WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 10 | 11 || 13 | 14 |   ...   | 130 |

Счет текущих 12,7 13,5 15 17,9 59,1 20 22,1 19,7 21,7 83,5 29,5 24,9 23,6 17,6 95,операций Счет операций с капиталом и финансовыми –3,1 –8 –8,1 11,9 –7,3 –1,4 –1,8 –10,6 3,4 –10,4 –6,3 17,4 –12,9 16,4 14,инструмента ми Изменение валютных ре зервов (знак «+» означает –6,8 –5 –6,5 –26,9 –45,2 –14,4 –18 –8,1 –21 –61,5 –21,4 –40,9 –13,8 –31,3 –107,снижение, а знак «–» – рост резервов) Чистые ошибки –2,8 –0,5 –0,3 –2,9 –6,5 –4,1 –2,2 –1 –4,1 –11,4 –1,7 –1,4 3,2 –2,7 –2,и пропуски Изменение внешнего долга РФ (знак «+» означает рост, – – – – 27,5 6,0 8,4 –1,1 30,6 43,9 16,1 14,9 –19,8 – – а знак «–» – снижение дол га) Изменение внешнего госу – – – – –0,6 –4,8 –0,6 –18,9 1,2 –23,1 4 –7,1 –24,5 – – дарственного долга РФ Изменение внешнего долга – – – – 28,0 10,8 9,1 17,8 29,4 67,1 12,1 22,0 4,8 – – частного сек тора РФ * Предварительная оценка.

Источник: Банк России.

Столь значительный рост доходов к получению органами денежно кредитного регулирова ния связан с началом инвестирования средств Стабилизационного фонда РФ.

Предварительная оценка.

Без изменения валютных резервов.

Раздел Денежно кредитная и бюджетная сферы 50000 450% Торговый баланс 400% Индекс цен на нефть (I квартал 1995 г.=100%, на правой оси) 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0 0% 2003 2004 2005 Источник: ЦБ РФ, IFS, расчеты ИЭПП.

Рис. 6. Торговый баланс РФ и индекс мировых цен на нефть в 2003–2006 гг.

В 2006 г. впервые с 1998 г. наблюдался профицит счета операций с ка питалом и финансовыми инструментами, достигший 14,5 млрд долл. При этом, если в 1998 г. основной вклад в формирование указанного профицита внес рост заимствований государственного сектора, то в 2006 г. профицит счета операций с капиталом был сформирован прежде всего благодаря уве личению притока инвестиций в частный сектор.

Баланс капитальных трансфертов в 2006 г. оказался незначительным и составил всего 0,5 млрд долл. Таким образом, без учета капитальных транс фертов в 2006 г. наблюдался профицит финансового счета в размере 14 млрд долл.

Рост иностранных обязательств экономики по итогам года составил 69,8 млрд долл., что на 26,3% больше показателя предыдущего года (55,3 млрд долл.).

Федеральные органы управления, как и годом ранее, являлись по отно шению к нерезидентам нетто плательщиками. Их внешние обязательства снизились на 28,9 млрд долл., что в основном стало результатом досрочного погашения внешнего государственного долга РФ перед Парижским клубом кредиторов. По субъектам Российской Федерации увеличение внешних обя зательств составило 0,2 млрд долл. Снижение обязательств органов денеж млн долл.

38 37 35 32 31 30 24 24 23 20 17 15 15 15 13 I квартал I квартал I квартал I квартал II квартал II квартал II квартал II квартал III квартал III квартал III квартал III квартал IV квартал IV квартал IV квартал IV квартал РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2006 году тенденции и перспективы но кредитного регулирования в 2006 г. достигло 7,1 млрд долл. Увеличение активности банковского сектора по привлечению иностранного капитала привело к тому, что прирост обязательства этого сектора (+48,5 млрд долл.) вырос в 2,5 раза по сравнению с аналогичным показателем за 2005 г. По ме тодологии платежного баланса инвестиции нерезидентов в реальный сектор составили 57,1 млрд долл. (54,4 млрд долл. в 2004 г.). Заметим, что, несмот ря на незначительное увеличение инвестиций в реальный сектор, в 2006 г.

принципиально изменилась их структура: если в 2005 г. более 75% инвести ций приходилось на ссуды и займы, то в 2006 г. около 54% привлеченных не финансовыми предприятиями средств являлись прямыми инвестициями.

Иностранные активы резидентов увеличились за 2006 г. на 55,8 млрд долл. (в 2005 г. – на 53 млрд долл.). Почти весь их прирост получен за счет операций частного сектора.

Иностранные активы федеральных органов управления выросли на 1,4 млрд долл. Внешние активы органов денежно кредитного регулирования уменьшились на 7,6 млрд долл., а банковского сектора увеличились на 23,4 млрд долл.

Вывоз капитала из сектора нефинансовых предприятий и домашних хо зяйств по сравнению с 2005 г. сократился на 15,6% и составил 38,6 млрд долл. На фоне роста по статьям «прямые и портфельные инвестиции» (20 млрд долл.) и «торговые кредиты и авансы» (0,9 млрд долл.) существенно сократился объем накопленной сектором наличной иностранной валюты (на 10,6 млрд долл.). Иными словами, при продолжившемся в 2006 г. номиналь ном укреплении рубля население и нефинансовый сектор активно избавля лись от валюты. Объем своевременно не полученной экспортной выручки, не поступивших товаров и услуг в счет переводов денежных средств по импорт ным контрактам, переводов по фиктивным операциям с ценными бумагами по сравнению с 2005 г. сократился до 17,7 млрд долл.

Следовательно, самой важной тенденцией в динамике показателей пла тежного баланса в 2006 г., на наш взгляд, следует признать весьма значи тельные чистый приток капитала в нефинансовый сектор в размере 40,9 млрд долл. (в 2004 г. наблюдался отток капитала из нефинансового сектора в раз мере 8,5 млрд долл., а в 2005 г. – приток на уровне 3 млрд долл.) (см. рис. 7).

Отметим, что по итогам I квартала был зафиксирован отток капитала в объеме 5,3 млрд долл. То есть общий приток по итогам года позволил обес печить результат II–IV кварталов, за которые чистый приток капитала в нефи нансовый сектор равнялся 46,1 млрд долл. Приток капитала в РФ объясняет ся прежде всего значительной активностью национальных компаний и банков по привлечению кредитов и займов из за границы. Иностранные инвесторы, в свою очередь, охотно одалживают средства резидентам РФ в условиях хо рошей макроэкономической динамики страны. Еще раз заметим, что в 2006 г.

основную часть привлеченных нефинансовыми предприятиями средств со ставили прямые инвестиции, а не ссуды и займы, как годом ранее.

Раздел Денежно кредитная и бюджетная сферы 25 20% 15% 10% 5% 20,0% 14,12,8,7,-5% 4,1,2 1,7 2,-10% -3,3 -2,2 -0,2 -1,-4,0 -4,-4,-5,-6,-7,-7,--15% -10 -20% 2002 2003 2004 2005 Чистый отток капитала (млрд. долл.) Чистый отток капитала/внешнеторговый оборот (%) Источник: ЦБ РФ; расчеты ИЭПП.

Рис. 7. Динамика чистого оттока капитала в 2002–2006 гг.

Кроме того, в 2006 г. произошло изменение тренда неофициального от тока капитала из страны (бегства капитала) (рис. 8), который по итогам года составил, по нашим оценкам14, около 21,2 млрд долл., что на 25,1 млрд долл.

меньше, чем в 2005 г. Соответственно, в 2006 г. наблюдалось сокращение доли бегства капитала во внешнеторговом обороте с 12,6% в 2005 г. до 4,6%.

Бегство капитала рассчитывается нами по методологии МВФ и представляет собой сумму «торговых кредитов и авансов», «своевременно не полученной экспортной выручки и не по ступивших товаров и услуг в счет переводов денежных средств по импортным контрактам» и «чистых ошибок и пропусков».

млрд долларов I квартал I квартал I квартал I квартал I квартал II квартал II квартал II квартал II квартал II квартал III квартал III квартал III квартал III квартал III квартал IV квартал IV квартал IV квартал IV квартал IV квартал РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2006 году тенденции и перспективы 2 2% 0,0 0% -3,-2 -4,-2% -4,9 -4,-6,-6,8 -6,-7,-7,-4 -8,3 -8,-8,2 -4% -8,9 -9,1 -9,-9,7 -9,-11,-6 -6% -15,-8 -8% -10 -10% -12 -12% -14 -14% -16 -16% -18 -18% 2002 2003 2004 2005 Бегство капитала (млрд. долларов) Бегство капитала/внешнеторговый оборот (%) Источник: ЦБ РФ; расчеты ИЭПП.

Рис. 8. Динамика бегства капитала в 2002–2006 гг.

Среди других особенностей платежного баланса 2006 г. отметим по прежнему высокую и увеличивающуюся долю доходов от экспорта энергоно сителей в экспорте товаров, что в очередной раз подтверждает высокую сте пень зависимости экономики России от экспорта сырья и конъюнктуры цен на него. С другой стороны, по всей видимости, в 2007 г. произойдет стабилиза ция цен на нефть, что может снизить долю экспорта энергоносителей в экс порте товаров. Следовательно, как мы и предполагали в прошлом году, при дальнейшем увеличении чистого притока капитала в РФ и снижении бегства капитала стабильность платежного баланса будет поддерживаться за счет положительного сальдо не только текущего счета, которое при снижении цен на энергоносители и росте импорта может уменьшиться, но и счета операций с капиталом и финансовыми инструментами (при одновременном накопле нии золотовалютных резервов).

2.1.4. Основные мероприятия в области денежно кредитной политики В январе 2006 г. Росстат опубликовал базовую структуру потребитель ских расходов населения, которая была использована для расчета индекса потребительских цен в 2006 г. Отметим, что данная структура была опублико вана впервые, что стало важным шагом по повышению прозрачности методо логии расчета ИПЦ.

млрд долларов I квартал I квартал I квартал I квартал I квартал II квартал II квартал II квартал II квартал II квартал III квартал III квартал III квартал III квартал III квартал IV квартал IV квартал IV квартал IV квартал IV квартал Раздел Денежно кредитная и бюджетная сферы В 2006 г. ЦБ РФ 4 раза повышал процентные ставки по инструментам привлечения денежных средств у кредитных организаций: по депозитам на стандартных условиях «том некст», «спот некст» и «до востребования» – до 2,25% годовых, «1 неделя» и «спот неделя» – до 2,75% годовых. Повышение ставок было осуществлено в целях стерилизации избыточной ликвидности и стало возможным в результате изменения внутренних и внешних экономиче ских условий, в том числе процентной политики Федеральной резервной сис темы США и Европейского центрального банка. Отметим, что повышение процентных ставок по депозитам банков в ЦБ РФ в 2006 г. действительно привело к росту их привлекательности: по итогам года депозиты кредитных организаций в Банке России выросли практически в 13 раз. С помощью дан ной меры Банк России продолжил курс на повышение роли процентных ста вок при реализации денежно кредитной политики.

В 2006 г. Банк России дважды понижал ставку рефинансирования: сна чала 26 июня она была снижена с 12 до 11,5%, а затем 23 октября была уста новлена на уровне 11%. Заметим, что снижение ставки рефинансирования в 2006 г. осуществлялось одновременно с повышением ставок по депозитам кредитных организаций в ЦБ РФ. При этом снижение ставки рефинансирова ния также имело своей целью повысить роль процентных ставок в денежно кредитной политике. Дело в том, что действующая ставка рефинансирования гораздо выше той ставки, по которой кредитные организации могут занять деньги на рынке МБК, в результате чего изменение ставки рефинансирования практически не оказывает влияния на денежно кредитную политику. В то же время, как мы уже отмечали, повышение ставок по депозитам привело к по вышению их привлекательности для банков, т.е. способствовало стерилиза ции ликвидности в Банке России.

В связи с отменой с 1 января 2007 г. ограничений на валютные операции и в целях достижения полной конвертируемости российского рубля, с 1 мая 2006 г. в 2 раза был снижен установленный Банком России норматив резер вирования средств при осуществлении валютных операций, связанных с от током и притоком капитала, а также снижен до нулевого значения норматив обязательной продажи части валютной выручки. А уже 29 мая ЦБ РФ принял решение отменить с 1 июля 2006 г. установленные Банком России требова ния о резервировании при проведении отдельных видов валютных операций.

Кроме того, с 1 июля было отменено и требование об обязательном исполь зовании специальных счетов (специальных банковских счетов, специальных разделов счета депо, специальных разделов лицевых счетов нерезидентов в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг, специальных брокерских счетов) при осуществлении отдельных видов валютных операций. Данные меры были направлены на снятие ограничений по капитальным операциям и призваны обеспечить большую конвертируемость рубля.

В мае Государственная Дума приняла в окончательном чтении закон о графическом изображении рубля. Соответствующие поправки были внесены в Закон «О Центральном банке РФ (Банке России)». Суть поправок состояла в РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2006 году тенденции и перспективы том, что рубль будет иметь графическое изображение в виде знака. Согласно новому закону графическое изображение рубля будет утверждаться в уста новленном законом порядке Банком России.

В июне Парижский клуб кредиторов согласился на досрочное погашение российского долга, объем которого превышал 20 млрд долл. При этом 51,4% суммы долга планировалось погасить по номиналу, а оставшуюся часть с премией в размере около 1 млрд долл. Напомним, что в 2005 г. Россия дос рочно погасила свой долг перед МВФ в размере 3,3 млрд долл., а также часть долга перед Парижским клубом на сумму около 15 млрд долл. На наш взгляд, досрочное погашение внешнего долга является хорошим направлением рас ходования накопленных страной резервов, так как, с одной стороны, такая мера не повышает инфляционное давление внутри страны, а с другой позво ляет снизить обязательства перед иностранными кредиторами.

В августе Банк России представил в Государственную Думу «Основные направления единой государственной денежно кредитной политики на год». В документе Банк России впервые за последние годы явно обозначил свою главную задачу на 2007 г., ею должна стать борьба с инфляцией (6,5 8% по итогам года). Что касается целевого ориентира по индексу реального кур са рубля, то в документе сказано о том, что диапазон его изменения состав ляет от 0 до 10%. На наш взгляд, это позволит Банку России более эффектив но проводить денежно кредитную политику, не пытаясь одновременно достичь двух во многом противоречащих друг другу целей. Кроме того, при рост денежной базы в узком определении в 2007 г., в соответствии с прогно зом ЦБ, составит 14 22%. Золотовалютные резервы на конец 2007 г. могут составить от 316 до 390 млрд долл. На наш взгляд, обе прогнозные оценки являются несколько заниженными. В соответствии с модельными расчетами краткосрочных прогнозов социально экономических показателей РФ, уже за 1 е полугодие 2007 г. темп прироста денежной базы достигнет 18,1%, а объ ем золотовалютных резервов превысит 384 млрд долл.

Pages:     | 1 |   ...   | 10 | 11 || 13 | 14 |   ...   | 130 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.