд в 2005 г.), «Сургутнефтегаз» – $54,7 млрд ($38,5 млрд в 2005 г.). Рейтинг компаний по уровню капитализа ции в 2006 г. по сравнению с 2005 г. изменился незначительно. Важно отме тить, что по результатам прошедшего года четыре из пяти наиболее капита лизированных компаний России представляют нефтегазовый сектор против трех компаний в 2005 г., что стало следствием крайне благоприятной конъ юнктуры сырьевых рынков в 2006 г. Среди компаний несырьевого сектора экономики наибольшую капитализацию, как и в прошлом году, имеет Сбер банк России.

ГМК Газпром Татнефть Роснефть РАО ЕЭС Мосэнерго НорНикель Ростелеком ЛУКойл НК Сбербанк РФ Газпром нефть Сургутнефтегаз РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2006 году тенденции и перспективы Рынок срочных контрактов С каждым годом оборот рынка срочных контрактов FORTS существенно увеличивается, и 2006 г. не стал исключением. Так, по результатам прошед шего года суммарный оборот торгов фьючерсами и опционами на этом сег менте финансового рынка России составил около 2 708,5 млрд руб. против 711,54 млрд руб. в 2005 г. Иными словами, оборот рынка срочных контрактов FORTS в 2006 г. вырос практически в 3 раза по сравнению с предыдущим го дом. Участниками торгов было заключено более 5 млн сделок и 89,6 млн кон трактов (около 1,96 млн сделок и 54,87 млн контрактов в 2005 г.). Средне дневной объем открытых позиций по стандартным контрактам составил в 2006 г. около 64,6 млрд руб., 2,24 млн контрактов и вырос по сравнению с 2005 г. в 2,6 раза в рублях и на 37,2% в контрактах (в 2005 г. 18 млрд руб., 1,63 млн контрактов). В течение 2006 г. объем открытых позиций достигал максимального значения в 147,8 млрд руб. (12 декабря) и 4,19 млн контрактов (тогда же). В сегменте срочных контрактов в 2006 г., как и годом ранее, ос новную долю составляли операции с фьючерсами: на них приходилось около 88% суммарного объема торгов, или 2 397 млрд руб. (630,53 млрд руб. в 2005 г.), тогда как по опционам было заключено сделок всего лишь на 311,4 млрд руб. (81,01 млрд руб. в 2005 г.). Таким образом, в прошедшем году доля операций с опционами по обороту не изменилась по сравнению с 2005 г.

Некоторые изменения произошли в рейтинге по объему торгов отдель ными контрактами. Так, после появления на рынке в 2005 г. фьючерса на ин декс РТС в 2006 г. он стал наиболее популярным инструментом среди инве сторов: на его долю пришлось около 27,76% суммарного оборота в FORTS.

Следом за ним шли контракты на акции ОАО «Газпром» и РАО «ЕЭС России», на которые в 2006 г. пришлось 27,74 и 20,79% суммарного объема торгов, соответственно (21,62 и 27,37% в 2005 г.). Далее с большим отставанием идут фьючерсы на акции «ЛУКОЙЛа» (7,77% оборота против 17,59% в 2005 г.).

Наиболее популярными среди опционов стали опционы на фьючерсы на ак ции ОАО «Газпром» – 3,95% суммарного оборота срочного рынка.

В 2006 г. на рынке появилось несколько новых инструментов. 14 февраля были запущены торги фьючерсным контрактом на корзину 10 летних облига ций Москвы, который стал первым производным финансовым инструментом на долгосрочную процентную ставку. 20 февраля началось обращение фью черсного контракта на еврооблигации РФ с погашением в 2030 г. Благодаря запуску этого фьючерсного контракта возник новый биржевой инструмент по хеджированию рисков. Кроме того, у участников рынка появилась возмож ность с минимальными издержками осуществлять арбитраж между 30 ми ев робондами и US Treasuries. 30 мая начались торги фьючерсами на ставку межбанковского рынка MosIBOR (Moscow Inter – Bank Offered Rate), который стал первым инструментом позволяющим хеджировать риски по краткосроч ным ставкам. 8 июня стартовали торги фьючерсами на нефть марки Urals и золото, что ознаменовало начало этапа развития товарного рынка FORTS. В дальнейшем расширение линейки товарных контрактов возможно за счет оп Раздел Денежно кредитная и бюджетная сферы ционов на нефть и золото, а также фьючерсов на нефтепродукты. Наконец, 16 октября началось обращение фьючерсного контракта на обыкновенные ак ции ОАО ««Роснефть» и опционов на фьючерсный контракт на обыкновенные акции ОАО ГМК «Норильский никель». С запуском новых инструментов на срочном рынке FORTS сформировался полный набор производных на все «голубые фишки» российского фондового рынка. Таким образом, на текущий момент участники FORTS имеют возможность проводить операции по 16 фьючерсным и 7 опционным контрактам.

Рынок корпоративных облигаций В 2006 г. на рынке корпоративных и региональных облигаций наблюда лась в целом стабильная ситуация. Однако по сравнению с рынком акций ры нок корпоративных облигаций в 2006 г. не продемонстрировал четко выяв ленной динамики. Об этом, в частности, свидетельствует динамика индексов корпоративных облигаций, рассчитываемых банком «Зенит» на основе ры ночных котировок облигаций, торгуемых на ММВБ. Так, по итогам 2006 г. ин декс ZETBI Corp снизился на 0,43 пункта (–0,39%) со 111,52 до 111,09 пункта.

При этом индекс ZETBI Corp10, рассчитываемый на основе котировок наибо лее ликвидных корпоративных облигаций, за прошедший 2006 г., напротив, несколько вырос – со 118,2 до 119,11 пункта.

По сравнению с рынком государственных облигаций котировки корпора тивного долга на протяжении 2006 г. характеризовались несколько более вы сокой волатильностью. При этом для всего года можно выделить три перио да, на протяжении которых цены вели себя по разному (рис. 17). Первый из них – период с января по июнь, когда на рынке преобладал нисходящий тренд. Второй период – с июля по сентябрь, когда рынок в целом несколько вырос, тогда как наиболее ликвидные выпуски остановились вблизи макси мальных для 2006 г. уровней. Наконец, на протяжении третьего периода ры нок в целом остался на достигнутых к концу октября уровнях, несмотря на за метное падение в ноябре и рост в декабре.

Переходя к анализу ежемесячной динамики котировок, отметим, что длительные праздники в январе негативно отразились на активности инве сторов на рынке корпоративного и регионального долга. Несмотря на это, в начале января котировки наиболее ликвидных выпусков немного повысились.

Анализируя внешние факторы, отметим, что динамика американских облига ций и российских еврооблигаций способствовала падению цен корпоратив ных обязательств. Напротив, внутриэкономические факторы оказывали под держку бумагам: рубль укреплялся по отношению к доллару США, ликвидность оставалась на приемлемом уровне. Относительно спокойной ос тавалась ситуация на первичном рынке, где объем предложения был крайне низким.

В феврале – марте на рынке преобладала умеренно негативная динами ка. Усилилось влияние фактора первичного рынка: значительный объем пер вичных предложений способствовал оттоку средств со вторичного рынка.

Кроме того, дополнительное давление на цены оказывал валютный рынок, где РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2006 году тенденции и перспективы в первой половине марта наблюдалось ослабление рубля по отношению к доллару США. По видимому, движение рынка в значительной степени опре делялось ожиданиями дальнейшего повышения ставок на развитых рынках, поскольку остальные факторы в целом не способствовали снижению рынка:

котировки российских еврооблигаций оставались устойчивы, к концу месяца рубль восстановил свои позиции относительно доллара. При этом дополни тельной причиной снижения рынка в марте стало повышение процентных ста вок развитыми странами (США, Европа, Япония), что свидетельствовало о снижении привлекательности вложений в развивающиеся рынки как рынки с более высоким риском, и увеличение стоимости заимствований.

101.0% ZETBI-Corp ZETBI-Corp100.5% 100.0% 99.5% 99.0% 98.5% Источник: банк «Зенит».

Рис. 17. Динамика ценовых индексов корпоративных облигаций в 2006 г.

(10 января 2006 г. = 100%) На протяжении следующего месяца активность инвесторов на рынке корпоративных облигаций заметно выросла, что, однако, не привело к фор мированию четко выраженного положительного тренда: котировки наиболее ликвидных выпусков двигались разнонаправленно. Основным внешнеэконо мическим фактором продолжала оставаться неопределенность относительно дальнейших приоритетов денежно кредитной политики ФРС США, что непо средственным образом влияет на активность западных инвесторов на разви вающихся рынках. Позитивных настроений инвесторам не добавлял очеред ной виток мировых цен на нефть, а также напряженность отношений Запада и 10.01.24.01.07.02.21.02.07.03.21.03.04.04.18.04.02.05.16.05.30.05.13.06.27.06.11.07.25.07.08.08.22.08.05.09.19.09.03.10.17.10.31.10.14.11.28.11.12.12.26.12.Раздел Денежно кредитная и бюджетная сферы Ирана. Рост ставок на межбанковском рынке оказывал дополнительное дав ление на цены. Даже заметный рост курса рубля по отношению к доллару не смог стимулировать увеличения спроса на облигации.

Май ознаменовался умеренным ростом котировок большинства ликвид ных выпусков корпоративных облигаций при достаточно высокой активности на рынке. При этом рынок оказался достаточно устойчив к негативным внеш ним факторам. По видимому, это может объясняться тем, что в условиях массового сброса активов на рынке акций и общего ухудшения ситуации на мировых рынках корпоративные облигации рассматривались инвесторами в качестве относительно наиболее привлекательной возможности вложения средств. Кроме того, изначально структуры инвесторов на рынке акций и кор поративных облигаций могла различаться: если операции с акциями чаще всего носят краткосрочный и спекулятивный характер, то вложения в корпо ративные бумаги более консервативны по своей сути, и инвесторы, осущест вляющие такие инвестиции, в значительно меньшей степени реагируют на краткосрочные колебания рыночной конъюнктуры и ориентируются на фун даментальные показатели эмитентов. Нельзя игнорировать и фактор ликвид ности, который традиционно является одним из наиболее значимых для дол гового рынка РФ, а также продолжающееся укрепление национальной валюты.

Однако майский рост оказался недолгим, и уже с июня рынок вновь на чал снижаться. При этом снижение затронуло достаточно широкий спектр бумаг. Активность инвесторов оставалась достаточно высокой, что свиде тельствовало не только о техническом, но и о фундаментальном характере снижения. Неопределенность политики ФРС США оставалась одним из ос новных фундаментальных факторов для финансовых рынков многих стран.

Комментарии денежных властей США свидетельствовали о том, что инфля ция выходит из «комфортного диапазона», что говорило о высокой вероятно сти дальнейшего пересмотра ставок в сторону повышения. Таким образом, если в мае этот фактор в основном сказался на рынке акций, то в июне зако номерно оказал влияние и на долговой рынок. Основными факторами под держки, как и несколькими месяцами ранее, являлись достаточно высокий уровень ликвидности в банковском секторе и укрепление рубля по отноше нию к доллару США.

Как и для других сегментов российского финансового рынка, июль стал месяцем смены тенденции для рынка корпоративного долга. Во многом это было обусловлено общим улучшением конъюнктуры на мировом долговом рынке и рынке российских еврооблигаций в частности. Высокая ликвидность и снижение инфляции в РФ оказывали дополнительную поддержку котиров кам. На первичном рынке был размещен достаточно большой объем облига ций, что в определенной степени сдерживало котировки. Постепенный рост цен корпоративных облигаций продолжился и в августе вследствие высокой ликвидности (ставки МБК находились на уровне 2–3% годовых), повышения рейтинга РФ месяцем ранее, благоприятной ситуации на рынке внешнего РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2006 году тенденции и перспективы долга и снижения инфляционных ожиданий. Снижение первичного предложе ния дополнительно стимулировало ощутимый рост активности на рынке.

Двухмесячный рост, наблюдавшийся в августе и сентябре, в октябре сменился разнонаправленной динамикой цен, в результате чего котировки по итогам месяца изменились незначительно. Внешние факторы носили в целом негативный оттенок. Так, возможность повышения процентной ставки в евро зоне и неизменность ставки в США сдерживали рост котировок не только ва лютных, но и рублевых облигаций. Кроме того, наблюдался рост волатильно сти номинального обменного курса доллара при его относительной стабильности к рублю. В ситуации заметного снижения мировых цен на нефть инвесторы понимали, что поддержки со стороны данного фактора, которая наблюдалась на протяжении большей части 2006 г., ожидать более не прихо дится. Внутренние факторы также сдерживали рост – снижение ликвидности, большой объем первичных размещений. Несмотря на то что к концу сентября доходность по наиболее качественным выпускам приблизилась к минималь ным уровням, заметное изменение структуры основных факторов оказывало все большее давление на цены. Позитивной для рынка стала информация о повышении рейтинговым агентством S&P’s долгосрочных кредитных рейтин гов РФ.

В конце октября рынок начал плавно снижаться. Внешний фон оставался в целом нейтральным. С одной стороны, процентные ставки в США и Европе остались неизменными, что способствовало стабилизации котировок по об лигациям. С другой стороны, заметное ухудшение ситуации на сырьевых рынках оказывало противоположное влияние на цены корпоративных облига ций. Снижение цен (Brent) ниже отметки $60 за баррель способствовало сни жению цен российских акций, а вслед за ними – и корпоративных облигаций.

Внутренние факторы также носили преимущественно негативный оттенок:

предложение на первичном рынке оставалось на высоком уровне, в конце месяца существенно ухудшилась ситуация с ликвидностью (ставки МБК до ходили до 7–10% годовых).

В ноябре единая тенденция на рынке отсутствовала, хотя по итогам ме сяца многие выпуски и продемонстрировали небольшой рост. Основными факторами, сдерживающими повышение котировок, стали заметное ухудше ние ситуации с ликвидностью в банковском секторе, а также большой объем первичных размещений. С другой стороны, значительное укрепление рубля к доллару США крайне положительно сказалось на привлекательности рубле вых активов и способствовало росту спроса на корпоративные облигации.

Pages:     | 1 |   ...   | 31 | 32 || 34 | 35 |   ...   | 130 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.