WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 10 | 11 || 13 | 14 |   ...   | 22 |

Для нахождения чистого дисконтированного дохода воспользуемся формулой:

Pk ЧДД = - IC.

(1+ r)k 30 70 70 ЧДД = + + + -150 = (1+ 0,12)1 (1+ 0,12)2 (1+ 0,12)3 (1+ 0,12)= 26,79 + 55,80 + 49,82 +19,11-150 = 1,52 млн. р.

Срок окупаемости PP:

Год IC IC Pt Pt 0 150,00 150,00 0,00 0,1 26,79 26,2 55,80 82,3 49,82 132,4 19,11 151,Остаток: 150 – 132,41.

19,11 – 360 дней 17,59 – Х дней Х = (360 17,59)/19,11 = 331,36 дней.

Проект окупается за 3 года 11 месяцев 2 дня.

Для нахождения чистого дисконтированного дохода воспользуемся формулой:

30 70 70 ЧДД = + + + -150 = 1,12 1,12 1,13 1,12 1,131,1,12 1,131,= 26,74 + 55,31 + 48,52 + 18,24 -150 = -1,2 млн. р.

Проект при данных условиях не окупится за 4 года.

ПРИМЕР. На предприятии решается вопрос: эксплуатировать старый станок или купить новый.

Исходные данные:

Старый станок Новый станок Стоимость покупки, р. – Остаточная стоимость сейчас, р. 3000 – Годовые денежные затраты на 15000 эксплуатацию, р.

Капитальный ремонт сейчас, р. 4000 – Остаточная стоимость через 6 лет, р. 0 Время проекта 6 лет 6 лет Необходимо рассчитать все издержки для каждой из альтернатив, привести к настоящему моменту (дисконтировать) и выбрать по наименьшим затратам лучший вариант. Норма дисконта равна 10 %.

РЕШЕНИЕ.

Расчет дисконтированных издержек при покупке нового оборудования:

ГОДОВАЯ СТОИМОСТЬ ЭКСПЛУАТАЦИИ = = 9000/1,1 + 9000/1,12 + 9000/1,13 + 9000/1,14 + 9000/1,15 + + 9000/1,16 = 8182 + 7438 + 6762 + 6147 + 5588 + 5080 = 39197 р.

Коэффициент Настоящее Годы Денежный поток пересчета для значение 10 % Исходные инвестиции, р. базовый (25000) 1,000 (25000) Годовая стоимость эксплуатации, р. 1 – 6 (9000) (39197) Остаточная стоимость, р. 5000 1/1,16 = 0,564 Настоящее значение денежных потерь, р. (61377) Расчет дисконтированных издержек при эксплуатации старого оборудования:

ГОДОВАЯ СТОИМОСТЬ ЭКСПЛУАТАЦИИ = = 15000/1,1 + 15000/1,12 + 15000/1,13 + 15000/1,14 + 15000/1,15 + + 15000/1,16 = 13636 + 12397 + 11270 + 10245 + 9314 + 8467 = 65329 р.

Коэффициент Денежный Настоящее Годы пересчета для поток значение Е = 10% Капитальный ремонт базовый (4000) 1,000 (4000) Остаточная стоимость базовый 3000 1,000 Годовая стоимость эксплуатации 1 – 6 (15000) (65329) Настоящее значение денежных потерь (66329) Таким образом, покупка новой машины является более выгодной с точки зрения затрат.

5. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В УСЛОВИЯХ РИСКА И НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ 5.1. ПОНЯТИЕ И КЛАССИФИКАЦИЯ РИСКОВ Реализация инвестиционных проектов, как правило, осуществляется в условиях действия факторов риска и неопределенности. Под неопределенностью понимается неполнота или неточность информации об условиях реализации проекта, в т. ч. о связанных с ним затратах и результатах. Неопределенность, обусловленная возможностью возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций и последствий, характеризуется понятием риска. Факторы риска и неопределенности подлежат учету в расчетах эффективности, если при возможных условиях реализации затраты и результаты по проекту различны.

При оценке проектов наиболее существенными представляются следующие виды неопределенностей и инвестиционных рисков [24]:

1) риск, связанный с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли;

2) внешнеэкономический риск (возможность введения ограничений на торговлю и поставки, закрытия границ и пр.);

3) неопределенность политической ситуации, риск неблагоприятных социально-политических изменений в стране или регионе;

4) неполнота или неточность информации о динамике техникоэкономических показателей, параметрах новой техники и технологии;

5) колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и др.;

6) неопределенность природно-климатических условий, возможность стихийных бедствий;

7) неполнота или неточность информации о финансовом положении и деловой репутации предприятий-участников (возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств).

Риск присущ любой сфере человеческой деятельности, что связано с множеством условий и факторов, влияющих на положительный исход принимаемых решений. Так и любое предприятие в своей деятельности сталкивается с рисками, т. е. угрозами финансовых потерь под воздействием внутренних и внешних факторов; именно поэтому залогом его успешного функционирования является способность управлять рисками в конкретных условиях. Дадим определение понятиям «риска» и «неопределенности», а также рассмотрим основные классификации факторов риска, которые имеются при реализации любого инвестиционного проекта.

Под РИСКОМ понимается возможность возникновения таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта.

Результаты проявления неопределенности могут быть:

1) положительными (прибыль, доход);

2) отрицательными (убытки, ущерб);

3) нулевыми (безубыточный результат).

В экономической литературе, посвященной непосредственно изучению рисков и управлению ими, нет единой классификации. Существует множество подходов. Рассмотрим некоторые из них.

По данным опроса, проведенного Российской ассоциацией маркетинга среди менеджеров 1500 предприятий в 45 регионах России, существует следующая классификация рисков [24]:

ОТРАСЛЕВЫЕ риски (%):

- состояние рынка, развитие конкуренции 28,- законодательная защита отрасли 26,- значимость предприятия в масштабах России 17,- недобросовестная конкуренция 27,АКЦИОНЕРНЫЕ риски:

- передел акционерного капитала 39,- несогласованность позиций крупных акционеров 6,- государственное вмешательство 30,- обеспечение прав акционеров 23,КООПЕРАЦИОННЫЕ (риски инфраструктуры):

- снабженческие 27,- транспортные 29,- финансовые 13,- сбытовые 27,РИСКИ В РЕГУЛИРОВАНИИ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ ПРЕДПРИЯТИЯ:

- изменение местного налогообложения 31,- изменение федерального налогообложения 35,- риск штрафов и санкций 18,- риск отмены льгот 14,ТЕХНОЛОГИЧЕСКИЕ риски:

- риски пожара 61,- риски затопления 24,ФИНАНСОВЫЕ риски:

- дефицит денежных средств 70,- изменение процентных ставок 29,РИСК КАЧЕСТВА УПРАВЛЕНИЯ:

- уровень квалификации команды управления 26,- устойчивость команды управления 10,- влияние руководства во властных структурах 18,Далее рассмотрим подробнее основные виды рисков [35].

1. По объектам приложения инвестиционной деятельности:

- РИСК ФИНАНСОВОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ – вероятность неэффективности или недостаточной эффективности инвестиционных операций на момент заключения сделки, обусловлена невозможностью прогноза цен в будущем (для финансовых инструментов (активов) и будущих дивидендов) при вложении средств в финансовые инструменты (активы), предполагающие приобретение прав на участие в управлении корпораций и долговых прав, в государственные и корпоративные ценные бумаги, банковские депозиты (в акции, облигации, векселя, другие ценные бумаги и инструменты) и т. д. на фондовом и финансовом рынках. Этот риск связан с непродуманным подбором финансовых инструментов для инвестирования, финансовыми затруднениями или банкротством отдельных эмитентов, непредвиденными изменениями условий инвестирования, прямым обманом инвесторов и т. п.;

- РИСК РЕАЛЬНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ – вероятность неэффективности или недостаточной эффективности инвестиционных проектов на момент начала их реализации, обусловленная особенностями их жизненного цикла, типом, географическим размещением и характеристикой заказчика, субподрядчиков; необходимыми сырьевыми и комплектующими материалами и др.; невозможностью прогноза цен и объемов реализации в будущем (для продуктов и услуг (активов) и для будущих дивидендов) при вложении средств в материальные и нематериальные активы, как правило, напрямую участвующие в производственном процессе (в создании и воспроизводстве основных производственных фондов, включая земельные участки, с длительными сроками амортизации; в оборотные средства – инвестиции в товарно-материальные запасы, ценные бумаги и др.). Риск реального инвестирования связан с неудачным выбором местоположения строящегося объекта, перебоями в поставке строительных материалов и оборудования, существенным ростом цен на инвестиционные товары, выбором неквалифицированного или недобросовестного подрядчика и другими факторами, задерживающими ввод в эксплуатацию объекта инвестирования или снижающими доход (прибыль) в процессе его эксплуатации.

2. По формам собственности на инвестиционные ресурсы:

- РИСКИ ГОСУДАРСТВЕННОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ – вероятность инвестиционных потерь (отрицательного изменения стоимости активов) при вложении средств, осуществляемом федеральными и местными органами власти и управления в виде средств бюджетов всех уровней, внебюджетных фондов и заемных средств, а также государственными предприятиями и организациями – в виде собственных и заемных средств;

- РИСКИ ЧАСТНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ – вероятность инвестиционных потерь (отрицательного изменения стоимости активов) при вложении средств, осуществляемом физическими лицами, а также предприятиями негосударственных форм собственности, прежде всего коллективной;

- РИСКИ ИНОСТРАННОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ – вероятность инвестиционных потерь (отрицательного изменения стоимости активов) при вложении средств, осуществляемом иностранными гражданами, юридическими лицами и государствами;

- РИСКИ СОВМЕСТНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ – вероятность инвестиционных потерь (отрицательного изменения стоимости активов) при вложении средств, осуществляемом субъектами данного и иностранных государств.

3. По характеру участия в инвестировании:

- РИСК ПРЯМОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ – вероятность инвестиционных потерь (отрицательного изменения стоимости активов) вследствие неэффективности или недостаточной эффективности объекта инвестиций и (или) нерационального вложения средств в том случае, когда выбор объекта инвестиций и вложение средств осуществляются непосредственно инвестором. К таким инвестициям относятся, как правило, реальные инвестиции в материальный объект. Прямое инвестирование осуществляют в основном подготовленные инвесторы, имеющие достаточную информацию об объекте инвестирования и хорошо знакомые с механизмами и организационными формами инвестирования;

- РИСКИ НЕПРЯМОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ – вероятность инвестиционных потерь (отрицательного изменения стоимости активов) вследствие невозврата инвестиций или отсутствия дохода при инвестировании, характеризующемся наличием посредника – инвестиционного фонда или финансового посредника. Эта вероятность связана, как правило, с неправильной оценкой и неудачным выбором инвестором посредника или инвестиционного фонда для осуществления инвестиций. К таким инвестициям относятся, как правило, портфельные инвестиции. Не все инвесторы имеют достаточную квалификацию для эффективного выбора объектов инвестирования и последующего управления ими. В этом случае они приобретают ценные бумаги, выпускаемые инвестиционными или иными финансовыми посредниками (например сертификаты инвестиционных фондов и компаний), последние вкладывают аккумулированные таким образом инвестиционные средства в наиболее эффективные с их точки зрения объекты инвестирования, участвуют в управлении ими, а полученные доходы распределяются среди владельцев сертификатов.

4. По периоду инвестирования:

- РИСКИ КРАТКОСРОЧНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ – вероятность неэффективности или недостаточной эффективности инвестиционных операций на момент заключения сделки при вложении средств на срок, не превышающий, как правило, одного года (например краткосрочные депозитные вклады, покупка краткосрочных сберегательных сертификатов, краткосрочные инвестиции в оборотные средства (инвестиции в товарноматериальные запасы) и т. п.);

- РИСКИ ДОЛГОСРОЧНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ – вероятность инвести ционных потерь (отрицательного изменения стоимости активов) при вложении капитала на срок свыше одного года (детализируются в практике крупных инвестиционных фондов и компаний: до 2 лет; от 2 до 3 лет; от до 5 лет; свыше 5 лет).

5. По отношению к проекту.

ВНЕШНИЕ РИСКИ:

- риск, связанный с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли;

- внешнеэкономический риск (вероятность введения ограничений на торговлю и поставки, закрытия границ и т. д.);

- неопределенность политической ситуации, риск неблагоприятных социально-политических изменений в стране или регионе;

- колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и т. п.;

- неопределенность природно-климатических условий, возможность стихийных бедствий.

ВНУТРИПРОЕКТНЫЕ РИСКИ:

- производственно технологический риск (аварии и отказы оборудования, производственный брак и т. д.);

- неполнота или неточность информации о динамике техникоэкономических показателей производства, параметрах новой техники и технологии, качестве сырья и готовой продукции;

- неопределенность целей, интересов и поведения участников и инвесторов ИП;

- неполнота или неточность информации о финансовом положении и деловой репутации фирм-участников и инвесторов (возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств);

- риск срыва планов работ по различным причинам;

- риск перерасхода средств;

- правовые риски из-за ошибок в лицензиях, несоблюдения патентных прав, невыполнения контрактов и возникновения различных судебных процессов и др.

РИСКИ ЖИЗНЕННОГО ЦИКЛА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА. Различаются следующие основные этапы типичного жизненного цикла как самого инвестиционного проекта, так и товаров и услуг, реализуемых в его рамках: подготовительный (концепция, разработка инвестиционного проекта), этап реализации инвестиционного проекта (строительство объекта), этап завершения инвестиционного проекта, этап выведения на рынок товаров и услуг, этап роста, этап зрелости, этап насыщения рынка и этап упадка. Такой жизненный цикл инвестиционного проекта соответствует типу проектного финансирования: СОЗДАНИЕ (СТРОИТЕЛЬСТВО) ОБЪЕКТА – ПРИОБРЕТЕНИЕ ПРАВ СОБСТВЕННОСТИ – ЭКСПЛУАТАЦИЯ – ПОЛУЧЕНИЕ ДИВИДЕНДОВ.

Первым трем стадиям (фазам) реализации инвестиционного проекта присущи как общие, так и специфические типы и виды рисков, являющихся составными частями общего инвестиционного риска инвестиционного проекта. При этом на всех стадиях осуществления инвестиционного проекта присутствуют риски и факторы общеэкономического (включая фискально-монетарный), социально-политического, технического, коммерческого характера и др.

Pages:     | 1 |   ...   | 10 | 11 || 13 | 14 |   ...   | 22 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.