WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 109 | 110 || 112 | 113 |   ...   | 130 |

Раздел Институциональные проблемы Алтай». Как и аэропорт Анапы, аэропорты «Кольцово» и «Толмачево» входят в перечень стратегических акционерных обществ, однако, если в первом из них доля государства (34,56% акций) уступает величине пакета частных акционе ров, то во втором государство является полноценным мажоритарным акцио нером (51% акций). Сообщается о схожем интересе в отношении аэропорта Хабаровска со стороны «Группы «Альянс» и проекте объединения аэропортов «Емельяново» и «Черемшанка» (Красноярский край) в единый транспортный узел, инициированном холдингом AirUnion, созданном на базе авиакомпании KrasAir, в котором 55% будет принадлежать частным акционерам, а 45% – го сударству.

По имеющимся оценкам, причиной возросшего в последнее время ин тереса российского бизнеса к инвестициям в крупные аэропорты, претен дующие на роль хабов54, является конкуренция за бюджетные средства, кото рые будут выделяться на модернизацию и строительство этих объектов, прежде всего, их аэродромной части (например, «Кольцово», Сочи, Геленд жик)55.

Впрочем, вовлечение частного сектора в развитие аэропортов не огра ничивается вариантом его участия в капитале в качестве акционера. Альтер нативой может быть аренда соответствующего имущественного комплекса. В этой связи в качестве важного события стоит упомянуть утвержденное в кон це октября 2006 г. мировое соглашение между группой «Ист Лайн» и Росиму ществом по поводу аренды аэропорта «Домодедово». Оно увенчало трехлет ний конфликт, принявший форму судебного разбирательства. Достигнутая договоренность подтверждает прежний срок арендного договора, заключен ного в 1998 г. (75 лет), при более чем 30 кратном увеличении годового раз мера арендной платы (с 3 до 92 млн рублей) и возможности ее пересмотра раз в 5 лет.

На фоне успешного развития аэропорта «Домодедово», важную роль в котором играют инвестиции частного арендатора, гораздо менее удовлетво рительно обстоит ситуация со строительством нового терминала «Шере метьево 3». Этим проектом управляет ОАО «Терминал», до недавнего време ни полностью принадлежавшее «Аэрофлоту». Между тем представители государства (Минтранса) в органах управления авиакомпании выступали про тив осуществления «Аэрофлотом» строительства нового терминала. Однако компания привлекла в 2005 г. кредит в размере 150 млн долл., 2/3 из которо го предназначалось на строительство «Шереметьево 3». Затем вследствие смены руководства авиакомпании и неконсолидированной позиции предста вителей государства ситуация была заморожена. Летом 2006 г. блокирующим Хабом в международной практике принято называть аэропорт, работающий со значитель ным числом международных и внутренних авиалиний, предоставляющий пассажиру опера тивные возможности пересадки и удовлетворяющий современным требованиям инфраструк туры и наземного сервиса.

Хозяева воздушных ворот планируют потратить на их модернизацию сотни миллионов дол ларов // СНИП. Строительство. Недвижимость. Инвестиции. Проекты, N 02 (02), декабрь 2006, с. 24 27.

РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2006 году тенденции и перспективы акционером (25% плюс 1 акция) «Терминала» стал Внешторгбанк, еще 20% акций (за вычетом 2) приобрел Внешэкономбанк, что позволило открыть под проект еще две кредитные линии. С планируемой продажей еще одного паке та акций блокирующей величины Международному аэропорту «Шереметье во» (МАШ) «Аэрофлот» перестанет быть мажоритарным акционером «Терми нала». Однако сделка между «Аэрофлотом» и МАШ пока не состоялась, хотя государству принадлежит мажоритарный пакет акций крупнейшей отечест венной авиакомпании и полный (100% акций) пакет аэропорта56.

5.2.3. Деятельность крупных государственных компаний В 2006 г. в деятельности крупных госкомпаний на рынке слияний и по глощений57 наиболее значимым событием стала покупка осенью ФГУП «Росо боронэкспорт» 66% акций ведущего производителя титана (30% мирового производства) и магния ОАО «ВСМПО Ависма»58 (стоимость сделки – 700 млн долл.). В тени данного события осталось приобретение дочерней компанией «Рособоронэкспорта» «Оборонпромом» контроля над Электромашинострои тельным заводом «ЛЕПСЕ» (Киров), одним из крупнейших российских пред приятий по производству электрооборудования для оборонной и автомо бильной промышленности.

Дальнейшие планы экспансии «Рособоронэкспорта» могут быть связаны с металлургией, причем не только в России. Уже летом 2006 г. руководство «Рособоронэкспорта» поднимало вопрос о целесообразности формирования государственного холдинга – монополиста в области производства специ альных сталей. В начале 2007 г. «внучатая» компания «Рособоронэкспорта» ЗАО «Русспецсталь» приобрела 100% ОАО «Металлургический завод «Крас ный Октябрь» (Волгоград). В числе его возможных в будущем приобретений называются Челябинский металлургический комбинат (ОАО «Мечел»), Запо рожский титано магниевый комбинат, Вольногорский и Иршанский горно обогатительные комбинаты (ГОКи) на Украине, металлургические заводы «Электросталь» (г. Электросталь Московской области), «Серп и молот» (Мо сква), являющиеся производителями специальных марок сталей для оборон ной промышленности59.

Наращивание «Рособоронэкспортом» объема контролируемых активов, диверсификация его отраслевой структуры ввиду разного профиля деятель ности соответствующих предприятий (вертолетостроение, металлургия, ав В начале 2004 г. управляющей компанией МАШ по итогам тендера было выбрано АО «Аль фа Шереметьево» несмотря на участие в нем ООО «Интер Терминал», учрежденного «Аэро флотом» и его частным акционером, Национальным резервным банком (НРБ).

См. также раздел 2.5.3 настоящего обзора, посвященный основным корпоративным собы тиям 2006 г.

В 1998 г. контрольный пакет акций «Ависма» (г. Березники Пермской области) был приобре тен Верхне Салдинским металлургическим производственным объединением (ВСМПО), на ходящимся в Свердловской области, после чего произошла фактическая интеграция двух компаний.

Фрумкин К. Чеболь по русски // Компания, № 48–49 (444–445), 25.12.2006 г., с. 22–31.

Раздел Институциональные проблемы томобильная и оборонная промышленность) является стимулом к возможной реорганизации самого «Рособоронэкспорта», которая может состояться в виде создания управляющей компании, целиком принадлежащей государст ву. Ее дочерними компаниями могут стать контролируемые предприятия, включая собственно «Рособоронэкспорт» как организация, получившая мо нопольное право на осуществление военно технического сотрудничества с зарубежными странами. Некоторые из дочерних компаний в дальнейшем мо гут осуществить дополнительную эмиссию акций60.

В то же время нельзя не отметить целый ряд важных событий, касаю щихся крупных госкомпаний топливно энергетического комплекса. В конце 2006 г. ОАО «Газпром» объявило о самостоятельной (без участия иностранно го капитала) разработке Штокмановского газового месторождения в Барен цевом море и приобрело 50% плюс 1 акция компании Sakhalin Energy, являю щейся оператором СРП проекта «Сахалин 2» за 7,45 млрд долл. При этом вдвое уменьшаются доли старых участников проекта: доля Shell снижается с 55 до 27,5%, Mitsui – c 25 до 12,5%, Mitsubishi – c 20 до 10%61.

«Роснефть» в 2006 г. провела IPO, которое признано успешным (круп нейшее на момент размещения в России и 5 е в мире). При сохранении госу дарственного квалифицированного контроля свыше 75% (через ОАО «Рос нефтегаз») «Роснефть» разместила около 15% акций суммарной стоимостью 10,4 млрд долл. при цене размещения, близкой к установленной верхней планке (7,55 долл.)62. По своей капитализации (80 млрд долл. по итогам IPO) «Роснефть» стала крупнейшей нефтяной компанией России.

Тем не менее, в качестве основного (и весьма специфического) фактора успеха следует указать, прежде всего, расчет крупнейших инвесторов на возможное увеличение производственных мощностей «Роснефти» за счет ак тивов «ЮКОСа», который в 2006 г. был вовлечен в процедуру банкротства63.

Предполагается, что «Роснефть» в силу своих административных возможно стей сможет стать основным бенефициаром при окончательном разделе ак тивов «ЮКОСа», причем по заниженной стоимости. «Политический компо нент» успеха IPO «Роснефти» обусловил и тот факт, что в отличие от целого www.lenta.ru, 26 января 2007 г.

Самедова Е., Гавшина О. «Газпром» разделил Сахалин на 50% // Газета, 22–24 декабря 2006 г., c. 1.

При этом вырученные от IPO средства не могут рассматриваться как приватизационный до ход, так как формальный акт приватизации «Роснефти» был осуществлен в 2005 г., когда ФАУФИ внесло в уставный капитал ОАО «Роснефтегаз» 100% минус 1 акция «Роснефти». Со ответственно, эти средства могут быть использованы для погашения полученного «Роснефте газ» кредита для покупки акций ОАО «Газпром» (10,74 % акций).

По оценке Банка Москвы, «справедливая цена» акций «Роснефти» с учетом ее финансовых показателей и модели запасы/рентабельность находится на уровне 5,7 долларов за акцию (т.е. без учета «премии» за будущие активы «ЮКОСа»). При этом необходимо принять во внимание крупную задолженность самой «Роснефти» и отсутствие уверенности инвесторов в возможностях «Роснефти» быстро реализовать планы увеличения собственной добычи до 100 и более млн тонн. См.: Виньков А., Рубанов И. Своя среди своих // Эксперт, 2006, № 28, с. 20–22.

РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2006 году тенденции и перспективы ряда других компаний64 акции «Роснефти» «не просели» значительно после размещения. По некоторым данным, цены на акции «Роснефти» андеррайте ры поддерживали и после IPO.

Особая близость «Роснефти» к властным структурам обусловливает и некоторые возможные перспективы. В конце января 2007 г. глава ФАУФИ В.Л. Назаров заявил о возможности еще одного публичного размещения па кета в пределах 25% (около 20 млрд долл.)65, однако практически сразу это заявление было дезавуировано его куратором в Правительстве – главой Ми нэкономразвития РФ Г.О. Грефом. Тем не менее, такие противоречивые под ходы,по имеющимся оценкам, свидетельствуют об усилении попыток пере вода максимально возможной части государственного пакета акций «Роснефти» в частную собственность до марта 2008 г. с последующей лега лизацией в интересах весьма узкого круга субъектов.

По итогам IPO 2006 г. в состав крупнейших миноритарных акционеров «Роснефти» вошли зарубежные нефтяные компании Petronas (Малайзия, 1,1 млрд долл.), BP (Великобритания, 1 млрд долл.), CNPC (КНР, 500 млн долл.). По оценкам, не менее 3,5–4 млрд долл. в акции «Роснефти» вложили контролируемые государством или близкие (лояльные) государству бизнес структуры, включая Сбербанк, Газпромбанк, Millhouse Capital и др., рассмат риваемые как стратегические долгосрочные инвесторы. Напротив, финансо вые инвесторы (инвестиционные фонды и др.), которые в первую очередь ориентируются на прибыльность вложений, в выкупе практически не участво вали. В отличие от стратегических инвесторов для них значимыми были, в ча стности, такие факторы, как переоцененность акций, проблемы корпоратив ного управления и государственный контроль.

При этом на акции компании подписалось 115 тыс. частных инвесторов – физических лиц (700 млн долл.). Некоторые наблюдатели66 весьма амбициоз но связывают с этим событием начало третьей волны финансовой активности населения за весь 15 летний период рыночной трансформации (после фи нансовых пирамид начала 1990 х гг. и размещения средств в коммерческих банках в период, предшествующий кризису 1998 г.). Речь идет об относи тельно больших группах граждан, которые в условиях падения курса доллара, низких процентных ставок по депозитам в банковской системе, недоступно сти и рискованности вложений в недвижимость (включая долевое строитель ство) готовы трансформировать накопленные сбережения в появляющиеся на рынке ценные бумаги. При этом они ориентируются на долгосрочное вла дение ими, выбирая стратегию низкой доходности при большей надежности, которая может достигаться за счет непосредственного (минуя посредников и коллективных инвесторов) обладания правом собственности на акции и пре обладания государства в капитале таких компаний, что рассматривается как К концу 2006 г. акции 10 из 34 российских компаний, осуществивших IPO, торговались по цене ниже цены размещения.

Интервью «Интерфакс» 23 января 2007 г., www.mgi.ru Седнев В. Народный капитал и фондовый рынок. www.opec.ru, 28 ноября 2006 г.

Раздел Институциональные проблемы дополнительная гарантия сохранности вложений. В свою очередь, компании, получившие большое количество простых граждан в качестве акционеров по результатам дополнительных эмиссий, обретают возможность в случае раз ного рода финансовых катаклизмов использовать данное обстоятельство для получения государственной поддержки и т.п.

Такие настроения создают определенную перспективу для проведения новых дополнительных эмиссий российскими компаниями в будущем. В на чале 2007 г. в рамках IPO (3,5 млн акций) контролируемого государством Сбербанка РФ предполагается привлечь примерно 11,9 млрд долларов. Доля Центрального банка РФ, который согласно принятому решению Правительст ва может в силу преимущественного права приобрести 892 601 акцию (при мерно 3 млрд долларов или 80 млрд рублей), должна сократиться до 55,34%.

Вместе с тем объемы (равно как и ожидаемая цена за акцию) размещения та ковы, что потенциал физических лиц, принявших участие в размещение, не может значительно превысить «квоту», выбранную физическими лицами – по купателями акций «Роснефти» (около 750 млн долларов).

Pages:     | 1 |   ...   | 109 | 110 || 112 | 113 |   ...   | 130 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.