WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 ||

Институт Экономики Переходного Периода www.iet.ru сен.сен.сен.сен.сен.сен.янв.янв.янв.янв.янв.янв.янв.май.май.май.май.май.май.май.Рис. 3. Индекс цены сырой нефти (01.1999 = 100) 4) Реальный эффективный курс рубля Рост данного показателя означает удорожание национальной валюты.

Предполагается, что значительное укрепление рубля в реальном выражении снижает конкурентоспособность российских товаров и ведет к сокращению экспорта и росту импорта, что, в свою очередь, говорит о повышении вероятности валютного кризиса.

Рис. 4. Изменение реального эффективного курса рубля (01.1999 = 100) 5) Отток капитала из РФ Институт Экономики Переходного Периода www.iet.ru сен.сен.сен.сен.сен.сен.янв.май.янв.май.янв.май.янв.май.янв.май.янв.май.янв.май.янв.сен.янв.сен.янв.сен.янв.сен.янв.сен.янв.сен.янв.май.май.май.май.май.май.май.Чистый отток капитала представляет собой сальдо по счету движения капитала для банков и нефинансовых предприятий, а также чистые ошибки и пропуски. Бегство капитала характеризуется суммой торговых кредитов и авансов, своевременно не возвращенной экспортной выручки и чистых ошибок и пропусков. Отметим, что положительное значение показателей означает приток капитала, а отрицательное – его отток.

Отток капитала из страны (особенно бегство капитала) во всем мире является одной из самых значимых характеристик платежного баланса. Значительный отток капитала может значительно сократить эффект увеличения торгового баланса страны и уменьшить поступление в страну валютной выручки. А это, в свою очередь, может при определенных условиях привести к ослаблению национальной валюты.

---Чистый отток капитала Бегство капитала Рис. 5. Динамика оттока капитала из РФ (млрд. долларов США) 5) Индекс давления на валютный рынок Индекс представляет собой среднее взвешенное от трех показателей:

& 1) темп прироста курса национальной валюты за месяц, E ;

& 2) темп прироста золотовалютных резервов (с обратным знаком), R ;

3) уровня процентной ставки (для РФ – средневзвешенная ставка по рублевым кредитам юридическим лицам в кредитных организациях), i.

Два последних слагаемых отражают политику денежных властей на валютном рынке в случае атаки на курс национальной валюты. Предполагается, что при фиксированном (регулируемом) валютном курсе атака на курс будет проявляться в Институт Экономики Переходного Периода www.iet.ru I квартал I квартал I квартал I квартал I квартал I квартал I квартал III квартал III квартал III квартал III квартал III квартал III квартал уменьшении золотовалютных резервов. С другой стороны, при любом режиме валютного курса, центральный банк для защиты национальной валюты может повышать процентные ставки. Последнее учитывается при включении в формулу для расчета индекса третьего слагаемого.

Таким образом, индекс «давления на валютный рынок» рассчитывается как:

& & wE + w2 (-R) + w3i I =.

Веса w1, w2, w3 выбраны так, что дисперсии всех трех величин одинаковы, т. е.

& D(E) & & D(w1E) = D(w2R) = D(w3i). Следовательно, принимая w1 = 1, w2 =, & D(R) & D(E) w3 =.

D(i) Авторы данного индекса рассматривали два пороговых значения, превышение которых расценивается как угроза валютного кризиса: среднее значение индекса на всем периоде и величину, равную трем стандартным отклонениям. Исследования показали, что для разных стран и разных эпизодов валютных кризисов одно либо другое пороговое значение оказывается значимым.

7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% Индекс Среднее значение 3 стандартных отклонения Рис.6. Динамика индекса давления на валютный рынок Институт Экономики Переходного Периода www.iet.ru окт.окт.окт.окт.окт.окт.янв.янв.янв.янв.янв.янв.янв.апр.апр.апр.апр.апр.апр.апр.июл.июл.июл.июл.июл.июл.Показатели финансовых рынков 1) Спрэд между внутренней и внешней ставкой процента Рассматривается разность между средневзвешенной ставкой по межбанковским кредитам и ставкой LIBOR4 (в месячном выражении). Рост спрэда зачастую носит конъюнктурный характер и свидетельствует о недостаточной ликвидности рынка.

Впрочем, большой спрэд на протяжении длительного промежутка времени может говорить и о возможном кризисе доверия в банковской системе и предупреждать о надвигающемся кризисе.

25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% Рис. 7. Спрэд между доходностью МБК и ставкой LIBOR (% в месяц) 2) Реальная ставка процента на внутреннем рынке Значительный рост ставок может являться свидетельством приближающегося кризиса.

За 1999 – 2000 года для расчета берется 3-месячная ставка LIBOR, а с 2001 года – ставка LIBOR overnight. Вторая ставка в большей степени соответствует ставке на московском рынке МБК, однако до 2001 года данных по ней нет.

Отметим, что указанные выше две ставки LIBOR различаются мало.

Институт Экономики Переходного Периода www.iet.ru янв.сен.янв.сен.янв.сен.янв.сен.янв.сен.янв.сен.янв.май.май.май.май.май.май.май.25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% Рис. 8. Реальная ставка процента по МБК (% в месяц) 3) Отношение ставки по кредитам к ставке по депозитам Во многих случаях валютных кризисов наблюдается увеличение разрыва между ставками по кредитам и депозитам. Это объясняется предположением о том, что валютному кризису предшествует экспансия внутреннего кредита. В этой ситуации растет доля «плохих» кредитов, и банки поднимают ставки по кредитам, желая компенсировать возможные убытки от невозвращенных займов. Ставки по депозитам также увеличиваются, но в меньшей степени.

Рис. 9. Отношение ставки по кредитам к ставке по депозитам Институт Экономики Переходного Периода www.iet.ru янв.сен.янв.сен.янв.сен.янв.сен.янв.сен.янв.сен.янв.май.май.май.май.май.май.май.сен.сен.сен.сен.сен.сен.янв.янв.янв.янв.янв.янв.янв.май.май.май.май.май.май.май.4) Индекс фондового рынка Теоретические исследования предполагают, что бурный рост рынка приводит к образованию так называемого «спекулятивного пузыря», следствием чего является падение рынка.

Рис. 10. Динамика индекса РТС (01.1999 = 100) 5) Чистые кредиты органам государственного управления Рост чистого кредитования органов государственного управления может говорить о негативных тенденциях в бюджетном секторе страны и, при определенных условиях, являться свидетельством приближающегося долгового кризиса органов государственной власти.

Институт Экономики Переходного Периода www.iet.ru янв.сен.янв.сен.янв.сен.янв.сен.янв.сен.янв.сен.янв.май.май.май.май.май.май.май.---Рис. 11. Изменение чистых кредитов органам государственного управления (в реальном выражении, 01.1999 = 100) Показатели денежно-кредитной сферы 1) Отношение денежной массы к золотовалютным резервам Рост этого показателя говорит, как правило, о повышении вероятности наступления кризиса.

Институт Экономики Переходного Периода www.iet.ru сен.сен.сен.сен.сен.сен.янв.янв.янв.янв.янв.янв.янв.май.май.май.май.май.май.май.2.2.1.1.1.1.1.Рис. 12. Отношение денежной массы к золотовалютным резервам 2) Инфляция Зачастую перед кризисом происходит ускорение темпов роста цен. Для мониторинга мы используем показатель прироста потребительских цен к аналогичному периоду предыдущего года.

Институт Экономики Переходного Периода www.iet.ru янв.сен.янв.сен.янв.сен.янв.сен.янв.сен.янв.сен.янв.май.май.май.май.май.май.май.40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Рис. 13. Динамика потребительских цен (% к аналогичному периоду предыдущего года) Показатели реального сектора 1) Индекс промышленного производства Падение промышленного производства может быть индикатором приближающегося кризиса.

Рис. 14. Динамика промышленного производства (01.1999 = 100) П. Трунин Институт Экономики Переходного Периода www.iet.ru авг.авг.авг.авг.авг.дек.дек.дек.дек.дек.дек.апр.апр.апр.апр.апр.апр.авг.сен.окт.дек.янв.апр.май.ноя.янв.апр.май.фев.мар.фев.мар.июн.июл.июн.

Pages:     | 1 ||



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.