WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 8 | 9 || 11 | 12 |   ...   | 130 |

ment и financial settlement). Был принят Habeas Corpus Act, в соответствии с которым никто из граждан не мог быть подвергнут аресту, лишен жизни и собственности без решения открыто го и независимого суда. Король признал исключительное право парламента устанавливать налоги и сборы, отказавшись от произвола в организации государственных финансов. Фи нансовое соглашение было естественным продолжением политического, поскольку уже было распространено понимание того, что произвольные налоги и больные финансы (с неизбежной инфляцией) – это такой же незаконный (внесудебный) отъем собственности, как и произволь ная конфискация. Необходимость соблюдения этих договоренностей со стороны Короны обеспечивалась воспоминаниями о событиях 1649 г., когда король Карл I был казнен за зло стные злоупотребления королевской прерогативой, выразившиеся в попытках беспарла ментского правления, произвольного установления налогов и подчинения судей своей воле.

Об этом писал Стендаль в начале XIX в., Н. Бунге в середине XIX в., а в настоящее время об этом убедительно пишет Е. Гайдар. (См.: Травин Д., Маргания О. Европейская модернизация.

М.–СПб.: АСТ, 2004. Кн. 1. С. 18; Власть и реформы. М.: Олма Пресс – Экслибрис, 2006.

С. 349; Гайдар Е. Долгое время. М.: Дело, 2005. С. 325).

РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2006 году тенденции и перспективы Инерционный сценарий по самой своей природе представляется наибо лее вероятным. Он достаточно простой и самоподдерживающийся, предпо лагает постепенное (по мере роста среднедушевого ВВП) развитие институ тов демократии и, вероятнее всего, сохранение существующего уровня независимости в принятии политических решений.

Однако особенность текущего политического момента состоит в боль шей, чем обычно, вероятности перехода на рельсы второго сценария. Есть некоторый шанс совершить рывок. Но для этого требуются ясное осознание задачи и серьезная консолидация элит вокруг ее решения.

России предстоит предпринять еще немало усилий, чтобы обеспечить эффективность своей демократии и реальность своего суверенитета. Для этого надо, во первых, укреплять демократические институты, не злоупот ребляя ссылками на незрелость и юный возраст российской демократии. Во вторых, обеспечить рост конкурентоспособности страны. Последний тезис должен занять центральное положение в экономико политической доктрине.

Опыт последних полутора десятилетий свидетельствует о том, что мы умеем решать стоящие перед страной задачи, если политическая элита отнесется к ним всерьез. Убедительный пример тому – успешный опыт преодоления мак роэкономического кризиса.

Теперь предстоит преодолеть кризис институциональный – именно о нем свидетельствуют данные рейтингов, которые отражают качество госу дарственных институтов.

Задача формирования качественных государственных институтов на много более сложна, чем финансовая стабилизация. Однако некоторые стра ны смогли решить ее на протяжении ХХ в. Для этого требуется консолидация политических сил и ответственная, отвергающая популизм экономическая политика. Решение этой задачи обеспечит превращение России в подлинную демократию с подлинным суверенитетом.

Раздел 2. Денежно кредитная и бюджетная сферы 2.1. Денежно кредитная политика Основным событием в денежно кредитной сфере России в 2006 г. стало снижение инфляции: впервые в истории РФ ИПЦ по итогам года не превысил 10%. Несмотря на всю условность данной границы, во всем мире снижение инфляции до уровня ниже 10% в год считается значимым событием и показа телем успешности проводимой в стране денежно кредитной политики. Отме тим, что в начале года ничто не предвещало такой результат, и лишь во вто рой половине года инфляция замедлилась и по итогам января – декабря составила 9%. Ниже мы попытаемся разобраться в причинах такого развития событий, рассмотрим тенденции и взаимосвязи на денежном рынке страны, инфляционные процессы, а также отметим основные события в денежно кредитной сфере РФ в 2006 г.

2.1.1. Денежный рынок В 2006 г. наблюдался существенный рост золотовалютных резервов РФ (рис. 1). Основным фактором роста стали рекордные цены на ключевые това ры российского экспорта – прежде всего на нефть. Сокращение резервов (по итогам месяца) наблюдалось лишь в августе и было обусловлено досрочной выплатой внешнего государственного долга перед Парижским клубом креди торов в размере более 23 млрд долл. К концу года объем золотовалютных ре зервов достиг рекордного для всей истории РФ объема 303,7 млрд долл.

(+66,7% за 2006 г.).

3000 2500 2000 Денежная база в узком определении (млрд руб.) Золотовалютные резервы (млрд. долл.) Источник: ЦБ РФ Рис. 1. Динамика денежной базы и золотовалютных резервов в 2005–2006 гг.

млрд рублей млрд долларов 1-7.09.9-15.06.7-13.07.4-10.08.24-30.11.22-28.12.20-26.01.17-23.02.17-23.03.14-20.04.12-18.05.24-30.11.23-29.12.29.09-5.10.27.10-2.11.РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2006 году тенденции и перспективы Однако для противодействия более быстрому укреплению курса нацио нальной валюты Банк России был вынужден покупать поступающую в страну валюту, увеличивая тем самым предложение денег. Рассмотрим динамику денежного предложения более подробно.

За 2006 г. денежная база (в широком определении1) увеличилась на 1,2 трлн руб. до 4,1 трлн руб. (+41,4%). Напомним, что по итогам 2005 г. дан ный показатель вырос лишь на 22,4%. Объем денежной базы в широком оп ределении на 1 января 2006 г. равнялся 2,9 трлн руб. (табл. 1). Наличные деньги в обращении с учетом остатков в кассах кредитных организаций на 1 ян варя 2007 г. составляли 3,06 трлн руб. (+39,5% по сравнению с 1 января 2006 г.), корреспондентские счета кредитных организаций в Банке России – 638,1 млрд руб. (+25,5%), обязательные резервы – 221,1 млрд руб. (+37%), депозиты кредитных организаций в Банке России – 98,1 млрд руб. (выросли в 12,6 раза), стоимость облигаций Банка России у кредитных организаций – 102,2 млрд руб. (выросли в 2,1 раза), а средства резервирования по валют ным операциям, внесенные в Банк России, – 0 млрд руб.2 (сократились на 8,8 млрд руб.). Рост в 2006 г. объема наличных денег в обращении (+39,5%) при одновременном увеличении обязательных резервов (+37%) привел к расширению денежной базы в узком определении (наличность + обязатель ные резервы)3 на 38,9% (рис. 1). При этом золотовалютные резервы ЦБ РФ увеличились за год на 66,7% и составляли на 1 января 2007 г. 303,7 млрд долл. Значительная часть поступающей в страну ликвидности аккумулирова лась в Стабилизационном фонде РФ, объем которого на 1 января 2007 г. со ставил 2346,9 млрд руб. (89,1 млрд долл., 8,8% ВВП) (+1109,9 млрд руб. по сравнению с 1 января 2006 г.). На 1 января 2006 г. объем Стабилизационного фонда равнялся 1237 млрд руб. (42,3 млрд долл., 5,7% ВВП). Денежная масса M2 в национальном определении увеличилась за 2006 г. на 48,8% и составила на 1 января 2007 г. 8995,8 млрд руб., или 33,8% ВВП (на 1 января 2006 г. де нежный агрегат М2 равнялся 6045,6 млрд руб. (28% ВВП)).

Денежная база в широком определении характеризует денежно кредитные обязательства Банка России в национальной валюте, которые обусловливают рост денежной массы. Денеж ная база в широком определении включает выпущенные в обращение Банком России налич ные деньги (с учетом остатков средств в кассах кредитных организаций), остатки на счетах обязательных резервов, депонируемых кредитными организациями в Банке России, средства на корреспондентских счетах (включая усредненные остатки обязательных резервов) и на де позитных счетах кредитных организаций в Банке России, вложения кредитных организаций в облигации Банка России, средства резервирования по валютным операциям, внесенные в Банк России, а также иные обязательства Банка России по операциям с кредитными органи зациями в валюте Российской Федерации.

С 1 июля 2006 г. было отменено требование о резервировании и обязательном использова нии специальных счетов при осуществлении валютных операций.

Денежная база в узком определении является денежным агрегатом (одной из характеристик объема предложения денег), полностью контролирующимся ЦБ РФ. Денежная база в узком определении включает выпущенные в обращение Банком России наличные деньги (с учетом остатков средств в кассах кредитных организаций) и остатки на счетах обязательных резер вов по привлеченным кредитными организациями средствам в национальной валюте, депо нируемых в Банке России.

Раздел Денежно кредитная и бюджетная сферы Таблица Динамика денежной базы в широком определении в 2006 г. (млрд руб.) 01.01.2006 01.04.2006 01.07.2006 01.10.2006 01.01.Денежная база (в широ 2 914,10 2 721,00 3 285,90 3 484,20 4 121,ком определении) В том числе:

наличные деньги в обра щении с учетом остатков 2 195,40 2 061,20 2 386,60 2 565,40 3 062,в кассах кредитных орга низаций корреспондентские счета кредитных организаций в 508,6 320 430,9 443,7 638,Банке России обязательные резервы 161,4 172,1 190,2 205,8 221,депозиты кредитных ор 7,2 44,2 108 109,6 98,ганизаций в Банке России облигации Банка России у 32,8 115,2 164,2 159,6 102,кредитных организаций средства резервирования по валютным операциям, 8,8 8,3 6,1 0,1 внесенные в Банк России Источник: ЦБ РФ.

Таким образом, по итогам 2006 г. наблюдался намного более значитель ный прирост денежного предложения, чем в 2005 г. При этом в 2006 г. актив но проводилась стерилизация поступающей в страну валютной выручки в Стабилизационном фонде, объем которого к концу года превысил 89 млрд долл. Стоит отметить, что в 2006 г. произошли определенные изменения в структуре роста денежной базы в широком определении. В частности, по ито гам прошлого года темп прироста наличных денег оказался меньше, чем темп прироста денежной базы в целом, в то время как в 2005 г. темп прироста на личных денег был на 40% выше, чем темп прироста денежной базы. Таким образом, указанная положительная тенденция свидетельствует о снижении роли наличных денег в экономике страны. Кроме того, в 2006 г. резко вырос ли депозиты банков в ЦБ РФ, что было во многом обусловлено повышением процентных ставок по депозитным операциям Банка России. За прошлый год ЦБ РФ 4 раза повышал указанные ставки с целью повышения роли депозит ных операций в денежно кредитной политике. Одновременно в 2006 г. Банк России для стерилизации ликвидности активно торговал собственными обли гациями.

Для оценки успешности усилий денежных и финансовых властей по сте рилизации ликвидности проанализируем соотношение спроса на деньги и предложения4. На рис. 2 приведены графики фактического предложения де нег и оцененного спроса на деньги.

Mt Оценивается уравнение спроса на деньги вида: = a0 + a1Yt + a2pt + a3t + t, где M – t GDPt денежная масса М2; GDPt – номинальный ВВП; Yt – объем ВВП (в ценах 1995 г.); рt – индекс потребительских цен; t – время4. Оценивание осуществлялось на квартальных данных за РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2006 году тенденции и перспективы 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Спрос на деньги Предложение денег Источник: ЦБ РФ, расчеты ИЭПП.

Рис. 2. Динамика спроса на деньги и предложения денег (рассчитанного по денежному агрегату M2 в I квартале 1995 г. - III квартале 2006 г.

Можно заметить, что на протяжении 2006 г. предложение денег превы шало спрос на деньги, что с учетом запаздывания влияния изменения денеж ного предложения на инфляционные процессы может создать дополнитель ное инфляционное давление в 2007 г. По нашим оценкам, лаг влияния изменения денежного предложения на ИПЦ составляет около 1–2 кварталов5.

Отметим также, что, несмотря на увеличение денежной массы, денеж ный мультипликатор в РФ остается на низком уровне даже по сравнению со странами Восточной Европы, где он, как правило, существенно больше 3. На этом фоне значение 2,9, достигнутое к концу 2006 г., является не слишком значительным (рис. 3). В то же время с середины 2004 г. для мультипликатора характерен восходящий тренд, что свидетельствует о постепенном развитии банковской системы РФ. До середины 2004 г. значение мультипликатора ко лебалось в коридоре 2,15– 2,45.

1999–2006 гг., сезонность была исключена. Полученные остатки могут быть проинтерпрети рованы как избыточное предложение денег, так как в левой части уравнения находится инди катор денежного предложения, а с помощью факторов, стоящих в правой части уравнения, оценивается спрос на деньги.

См., напр.: Некоторые подходы к прогнозированию экономических показателей. Раздел 3.2.2. Научные труда № 89Р. М.: ИЭПП, 2005.

% ВВП I квартал I квартал I квартал I квартал I квартал I квартал I квартал I квартал I квартал I квартал I квартал I квартал III квартал III квартал III квартал III квартал III квартал III квартал III квартал III квартал III квартал III квартал III квартал III квартал Раздел Денежно кредитная и бюджетная сферы 3,2,2,2,2,2,2,2,2,2,Источник: ЦБ РФ, расчеты ИЭПП.

Рис. 3. Денежный мультипликатор в РФ в 1999 2006 гг.

Таким образом, если исходить из полученных нами оценок, то увеличи вающееся предложение денег, вызванное скупкой ЦБ РФ значительных объ емов поступающей в страну валюты, опережало в 2006 г. спрос на деньги. На наш взгляд, в таких условиях дальнейшее снижение базовой инфляции будет сопряжено со значительными трудностями. Рассмотрим теперь инфляцион ные процессы более подробно и попытаемся выявить также немонетарные факторы инфляции в РФ.

2.1.2. Инфляционные процессы В начале 2006 г. произошло значительное ускорение инфляции (рис. 4), в результате возникли серьезные сомнения в том, что по итогам года ИПЦ не превысит целевое значение на 2006 г. (8,5%). Однако впоследствии про изошло как замедление инфляции, так и увеличение целевого ориентира до 9%. В результате ИПЦ по итогам года составил 9%. Стоит заметить, что в 2006 г. впервые в новейшей истории РФ были достигнуты темпы прироста потребительских цен на уровне менее 10%. Рассмотрим динамику инфляци онных процессов в течение года.

сен.сен.сен.сен.сен.сен.сен.сен.янв.янв.янв.янв.янв.янв.янв.янв.май.май.май.май.май.май.май.май.РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2006 году тенденции и перспективы 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% -0,5% 2004 год 2005 год 2006 год Источник: Росстат.

Рис. 4. Динамика ИПЦ в РФ в 2004–2006 гг.

Pages:     | 1 |   ...   | 8 | 9 || 11 | 12 |   ...   | 130 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.