WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 8 | 9 || 11 | 12 |   ...   | 112 |

РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2005 году тенденции и перспективы В завершение сравним темпы роста потребительских цен в РФ и других странах СНГ (табл. 2). Как можно заметить, подавляющее большинство стран СНГ достигло гораздо больших успехов в борьбе с инфляцией, чем РФ.

Следовательно, нельзя говорить о том, что быстрый рост потребитель ских цен в РФ является наследием инфляции 1990 х гг. По всей видимости, это достаточно серьезная своеобразная проблема, причинами которой могут быть как рост денежного предложения, вызванный необходимостью поддер жания стабильного курса рубля, высокая монополизация рынков, быстрый рост цен на платные услуги, так и другие, не выясненные пока факторы.

Переходя к прогнозу темпов роста потребительских цен в 2006 г., необ ходимо отметить, что в условиях сохраняющихся высоких цен на нефть на ми ровом рынке, обеспечивающих приток валюты в страну, быстрое сокращение темпов инфляции практически не реализуемо (см. ниже раздел «Долгосроч ные проблемы денежно кредитной политики»). По нашим оценкам, при сред негодовых ценах на нефть на уровне 40–50 долларов за баррель (сорт «Брент») темпы роста денежной массы будут находиться в пределах 25–30% за год, что означает сохранение годовой инфляции на уровне 9,5–10,5%.

2.1.3. Состояние платежного баланса Устойчивость платежного баланса России в 2005 г., как и в предыдущие годы, поддерживалась за счет рекордных объемов экспорта товаров, прежде всего продукции ТЭК. На фоне крайне высоких цен на энергоносители экс порт товаров вырос более чем на 1/3. Соответственно, продолжилось накоп ление золотовалютных резервов Центрального банка РФ. Кроме того, важ нейшим событием 2005 г. стал положительный чистый приток капитала в Россию, что наблюдалось впервые в ее истории.

Согласно опубликованным Банком России предварительным оценкам платежного баланса Российской Федерации за 2005 г., положительное саль до счета текущих операций составило 86,6 млрд долл., т.е. увеличилось на 47,8% по сравнению с 2004 г. (табл. 3). В том числе положительное сальдо торгового баланса выросло на 40,1% (с 85,8 до 120,2 млрд долл.), при этом экспорт товаров вырос на 33,9% (со 183,2 до 245,3 млрд долл.), а импорт то варов увеличился на 28,4% (с 97,4 до 125,1 млрд долл.). Доля экспорта неф ти, нефтепродуктов и природного газа составила около 61% в общей величи не экспорта (в 2004 г. – 54,7%) (рис. 6). Таким образом, как и в предыдущие годы, основным фактором, определяющим величину сальдо по счету текущих операций, являлся торговый баланс, сальдо которого, в свою очередь, все в большей степени зависит от движения цен на энергоносители и другие важ нейшие товары российского экспорта на мировых рынках. Из данных, пред ставленных на рис. 7, видно, что связь между мировыми ценами на нефть и сальдо торгового баланса России, наблюдавшаяся в 2002–2004 гг., проявля лась и в течение 2005 г.

Раздел Денежно-кредитная и бюджетная сферы 300 0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 Экспорт Доля нефти, нефтепродуктов и газа в экспорте Источник: ЦБ РФ.

Рис. 6. Динамика экспорта и доля продукции ТЭК в 1999–2005 гг.

Дефицит баланса услуг по сравнению с 2004 г. вырос до 14,6 млрд долл.

(+9%). Экспорт услуг составил 24,3 млрд долл., увеличившись относительно предыдущего года на 4 млрд долл. (+19,7%). Импорт услуг за 2005 г. вырос на 15,4% и достиг 38,9 млрд долл.

Баланс оплаты труда в 2005 г. продолжил уменьшение и составил –1,6 млрд долл. (в 2004 г. он был равен –0,6 млрд долл.).

Таблица Основные статьи платежного баланса в 2003–2005 гг. (млрд долл.) 2003 2004 Статьи ба IV ланса I кв. II кв. III кв. IV кв. I кв. II кв. III кв. IV кв. I кв. II кв. III кв.

кв.

Счет текущих 11,4 8,1 7,3 8,6 12,5 13,4 14,9 17,8 21,4 21,5 20 23,операций Счет операций с капиталом и финансовыми –2,4 1,5 –6,7 6,7 –3 –7,9 –8,1 12,8 –3,9 –0,5 –10,7 0,инструмента ми Изменение валютных ре –7,6 –8,1 2,6 –13,3 –6,8 –5 6,5 –26,9 –14,4 –18 –8,1 –зервов Чистые ошиб –1,5 –1,6 –3,2 –1,9 –2,8 –0,4 –0,3 –3,6 –3,1 –3 –1,2 –3,ки и пропуски Источник: Банк России.

Предварительная оценка.

Без изменения валютных резервов.

% млрд долл.

РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2005 году тенденции и перспективы Дефицит баланса инвестиционных доходов в 2005 г. по сравнению с 2004 г. вырос на 32% и составил 16,5 млрд долл. Инвестиционные доходы к получению увеличились с 9,2 до 16,2 млрд долл., что определялось сущест венным ростом показателя по банкам (с 0,9 до 1,7 млрд долл.) и по нефинан совым предприятиям (с 5,1 до 9 млрд долл.). Аналогично увеличение доходов к выплате по нефинансовым предприятиям с 15 до 25,1 млрд долл. опреде лило рост общих доходов к выплате с 21,7 до 32,7 млрд долл.

Баланс текущих трансфертов в 2005 г. по сравнению с 2004 г. изменился незначительно и составил –1 млрд долл.

35000 400% Торговый баланс 350% Индекс цен на нефть (I квартал 1995 г.=100%, на правой оси) 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0 0% 2002 2003 2004 Источник: ЦБ РФ, IFS, расчеты авторов.

Рис. 7. Торговый баланс РФ и индекс мировых цен на нефть в 2002–2005 гг.

Дефицит счета операций с капиталом и финансовыми инструментами (без учета изменения валютных резервов) в 2005 г. по сравнению с 2004 г.

вырос в 2,3 раза (с 6,3 до 14,4 млрд долл.).

Основной вклад в рост дефицита счета операций с капиталом и финан совыми инструментами внесло отрицательное сальдо баланса капитальных трансфертов, сформировавшееся в размере –12,2 млрд долл. и ставшее ре зультатом списания долга ряда стран (Сирии, Ирака) перед Российской Фе дерацией. Если не учитывать капитальные трансферты, то в 2005 г. наблюда лось сокращение оттока капитала из России: дефицит финансового счета снизился с 4,6 до 2,1 млрд долл.

Рост иностранных обязательств экономики составил 58,7 млрд долл., что на 72,1% меньше показателя предыдущего года (34,1 млрд долл.).

млн долл.

США 29 24 23 20 17 15 15 15 13 13 12 11 9 I квартал I квартал I квартал I квартал II квартал II квартал II квартал II квартал III квартал III квартал III квартал III квартал IV квартал IV квартал IV квартал IV квартал Раздел Денежно-кредитная и бюджетная сферы Федеральные органы управления, как и годом ранее, являлись по отно шению к нерезидентам нетто плательщиками. Их внешние обязательства снизились на 21,3 млрд долл., что в основном стало результатом досрочного погашения внешнего государственного долга РФ перед МВФ и Парижским клубом кредиторов на сумму более 18 млрд долл. По субъектам Российской Федерации сокращение внешних обязательств составило 0,1 млрд долл.

Рост обязательств органов денежно кредитного регулирования в 2005 г. рав нялся 3,1 млрд долл. Увеличение активности банковского сектора по привле чению иностранного капитала привело к тому, что прирост обязательства этого сектора (+18 млрд долл.) вырос в 2,5 раза по сравнению с аналогичным показателем за 2004 г. Инвестиции нерезидентов в реальный сектор соста вили 59,1 млрд долл. (29,1 млрд долл. в 2004 г.).

Иностранные активы резидентов увеличились за 2005 г. на 60,8 млрд долл. (в 2004 г. – на 38,7 млрд долл.). Почти весь их прирост получен за счет операций частного сектора.

Иностранные активы федеральных органов управления сократились на 10,7 млрд долл. Внешние активы органов денежно кредитного регулирования возросли на 5,5 млрд долл., а банковского сектора – на 12,7 млрд долл.

Вывоз капитала из сектора нефинансовых предприятий и домашних хо зяйств по сравнению с 2004 г. вырос на 58,6% и составил 53,3 млрд долл. На фоне роста по статьям «прямые и портфельные инвестиции» (18,2 млрд долл.) и «торговые кредиты и авансы» (8,9 млрд долл.) существенно сокра тился объем накопленной сектором наличной иностранной валюты (на 1,9 млрд долл.). Объем своевременно не полученной экспортной выручки, не поступивших товаров и услуг в счет переводов денежных средств по импорт ным контрактам, переводов по фиктивным операциям с ценными бумагами по сравнению с 2004 г. практически не изменился и равнялся 25,8 млрд долл.

В то же время в 2005 г. впервые в истории Российской Федерации был зафиксирован чистый приток капитала в размере 400 млн долл. (в 2004 г. на блюдался отток капитала из нефинансового сектора в размере 8,1 млрд долл.) (см. рис. 8).

РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2005 году тенденции и перспективы 10 15% 10% 8,5% 7,4,0% 1,2 1,7 0,-1,6 -2,2 -0,-2,-3,3 -3,2 -5% -4,0 -4,-2 -4,2 -4,-6,-6,-6,-7,--10% --15% --10 -20% 2001 2002 2003 2004 Чистый отток капитала (млрд. долл.) Чистый отток капитала/внешнеторговый оборот (%) Источник: ЦБ РФ; расчеты ИЭПП.

Рис. 8. Динамика чистого оттока капитала в 2001–2005 гг.

Отметим, что по итогам II и IV кварталов наблюдался чистый отток капи тала из нефинансового сектора в размере 4,2 и 3,2 млрд долл. соответствен но. В I квартале был зафиксирован незначительный приток капитала в разме ре 0,5 млрд долл., но общий приток по итогам года позволил обеспечить результат III квартала, когда чистый приток капитала в нефинансовый сектор равнялся 7,2 млрд долл. Приток капитала в Россию объясняется прежде всего значительной активностью национальных компаний и банков по привлечению кредитов и займов из за границы. Иностранные инвесторы, в свою очередь, охотно одалживают средства резидентам РФ в условиях хорошей макроэко номической динамики страны.

Однако, к сожалению, неофициальный отток капитала из страны (бегство капитала) (рис. 9) в 2005 г. продолжал увеличиваться и составил в абсолют ном выражении, по нашим оценкам7, около 45 млрд долл., что на 6,4 млрд долл. больше, чем в 2004 г.

Кроме того, в 2005 г. наблюдалось увеличение доли бегства капитала во внешнеторговом обороте с 12% в 2004 г. до 12,3% в 2005 г. Таким образом, ситуацию с притоком капитала в Россию по итогам 2005 г. нельзя однозначно оценивать как положительную, так как бегство капитала по прежнему не толь ко остается на довольно высоком уровне, но и продолжает увеличиваться. В Бегство капитала рассчитывается нами по методологии МВФ и представляет собой сумму «торговых кредитов и авансов», «своевременно не полученной экспортной выручки и не по ступивших товаров и услуг в счет переводов денежных средств по импортным контрактам» и «чистых ошибок и пропусков».

млрд долл.

I квартал I квартал I квартал I квартал I квартал II квартал II квартал II квартал II квартал II квартал III квартал IV квартал III квартал IV квартал III квартал IV квартал III квартал IV квартал III квартал IV квартал Раздел Денежно-кредитная и бюджетная сферы целом можно сделать вывод о том, что на фоне достаточно благоприятных макроэкономических показателей происходит увеличение чистого притока капитала в Россию, однако сохранение значительных рисков вызывает бегст во капитала из России.

0 0% -2% --4% --6% --8% -10% --12% --14% --16% -14 -18% 2001 2002 2003 2004 Бегство капитала (млрд. долларов) Бегство капитала/внешнеторговый оборот (%) Источник: ЦБ РФ; расчеты ИЭПП.

Рис. 9. Динамика бегства капитала в 2001–2005 гг.

Кроме того, при анализе платежного баланса за 2005 г. стоит отметить, что по прежнему доходы от экспорта энергоносителей составляют более 1/2, и из года в год наблюдается рост их доли в общей структуре экспорта, что в очередной раз подтверждает высокую степень зависимости экономики Рос сии от экспорта сырья и конъюнктуры цен на него. С другой стороны, по всей видимости, снижения цен на нефть в ближайшие годы не произойдет, поэто му при опережающем росте экспорта товаров по сравнению с импортом пла тежный баланс страны будет оставаться устойчивым. Более того, при даль нейшем увеличении чистого притока капитала в Россию и снижении бегства капитала стабильность платежного баланса будет поддерживаться за счет не только положительного сальдо текущего счета, но и счета операций с капита лом и финансовыми инструментами при одновременном накоплении золото валютных резервов.

2.1.4. Основные мероприятия ЦБ РФ в области денежно кредитной политики Банк России с 15 марта 2005 г. установил следующую структуру бива лютной корзины для проведения курсовой политики: 20% евро и 80% долла ров, с 16 мая доля евро была повышена до 30%, с 1 августа – до 35%, а со 2 декабря – до 40%. Напомним, что 1 февраля Банк России начал использо -2,-2,-3,-4,-4,-4,-4,-6,-6,-7,-7,-7,-8,-8,-9,-10,-10,-10,-11,-13,млрд долл.

I квартал I квартал I квартал I квартал I квартал II квартал II квартал II квартал II квартал II квартал III квартал III квартал III квартал III квартал III квартал IV квартал IV квартал IV квартал IV квартал IV квартал РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2005 году тенденции и перспективы вать в качестве операционного ориентира для проведения курсовой политики стоимость корзины валют, в которой удельный вес евро равнялся 10%, а дол лара – 90%. Изменение структуры корзины направлено на уменьшение вола тильности курса рубля к валютам основных торговых партнеров РФ.

В марте 2005 г. представители Банка РФ заявили, что при сохранении цены отсечения для целей формирования Стабилизационного фонда на прежнем уровне операции по стерилизации денежной массы будут домини ровать над операциями по рефинансированию. При повышении же цены от сечения Центробанк мог бы шире использовать возможности по рефинанси рованию банков.

С 1 июня 2005 г. вступили в силу изменения в положении Банка России «Об обязательных резервах кредитных организаций», которые предусматри вают принятие в счет выполнения кредитными организациями обязанности по усреднению обязательных резервов остатков денежных средств, числя щихся не только на корреспондентском счете головного офиса кредитной ор ганизации, но и на корреспондентских субсчетах ее филиалов, открытых в Банке России. Данная мера в определенном смысле эквивалентна снижению обязательных резервных требований, что может привести к росту денежного мультипликатора и денежного предложения в экономике.

В мае представители ЦБ заявили, что, возможно, вскоре Банк России начнет рефинансировать банки под залог нестандартных активов, которыми могут стать обязательства эмитентов без кредитного рейтинга и рыночных котировок. Данная мера вполне укладывается в русло последних мер ЦБ по облегчению рефинансирования коммерческих банков. В ломбардный список ранее уже были включены обязательства Агентства по ипотечному жилищно му кредитованию и Московского ипотечного агентства. Впрочем, банкирам этого показалось недостаточно. Предполагается, что финансирование под залог нестандартных активов будет регулироваться отдельной инструкцией.

В случае воплощения планов ЦБ в жизнь такое событие может быть расцене но позитивно, так как облегчение рефинансирования будет препятствовать возникновению кризисов, аналогичных случившемуся летом 2004 г.

Pages:     | 1 |   ...   | 8 | 9 || 11 | 12 |   ...   | 112 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.