WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 10 | 11 || 13 | 14 |   ...   | 112 |

Во первых, продажа валюты на рынке в случае превышения спроса над предложением приводит к снижению или неповышению обменного курса иностранной валюты на коротком временном интервале. В случае если зада ча ЦБ состоит в недопущении укрепления номинального обменного курса, результатами интервенции являются, с одной стороны, сигналы о проводи мой денежно кредитной политике для участников рынка. С другой стороны, динамика обменного курса в этом случае не зависит от действий участников рынка и фундаментальных переменных, характеризующих долгосрочное и краткосрочное равновесие на валютном и других рынках, а полностью опре деляется действиями Центрального банка. Данный эффект не оказывает влияния на долгосрочное равновесие – при избыточном предложении в тече ние длительного времени постоянные покупки валюты приводят к накопле нию резервов и постепенному укреплению реального курса в зависимости от возможностей стерилизации интервенций.

Во вторых, интервенции, в том числе стерилизуемые, могут оказывать влияние на обменный курс, финансовый и реальный сектора через изменение долгосрочного равновесия в экономике. Такие изменения могут происходить вследствие как перераспределения активов между экономическими агентами (изменение объемов иностранной валюты, денежной базы или ценных бумаг в портфелях агентов), так и сдвигов в денежно кредитной политике и полити ке обменного курса или сигналов о них, информация о которых становится открытой при проведении интервенций. Соответственно, в литературе9, по священной этой теме, выделяются два канала влияния интервенций на рав новесие в экономике: портфельный и информационный (или сигнализирую щий).

Необходимо отметить, что основное влияние, которое оказывает несте рилизуемая интервенция, помимо краткосрочного воздействия на обменный курс, выражается в изменении денежного предложения, что само по себе приводит к изменению равновесия в экономике. Если интервенция стерили зуется и не происходит увеличения денежной базы, то влияние интервенции на равновесие неочевидно и требует дополнительного теоретического и эм пирического анализа.

Портфельный (portfolio balance) канал влияния стерилизуемых интер венций. Влияние интервенций на равновесие в экономике через портфель ный канал можно коротко описать следующим образом. При покупке валюты Центральным банком и стерилизации интервенции через продажу ценных бумаг на внутренних финансовых рынках происходит перераспределение внутренних и внешних активов между портфелями экономических агентов.

При неполной заменимости внутренних и внешних активов изменение соот ношения этих активов в портфеле в результате стерилизуемой интервенции Обзор см., например, в (Sarno, Taylor, 2001).

Раздел Денежно-кредитная и бюджетная сферы приводит к сдвигу равновесия на финансовых рынках. Это, в свою очередь, может вызвать изменение процентных ставок и, как следствие, изменение обменного курса.

Информационный канал, или канал сигнализирования (signalling channel) влияния интервенций. Гипотеза о том, что интервенции ЦБ влияют на равновесие в экономике также через канал сигнализирования, состоит в том, что интервенции Центрального банка на валютном рынке дают представ ление о будущей денежно кредитной политике и политике в отношении об менного курса. Характер влияния интервенций через этот канал зависит от открытости интервенций и их информационного содержания. Идея влияния интервенций через канал сигнализирования заключается в том, что интер венция Центрального банка влияет на обменный курс через предоставление рынку новой актуальной и достоверной информации о предполагаемой ва лютной и денежно кредитной политике органов государственной власти.

Строго говоря, интервенции могут оказывать влияние на обменный курс, так как экономические агенты меняют ожидания в отношении обменного курса, реагируя на проводимые ЦБ интервенционные действия.

При неблагоприятной внешнеэкономической конъюнктуре. Нам представляется, что в условиях ухудшающейся конъюнктуры внешней тор говли реакция финансовых властей должна быть несимметричной по отноше нию к политике, проводимой при улучшении конъюнктуры. При улучшении ус ловий торговли использование номинального курса для балансирования торгового сальдо нецелесообразно, во первых, из за желательности под держивать заниженный реальный обменный курс и, во вторых, из за избы точно сильной реакции номинального обменного курса на внешние шоки.

При ухудшении условий торговли для России резкое снижение номи нального обменного курса с экономической точки зрения, безусловно, имеет положительные стороны, что, в первую очередь, проявляется в усилении кон курентоспособности отечественного производства в результате снижения курса рубля.

Однако девальвация национальной валюты вызывает и негативные по следствия, связанные с:

- ускорением инфляции из за удорожания импортных товаров;

- снижением благосостояния населения, располагающего сбережениями, номинированными в национальной валюте;

- формированием негативных ожиданий как у отечественных, так и у ино странных инвесторов, что может спровоцировать дальнейший рост спроса на валюту, долларизацию экономики и отток капитала за рубеж.

Кроме того, следует учитывать, что резкая девальвация может оказаться политически невозможной вследствие высоких карьерных рисков высших чи новников, осуществляющих подобные меры.

Учитывая все эти соображения, можно говорить о том, что в условиях ухудшения конъюнктуры внешней торговли рациональной политикой являет ся максимально быстрое (при политических ограничениях) снижение номи РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2005 году тенденции и перспективы нального курса рубля, возможно, с «перелетом», создающим резерв его по следующего роста в условиях следующего циклического роста цен. Полити ческую реализуемость такого сценария может обеспечить определенная по степенность и предсказуемость темпов девальвации (возможно, с объявлением нового перспективного значения курса) за счет поддерживаю щих курс рубля валютных интервенций Центрального банка, постепенно со кращающихся во времени.

2.2. Государственный бюджет 2.2.1. Общая характеристика бюджетной системы в 2005 г.

Анализируя основные параметры бюджетной системы РФ 2005 г., необ ходимо отметить крайне высокий уровень доходов и несколько более низкий уровень расходов в процентном отношении к ВВП по сравнению с аналогич ными показателями за 2004 г. (табл. 4). При этом доходы федерального и консолидированного бюджетов России продолжили тенденцию 2004 г. и дос тигли максимальных значений за последние 8 лет, превысив данные за пред шествующий год. Согласно данным о фактическом исполнении федерального бюджета в 2005 г. его доходы составили 23,7% ВВП, что на 3,3 п.п. выше со ответствующего показателя за 2004 г. Доходы консолидированного бюджета Российской Федерации в 2005 г. составили 35,1% ВВП, также превысив ана логичный показатель 2004 г. на 2,8 п.п. Что касается характеристик расходов бюджетной системы РФ за 2005 г., то расходы федерального бюджета РФ по итогам 2005 г. составили 16,2% ВВП против 16,1% ВВП по итогам 2004 г. Рас ходы консолидированного бюджета РФ в 2005 г. составили 27,4% ВВП против 27,8% ВВП по итогам 2004 г.

В отношении показателей субнациональных бюджетов в 2005 г. следует отметить, что они оказались ниже аналогичных показателей за 2004 г. Так, доходы консолидированных бюджетов субъектов Российской Федерации со ставили 13,8% ВВП (14,3% ВВП за 2004 г.), тогда как падение расходов в про центном отношении к ВВП оказалось более существенным и составило 0,5 п.п. (с 14,1% ВВП за 2004 г. до 13,6% ВВП за 2005 г.). На фоне столь зна чительного расширения доходной части бюджетной системы и поддержания стабильного уровня его расходной части по итогам 2005 г. был достигнут максимальный размер профицита за все историю постсоветской России: для консолидированного бюджета РФ он составил 7,7% ВВП, для федерального бюджета РФ – 7,4% ВВП. Что касается доли налоговых доходов бюджетов в ВВП, то в связи с изменением бюджетной классификации с 2005 г. провести сопоставление не представляется возможным. Однако, учитывая то, что объ ем поступлений основных налогов и сборов в консолидированный бюджет РФ в 2005 г. (структура налоговых поступлений более подробно будет рассмот рена ниже) в процентном отношении к ВВП вырос, можно сделать вывод, что налоговые доходы в 2005 г. по отношению к ВВП выросли по отношению к предыдущим годам.

Раздел Денежно-кредитная и бюджетная сферы Таблица Исполнение доходов и расходов консолидированного, федерального и субнациональных бюджетов (% ВВП) 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 Федеральный бюджет Налоговые доходы 8,8 10,7 13,2 16,2 18,6 18,0 18,В том числе ЕСН – – – – 3,1 2,7 2,6 1,Доходы 11,3 12,9 15,4 17,6 20,1 19,4 20,4 23,Расходы 14,5 14,0 13,1 14,7 18,7 17,7 16,1 16,Дефицит (–) /Профицит (+) –3,2 –1,1 2,4 2,9 1,4 1,7 4,4 7,Территориальные бюджеты Налоговые доходы 11,5 10,4 10,2 9,6 10,0 10,0 10,Доходы 14,8 13,6 14,4 14,3 14,9 14,5 14,3 13,Расходы 15,2 13,6 14,0 14,3 15,3 14,9 14,1 13,Дефицит (–) /Профицит (+) –0,3 0,0 0,5 0,0 –0,4 –0,4 0,2 0,Консолидированный бюджет Налоговые доходы 20,3 21,1 23,4 25,8 28,6 28,0 29,Доходы 24,5 25,2 28,5 29,3 32,1 31,1 32,3 35,Расходы 28,1 26,3 25,6 26,4 31,1 29,7 27,8 27,Дефицит (–) /Профицит (+) –3,6 –1,1 2,8 2,9 1,0 1,4 4,5 7,Источник: Министерство финансов РФ; расчеты ИЭПП.

Основным фактором увеличения доходов бюджетной системы РФ в 2005 г. стал чрезвычайно высокий рост мировых цен на нефть и энергоноси тели, а также другие сырьевые товары, являющиеся основой экспорта рос сийской экономики. В связи с перевыполнением прогноза по доходам бюд жетной системы РФ, в июле и ноябре 2005 г. были внесены поправки в Закон о федеральном бюджете РФ на 2005 г. Так, в соответствии с последними из менениями доходы были увеличены до 4 979,76 млрд руб. (3 326,04 млрд руб.

в первоначальной редакции), расходы – до 3 539,45 млрд руб. (3 047,93 млрд руб. в первоначальной редакции).

2.2.2. Анализ поступлений основных налогов в бюджетную систему РФ В соответствии с Приказом Министерства Финансов РФ № 114 от 10.12.2004 г. «Об утверждении указаний о порядке применения бюджетной классификации РФ» с 1 января 2005 г. была изменена классификация дохо дов и расходов бюджетов всех уровней. В связи с этим сопоставление от дельных статей доходов или расходов за 2005 г. с аналогичными показателя ми за предыдущие годы не всегда оказывается возможным.

С 1 января 2005 г. в соответствии с внесенными поправками в Налого вый кодекс РФ ставка налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) при добыче нефти была повышена с 347 руб. за одну тонну до 419 руб. за одну тонну. Также был увеличен необлагаемый налогом порог цены на нефть с 8 долл. до 9 долл. за баррель. Кроме того, в формуле расчета НДПИ был пе ресмотрен курс рубля с 31,5 руб. за долл. до 29 руб. за долл., с учетом тен РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2005 году тенденции и перспективы денции к укреплению рубля. Таким образом, на данный момент формула для расчета НДПИ выглядит следующим образом:

(P - P*) НДПИ = tНДПИ P *ERoff где:

tНДПИ – ставка НДПИ (419 рублей с тонны нефти);

P – текущая цена нефти на мировом рынке;

P * – необлагаемый налогом порог нефти (9 долл.);

ERoff – официально установленный курс рубля для расчета НДПИ (29 рублей за доллар США).

Таблица Поступления основных налогов в бюджетную систему РФ (% ВВП) 1999 2000 2001 2002 2003 2004 Налог на прибыль 4,6 5,4 5,7 4,2 4,0 5,2 6,Подоходный налог 2,5 2,4 2,8 3,3 3,4 3,4 3,НДС 8,8 6,2 7,1 6,9 6,6 6,4 6,Акцизы 2,2 2,3 2,7 2,4 2,6 1,5 1,НДПИ* 1,2 1,6 1,6 2,5 2,5 3,0 4,Налоги на внешнюю 1,8 3,1 3,6 3,0 3,4 5,1 7,торговлю ЕСН 7,7 7,0 7,3 5,5** Источник: Министерство финансов РФ.

До 2001 г. НДПИ рассчитывался как сумма поступлений акциза на нефть, платежей за пользо вание недрами и отчислений на ВМСБ.

** Предварительные данные за 2005 г.

Из табл. 5 можно видеть, что в 2005 г. объемы поступлений от различных налогов и сборов изменились по разному по отношению к итоговым показате лям за 2004 г. Так, можно видеть заметный рост доли поступлений от налога на прибыль организаций в ВВП на 1 п.п. до 6,2%, продолжающий тенденцию по следних трех лет к постепенному повышению объема поступлений по данному виду налога. Рост поступлений по налогу на прибыль организаций отчасти был обусловлен увеличением базы налогообложения. По официальным данным Росстата РФ, величина сальдированного финансового результата предприятий и организаций РФ (суммарная прибыль минус убыток) в январе–ноябре 2005 г.

выросла на 35,2% по сравнению аналогичным показателем за 2004 г. Кроме то го, определенное влияние на объем поступлений могло оказать дело «ЮКОСа», после которого многие предприятия и организации в меньшей степени стали использовать существующие недоработки в законодательстве, позволяющие минимизировать выплаты по налогу на прибыль.

По итогам 2005 г. доля поступлений налога на доходы физических лиц несколько снизилась по отношению к аналогичному показателю за 2004 г.

Раздел Денежно-кредитная и бюджетная сферы (3,4% ВВП) и составила 3,3% ВВП, тогда как снижение доли поступлений от ЕСН оказалось более существенным (с 7,3% ВВП до 5,5% ВВП). При этом, со гласно данным Росстата, рост реальных денежных доходов населения в 2005 г. составил 8,8%, а рост реальной заработной платы – 9,7%, что превос ходит темпы роста ВВП в 2005 г. на 2,4 п.п. и 3,3 п.п. соответственно. Таким образом, в реальном выражении эффективные ставки ЕСН и налога на дохо ды физических лиц в 2005 г. оказываются ниже, чем в 2004 г. При этом сни жение эффективной ставки ЕСН оказалось заметно более существенным.

По прежнему основную долю поступлений в бюджетную систему РФ со ставляет налог на добавленную стоимость – около 1,47 трлн руб. или 6,8% ВВП за 2005 г. Для сведения, в 2004 г. доля поступлений налога на добавлен ную стоимость в ВВП составила 6,4%. Таким образом, доля поступлений НДС в ВВП по итогам 2005 г. выросла по отношению в предшествующему году, не смотря на некоторый рост объемов возмещения НДС, составивших 2,1% ВВП против 1,9% ВВП годом ранее. Доля поступлений от акцизов в ВВП в 2005 г.

составила около 1,2% ВВП, что на 0,3 п.п. меньше аналогичного показателя за 2004 г.

Pages:     | 1 |   ...   | 10 | 11 || 13 | 14 |   ...   | 112 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.