WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 26 | 27 || 29 | 30 |   ...   | 41 |

В течение 9 месяцев 2000 года имела место тенденция медленного снижения скорости обращения денег. Исходя из оценок динамики ВВП и денежной массы до конца года расчетная среднегодовая скорость обращения может быть на 7 – 9 % ниже, чем в 1999 году. Это в определенной степени обусловлено увеличением в структуре денежной массы доли срочных банковских депозитов (срочные вклады предприятий увеличились за указанный период на 91,3 %, что свидетельствует о наличии у предприятий постоянно возрастающих объемов относительно свободных денежных средств, а срочные вклады физических лиц возросли на 37,5 %), а также устойчивым повышением доли денежных форм расчетов за отгруженную продукцию крупнейших российских налогоплательщиков и организаций-монополистов в промышленности на протяжении месяцев текущего года по сравнению с 1999 годом. Процесс замещения денежных суррогатов денежными средствами означает, что при прочих равных условиях для обслуживания того же объема ВВП требуется больший объем рублевой денежной массы и расчетная скорость обращения замедляется. В течение 9 месяцев 2000 года отмечалось некоторое увеличение темпов прироста срочных вкладов населения, что свидетельствует о положительных тенденциях в динамике элементов денежной массы. Однако существенных изменений в структуре денежной массы не наблюдалось и, в частности, не произошло снижения доли высоколиквидной части денежной массы в ожидаемых размерах. В результате за месяцев 2000 года общий уровень монетизации российской экономики увеличился незначительно.

В то же время данные о динамике коэффициента монетизации свидетельствуют о возможном начале процесса определенной «ремонетизации» экономики в результате преодоления последствий финансового кризиса 1998 года. Как показывает опыт зарубежных стран, при аккуратном проведении денежно-кредитной политики в период умеренной инфляции рост монетизации экономики может идти параллельно со снижением общего инфляционного фона. Тем не менее в нынешней ситуации очень важным является дальнейшее снижение инфляции и стабилизация ее на низком уровне, что позволит степени монетизации экономики повышаться более значительными темпами. При текущем уровне инфляции процесс повышения степени насыщенности деньгами не может быть быстрым. Экономика должна быть готовой к эффективному поглощению денежного предложения.

Денежно-кредитная политика в 2000 году проводилась в условиях режима плавающего валютного курса, который позволил поддерживать курсовые соотношения на экономически обоснованном уровне, стимулируя развитие экспортоориентированных и импортозамещающих производств, существенно пополнить валютные резервы страны.

Динамика денежной массы на этом фоне определялась преимущественно покупками Банком России иностранной валюты на внутреннем рынке, а также потребностями бюджета в обслуживании государственного валютного долга.

При этом важно отметить, что росту спроса на деньги в экономике соответствовала тенденция роста спроса банков на остатки на корреспондентских счетах в Банке России. Правительство Российской Федерации накапливало получаемые им дополнительные доходы в форме увеличения остатков средств на бюджетных счетах. Это снижало остроту проблемы стерилизации банковской ликвидности. Состояние рынка ликвидных государственных ценных бумаг, а также структура портфеля государственных облигаций Банка России, переоформленного в соответствии с Федеральным законом «О федеральном бюджете на 1999 год» в долгосрочные инструменты с 2 %-ной доходностью, не позволили в истекшем периоде 2000 года использовать для этой цели традиционные операции на открытом рынке. Частичная стерилизация и связывание денежной эмиссии, вызванной валютными операциями Банка России, проводились с помощью изменения норм обязательных резервов (в январе 2000 года) и приема средств коммерческих банков на депозиты в Банк России.

Динамика коэффициента избыточных резервов (отношение остатков средств на корсчетах к депозитной базе) (График не приводится) С середины 1999 года средний уровень банковских резервов в форме остатков на корреспондентских счетах в Банке России по отношению к привлеченным средствам с учетом сезонных колебаний устойчиво составляет 13 – 14 %. Это свидетельствует, с одной стороны, о сформировавшемся у банков спросе на необходимый размер свободных резервов в текущих условиях функционирования платежной системы и рисковых оценок, а с другой – о том, что Банк России через депозитные операции связал, по существу, всю относительно избыточную банковскую ликвидность без какого – либо риска для появления проблем с расчетами, действенно используя при этом процентную политику по своим операциям.

Сохраняющийся рост резервов банковской системы, в том числе свободных, вследствие все еще слабого механизма денежной трансмиссии предопределил тенденцию снижения денежного мультипликатора в первом полугодии 2000 года и едва наметившийся его рост в третьем квартале.

В 2000 году Банк России ставил своей целью опосредованно через свои операции воздействовать на снижение процентных ставок денежного рынка до уровня, стимулирующего спрос на заемные ресурсы со стороны реального сектора.

Денежно-кредитная политика Банка России содействовала плавному понижению процентных ставок, а наличие свободных ресурсов в банковском секторе, постепенное снижение кредитных рисков и общее улучшение экономической ситуации обусловили сокращение за 9 месяцев 2000 года средневзвешенных ставок по кредитам, предоставленным юридическим лицам коммерческими банками на все сроки до года, с 34 до 20,9 %. Снизилась также и маржа по операциям с юридическими лицами (с 21,1 % в январе до 8,5 % в сентябре), но ее уровень еще достаточно высок, так же как и риски кредитования. В то же время понижение общего уровня процентных ставок особенно сказывается на сокращении ставок по депозитам физических лиц, которые в течение 9 месяцев 2000 года в реальном выражении оставались отрицательными.

Депозиты в иностранной валюте возросли за январь – сентябрь 2000 года на 36,9 % (в долларовом исчислении).

Динамика указанных депозитов была неустойчивой. Высокие темпы прироста депозитов в иностранной валюте в отдельные месяцы (до 10 %) чередовались с абсолютным сокращением их размеров. В результате денежный агрегат М2Х возрос за месяцев 2000 года на 40 %, что не превышало темпов прироста денежной массы М2.

В 2000 году развитие российской экономики находилось под влиянием благоприятной конъюнктуры, сложившейся на мировых рынках сырьевых товаров. Имел место устойчивый приток иностранной валюты, превысивший прогнозные оценки.

Сформировались условия, которые позволяли либо существенно номинально укрепить рубль, либо форсированно накапливать валютные резервы с необходимой стерилизацией свободной ликвидности.

Следуя линии на долгосрочную стабильность национальной валюты и учитывая временный характер факторов, лежащих в основе улучшения платежного баланса, Банк России не стремился ускоренными темпами укреплять рубль, а использовал тактику накопления резервов, имея в виду аккумулирование международной ликвидности в объемах, достаточных для противостояния чрезмерному девальвационному давлению в период будущего вероятного снижения мировых цен на энергоносители и роста потребности в валюте во время крупных выплат по внешнему долгу.

Не допуская существенного укрепления рубля, Банк России при проведении интервенций на валютном рынке выбирал такой уровень валютного курса, который позволял регулировать и темп роста денежной массы с учетом растущего спроса на деньги. При принятии решений Банк России учитывал действие очень большого спектра экономических факторов и тенденций.

Рост денежной массы в 2000 году происходил в условиях замедления темпов инфляции. Банк России воздействовал на денежное предложение для приведения его в соответствие с установленной целью по уровню инфляции. При этом радикальных мер по ограничению темпов роста денежной массы с целью обязательного выхода на установленную в конце 1999 года траекторию динамики денежной массы не предпринималось, поскольку динамика целого спектра экономических индикаторов и постоянно проводимые расчеты последствий такого ускоренного роста денежной массы свидетельствовали о том, что непосредственной инфляционной угрозы этот процесс не содержал. Удовлетворительное состояние государственных финансов даже с учетом обслуживания внешнего долга страны не оказывало расширяющего влияния на рост денежного предложения, эмитированная рублевая масса поступала в распоряжение главным образом реального сектора экономики. Кроме того, высокий уровень активного сальдо текущего счета платежного баланса, а также достаточно умеренный рост потребительских расходов, отстающий по своим темпам от роста производства, не свидетельствовали о чрезмерном спросе и, соответственно, «избыточности» денежной массы.

Денежная масса М2 в 2000 г. (темпы прироста, %) (График не приводится) Снижение процентных ставок в условиях снижения инфляционных ожиданий и наблюдаемой инфляции, стабилизация и последующее укрепление валютного курса рубля являются прямыми свидетельствами того, что проводимая в этом периоде Банком России денежно-кредитная политика не была мягкой, а денежное предложение не было избыточным.

Реакция со стороны финансовых рынков также подтверждает, что денежное предложение было адекватным спросу на деньги. Экономические агенты не стремились к приобретению активов, номинированных в иностранной валюте.

О том, что наблюдаемый рост спроса на деньги не имел инфляционную природу, говорит и тот факт, что в рассматриваемом периоде динамика инфляции в целом соответствовала намеченному на 2000 год целевому ориентиру.

Таким образом, не препятствуя более высоким темпам экономического роста, которые Банк России предвидел, и реагируя на шоковое воздействие со стороны мировых цен на нефть, Банк России сосредоточил свое внимание на максимальном соблюдении основного целевого ориентира по уровню инфляции при ослаблении роли денежного ориентира как промежуточной цели. Поэтому денежно-кредитная политика, проводимая в 2000 году, в значительной степени приближалась к принципу целевой инфляции, эффективно используемому в настоящее время во многих странах мира.

Динамика денежно-кредитных показателей в 2000 году Денежно-кредитная политика, проводимая Банком России в 2000 году, направлена на поддержание финансовой стабильности и формирование предпосылок для обеспечения устойчивого неинфляционного роста экономики.

Задача обеспечения соответствия денежного предложения динамике спроса на деньги в условиях плавающего валютного курса решается Банком России с учетом того, что формирующийся на рынке курс рубля должен обеспечивать эффективность экспорта и не носить запретительного характера для импорта. При этом необходимо обеспечивать уровень золотовалютных резервов Российской Федерации, достаточный для обслуживания государственного внешнего долга страны на ближайшую перспективу с учетом возможного снижения экспорта и роста импорта.

В условиях роста экономики в текущем году усилилась наметившаяся в 1999 году тенденция увеличения спроса на деньги при дальнейшем снижении среднемесячных темпов инфляции. Это является продолжением процесса восстановления реального объема денежной массы в обращении после кризиса 1998 года. Денежная масса в обращении (агрегат М2) увеличилась за первые девять месяцев текущего года на 40,8 % и на 1 октября 2000 года составила 992,4 млрд. рублей. В реальном выражении (с учетом увеличения потребительских цен на 14,1 %) прирост денежной массы за этот период составил 23,4 % (за январь – сентябрь 1999 года – 1,4 %). Происходящее в течение трех кварталов 2000 года определенное замедление скорости обращения денег по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года отражает повышение уровня насыщения экономики денежными средствами.

В структуре денежной массы в течение января – сентября 2000 года сохранялась позитивная тенденция опережающего роста банковских депозитов юридических и физических лиц по сравнению с динамикой наличных денег в обращении.

Наиболее интенсивно происходило увеличение остатков средств на счетах нефинансовых предприятий и организаций. Их прирост за первые девять месяцев текущего года был равен 53,1 % и составил 43,4 % общего прироста денежной массы за указанный период. Такой рост обусловлен улучшением финансового состояния российских предприятий, как производящих продукцию для внутреннего рынка, так и экспортеров, а также продолжающимся в текущем году улучшением структуры расчетов за счет сокращения доли их неденежных форм. За январь – август 2000 года крупными и средними предприятиями и организациями (без субъектов малого предпринимательства, банков, страховых и бюджетных организаций) получено прибыли (за вычетом убытков) в 2 раза больше, чем за аналогичный период прошлого года. По отношению к объему оплаченной продукции российских предприятий расчеты денежными средствами в августе 2000 года составляли 69,8 % против 46,6 % в декабре 1999 года.

Увеличение денежных доходов населения, опережающее темпы инфляции, и сокращение их доли, расходуемой на покупку иностранной валюты, создали благоприятные условия для ускорения темпов прироста вкладов населения в банках в реальном выражении: если в целом за 1999 год этот показатель составил 5,0 %, то за первые девять месяцев текущего года – 21,5 %. По предварительным данным Госкомстата России, объем реальных располагаемых денежных доходов граждан за январь – сентябрь текущего года был на 9,3 % больше, чем в аналогичном периоде предыдущего года. В структуре расходов населения постепенно возрастает доля средств, используемых на увеличение вкладов в банках и покупку ценных бумаг.

Если в 1999 году этот показатель составил 3,5 % (в том числе в январе – сентябре – 3,4 %), то в январе – сентябре 2000 года – 4,3 % от объема денежных доходов населения. Значительную часть прироста вкладов населения (особенно в Сбербанке России) составляют средства граждан, получающих пенсии. Рост пенсионных вкладов связан с увеличением выплат со стороны государства по погашению задолженности по пенсиям и повышением их размеров. Вместе с тем изменения в структуре вкладов населения (в том числе доля пенсионных вкладов) связаны с динамикой процентных ставок по депозитам физических лиц в банках. Несмотря на то что в Сбербанке России по-прежнему сосредоточено более 4/5 общего объема вкладов населения в рублях, в 2000 году, в отличие от предыдущего года, опережающими темпами увеличивается совокупный объем вкладов в остальных банках, что дает основания говорить о наметившихся признаках постепенного восстановления доверия населения к банковской системе.

Pages:     | 1 |   ...   | 26 | 27 || 29 | 30 |   ...   | 41 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.