WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 33 | 34 || 36 | 37 |   ...   | 41 |

В небольших объемах (около 5 млн. долларов в день по указанной выборке банков) проводились операции на срочном внебиржевом рынке. Около 3/4 всех форвардных сделок заключается на срок до 7 дней. Наращиванию объемов срочных сделок препятствовали сохраняющаяся проблема неисполненных форвардных валютных контрактов, заключенных до августа 1998 года, а также ограниченность клиентского спроса на данный инструмент (до августа 1998 года спрос на форвардные контракты в значительной степени обеспечивался нерезидентами, инвестировавшими рублевые средства в российские государственные ценные бумаги). Законодательная нерешенность проблемы расчетных форвардных сделок, отсутствие организованного рынка срочных контрактов сдерживали развитие срочного валютного рынка. Импульсом для развития данного сегмента валютного рынка может послужить возобновление торгов фьючерсными валютными контрактами на ММВБ и СПВБ.

Среди других инструментов валютного рынка следует отметить возросший интерес коммерческих банков к операциям типа «валютный своп», которые используются банками для регулирования своей текущей ликвидности.

Эффективная доходность и оборот вторичных торгов ГКО – ОФЗ (График не приводится) В условиях стабильного валютного курса на основных секторах рыночные ставки и доходности снижаются на протяжении большей части года, несмотря на некоторое ускорение инфляции в мае – июле.

На рынке государственных ценных бумаг Минфин России в умеренных объемах размещает краткосрочные инструменты по аукционной доходности, близкой к текущим значениям инфляции в годовом исчислении и в отдельных случаях даже ниже их. Доходность гособлигаций остается также ниже уровня ставок по кредитам нефинансовым заемщикам на соответствующие сроки.

Анализ кривой доходности по ГКО – ОФЗ показывает, что в отчетном периоде доходность облигаций зависела от их срочности не только для краткосрочных бумаг. Появился незначительный положительный угол наклона на участке средне- и долгосрочных инструментов, свидетельствующий о возрастании субъективной оценки степени риска с увеличением срока до погашения. Тем не менее, погашение рассматривается как весьма вероятное событие. Форму кривой доходности в совокупности с увеличивающимися объемами операций по всему спектру инструментов, причем в большей степени долгосрочных, можно воспринимать как индикатор позитивной оценки инвесторами перспектив развития рынка государственного внутреннего долга и отсутствия у них ожиданий ускорения инфляции на долгосрочную перспективу.

Растущий спрос на долгосрочные бумаги идет прежде всего со стороны резидентов, доля которых составляет 75 % рынка. Характерно, что доля нерезидентов неуклонно сокращалась вследствие продолжавшегося контролируемого вывода их средств с рынка ГКО – ОФЗ и сохранения запрета на приток новых иностранных инвестиций на данный рынок.

Кривая эффективной доходности по ГКО – ОФЗ (% годовых) (График не приводится) В первой половине 2000 года завершился третий этап новации по ГКО – ОФЗ со сроком погашения до 31 декабря года. В рамках его реализации объем нереструктуризированных облигаций снизился с 3,4 до 0,95 млрд. рублей по номиналу.

С февраля проводилась также новация по 3-й серии облигаций внутреннего государственного валютного займа (ОВГВЗ) путем ее обмена на новый выпуск ОВГВЗ и новый выпуск ОФЗ – ФД. К концу сентября держатели обменяли более 80 % облигаций реструктурируемого транша ОВГВЗ на сумму более 1 млрд. долларов США по номиналу.

После погашения 17 июля 29-й серии ОГСЗ завершилось обращение эмитированных до финансового кризиса 1998 года облигаций сберегательного займа. Однако, учитывая дефицит привлекательных для инвесторов инструментов, Минфин России принял решение о возобновлении эмиссии ОГСЗ за счет сокращения соответствующего объема выпуска ОФЗ и уже 20 июля провел аукцион по размещению 30-й серии ОГСЗ. Особенностью нового выпуска ОГСЗ стало то, что купонная ставка на каждый полугодовой купонный период определяется эмитентом исходя из официально объявленного Госкомстатом России уровня инфляции за полные 6 месяцев, предшествующих дате объявления купонного дохода, увеличенного на 1,5 процентного пункта. Таким образом, новый выпуск ОГСЗ стал первым инструментом, индексируемым по инфляции, на рынке внутреннего государственного федерального долга. В конце сентября на аналогичных условиях была выпущена 31-я серия ОГСЗ.

На рынке российских валютных долговых обязательств в течение первых 8 месяцев 2000 года наблюдался заметный рост котировок, сменившийся затем небольшой коррекцией. Наряду с устойчивостью макроэкономической ситуации в России наиболее важным фактором, положительно повлиявшим на конъюнктуру данного рынка, явилось успешное завершение переговоров с Лондонским клубом кредиторов о реструктуризации платежей по выпущенным в 1997 году облигациям IAN и PRIN. Почти все облигации указанных типов (более 98 % IAN и более 99% PRIN) были предъявлены к обмену на новые еврооблигации Российской Федерации сроками погашения в 2006 – 2010 годах и в 2007 – 2030 годах. августа на рынке появились эти новые высоколиквидные российские финансовые инструменты на общую сумму свыше млрд. долларов США по номиналу. Доходность по ОВГВЗ в начале сентября находилась в диапазоне от 15 до 26 % годовых по отдельным сериям. Доходность по наиболее ликвидным выпускам еврооблигаций Российской Федерации (сроками погашения в 2005 и 2018 годах) упала с 20 % годовых в декабре 1999 года до рекордно низкого уровня в 13 – 14 % в августе 2000 года. Следующим важным этапом, от которого в значительной мере зависит дальнейшая динамика цен на российские внешние долги, должна стать реструктуризация долгов Парижскому клубу кредиторов. В случае реализации планов Правительства Российской Федерации в 2001 году России удастся существенно сократить сумму выплат по внешнему долгу, что окажет позитивное воздействие на конъюнктуру рынка валютных облигаций России. В частности, может заметно сократиться положительная разница в доходности между инструментами российского внешнего долга и сопоставимыми инструментами международного финансового рынка.

Межбанковский кредитный рынок постепенно восстанавливает свою функцию регулятора банковской ликвидности. В условиях сложившегося уровня банковской ликвидности межбанковские ставки остаются низкими (в среднем 3 – 5 % и до 1,5 – 2 % в отдельные дни), но активно реагируют на краткосрочные периоды роста спроса. Ставки рынка МБК выполняют роль ориентира, используемого при установлении ставок по депозитным операциям Банка России. Ограничением дальнейшего развития рынка МБК остается дефицит информации о финансовом состоянии потенциальных контрагентов, который препятствует устранению существующей сегментации рынка МБК по группам участников.

На высоком уровне сохранялась активность в проведении межбанковских кредитных операций с иностранной валютой.

Оборот этого сегмента рынка МБК по-прежнему значительно превосходит оборот рублевых межбанковских кредитных операций, хотя разрыв постепенно сокращается. Так, по данным отчетности по процентной политике банков, в сентябре оборот валютного сегмента межбанковского рынка составил 1367 млрд. рублей (49,2 млрд. долларов США), в то время как оборот по размещенным МБК в рублях достиг 537 млрд. рублей. Российские банки размещают валютные депозиты как на внутреннем межбанковском рынке, так и на мировом финансовом рынке, отдавая предпочтение именно второму варианту.

Доля валютных депозитов, размещенных в банках-нерезидентах, выросла за текущий год с 79 до 84 % (данные на 01.10.2000).

На первичном рынке корпоративных облигаций активность как эмитентов, так и инвесторов в первом полугодии года сохранялась на уровне второго полугодия 1999 года.

За первый год существования рынка – с июня 1999 года по июнь 2000 года – 17 эмитентов разместили 27 отдельных выпусков облигаций суммарным объемом свыше 20 млрд. рублей по номиналу. На вторичном рынке сделки заключаются эпизодически из-за ограниченного спроса со стороны потенциальных инвесторов.

Рынок акций, подверженный максимальным колебаниям вследствие высокой доли арбитражных операций, демонстрировал отсутствие явной тенденции роста, несмотря на значительный вес эмитентов – экспортеров нефти. В течение года индекс РТС колебался в диапазоне 163 – 245 пунктов, индекс ММВБ изменялся в пределах 173 – 278 пунктов.

При этом активность участников рынка акций менялась под воздействием разнообразных факторов, в том числе внерыночных и внеэкономических, что привело к определенной специфике проявления общих тенденций развития российского финансового рынка на данном его сегменте.

В целом на финансовом рынке достаточно стабильная ситуация все еще носит отпечатки кризиса. Она характеризуется отсутствием качественных сдвигов, дефицитом инструментов, высокими рисками, сохранением определенной обособленности рынков отдельных инструментов. Активное проведение Банком России операций на открытом рынке затруднено, что ограничивает возможности использования рыночных инструментов денежно-кредитного регулирования.

Характеристики рынка МБ в 2000 году (График не приводится) Банковская система предпочитает проводить значительную долю операций, в том числе с резидентами, в иностранной валюте. Предприятия, не относящиеся к экспортным, более активно используют альтернативные источники финансирования текущей деятельности и инвестиций, не предполагающие обращения к банковским кредитам или прямого выхода на финансовый рынок. Зачастую эти источники (например, самофинансирование, взаимное кредитование предприятий на основе договора о займе и др.) оказываются более дешевыми. В итоге финансовый рынок продолжает играть скромную роль в обеспечении финансовой поддержки экономического роста.

Основные показатели рынка акций в 2000 году (График не приводится) II ЦЕЛИ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ НА 2001 ГОД Перспективы макроэкономического развития в 2001 году Основными задачами экономической политики на 2001 год являются закрепление и развитие тенденции устойчивого роста экономики, последовательное повышение уровня жизни населения, снижение инфляции, развитие институциональной инфраструктуры рыночной экономики.

При всей значимости внешнеэкономических факторов основой для успешного развития российской экономики и решения намеченных на 2001 год задач является накопленный за последние два года позитивный потенциал внутренних факторов:

• взвешенная денежно-кредитная политика способствует снижению инфляционных ожиданий, обеспечивает поддержку экономического роста и занятости, создает условия для роста реальной заработной платы;

• политика плавающего валютного курса повышает степень эффективности денежно-кредитной политики, позволяет сохранить и накапливать золотовалютные резервы, обеспечивая запас макроэкономической стабильности;

• проведение налоговой реформы формирует основу для нахождения эффективного соотношения между стимулирующей и фискальной ролью налогов, создания условий для улучшения инвестиционного климата и достижения сбалансированности государственного бюджета;

• улучшение бюджетной дисциплины и повышение собираемости налогов содействуют улучшению макроэкономической ситуации;

• улучшение финансового положения предприятий способствует снижению рисков, связанных с кредитованием реального сектора экономики;

• рост заинтересованности в техническом перевооружении производства способствует повышению инвестиционной активности.

Несмотря на то что и в 2001 году рост производства будет поддерживаться повышением спроса со стороны практически всех секторов экономики, результаты экономического развития в предстоящем году в значительной степени будут зависеть от того, насколько активно Правительство Российской Федерации будет осуществлять меры структурного и институционального характера.

Параметры федерального бюджета на 2001 год, а также реализация намеченных мер по повышению эффективности функционирования бюджетной системы и снижению государственного долга могут оказать позитивное влияние на сдерживание инфляционных процессов. Этому будет также способствовать возможное сохранение положительного сальдо платежного баланса страны. Умеренный, но стабильный рост золотовалютных резервов наряду с обеспечением плавного движения валютного курса рубля, соответствующего фундаментальным характеристикам экономики, позволит сохранить низкими инфляционные ожидания.

Правительство Российской Федерации полагает, что увеличение потребительских цен в 2001 году на 12 % будет соответствовать целевым параметрам роста производства и социального развития с учетом ожидаемых внутренних и внешних условий развития экономики. Предсказуемость в динамике инфляции будет способствовать рациональной хозяйственной политике предприятий, снижению рисков и на этой основе – повышению деловой активности.

На развитие инфляционных процессов существенное влияние в краткосрочном аспекте оказывают факторы, находящиеся вне сферы действия денежно-кредитной политики. К их числу относятся политика тарифов и налогов, политика регулирования цен естественных монополий, значительный разрыв в ценах мирового и внутреннего рынков на некоторые виды энергоресурсов, отсутствие эффективной конкуренции для большинства крупных отечественных товаропроизводителей.

В целях дальнейшего снижения макроэкономических рисков, развития позитивных тенденций, сформированных в – 2000 годах, роста сбережений и инвестиций, повышения монетизации экономики и поддержания долговременного экономического роста Банк России полагает необходимым в 2001 году проводить политику, направленную на снижение инфляции до уровня 12 – 14 % (декабрь к декабрю).

Достижение таких темпов инфляции в предстоящем году должно быть поддержано мерами Правительства Российской Федерации в области социальной политики и модернизации экономики, повышения эффективности функционирования бюджетной системы, снижения государственного долга, обеспечения платежеспособности страны. Основными из них являются:

а) продолжение Правительством Российской Федерации политики реформирования естественных монополий и ограничения необоснованного роста цен и тарифов на их продукцию (услуги). В частности, поэтапное повышение цен на природный газ должно быть увязано с концепцией по развитию рынка газа. Необходимы развитие и совершенствование рынка электроэнергии, обеспечение условий для деятельности независимых производителей электроэнергии. Должно быть осуществлено упорядочение государственного регулирования тарифов железнодорожного транспорта с учетом реструктуризации отрасли. Необходимы либерализация рынка телекоммуникаций, усовершенствование механизма регулирования цен (тарифов) на услуги связи;

Pages:     | 1 |   ...   | 33 | 34 || 36 | 37 |   ...   | 41 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.